本期36家私募观点名单：

中欧瑞博、甄投资产、星石投资、希瓦私募基金、合晟资产、循理资产、量客投资、海川汇富、万丰友方、仙人掌基金、致君资产、龙航资产、永拓投资、青骊投资、全天候基金、汇鸿汇升、丹羿投资、友山基金、禾晖资本、金辇投资、深圳道谊、涌贝资产、陶山私募基金、国富投资、长见投资、沣京资本、骐邦投资、银石投资、富业盛德、睿沣资产、久阳润泉、保银投资、凯丰投资、安值投资、泊通投资、大华信安

完整版私募观点内容：

1.中欧瑞博

没有改变最近几期的投资思路。A股4月底见到的低位将是较长时间的低点，如果政策延续当下积极稳经济的思路，市场再回头到那个位置的概率极低了。换一句话来说，市场已经见到了右侧。但市场是否就展开波澜壮阔的大牛市，虽然不少朋友希望如此，但是中欧瑞博并不认为熊市过了马上迎来大牛市。即便2019-2021是牛市，也没有出现波澜壮阔的系统性大牛，而是分部牛市。近期有系统性上行的一些特征，这与年初到4月份系统性挖坑是有对称性的。仓位上，中性更偏积极是现阶段的选择；结构上，可能不再像过去两个月集中在热门赛道上了，市场会从之前的一枝独秀过度到百花齐放了。至于会不会从百花齐放发展到万紫千红，那还要看看政策的力度。市场并非充分有效的，现阶段依然有不少优秀公司估值仍然很有吸引力。这些不贵的优秀公司仍然是我们的优先选择。

2.甄投资产

总的来看，今年上半年牛熊并存，波动也是最近几年最剧烈的一年，甚至很多专业投资者上个月仍然处在悲观预期中，而本月却更加迷茫于踏空行情。接下来的三季度，最为重要的是消费板块，很有可能迎来拐点，作为全球最大消费市场，我国消费行业已经经历了3年的低谷，目前完全处于底部，一旦管控有所改善，向上空间较大。

3.星石投资

暂时性的消费韧性来源于前期居民积累的超额储蓄和信贷额度，但这两点对美国居民消费的支撑力度正在减弱。5月美国居民实际消费支出数据即将公布，可以关注这一数据是否如预期的向下拐头。

4.希瓦私募基金

主要净值脱离风险线，仓位都会恢复正常的。希望所有基金没有任何风控线，因为没有任何用，就是让投资人看上去下跌时候有个最大限制。但是就希瓦梁总个人看来就是追涨杀跌用的，适合交易类基金，完全理念和投资类基金相冲突的。

5.合晟资产

尽管政策层面始终坚持多种提法，包括内外双循环，投资消费双轮驱动，发展要追求高质量等“既要、又要、还要、更要”多重目标的追求，但在不同的阶段必然有主要的短期紧迫目标需要孤注一掷的。

一方面在“坚持省级党委和政府对本地区债务风险负总责”背景下，对经济发达省份的弱资质、低行政等级城投可以适度下沉；另一方面根据指导意见，基层“三保”压力较大的地区以及区域间人均支出差距较大的地区，应逐步提高省级收入分享比例，增强省级统筹调控能力。一些经济欠发达省份的省级平台也择优配置。在久期选择上仍坚持资质弱的缩短久期，资质好的可以适度拉长久期的策略。

6.循理资产

政策宽松逐步转换为经济修复.经济基本面回升，通胀相对温和；稳增长政策还有加力空间；流动性充裕等因素，驱动市场进入中期估值修复通道。不过7月半年报业绩将陆续披露，市场进入业绩验证期，市场波动和分化可能会加大。中报高增长或者超预期的品种，还可获得α机会；盈利低于预期的行业和板块或将面临一定压力。

投资展望：关注“消费修复”、“成长景气”、“周期向上”几大方向。

7.量客投资

市场整体继续震荡收涨，各指数保持着一定的上行节奏。既不加速，也不大幅调整。目前市场沿着固定斜率的趋势上行，形成了一种特殊的平衡关系，隐含波动率涨跌较温和。若后市出现加速或大幅回调打破这种平衡则波动率交易有更好的出手机会，密切关注行情的走向。上周的市场出现反转和回归，是对之前行业和风格偏里的回归，经过上周后半周的调整，本周将迎来一个比较平稳的走势，随着资金面宽松和北向资金的流入，预计本周会迎来一个平稳持续的上涨行情。

