本期27家私募名单：

星石投资、甄投资产、合晟资产 、龙航资产、致君资产、循理资产、燧石资产、仙人掌资产、永拓投资、全天候资产、量客投资、洪运瑞恒、金辇投资、长见投资、泊通投资、涌津投资、深圳道谊、银石投资、海川汇富、涌贝资产、国富投资、博孚利资管、陶山私募基金、骐邦投资、保银投资、中睿合银

私募观点提要：

星石投资

星石投资认为价值相对成长的优势会持续。但估值优势只是提供基础，基本面的变化趋势提供动力，极低估值的价值只是前奏，中低估值的顺周期消费（由于疫情影响使得这些行业在目前也是某种程度的绝对价值）在未来可能走得更远。

甄投资产

降准落地后，稳增长、低估值行业的轮动上涨也基本告一段落，周一市场的总体特征是前期涨高的板块找各种原因调整，前期连续下跌的板块借各种消息反弹，其实消息永远只是行业涨跌的催化剂，而非本质原因，内在的根本原因还是涨不动了或者是跌不动了，到了一定的极值之后，就会借某个事件或消息而下跌或反弹。

合晟资产

本周国常会提出降准是对4月6日国务院会部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展的落实。

龙航资产

长期看好具备全球竞争力的高端制造、医药消费中的优质企业，但还需要时间继续消化，二季度5月份之后看或是较好的布局窗口。

致君资产

展望未来，5月美联储加息和缩表落地，或许对应着A股市场对外围风险的定价更为充分，估值定价的影响因素将逐渐由内外平衡转为内部主导。

循理资产

全球无风险收益率上行、俄乌冲突、区域疫情、中国经济稳增长是影响今年市场走向的四大主线。当前疫情是最主要的定价线索，同时影响经济基本面和资金风险偏好。

燧石投资

从本周市场环境来看，财政部下达地方专项债限额后，专项债发行节奏以及各地基建项目推进力度有望适度加快，推动经济稳步运行。

仙人掌资产

随着周末降准政策的出台以及上海有力有序有效推动企业复工复产，经济受本轮疫情影响会趋于缓和，市场预计食品消费行业会有困境反转，消费、制造有望迎来复苏。

永拓投资

永拓投资认为疫情对经济影响最悲观的时刻可能已经出现，后续伴随疫情缓和后的复工复产，以及稳经济政策的逐步落地，投资者的预期也将随之修复。

全天候资产

市场虽受国内疫情、全球加息和缩表的影响仍在寻底的过程中，但2022年初以来A股的整体的大幅下跌已较大程度的反应了这些预期。

量客投资

短期来看市场整体仍旧维持一个震荡的格局，中证 500 指数继续有一个下台阶的走势，相对比较好就是下跌时并没有出现明显的成交放量的情况，而且整体走势并没有特别的走坏，同时外围动荡也没有出现明显的好转，但内部疫情继续是短期的核心矛盾点。仍旧偏向于在未来利好多于利空，继续维持磨底的判断。

洪运瑞恒

三月以来压制市场的主要因素，洪运瑞恒认为主要集中在俄乌冲突、疫情以及加息与缩表三个方面，同时也衍生带来一些投资上可以关注的方向

金辇投资

此次降准后，仍存在政策进一步加码的可能。当前受疫情影响经济下行压力加剧，因此托底政策的周期可能也会延长。未来政策的空间不只在货币政策层面，还包括财政政策、产业政策、金融政策、改革红利等。

长见投资

国内仍然有部分企业的线控制动产品达到领先技术水平，并且获得车企定点。对于车企来说，国产化替代也是未来供应链管理中不可或缺的一环。

泊通投资

美国次轮加息缩表进程至少要持续到明年，美国实际利率也远未见顶，因此当前的市场风格大概率仍将持续。

涌津投资

长期来看，涌津投资认为白酒优秀的商业模式并没有发生变化，尤其是高端白酒的稀缺性以及增长确定性并没有发生变化，未来几年高端白酒依旧会是A股市场最优质的资产之一。

深圳道谊

深圳道谊认为，消费板块经历前期大幅下跌，已进入筑底阶段；基本面维度看上海疫情使得部分居家必备消费品短期景气提升（囤货需求，降低了渠道库存、提升了顺价能力），估值层面看部分公司已进入历史估值最便宜的阶段

