本期20家私募名单：

合晟资产、甄投资产、中欧瑞博、昶元资产、星石投资、银杏资产、循理资产、致君资产、量客投资、海川汇富、洪运瑞恒、涌贝资产、金辇投资、汇鸿汇升、燧石投资、泊通投资、博孚利资管、陶山私募基金、深圳道谊、凯丰投资、骐邦投资

观点提要

合晟资产

从外贸数据看，进口增速明显放缓，特别是从量的角度看，显示内需仍然疲软，国内需求的提振还需要稳增长效果的进一步传导。

甄投资产

受俄乌局势反复、金融数据不及预期、多点爆发的疫情、中概股走向不确定性等多重因素影响，市场情绪依然不太稳定，消息面复杂多变是最主要的因素。多家权重股公司密集发布1-2月份经营数据对缓和紧张的市场氛围有一定作用，但仍需更多外力推动方能扭转趋势。

中欧瑞博

上周末政府工作报告设定了今年5.5%的经济增长目标，目标位于市场预期上限，同时财政支出预计增加2万亿。结合2月PMI 数据小幅走强，供需两端均有所扩张。稳增长的效果在逐渐显现。

昶元资产

过去几个交易日，市场因以下几个因素加速下跌：外资持续数天流出A股、担心国内疫情局部扩散影响经济、公募私募基金触及平仓线被动减仓。市场跌到目前这个位置，基本不是因为股票贵了。现在许多股票并不贵。这种下跌基本都是情绪和趋势性的杀跌。对于后市，昶元估计短线反弹随时会来。

星石投资

按照季节性规律3月是信贷大月，叠加央行政策工具较为充足，预计3月金融数据将有不错的表现。

银杏资产

一定要看清楚这次下跌的本质是情绪的恐慌，而不是类似于98和08年的债务危机和泡沫破灭。

循理资产

3月关注美联储对于加息节奏以及缩表进程的表态；国内也可能是降息、降准的窗口期。4月等待内外诸多不确定因素落地，A股市场有望上行。

致君资产

这一轮多重利空下股票估值的极限压缩，对押注中国未来的投资者而言，是难得一遇的战略机会。

量客投资

短期来看市场整体收益疫情和乌俄战争的影响仍就较大，或者说全球资本市场都受到了相应的冲击

海川汇富

若降准、降息落地，将对需求有较好的促进效果，缓轻企业经营压力，助力经济增长。

洪运瑞恒

2月份市场确实呈现了反弹的总体格局，但从结构来看，反弹的过程中体现资金的偏好明显倾向于周期板块。

涌贝资产

俄乌战争引发大宗商品暴涨可能导致能源危机，在此背景下新能源的战略地位进一步提升，所以配置上，涌贝资产依旧坚定看好光伏、风电、储能、新能源车等新能源板块。

金辇投资

近期已有接近80家上市公司公布了1-2月经营数据，其中业绩表现亮眼的主要集中在新能源、半导体等高景气成长赛道，继续看好在政策催化和扎实基本面支撑下，光伏、风电、半导体等高景气成长赛道的超跌反弹机会。

汇鸿汇升

两会释放了相对积极的经济增长目标，全年GDP目标实现5.5%增长，因此未来中国的经济和信贷周期将和海外进一步错位。

燧石投资

整体而言，市场风险偏好并未完全修复。从本周市场环境来看，财政部下达地方专项债限额后，专项债发行节奏以及各地基建项目推进力度有望适度加快，推动经济稳步运行。

泊通投资

战争是终将会平息的因素，而且在政策稳增长意图强烈，政策次第落地的背景下，后续经济和企业盈利的预期应该是逐步改善的，短期超调更多流动性层面的原因，因此后续离岸美元市场的流动性指标也更值得关注。

