本期29家私募名单：

合晟资产、甄投资产、中欧瑞博、致君资产、星石投资、龙航资产、海川汇富、仙人掌基金、量客投资、循理资产、青骊投资、金辇投资、燧石投资、泊通投资、涌贝资产、恒识投资、弘尚资产、睿沣资产、沣京资本、保银投资、银石投资、深圳道谊、长见投资、国富投资、陶山私募基金、禾晖资本、涌津投资、凯丰投资、骐邦投资

私募观点提要：

完整私募观点内容：

合晟资产

产业债方面仍然看好上游行业，从PPI数据看，尽管同比和环比涨幅较上月均有所回落。但采掘、原材料等工业的出厂价格环比涨幅仍然好于加工行业。煤炭开采、石油天然气开采、黑色金属采选、黑色金属冶炼压延等行业的环比涨幅仍然居前。四月的进口数据仍然呈现价涨量跌整体平稳的态势，输入性通胀压力仍在。而基建作为今年稳增长的核心议题将持续支撑对上游原材料的需求。保供稳价政策的加码本身只是通过行政手段平抑供给矛盾的一种做法，不会对影响上游行业的景气度和利润水平影响有限。

地产债方面政策放松力度持续加大，放松城市进一步扩容。央行货币政策执行报告强调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求”，相关信贷政策有望进一步放松。但目前地产债市场情绪仍然较差，在销售和融资端出现明确改善前，机构避险情绪仍然较高。在品种选择上仍然要坚持择优和避雷。

甄投资产

本周公布的社融数据低于预期，受疫情影响新增贷款规模大幅下降。另外地产基建密集利好出台，叠加复工复产预期，指数走出底部反弹，情绪有所修复。美联储加息缩表的影响还在，外盘波动没有减小，需要密切关注成交量的变化。

中欧瑞博

港股确实很便宜了，从长期的角度来看，有很多公司值得买断。制约港股贝塔上行的主要因素是——有很多国际投资的参与，美联储又在加息缩表的过程之中。现在可能是布局港股的时候，从长期战略角度来看，港股是看好的。

致君资产

1、A股Q2净利润同比增速很可能是本轮周期下行的底部。尽管4季度同比增速相对3季度可能会有反复，但从一年维度来看，同比增速将总体回升的大方向比较确定。盈利增速的反转将为投资者提供最有力的逻辑支撑。

2、主板与创业板间盈利增速和ROE的差异进一步拉大。由于创业板前期跌幅较大，在市场触底回升的初期，其弹性也会较大，但预计下半年，价值风格并不会跑输成长风格。成长风格内部将有分化，超额收益来自景气向上或景气反转的方向，盈利驱动为主，估值弹性暂时不大。

3、行业景气度从分化走向收敛：周期延续高位回落，必选消费环比改善，中下游与上游的盈利增速差出现边际改善。展望下半年，配置角度而言，消费的重要性上升，周期的重要性下降。

星石投资

虽然市场上很多言论将金融数据不及预期和疫情影响下经济偏弱的事实结合来看认为国内经济处于“躺平”状态，但随着疫情在可控状态下稳步平息，从全年看最糟糕的时刻正在过去，后续经济和“宽信用”都将延续中长期向好的趋势。对于资本市场而言，4月份数据偏弱是预期之内的，前期市场大幅调整大概率已经将疫情对经济的冲击进行合理定价。向后看，全国层面疫情修复的确定性极高，随着高频数据确认经济中期向好趋势，股市信心持续恢复的背景下，A股可能并无“近忧”。

龙航资产

外资抛压告一段落，内在的疫情将成为短期重要变量。随着上海疫情得到逐步控制，复工复产逐渐明朗化,市场的回暖比较明确。长期看好具备全球竞争力的高端制造、医药消费中的优质企业。随着疫情逐渐得到控制，经济的修复在宏观经济生活中的权重逐渐变大，当下是经济最差的时候，或许是权益类较好的布局窗口时期。公司，如果只是因为宏观经济环境带来周期性回调，恰恰会给我们长线价值投资提供绝佳的买入机会。