8.海川汇富

六月份市场快速上涨，宽裕的流动性让市场重新恢复活跃。电动车、新能源等高景气方向以及消费医药等长线价值板块涨幅居前，而前期强势的煤炭、石化等大宗板块表现欠佳。以石油和金属为代表的大宗原材料价格的下行，在业绩预期和风险偏好上都利好中游的制造业板块，而国内疫情形势的进一步改善也有利于消费场景的恢复。实体经济经过半年的混乱正在走向秩序，而市场在预期推动下早已上行。未来业绩趋势良好的高端制造业优质公司即使有调整后期也会将会震荡上行，对明年国内外宏观环境相对乐观，近期积极关注跌幅较大已经开始持续回暖的优质权益资产,包括医疗、消费、互联网、地产产业链等前期受压制的行业。

9.万丰友方

本月光伏、风电、新能源车等相关高景气行业涨幅居前。今年以来，新能源行业整体的经营数据持续超预期，也进一步强化了新能源板块对投资者的吸引力，最终资金的持续流入和股价上涨形成正向循环激励，推动板块表现超预期。新能源板块作为今年确定性最高的行业之一，其景气度将贯穿全年。下半年随着疫情好转、以风光大基地作为新基建的重要推手，招投标数据还存在继续超预期的可能，所以新能源板块仍将是值得重点配置的方向。

10.仙人掌资产

上周市场层面围绕两条线所展开，其一是资金延续着高低切换的路径，赛道方向明显回调，资金开始回流像建材、电子这样的低位板块。其二是中报业绩线的路径，如市场普遍预期业绩较好的煤炭、锂矿等板块上周涨势较好，在短期疫情复苏和长期经济稳步发展的背景下，未来将在合适仓位下适度集中配置，灵活调整结构，不断挖掘可持续的结构性机会。

11.致君资产

7月，进入中报验证的时间窗口，市场关注焦点将从估值修复转到业绩验证。预计全A非金融净利润单季度同比大幅负增长，对于二季度业绩差市场是有较充分预期的，但实际情况可能仍需校准。由于整体估值已大幅反弹，在中报预期明朗之前，市场存在阶段性震荡可能。在此期间，支撑市场的主要是经济复苏预期，之后伴随增量政策的推出和经济金融数据的验证，市场乐观预期仍有发酵空间。预计光伏、新能源汽车等景气行业在业绩层面的压力不大，部分环节存在超预期可能，但投资者需要考虑的是：高景气度能够持续到什么时间，行业的供需格局正在发生哪些变化，当前的估值水平是否仍能提供超额收益。由于欧美通胀高企、持续加息，经济存在衰退预期，我们下半年更关注以内需驱动为主的行业：医药&医疗服务、食品饮料、军工，以及过去两年受疫情影响严重，产能出清，存在底部反转预期的酒店行业。另外一些受益于成本下行的制造业也将迎来盈利预期反转。

12.龙航资产

本周资源类行业在部分公司超预期的中报预告带动下，快速修复了上周的失地。外界衰退的预期依然在强化，油气以及铜等大宗商品见顶的迹象明显,但即将迎来需求旺季的国内煤炭、部分化工产品依然存在供需紧张局面，叠加靓丽的中报预期，纯碱、煤炭、磷化工等逐渐修复。前段时间涨幅较大的汽车及零部件本周呈现调整态势，本周硅料、硅片涨价的光伏行业和需求超预期的储能行业积极表现。本周疫情防控政策出现明显边际改善，在低位的消费社服迎来预期改善。对于后期涉及出行、暑期带来的需求包括:免税、眼科牙科医美等消费类医疗服务、酒店机场等预期明显回暖。地产6月数据明显回暖，市场认为对于竣工产业链，一方面需求侧触底回升, 另-方面大宗商品价格推动成本下降,整个板块有望迎来量价双升的持续改善。总体看，在资源品、光伏储能、消费社服、基建竣工等板块反复轮动下,本周指数相对稳定,在外盘持续疲软的背景下，表现独立。维持之前的基本判断:自5月以来，国内经济压力大但宏观环境开始持续回暖，经济修复预期逐渐开始，和外需相关的制造业板块大多有充分的做多动能。市场通过各种边际改善的板块轮动来消化抛压，度过了一个有惊无险的6月。展望后期判断国内宏观主基调依然是呵护经济回暖，流动性充裕,后市7 到8月份依然是偏乐观。