博孚利资管

央行上缴结存利润超1万亿，市场解读意义如同降准。部分公募顶流放开限购，头部基金经理以行动表明对于后市的看好。

陶山私募基金

陶山私募基金认为市场短期不用过度悲观，外资持续流出并非中国经济出现难言之隐，但内外扰动都难以量化，走势仍将震荡反复，一旦预期明确市场不乏向上修复的动能。

深圳道谊

深圳道谊认为：1、在近期国内疫情多地蔓延&“清零”政策逐步转向的预期引导下，新冠特效药板块的逻辑有望继续发酵；2、大宗商品本轮情绪高点或已过，接下来市场或演绎成本下降毛利率回升的逻辑（中游受益）；3、电动车板块销量仍超预期，中游企业排产良好，上游涨价对情绪的压制或随着Q2锂盐价格回落缓和（Q2季度国内盐湖产出提升、海外进口矿供给增加）。

凯丰投资

整体来看，周内资金流出压力巨大，对股市形成压制。另一个角度看，周中茅台发布经营月报，表现正向，但暂未对整体股市形成明显带动，也说明基本面不是短期主要驱动因素。当然发布业绩的公司数量还不多，更多的公司发布良好的业绩数据才能带来市场信心修复的可能。

骐邦投资

本周市场大幅下跌。自去年12月中旬大盘见顶以来，市场出现持续大幅下跌。虽然市场受到国际局势，国内疫情反弹等多方面因素影响，但骐邦投资认为资金因素是影响短期市场的最主要原因。

完整版私募观点内容：

合晟资产

上周末政府工作报告设定了今年5.5%的经济增长目标，目标位于市场预期上限，同时财政支出预计增加2万亿。结合2月PMI 数据小幅走强，供需两端均有所扩张。稳增长的效果在逐渐显现，市场对宽信用的担忧进一步加剧，10年期国债收益率上行至2.9%以上。而为了实现5.5%的经济增长目标，房地产政策进一步放松的可能性在进一步增加。2月份，有87个城市主流房贷利率出现下调，各个环节的楼市调控政策均有一定程度的放松，而这种放松并没有出现一日游和高层的制止。本周通胀数据看，由于油价大幅上涨，CPI和PPI环比都出现反弹，行调降政策利率的概率进一步降低。从外贸数据看，进口增速明显放缓，特别是从量的角度看，显示内需仍然疲软，国内需求的提振还需要稳增长效果的进一步传导。

甄投资产

受俄乌局势反复、金融数据不及预期、多点爆发的疫情、中概股走向不确定性等多重因素影响，市场情绪依然不太稳定，消息面复杂多变是最主要的因素。多家权重股公司密集发布1-2月份经营数据对缓和紧张的市场氛围有一定作用，但仍需更多外力推动方能扭转趋势。

中欧瑞博

上周末政府工作报告设定了今年5.5%的经济增长目标，目标位于市场预期上限，同时财政支出预计增加2万亿。结合2月PMI 数据小幅走强，供需两端均有所扩张。稳增长的效果在逐渐显现，市场对宽信用的担忧进一步加剧，10年期国债收益率上行至2.9%以上。而为了实现5.5%的经济增长目标，房地产政策进一步放松的可能性在进一步增加。2月份，有87个城市主流房贷利率出现下调，各个环节的楼市调控政策均有一定程度的放松，而这种放松并没有出现一日游和高层的制止。本周通胀数据看，由于油价大幅上涨，CPI和PPI环比都出现反弹，行调降政策利率的概率进一步降低。从外贸数据看，进口增速明显放缓，特别是从量的角度看，显示内需仍然疲软，国内需求的提振还需要稳增长效果的进一步传导。

昶元投资

过去几个交易日，市场因以下几个因素加速下跌：外资持续数天流出A股、担心国内疫情局部扩散影响经济、公募私募基金触及平仓线被动减仓。市场跌到目前这个位置，基本不是因为股票贵了。现在许多股票并不贵。这种下跌基本都是情绪和趋势性的杀跌。对于后市，昶元估计短线反弹随时会来。