仙人掌基金

市场情绪边际修复，交易活跃度提升。行业配置维持以科技新能源新材料、顺周期稳增长为主，同时配置了少量消费医疗服务。尽管战争、加息、疫情等多种不利因素致使市场面临压力，但正在走过最艰难时刻。上海疫情发布会提出目标，在本月中旬实现社会面清零，届时将实施有序放开、有限流动、有效管控、分类管理。叠加美联储加息、俄乌战争最陡峭冲击阶段正在过去，市场风险偏好与情绪将会有所修复，部分可以长线布局的成长板块隐含回报已经体现。会挑选长期逻辑坚挺、当前估值水平较低的去布局，包括供需改善、技术进步、高技术壁垒逻辑下的机会，以及风险释放后困境反转类的机会，战略上逐步乐观，战术上依然谨慎应对市场尾部风险，根据市场变化择时适度调整仓位。

量客投资

本周股票市场整体强势反弹，小盘显著于大盘，周中风格稳定。行业方面，汽车、电力设备涨势较猛，煤炭、银行板板块小幅回撤，各板块目前估值水平均有下降。市场全部A股截面波动率显著上升，市场风格小盘显著强于大盘，Beta和动量因子反弹，估值因子偏弱， 其余因子走势平稳。市场小盘成交量水平较上周显著上升、换手抬升，波动偏高, TO及高频策略收益环境较好，指数外超额收益环境较好。稳定的小盘风格叠加行业板块利好，对基本面因子表现支撑不足；同时由于本周基差显著收敛，对Alpha中性策略也不友好。

循理资产

当前市场估值处于历史偏低水平。随着疫情缓解，市场情绪开始回暖；短期处于筑底阶段，等待更强的信号，做为中期修复行情的催化剂。行业配置上，继续沿“稳增长”、疫后修复与复工复产、成长赛道几个方向布局。比较而言，下半年更偏向于配置新能源、半导体、军工这几大成长板块。前期锂电、光伏等行业，在上游成本传导滞后及疫情影响下，跌幅较大，目前相关风险已经得以释放，后续在三、四季度业绩修复和市场情绪回暖的带动下，有望迎来更大反弹空间。

青骊投资

本周市场在前几周大幅调整后止跌回升，前期下跌幅度较深的成长股涨幅居前。上周提过，市场已经到了情绪冰点，需要关注前瞻的变量。当前，美国通胀尽管位于高位，但美联储加息对国内影响已经边际下降；上海疫情已经进入收官决战阶段，复工复产已经启动。此时没有理由过度悲观。今年稳增长的关键点在于新旧经济同发力，特别是老经济稳固方向。在最近几周的观点中都提到，新旧经济中新的焦点我们认为在技术创新上（如元宇宙&VR等），旧的焦点在于地产和基建。

金辇投资

国内核心矛盾在于“疫情影响下对信用和经济风险的极度担忧”，要破局需看到两阶段信号落地。第一阶段信号是疫情对物流和开工的影响缓解，这将有助于市场风险偏好企稳；第二阶段信号是宽财政，信贷和社融预期。

目前来看，第一阶段信号正逐步兑现，长三角疫情已出现拐点，全国物流数据也有所回暖；第二阶段信号，目前仍需等待，但金辇认为不应因4月社融数据低于预期而悲观，反而可以更积极。4月份较低的金融数据主要反映疫情的临时性冲击，并非常态；4月末政治局会议已提出“加大宏观政策调节力度”，“抓紧谋划增量政策工具”，4月明显偏低的背景下后续货币金融政策逻辑上有望更为积极，信贷社融转暖可期。继续看好有望迎来疫后修复的社会服务、新兴消费等行业；以及新能源、半导体、医药等高景气成长行业的超跌反弹投资机会。

燧石投资

整个市场波动率在4月20日左右发生突变，主要涉及板块为黑色和能化板块。波动率拉升并不一定意味着市场行情在朝着有利CTA策略的方向发展，相反，这种波动率拉升是由于商品市场宽幅震荡造成的，持仓周期10天左右的中长周期CTA策略在这种情况下容易出现反复磨损净值的情况，因此在这种市场行情下CTA策略很难产生大行情，这个阶段分散风险，控制策略回撤幅度是更加重要的。