13.永拓投资

本周市场有所分化，主要是出入境限制以及国内旅行限制的进一步放松导致了消费板块的反弹，此外6月地产数据也出现一定程度的复苏，使得板块有所修复。

新能源板块有所分化，强业绩支撑的锂矿等资源股本周较为强势，而硅料价格的上涨使得投资者担心下游需求，导致了本周光伏板块的调整。

下一阶段的思路依然是中报业绩和中期景气度两个角度选股。本周也基于跟踪和持仓公司的中报业绩，做了一些相应的操作。从中期景气度而言，消费和地产的复苏，都将是较为缓和的，去博取板块beta的意义不大。下半年，相对看好风电、电动车和汽车智能化方向。光伏则等需待硅料价格的合理回归。

中期而言投资策略依然是，继续自下而上选择业绩增速和估值水平都符合投资框架的公司。看好电动车、风电、新材料、智能制造、半导体等行业，关注房地产板块投资机会。                                          

14.青骊投资

市场尽管有所波动，但整体市场风险偏好较高，轮动较快，本周市场补涨反应明显。市场开始关注中报行情，青骊也提前有所准备。今年稳增长的关键点在于新旧经济同发力，新旧经济中新的焦点在技术创新上，也在其硬件上有所布局。“不变”的碳中和全球趋势将有利于中国很多企业弯道超车，尤其是新能源车和光伏等领域，青骊在产业链中居于有利位置，公司也会有所分化。出口结构上的变化有利于可选类制造业，青骊也在密切跟踪数据变化，最近也开始关注复工复产细分方向。

15.全天候基金

债券在 2022 年经历了异常的高波动。因为负回报和税率提高不及预期，市政债券被共同基金的大幅流出严重影响了。

然而，5月初非常便宜的市政债券在月底和 6月初出现了大幅反弹，市政债券投资者倾向于用短期限来对冲市场波动。虽然全天候认为短期市政仍能提供可观的回报，但大量的低估已经得到纠偏，短期内预期不会有进一步的收益。

16.汇鸿汇升

从资产配置趋势来看，国内疫情逐步得到有效控制，复工复产活动持续推进。稳增长政策进一步加码，建议在关注政策实施效果的同时，对权益资产适度增配，同时警惕海外持续加息对国内资产的影响，大类资产配置仍是应对当前复杂环境的重要工具。

17.丹羿投资

大盘经过6月的快速上涨，7月后大概率涨速趋缓，高位震荡——过快的涨幅需要停下来等待经济复苏的数据印证。如果中间有利空信息出现（例如疫情再次爆发、俄乌局势失控等），不排除市场再次出现剧烈震荡。不过丹羿认为除非极端利空发生，整体经济复苏、流动性宽裕的背景下，市场易涨难跌。大盘稳住之后，投资者更应该关注结构性机会。

18.友山基金

中长期，看多中国，看多市场，会继续布局符合社会趋势的、增强国力的成长方向。短期，重点关注二季度和三季度业绩领先的行业和公司，包括上游的煤炭、油气，成长领域的新能源、半导体，以及消费领域的汽车相关、医美、白酒等等。市场经过近期的反弹，可能会有投资人犹豫后续机会。对此，基于通胀和疫情控制，都是全球领先的，而受益于国家提前布局的风电、光伏、电动车、锂电池等优势行业，我国的经济结构相比而言韧性更足，更有发展前景，下半年经济数据会比上半年更好。同时，房地产市场的转向不可避免，居民资产配置的重点也将转向权益市场，目前仍属配置权益市场的良机。