星石投资

从货币供应来看，M1明显改善，活化资金正在增多，在财政政策撬动、开工旺季将至和地产逐渐回暖的背景下，M1增速有望继续回升。2月M1同比增速为4.7%，较1月回升6.6个百分点，主要受益于企业活期存款的增加，或显示出企业投资经营意愿正在回升。2月M2同比增速虽有所回落，但仍在9%以上的政策合意水平。向后看，“宽货币”继续保持，“宽信用”效果将继续显现。我们认为国内政策“以我为主”不会改变，正如政府工作报告中所说要“加大稳健的货币政策实施力度，后续货币政策仍将保持偏宽松，3月政策宽松的窗口尚未关闭。在“宽货币”的背景下，“宽信用”成效虽迟但不会缺席。按照季节性规律3月是信贷大月，叠加央行政策工具较为充足，预计3月金融数据将有不错的表现。

银杏环球资本

投资真正难点是在看不清未来的时候，还要对未来做出判断，这个时候相信什么很重要。要相信中国是实事求是的，有发现问题和解决问题的能力。能够看到的是中国正在务实地解决疫情、经济发展和国际关系等具体挑战。心中的信念，就是脚前的灯，能够照亮前面的路。与此同时，一定要看清楚这次下跌的本质是情绪的恐慌，而不是类似于98和08年的债务危机和泡沫破灭。

循理资产

目前，外部地缘政治风险因素仍不确定，国内社融信贷走低，加上国内多个城市疫情冲击；市场短期仍处于震荡波动，反复寻底筑底的格局。从估值看，经过调整，沪深300、创业板指等指数估值已经回落至回十年中位数附近；加上国内稳增长政策托底，市场已经进入中长期布局区间。3月关注美联储对于加息节奏以及缩表进程的表态；国内也可能是降息、降准的窗口期。4月等待内外诸多不确定因素落地，A股市场有望上行。

致君资产

伴随中国的日益强大，中美之间的战略对抗态势只会愈演愈烈，不能排除今天美欧同盟针对俄罗斯的制裁未来落到中国身上。所以，投资者减持境外上市的股票资产是合乎逻辑的，对于中概股公司而言，摘牌并到港股或A股上市则是证券监管政治化下的未雨绸缪。股票市场本来就周期性地把长期担忧反应到短期股价里，这带有理性的成分，并不全是情绪。只是，中概股的潜在回归对港股和A股而言都是巨量筹码的供应，所以市场会对短期承接能力有所顾虑。但拉长来看，致君资产表示乐观，其一是国际投资者并不会全部撤出，还是有很多国际资本会投资于中国的优质资产；其二是中国居民资产配置迁移的大趋势能够提供相当强的承接能力。所以，这一轮多重利空下股票估值的极限压缩，对押注中国未来的投资者而言，是难得一遇的战略机会。

量客投资

从行业板块上看，所有行业都出现下跌，半导体、医药、食品饮料等板块相对较好，消费服务、保险、运输等板块跌幅居前，短期来看市场整体收益疫情和乌俄战争的影响仍就较大，或者说全球资本市场都受到了相应的冲击，但是上周整体来看是可圈可点的，虽然在周一周二随外围市场出现快速大幅下跌，但是后半周有明显的反弹，从中证500周三、周五出现的V型反弹来看，不仅守住了关键点位，也起到一定的增强信心的作用。

海川汇富

从2月新增信贷结构看，居民、企业信贷需求店弱，居民和企业业中长期贷款后比少增。这主要是受到国内外复杂的经济环境影响，诸多企业经营面临较大的压力，社会需求复苏较慢。由于社融、新增信贷数据不及预期，市场对央行进一步降准、降息预期有所升温，央行适度动用利率与存款准备金利率可能性上升。若降准、降息落地，将对需求有较好的促进效果，缓轻企业经营压力，助力经济增长。