泊通投资

在这几个美股和全球风险资产大幅调整的交易日，A股和港股表现的极为坚挺。本周二随外盘低开后持续拉升，带动全球风险资产反弹，这也充分说明了目前A股和港股的底部已经较为坚实，未来随着国内防疫形势的明朗，以及海外联储收紧预期的缓和，都可能给市场带来较大的上行动力。

涌贝资产

判断市场目前处于前期超跌后的中期修复通道中。已经看到了情绪的底部，上周的交易金额回到了6700亿；主要指数的估值也处于历史底部的区间，沪深300目前处于30%的估值分位；企业盈利的下行也来到了后半段，随着疫情修复以及刺激需求的总量政策的出台，企业的盈利能力也会逐步得到改善。在此背景下，近期首先最推荐的是复工复产主线，尤其受益于汇率下跌的出口类导向的成长类高端制造。

海川汇富

市场本周有所震荡，板块存在分化。坚持长线布局一些具备高竞争壁垒，应用场景持续良性迭代和进口替代空间巨大的高端制造业。而在消费、医药等传统成长领域，对一些商业模式优良，产品和服务模式具备消费升级属性，有着长期护城河的优质公司依然非常青睐。这些优质

恒识投资

今年以来由于地缘政治冲突，美联储加息、国内疫情扰动等引发指数调整较多，随着市场对于疫情冲击供应链的担忧减少，经济稳住的信心得以强化带来市场情绪改善。上海最近的疫情防控发布会提出，要努力在本月中旬实现社会面清零，届时将实施有序放开、有限流动、有效管控、分类管理。此次三月以来的上海疫情严重程度大超预期，导致部分区域经济发展按下了暂停键，目前大概率上海疫情进入到收尾的阶段。疫情控制住后，经济发展更为优先，稳增长的政策将会更好的发力。虽然奥密克戎传染性强，很难实现完全消灭，但市场前期大幅调整基本反映了较为悲观的预期。如果上海、北京疫情慢慢平息，进入到常态化核酸阶段，经济增长的预期将得到大幅改善，市场情绪逐渐乐观。目前市场整体估值在低位区间，更为看好一些结构性机会，包括国产替代的科技制造行业和地缘政治冲突带来的一些机会，例如新能源、国际能源供应链重构下的能源产业链、化工、农药等；以及稳增长领域，需求较为稳定，政策支持力度较大的消费板块等。

弘尚资产

判断当前周期处于底部区间。在猪价低迷的影响下，生猪养殖行业已累计亏损约11个月的时间。我们从以下几个指标去判断当前生猪周期所处位置：

能繁母猪：全国能繁母猪存栏量自去年7月起持续下行。截至3月底，根据农业部数据，能繁母猪存栏4185万头，环比减少1.9%，同比减少3.8%，距高位已经累计下滑约8%。根据农业部《生猪产能调控实施方案（暂行）》，设定母猪正常保有量4100万头，因此能繁母猪仍有一定的下降空间，但空间已收窄。

养殖利润：2021年6月生猪养殖进入亏损区间，深度亏损最严重时期，自繁自养/外购仔猪模式分别亏损549元/287元。近期生猪价格有所反弹，但仍然处于亏损位置。考虑到产能已经有所去化，我们预计养殖利润亏损幅度不会再突破前期低点。

饲料销量：2022年一季度猪饲料产能3137万吨，同比增长1.2%；而3月猪饲料产量1011万吨，同比下降2.2%，饲料产量边际增速放缓，佐证生猪产能处在去化通道。

猪粮比：生猪价格和玉米价格比值在6:1时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。当前猪粮比低于5:1，根据历史经验猪粮比跌至5左右，即为猪价见底标志。

产能出清先于价格反弹：由于生猪繁殖周期的限制，供给收缩和扩张都需要一定时间才能反映在栏生猪供应量，最终在价格端有所体现。在价格底部时，由于不同养殖户成本和资本实力的差异，低效产能会被优先淘汰，然后才能价格上涨。因此熬过行业寒冬需要一段磨底时期。