19.禾晖资本

5 月社融数据超预期，房地产相关数据表现回暖，利好建材相关品种，内需逐步回暖的预期同样无法证伪，内外矛盾下，短期内博弈或加剧。长周期策略持续回撤但幅度收小。量化套利策略继续盈利。整体来看，近两周的调整放大了商品市场波动率，打破前期震荡格局，趋势策略环境整体有望改善；权益市场整体情绪仍偏暖；商品市场内外矛盾增加，波动放大。

20.金辇投资

持续看好政策暖风下的中国优质资产。行业配置上，看好政策宽松有望逐步转换为经济修复的地产等低估值稳增长板块；疫情修复预期下，线下出行与消费恢复相关的食品饮料、酒店与旅游等领域；以及供应链修复，兼顾内外需确定性及政策发力刺激的光伏、风电、新能源汽车、半导体等高景气成长板块。

21.深圳道谊

维持了相对中性仓位，组合配置方向也较为均衡；景气方向和低位方向均有布局，如电池隔膜龙头、卤味龙头、“ok”镜龙头等。近期，市场也有两条“暗线”在发酵，一是中报高增长（如锂盐、磷矿石、动力煤等），二是预期成本回落毛利率回升板块（如小家电、工程机械、火电、生活用纸等）；除了景气方向和低位消费品方向之外，“大宗回落导致毛利率改善”这条线上也值得认真筛选。接下来，会继续保持相对灵活的仓位策略，沿着上述几条线索深挖优质个股，尽力实现产品净值稳健、持续增长。

22.涌贝资产

短期内，市场存在分歧，并且伴随热门赛道交易拥挤度上升，预计会加剧波动。随着政策效果显现，目前已经进入了基本面预期的验证阶段，建议关注中报业绩累计同比高增速方向。

23.陶山私募基金

美国6月制造业表现出三个特点：供应商交付恶化速度放缓，企业招聘放缓， 新订单大幅回落。美国经济“滞胀”即将形成。从“滞”而言，领先指标显示美国制造业已经处于回落趋势。随着新增订单减少，库存回升，美国制造业生产扩张的动能降低。从“胀”而言，失业率未上升的经济下行都是库存周期的下行，属于小周期经济回落，不足以压制通胀。从历史经验看，首先美国居民资产结构中，股票与房地产比重最大，基准利率的显著变动将导致资产估值回调，从而使得居民财富缩水抑制消费需求。企业出于经济前景考虑，开始收缩投资、降低工人薪资甚至裁员以维持企业盈利，导致消费者收入水平回落，此时通胀水平将得到有效控制。

4月已发现沃尔玛，亚马逊，Target等大型商超库存出现上涨，其中Target单月库存激增43%，亚马逊和沃尔玛都出现降价促销的情形，终端需求已有疲弱表现，6月数据走弱在意料之中。

上周台积电罕见经历三大客户同时调整订单。在手机方面，苹果公司下调iPhone14首批9000万台出货目标，砍单规模达到一成。在PC芯片领域，AMD和英伟达也因PC市场需求急跌及“挖矿”热潮消退要求调整今年Q4和明年Q1的订单。此外美光科技大幅下调夏季财报指引，调整后EPS为1.43-1.83美元，远低于分析师预期2.57美元。预计下半年传统芯片需求可能继续恶化，砍单潮或仍未结束。

总的来说欧美企业经营预期已经变差，裁员降薪也在路上，随着消费水平下降，欧美等发达国家的需求或将出现快速回落。可选消费相关的出口企业，下半年业绩不容乐观。

24.国富投资

中国经济已然见底回升，但回升整体力度和持续性将受市场检验。特别是7月开始，恢复性增长窗口基本过去，中国经济进入到能否真实改善的验证期，交易“国内复苏”的阻力可能加大。如果只是估值修复而没有基本面验证，其持续性必然有限。但中期角度，A股估值处于历史中低位水平，是中长期资金进行资产配置较好的时机，政策落地见效即便有波折，但财政政策仍为发力主体，第一批增量工具已出台，后续可关注7月政治局会议的定调能否加强市场信心。市场层面，从换手率、成交量、两融、估值分位等指标来看，市场整体并未出现过热的迹象。行业配置上，关注三条主线：一是疫情防控政策边际放宽、PPI-CPI剪刀差收敛，受益于消费复苏的核心赛道如食品饮料、医药生物等；二是政策重点扶持与刺激的可选消费板块，包括新能源汽车、家电家居等；三是阶段性关注金融估值修复。