洪运瑞恒

2月份市场确实呈现了反弹的总体格局，但从结构来看，反弹的过程中体现资金的偏好明显倾向于周期板块。价格潜在反馈的信息是，一方面市场资金在押注稳增长带来的机会，但目前还处于前期投机阶段，博弈性较强，可以看到与此相关的建筑装饰、钢铁等板块当月表现较好，而真正和宏观复苏相关的银行、建材板块当月表现较弱；另一方面市场资金也在压制上游价格带来对应板块的机会，需要关注的是，这些板块的涨价逻辑并非由经济复苏带来的需求引发，更多的是由全球通胀预期而带来的，月底的俄乌冲突更是加深了这一逻辑的催化，对于中下游的成本压力传导成为后续需要关注的重点。

涌贝资产

近期市场剧烈调整，我们认为可以归结于以下三点原因：（1）俄乌战争扰动全球风险偏好；（2）俄乌战争导致大宗商品价格大幅上涨带来的“类滞胀”格局打击全球经济；（3）国内宏观经济下行的背景下两会后并无实质性刺激政策。涌贝资产认为，“稳增长”的决心毋庸置疑，只需等待政策发力，未来还有进一步降准降息的可能。经过投资者情绪宣泄、A股估值水平回归叠加政策发力可期，市场底部逐渐明晰。俄乌战争引发大宗商品暴涨可能导致能源危机，在此背景下新能源的战略地位进一步提升，所以配置上，涌贝资产依旧坚定看好光伏、风电、储能、新能源车等新能源板块。

金辇投资

展望后续行情，我们认为不必过分悲观，高景气成长赛道超跌反弹依旧可期。主要原因如下：（1）国内当前经济下行压力仍大，意味着后续“稳增长”政策有望进一步加码；（2）美联储加息乃至缩表计划落地在即。3月16日美联储将召开3月议息会议，市场对加息的担忧也将靴子落地；（3）。近期已有接近80家上市公司公布了1-2月经营数据，其中业绩表现亮眼的主要集中在新能源、半导体等高景气成长赛道，继续看好在政策催化和扎实基本面支撑下，光伏、风电、半导体等高景气成长赛道的超跌反弹机会。

汇鸿汇升

当前市场依然面临着多个难以估量的冲击事件，俄乌事件可能会成为一个相对持久的地缘冲突，3月中旬将迎来美联储关于加息的决定，同时也会给未来的紧缩路径做出更加有效的指引，紧接着全球高位的通胀将让欧洲等央行跟进美联储的步伐开启紧缩政策。回到中国，两会释放了相对积极的经济增长目标，全年GDP目标实现5.5%增长，因此未来中国的经济和信贷周期将和海外进一步错位。值得期待的是，多项提振经济措施将会从多个方向推出，但是这过程中市场还是要在迷雾中不断找寻确定性，才能最终迎来曙光。

燧石投资

成交方面，市场交易活跃度相对有所降低；从资金流向来看：北向资金呈现净流入，南向资金净流入基本持平。上周A股量能依旧维持在较低水平，整体而言，市场风险偏好并未完全修复。从本周市场环境来看，财政部下达地方专项债限额后，专项债发行节奏以及各地基建项目推进力度有望适度加快，推动经济稳步运行。

泊通投资

短期市场面临的不确定因素的确较多，战争的走势较难预测，而且俄乌冲突带来的商品价格飞涨加剧了市场对于未来经济陷入滞胀的担忧。外资流出，叠加绝对收益产品止损和两融资金平仓带来的流动性压力，进一步放大了调整的速度和幅度。但是也不同于其他，战争是终将会平息的因素，而且在政策稳增长意图强烈，政策次第落地的背景下，后续经济和企业盈利的预期应该是逐步改善的，短期超调更多流动性层面的原因，因此后续离岸美元市场的流动性指标也更值得关注。