结合上述几个指标分析，可以判断当前处于生猪周期底部磨底阶段，未来将迎来新一轮的向上周期，带来比较好的投资机会。

睿沣资产

近期海外市场大幅波动，但中国资产包括A股和港股展现少有的韧性，A股甚至还出现一定幅度的反弹，其中成长股涨幅领先。A股市场成交在周一跌破单日7000亿元后，周三再度重返万亿元左右，情绪有所修复。根据历史经验，成交越低表明市场情绪越低迷，市场构建底部的概率越大。四月底坚持认为市场大部分风险已经释放完毕，估值合理且盈利预期向好的优质资产将率先从底部脱颖而出。叠加美国经济预期走弱，短期虽然会带来外需预期和风险偏好的扰动，但中美博弈对抗加剧的风险其实是下降的，A股后续仍有望走出独立的结构性行情。

沣京资本

短期种种挑战并不改变历史趋势的长期确定性。从更长视角看，能确定的是疫情终将会以某种形式解决，时间越长越有条件应对；国内稳定经济发展的决心、信心和举措是显而易见的，今年依然是政治关键年份；现代地缘战争不会长时间消耗，在谈判中获得各自利益诉求是最终结局；中美关系走向竞合是长期趋势，既不会回归从前也难以呈现剧烈对抗。一直以来关注的能源革新、碳达峰/碳中和、科技创新、消费升级、产业自主化等这些时代的脉络也没有因为疫情、战乱、衰退而发生根本改变，当下这种悲观、绝望的市场情绪中可能恰恰正在孕育未来有巨大成长空间的历史性投资机遇。

保银投资

4月中国金融数据不及预期，社融及贷款数据下滑幅度较大，反映出企业和个人部门需求持续弱化，稳增长政策在缺乏有力抓手下效果不佳。而5月以来疫情逐步得到控制，受封锁地区减少，下游厂商着手应对后续终端需求回补状态，但需求恢复强度仍有待确认。美国4月CPI同比8.3%，回落幅度低于预期，推升美联储加速加息及缩表加码可能，带动美元指数上行至105附近，压制金属商品价格。加速加息预期下，欧美经济见顶预期增强，金属价格交易从通胀开始向衰退过渡。

银石投资

对于本周的预期，自4月27日以来市场主要进行的是日线级别反弹，虽然目前仍未出现反弹结束的信号，但观察到目前反弹的向上动能正逐渐减弱，预计指数在3100高点以上的空间或已不多，在经历上周的周线中阳后，本周市场振荡或将逐渐增多。周线级别来看，2863低点有较大概率是政策底，但目前市场底尚未探明，目前周线级别仍未形成有效的底部结构，预计在五月份反弹结束后，市场可能会再度向2800~2900区间下探，以确认周线级别市场底的位置。相对强弱方面，目前短线走势较强的是超跌反弹的成长风格板块，但随着市场短期反弹逐渐接近尾声，短线成长风格的优势也将逐渐减弱。中期来看，虽然五月份上证50、沪深300的相对表现不佳，但市场中期状态仍然偏防御，故价值蓝筹风格仍然是中期相对优势的板块。

深圳道谊

指数快速下跌的过程大概率已结束，本轮反弹之后或进入震荡筑底过程，优质公司在市场筑底过程中将率先走出来。板块方面，成长方向的这轮下跌或已探明中期底部；从基本面的角度看，经历了4月份上海疫情对制造业产业链的扰动，“智电车”（智能车、电动车）产业链的排产出现了比较明显的恢复，预计5、6月份的交付量会有明显的提升；光伏板块需求一直较强势，供给端受到疫情的影响也较小，此前下跌一方面是部分公司Q1业绩低于预期影响，另一方面是市场风格的影响（或更大）；预计后续新能源方向整体走修复行情，部分优秀公司或从反弹走向反转。必须消费品板块，仍继续看好，随着时间的推移，疫情对线下消费的影响终将过去，优秀公司的复苏之路会曲折但方向是确定的；经历了前期的大幅下跌，股价已包含了大部分负向预期，目前是较好的配置时点。