银石投资

短期来看，上证指数跌破3023前低的可能性较小，创业板指可能会持续小幅创新低，但是向下空间亦十分有限。总体来看当前市场已经比较接近阶段性底部区间，短期向下空间并不大，但是筑底过程仍然还会持续一段时间，可能在四月下旬至五月上旬，长三角地区疫情影响逐渐减弱后，市场才会开始新一轮反弹走势。

海川汇富

央行表示，将坚持稳字当头，稳中求进，继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本四配，激发市场活力，支持重点领域和蒲弱环节融资，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

涌贝资产

本次降准幅度不及预期，可能依然在等待疫情拐点，疫情影响消除后应该会有宽松政策出台来刺激消费和投资。

国富投资

从当前情况变化来看，未来一个月或为关键期，目前国内疫情发展、防疫措施和经济政策仍然尚未明确。而未来一个月，逐步明朗化，市场或将迎来确认筑底完成的条件。

博孚利资管

本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。此次降准共计释放长期资金约5300亿元。

陶山私募基金

今年国内“动态清0”和海外“新冠共存”政策将进入新的博弈期，过去因为疫情防控政策优势提升全球市占率的企业可能会失去一些份额，至少在预期上是一个明显的拐点，同时也需提防中美在供应链问题上摩擦升级。

骐邦投资

本周市场继续震荡下跌。周一跌幅比较大，后面几天小幅回升，但至周末仍未能收复周一阴线。同时市场板块和个股出现剧烈分化。少数稳增长的基建和房产类公司大幅上涨，而其他绝大多数公司持续下跌。

保银投资

上周市场风格再度显著转变，随着财报不断发布，低波动率因子有效性全面转负，小市值因子下挫。而长线ROE、利润增速、财务杠杆等基本面和成长因子有效性快速拉升。比较稳定的有低估值和低换手率。

中睿合银

短期来看，中睿持续关注疫情动态变化，如果情况出现逆转市场大概率迎来阶段性情绪修复。

凯丰投资展望后市，凯丰投资认为疫情管理是国内阶段性最大矛盾，复工情况及疫情对经济的冲击需持续跟踪。

完整版私募观点内容：

星石投资

在今年稳增长诉求显著增强、全球通胀持续高企的情况下，再结合目前各板块所处的历史分位，星石投资认为价值相对成长的优势会持续。但估值优势只是提供基础，基本面的变化趋势提供动力，极低估值的价值只是前奏，中低估值的顺周期消费（由于疫情影响使得这些行业在目前也是某种程度的绝对价值）在未来可能走得更远。

甄投资产

降准落地后，稳增长、低估值行业的轮动上涨也基本告一段落，周一市场的总体特征是前期涨高的板块找各种原因调整，前期连续下跌的板块借各种消息反弹，其实消息永远只是行业涨跌的催化剂，而非本质原因，内在的根本原因还是涨不动了或者是跌不动了，到了一定的极值之后，就会借某个事件或消息而下跌或反弹。

合晟资产

本周国常会提出降准是对4月6日国务院会部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展的落实。同时本次国常会提出鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率也4月6日国常会提出用市场化法治化办法促进金融机构向实体经济合理让利的具体体现。主要目的是释放银行的信贷资源，降低银行成本的同时增加银行的放贷意愿和放贷能力。

龙航资产

后市来看，场内资金并不缺，大多处于休息状态。部分活跃资金在稳增长、 疫情、疫情后、高分红煤炭等数个板块之间来回切，本质上还是对于上述多个宏观因素导致的低可见度，导致缺乏持股信心，进而专注于短期博弃。期待疫情得到控制的苗头初现，市场将会有明确回暖信号。长期看好具备全球竞争力的高端制造、医药消费中的优质企业，但还需要时间继续消化，二季度5月份之后看或是较好的布局窗口。

致君资产

对A股估值而言，当前同时面临着美联储加息缩表的压力和国内宽松政策进一步加码的支撑。由于国内疫情的蔓延，各地防控措施趋严导致供应链层面的问题有所加重，经济在二季度仍有明确下行压力，致君资产倾向于市场暂时难有系统性上涨，市场短期的平衡，取决于这两种力量的此消彼长。就结构而言，低估值价值股短期内仍有相对优势。展望未来，5月美联储加息和缩表落地，或许对应着A股市场对外围风险的定价更为充分，估值定价的影响因素将逐渐由内外平衡转为内部主导。