博孚利资管

央行上缴结存利润超1万亿，市场解读意义如同降准。部分公募顶流放开限购，头部基金经理以行动表明对于后市的看好。自周一晚间茅台史上首次公布月度业绩开始，四大行在内的多家上市公司披露月度业绩，基本面托底预期显现。美国证监会将部分中概股列入“预摘牌名单”，中概股本周大幅下杀。经济数据方面，2月CPI同比增长0.9%，环比增长0.6%，主要受到春节因素和国际能源价格波动影响。PPI同比增长8.8%，环比由降转涨为0.5%，主要受原油、有色金属等大宗商品价格上涨影响。

陶山私募基金

上周市场出现了大幅波动，北向资金大幅流出，市场传言外资ETF因剔除俄罗斯市场导致新兴市场ETF出现大规模赎回，同时也担心中美金融摩擦加剧，对A股，港股，中概股的风险重新进行了评估。周四晚间美国证券交易委员会（简称“SEC”）将5家中国公司列入《外国公司问责法》的暂定清单加剧了这一担忧。陶山私募基金认为目前市场应从基本面和资金结构两方面去考虑，虽然近期大批企业前两月经营数据预喜，国内经济基本面在此次俄乌事件中影响也趋于可控。但通过去年碳酸锂价格从20万涨至50万，行业不断超出预期股价却并未上涨看，场内资金属性也是重要因素。近期外资流出基本面因素并非主因，而是叠加了中美关系，疫情，俄乌冲突等复杂因素这就增加了市场底部确认的难度。陶山私募基金认为市场短期不用过度悲观，外资持续流出并非中国经济出现难言之隐，但内外扰动都难以量化，走势仍将震荡反复，一旦预期明确市场不乏向上修复的动能。

深圳道谊

本周A股市场破位下跌，恐慌情绪集中释放之后，周四周五有所反弹；影响市场的外部利空主要还是俄乌冲突，以油、气为代表的大宗商品本周均呈现剧烈波动，青山镍事件将本轮大宗涨价演绎至阶段性情绪高点，中概股、港股的大幅下跌也对A股情绪产生冲击。板块方面，本周成长方向，光伏表现较好，电动车相对抗跌；消费品中白酒表现较好（部分公司披露了1-2月份经营数据，比较靓丽），必需消费品表现相对较弱；周期板块、金融板块跟随市场波动；新冠特效药、抗原检测方向尤其亮眼。深圳道谊认为：1、在近期国内疫情多地蔓延&“清零”政策逐步转向的预期引导下，新冠特效药板块的逻辑有望继续发酵；2、大宗商品本轮情绪高点或已过，接下来市场或演绎成本下降毛利率回升的逻辑（中游受益）；3、电动车板块销量仍超预期，中游企业排产良好，上游涨价对情绪的压制或随着Q2锂盐价格回落缓和（Q2季度国内盐湖产出提升、海外进口矿供给增加）。

凯丰投资

上周，俄乌事件继续发酵，市场担忧部分产业链或受供应不确定的影响，大宗商品波动较大，A股和港股下跌明显，AH溢价达到高位。周一A股出现无差别卖出现象，全行业普跌，大小市值也未出现显著偏好。周二盘面显示部分投资者可能在进一步管理仓位降低风险。除了热议的基金产品、雪球产品，本周北向资金以及融资的杠杆资金大幅流出。整体来看，周内资金流出压力巨大，对股市形成压制。另一个角度看，周中茅台发布经营月报，表现正向，但暂未对整体股市形成明显带动，也说明基本面不是短期主要驱动因素。当然发布业绩的公司数量还不多，更多的公司发布良好的业绩数据才能带来市场信心修复的可能。另外，国内各省疫情蔓延引发投资者对经济及开放节奏形成担忧，这也会给市场带来一定情绪冲击。

骐邦投资

本周市场大幅下跌。自去年12月中旬大盘见顶以来，市场出现持续大幅下跌。虽然市场受到国际局势，国内疫情反弹等多方面因素影响，但骐邦投资认为资金因素是影响短期市场的最主要原因。目前以北向资金为代表的境外资金持续流出，而国内主流资金却几乎没有抵抗之力，因此市场面临比较艰难的局面。