长见投资

半导体设备板块属于强周期的板块，设备销售对应的是晶圆厂的增量产能，跟下游半导体资本开支的周期性息息相关，WSTS预测，2022年晶圆厂资本开支同比增长24%，保持快速成长，成长性有望持续到2023年，然后进入增速下行周期。截至 2022 年Q1，设备板块季度营收已经连续7个季度维持正增长，本轮景气周期持续时间长于以往。鉴于设备板块强周期性，超常强度的投资也意味着更强的周期波动，对2023年以后设备类企业投资应保持谨慎。

国富投资

当下时点，中国整体增长有望在5-6月逐步见底回升，无须对中国市场过度悲观。虽然短期由于汇率、地缘动荡、外资流向等全球市场风险因素仍未全部消除，但由于最悲观的时刻已经过去，因此市场短线处于震荡反弹阶段。往后看，稳增长的政策总基调不会改变，后续随着国内疫情好转，疫情防控优化，更多稳增长政策将落地，A股“政策底”再次夯实，并可能走出市场底部。中长期看，A股估值处于历史低位，是中长期资金进行资产配置较好的时机。行业配置上，关注两条投资主线：一是受益稳增长政策的相关行业；二是受益国内疫情边际好转的部分高端制造和消费品。

陶山私募基金

当下越来越多的中小微企业信心缺失，战略中心转向生存，对就业和投资产生了明显的短板，随着金稳基金，金稳法的陆续推进，短板环节有望获得资源倾斜。如何扭转企业家信心，如何使非公有制经济在全面稳就业中发挥更突出的作用将会是今年政策的重点方向，中小市值企业在这个阶段可能表现相对强势。

禾晖资本

国内宏观聚焦多地疫情数据，政治局定调防疫政策，短期稳增长节奏受干扰，利空黑色建材和有色金属等品种。趋势上，商品指数陷入高位震荡区间，日内呈窄幅震荡格局，高频 CTA 策略贡献正收益。整体来看，权益市场仍处于底部区域，商品期货市场高位震荡，有高位拐点向下迹象。

涌津投资

对于连锁药店而言，疫情的影响和经济下行的风险仍旧是存在的，同时与互联网药房的竞争也仍将持续，但是企业依旧保持着较为积极的扩张战略，财务上保持稳定，政策和环境的变化也有利于龙头药店的份额提升，因此，药店从长期看依旧是一个值得关注的重要赛道。

凯丰投资

后期来看，当前中美货币政策错位，中美利差处于较低位置，且近期人民币汇率贬值较快，引发外资流出的担忧，另外俄乌冲突导致通胀担忧升温，当前货币政策调整空间有限，且随着各类宽信用政策的落实，预计短期债市收益率下行空间较小；但考虑到全国疫情多发，在坚持“动态清零”防疫政策不动摇的背景下，市场普遍对未来预期悲观，经济压力较大，在当前资金面维持宽松状态的背景下，预计在大规模刺激政策落地前利率上行空间也有限。中期维度看，考虑到全年GDP 5.5%的增速目标，后续宽信用政策将进一步加码，随着疫情拐点的到来，经济底部隐现，中期保持相对谨慎。

骐邦投资

本周市场自低位探底小幅回升。经过前期持续大跌之后，市场情绪进入修复阶段，出现了比较明显的企稳迹象。影响市场的突发因素逐渐明朗和消退。目前上海疫情已出现明显拐点，国际局势的变化则会是长久和深远的影响。由于众多优质个股下跌到了很好的价位，骐邦在前期做了部分调仓换股，也造成了市值短期明显下跌，这个过程跟2021年初我们减仓白马股，买入成长股一样。后市总体会是曲折反弹上涨的过程，中期来看大盘还会有宽幅上下震荡，骐邦将利用大盘震荡争取把握好个股运行节奏，降低持股成本。而由于跌幅已经巨大，部分优质个股本次已出现了中线甚至长期底部。