循理资产

全球无风险收益率上行、俄乌冲突、区域疫情、中国经济稳增长是影响今年市场走向的四大主线。当前疫情是最主要的定价线索，同时影响经济基本面和资金风险偏好。投资展望：控制住疫情市场将企稳，关注传统防御资产和新兴成长赛道判断上海疫情拐点将在4月下旬来临。如后续疫情得到有效控制，经济将回复正常状态。市场也就企稳，目前正处于中期U型底的构筑期。配置上，关注传统防御资产和新兴成长赛道两端，辅之以生猪、航空、旅游等预期“底部反转”资产。短期仍偏向传统“稳增长”线；而光伏、新能源等板块，成长逻辑还未改变，股价经过调整后，目前已经具备估值性价比，正进入配置区间；股价重新向上，还有待产销数据和盈利数据方面的刺激。

燧石投资

过去一周，股票市场仍然处于震荡行情，各大指数出现一定程度的反弹修复。截至上周五收盘，上证综指0.80%，深证成指上涨1.78%，主要规模指数均有不同程度的上涨。成交方面，市场交易活跃度相对有所降低；从资金流向来看：北向资金呈现净流入，南向资金净流入基本持平。上周A股量能依旧维持在较低水平，整体而言，市场风险偏好并未完全修复。从本周市场环境来看，财政部下达地方专项债限额后，专项债发行节奏以及各地基建项目推进力度有望适度加快，推动经济稳步运行。

仙人掌资产

市场方面，煤炭周期股及消费食品饮料的涨幅居前，成长板块电力设备、通信的跌幅较大，疫情叠加各种不确定因素对成长板块造成比较大的冲击。随着周末降准政策的出台以及上海有力有序有效推动企业复工复产，经济受本轮疫情影响会趋于缓和，市场预计食品消费行业会有困境反转，消费、制造有望迎来复苏。当前市场处于下有支撑、上需推力的格局，指数震荡磨底的过程中，可谨慎乐观。在解决各行业困难的政策陆续出台后有理由对后期经济发展更有信心。

永拓投资

本周国务院会议传递出大量的稳经济的信号，涵盖范围包括消费和投资，周四央行对于各地房贷首付比例和按揭利率下调的表态非常正面。虽然周五的MLF利率没有下调，但市场仍然体现了一定程度的韧性。客观上也要认识到，中美利差决定了我们降息的空间非常小。比较现实的政策选择是，通过降准、鼓励大银行降低拨备等，增加信贷投放量，同时鼓励房贷实际利率进一步走低。虽然本周国内的疫情还没有明显的缓和，但可以看到中央已经关注到相关物流和制造业企业困境，地方政府和大型制造业企业也开始在为复工做积极的准备。永拓投资认为疫情对经济影响最悲观的时刻可能已经出现，后续伴随疫情缓和后的复工复产，以及稳经济政策的逐步落地，投资者的预期也将随之修复。

全天候资产

市场虽受国内疫情、全球加息和缩表的影响仍在寻底的过程中，但2022年初以来A股的整体的大幅下跌已较大程度的反应了这些预期。在很多细分领域里，全天候资产已经发现很多景气度不错且具有绝对价值的企业。现在不一定是马上进入收获的时候，但已逐步布局。

   量客投资

本周基本所有宽基指数均为下跌，尤其是科创 50、创业板指为代表的相对较小市值的成长风格指数，跌幅均超过 4%，上证 50、中证 100、沪深300等代表着市场最大市值的指数跌幅相对较小，在1%以内;行业板块下也相应匹配，煤炭、食品饮料、零售等涨幅居前，电力设备、传媒、通信板块跌幅居前。短期来看市场整体仍旧维持一个震荡的格局，中证 500 指数继续有一个下台阶的走势，相对比较好就是下跌时并没有出现明显的成交放量的情况，而且整体走势并没有特别的走坏，同时外围动荡也没有出现明显的好转，但内部疫情继续是短期的核心矛盾点。仍旧偏向于在未来利好多于利空，继续维持磨底的判断。

洪运瑞恒

三月以来压制市场的主要因素，洪运瑞恒认为主要集中在俄乌冲突、疫情以及加息与缩表三个方面，同时也衍生带来一些投资上可以关注的方向：1、疫情：随着疫情的不同方向的发展，市场主要集中在疫情受益板块以及疫情结束后带来的其余板块的困境反转机会的投资。疫情是短期资本市场重点关注的的因素，我们维持去年以来的偏好，围绕着疫情受损板块寻找主动管理型公募基金进行这方面机会的配置。2、俄乌冲突：资本市场当前对于俄乌战争信息已经逐步免疫，除非战争进一步升级（例如大规模杀伤性武器的使用，核威胁等）。关注此事件催化的通胀相关的板块，例如煤炭、有色等，但当前短期指数基金处于高位，需等待回调再行考虑。3、稳增长：稳增长对应的机会来自于政策的博弈，在相信5.5%经济增长目标的前提下,此博弈场景成立。强预期+弱现实的组合是对应政策受益的一些板块较好的相对优势场景，需要把握的节奏是，一旦往强现实+弱预期方向转化的话，需要及时了结交易。

金辇投资

4月15日，央行宣布将于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），并对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，再额外降低0.25个点，合计释放流动性5300亿元。此次降准后，仍存在政策进一步加码的可能。当前受疫情影响经济下行压力加剧，因此托底政策的周期可能也会延长。未来政策的空间不只在货币政策层面，还包括财政政策、产业政策、金融政策、改革红利等。4月底政治局会议可能就是讨论政策要不要重新加码的重要的时间窗口，如果未来疫情防控逐步取得效果，则讨论的主线索应该就是如何修复增长，如何弥补消费贡献的下降，如何保证财政的可持续性，如何稳就业、巩固脱贫成果等。

长见投资

线控制动产品壁垒高，目前仍然由博世主导，国产化替代进行中。一方面，由于行车制动在算法复杂度以及技术实现等多个维度都具有较高要求，并且由于工作环境恶劣，涉及行车安全等问题，主机厂转换成本较高。另一方面，线控制动是在ESC基础上进行集成的产品，由于ESC的国产化替代进程较慢，不可避免的，线控制动将面临同ESC同样的问题。尽管如此，国内仍然有部分企业的线控制动产品达到领先技术水平，并且获得车企定点。对于车企来说，国产化替代也是未来供应链管理中不可或缺的一环。

泊通投资

通胀持续超预期的背景下，联储的表态只能持续鹰派，十年期美债收益率一度突破2.8%，实际利率也回升至-0.15%。美国实际利率上升对高估值资产压力明显，因此历史上来看，美国实际利率上升的阶段，上证50的表现会持续超越创业板，价值风格表现也明显强于成长。美国次轮加息缩表进程至少要持续到明年，美国实际利率也远未见顶，因此当前的市场风格大概率仍将持续。

涌津投资

当前阶段，投资者对于白酒板块信心仍然偏弱，尤其是3月底以来上海疫情控制情况不理想，市场逐步下修预期，也导致了投资者对于疫情发展的不确定性存在担忧，因此短期核心仍然在于疫情的管控，而从这几天数据以及封控时长来看，市场对疫情管控出现边际改善有所预期，因此对于之前过度悲观的反应进行修正，白酒板块出现了集体反弹。长期来看，涌津投资认为白酒优秀的商业模式并没有发生变化，尤其是高端白酒的稀缺性以及增长确定性并没有发生变化，未来几年高端白酒依旧会是A股市场最优质的资产之一。同时可以看到了这些年来头部企业都在进行积极的变化和改革，在这一轮股价调整的过程中，也可以更加理性地审视和思考这些优秀公司的投资价值。

深圳道谊

深圳道谊认为，消费板块经历前期大幅下跌，已进入筑底阶段；基本面维度看上海疫情使得部分居家必备消费品短期景气提升（囤货需求，降低了渠道库存、提升了顺价能力），估值层面看部分公司已进入历史估值最便宜的阶段，预期面上疫情终将散去，消费需求依然存在，股价或先于基本面；但业绩的扰动Q1、Q2仍在，板块会在波动中前行。上海疫情对制造业供应链（特别是汽车）的冲击对新能车板块带来阶段性负面影响，但电动化趋势并未改变，短期的销量波动不改订单增长和长期渗透率提升的产业背景，同时此前持续走高的上游资源价格近期也出现了小幅回落，产业链成本压力正在缓和，因此，中期来看，当前的调整是未来的空间。

银石投资

对于本周的预期，银石投资认为当前市场多空都缺乏趋势动能，总体上以低位振荡为主，上证指数四月份可能是围绕3200点进行波动。短期来看，上证指数跌破3023前低的可能性较小，创业板指可能会持续小幅创新低，但是向下空间亦十分有限。总体来看当前市场已经比较接近阶段性底部区间，短期向下空间并不大，但是筑底过程仍然还会持续一段时间，可能在四月下旬至五月上旬，长三角地区疫情影响逐渐减弱后，市场才会开始新一轮反弹走势。相对强弱方面，目前没有指数在30分钟、日线、周线级别形成多头趋势，故仍然没有优势指数出现。板块方面，我们继续认为创业板指为代表的成长风格在超跌之后可能会出现短期弹性较大的超跌反弹，这一类反弹的短期弹性较大，但持续性较差。中期来看市场整体偏向防御的风格并未发生改变，故中期风格较为偏向价值蓝筹方向。

海川汇富

央行决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。央行表示，将坚持稳字当头，稳中求进，继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本四配，激发市场活力，支持重点领域和蒲弱环节融资，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。我们积极关注国家宏观政策变化，并探寻相关投资机会。

涌贝资产

此轮疫情严重拖累经济。疫情导致供应链不通畅、需求下滑，各企业一季度盈利中枢下滑，国内一季度经济增长回到目标水平比较困难。本次降准幅度不及预期，可能依然在等待疫情拐点，疫情影响消除后应该会有宽松政策出台来刺激消费和投资。在一季报、年报窗口期，涌贝资产看好业绩改善且景气向上的细分领域，例如上游资源品和电力设备新能源等产业。

国富投资

三月以来市场走势其实并不理想， 一面股市跌跌不休，另一面投资者跑步入场，两者背道而驰也正反应了市场悲观情绪或已充分释放。当前内外部面临的不确定性风险仍然较大，尤其是上海疫情的发展情况，社会全面清零的进展速度，是影响修复行情的关键因素。市场在等待疫情拐点和复工复产，中期来看，修复压力仍大。从当前情况变化来看，未来一个月或为关键期，目前国内疫情发展、防疫措施和经济政策仍然尚未明确。而未来一个月，逐步明朗化，市场或将迎来确认筑底完成的条件。

博孚利资管

周五，央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。此次降准共计释放长期资金约5300亿元。

陶山私募基金

陶山私募基金认为目前推动复工，短期悲观情绪将有所改善，但从长期角度看此次疫情防控政策引发了海外市场对于国内供应链长期是否稳定的担忧，这一影响可能会加速海外企业探索供应链全球化布局的节奏，本土企业未来会不会因此丢失一些订单是我们现在关切的问题。综上，今年国内“动态清0”和海外“新冠共存”政策将进入新的博弈期，过去因为疫情防控政策优势提升全球市占率的企业可能会失去一些份额，至少在预期上是一个明显的拐点，同时也需提防中美在供应链问题上摩擦升级。

骐邦投资

本周市场继续震荡下跌。周一跌幅比较大，后面几天小幅回升，但至周末仍未能收复周一阴线。同时市场板块和个股出现剧烈分化。少数稳增长的基建和房产类公司大幅上涨，而其他绝大多数公司持续下跌。其中去年热炒的赛道股如新能源相关公司跌幅尤为惨烈，从骐邦投资自选股观察，这些公司自高点下跌已普遍达到50%以上，甚至70%左右。同样的公司半年前市场疯狂追捧，现在却是争相抛售。股票市场其实不断重复这个过程。

保银投资

上周市场风格再度显著转变，随着财报不断发布，低波动率因子有效性全面转负，小市值因子下挫。而长线ROE、利润增速、财务杠杆等基本面和成长因子有效性快速拉升。比较稳定的有低估值和低换手率。

中睿合银

向后展望，虽然内外部不确定性在增加，但是市场对此的反应也非常充分，不应过度悲观，不管疫情还是战争都会过去，应该将眼光着眼于长期，关注行业及公司长期变化。短期来看，中睿持续关注疫情动态变化，如果情况出现逆转市场大概率迎来阶段性情绪修复。长期来看，新能源车、半导体、光伏、军工依旧是兑现高成长性的主要方向。同时，随着稳增长政策兑现周期的到来，下一阶段地产后周期品种大概率将出现边际改善，更为看好具备长期空间并且竞争格局优化的物业和消费建材等方向。

凯丰投资

在宏观方面，上周初三月社融总量数据4.65万亿超预期。结构上，政府债券提前发行，票据和表内信贷有所增长，但反映实体需求的企业的短期贷款不佳，体现目前经济内在驱动力较弱。此外，上周五央行降准25bp，在流动性上表态，但降准幅度低于预期。整体来看，市场对于二季度的政策预期没有受到显著影响。在微观方面，受疫情影响生产和经济的讨论愈发激烈的影响，上周内全国的物流疏通政策快速落地，上海等地复工复产安排在持续推进，第一批企业名单已获批，下周将迎来汽车等行业的真实复产压力测试。上周五汽车零部件已提前开始演绎复工逻辑，使得市场出现板块性上涨行情。展望后市，凯丰投资认为疫情管理是国内阶段性最大矛盾，复工情况及疫情对经济的冲击需持续跟踪。