25.长见投资

站在当下视角，从产业趋势角度，未来看好的方向仍然是围绕产业链降本。既然是新技术变革，很多现有的技术必然会被淘汰，现有的产业可能会消失。由于技术变化快，很多具有路径依赖的企业投资新技术研发的意愿不强，导致最终被市场淘汰。同样，优秀的企业会时刻思考“变”中的“不变”，立足于自身优势和基本盘，积极拥抱新技术，提升效率，用更低的成本，满足客户的需求。在这个过程中，有持续创新能力的公司，一方面获得更多的市场份额，另一方面得到资本市场认同，提升估值，实现戴维斯双击。

26.沣京资本

在疫情的减轻和经济的修复阶段，仓位上可以适当积极，选股上结合政策环境，重新评估公司的景气度和成长性，选择更有成长空间的方向。

27.骐邦投资

本周市场总体小幅横盘震荡。前期预计的技术性调整一直不明显，目前实际上面临两种可能。一种就是大盘第一波上涨还没有结束，目前仍处在上涨阶段，调整还没有到来；另一种则是大盘目前就已经是处于调整中，但由于比较强势，以横盘代替下跌。第一种情况后市波动会显著加大。第二种情况则后市更为乐观，横盘过后往往会加速上涨。但无论哪种情况，骐邦投资认为上涨行情并未结束，更可能还会反复持续相当长的时间。

28.银石投资

当前市场仍然处于日线级别上行、周线级别反弹的走势中。目前日线级别尚未出现明确的调整信号，日线级别尚不具备形成调整的条件。但短期30分钟级别来看，从多个指标观察来看，市场短期继续上行的动能不强，波动可能加大，大盘在短期30分钟、60分钟级别可能面临调整。相对强弱方面，目前30分钟级别优势指数是以上证50、沪深300为代表的经济复苏方向；日线级别优势指数是以中证500、中证1000为代表的主题类；创业板指为代表的赛道成长股在短期内可能会出现30分钟级别的调整。

29.富业盛德

经济基本面改善的数据在持续验证中，短期市场进入震荡调整区间，预计调整幅度有限，个股继续活跃，关注国内CPI数据、重点行业和公司的中报情况，同时警惕欧美经济下行对国内市场的短期冲击。继续看好市场中长期震荡上行的走势，重点依旧是高景气赛道的光伏、新能源汽车产业链，数据安全行业，疫情修复背景下部分消费品。

30.睿沣资产

上周A股市场继续维持了震荡向上的走势，结构性机会层出不穷。究其原因，除了一直强调的国内经济和通胀格局优于海外，5月以来财政货币政策、疫情防控以及监管政策都转向更为积极。6月14日人民日报发表“民营经济只能壮大、不能弱化”；6月22日总书记提出“我国将继续提高对外开放水平，同时加大宏观政策调节力度，努力实现全年经济社会发展目标”。此外，股票参与者也正在迎来新的局面，证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》，以及ETF纳入互联互通，长期增量资金有望入市。总的来说，目前市场整体估值仍处于低位，A股仍处在可为期。

但在当前位置也并不盲目乐观，根据历史经验，资金宽松驱动的市场往往短期趋势较强，波动也相对较大，若后续出现赚钱效应减弱的迹象，市场可能就会转成波动加大而非单边上行的状态。未来几周上市公司中报预告将陆续披露，部分近期涨幅较大的成长板块也需要业绩进一步验证。睿沣认为下半年股市的牛熊状态可能会类似2019年，盈利尚未出现趋势性改善，但由于估值提前跌到位，股市提前进行修复，短期内市场风险主要来自相关公司中报业绩低于预期。另外，近两周全球各类大宗商品价格出现下跌，可能在初步反映需求趋弱带来的影响，未来仍需重点关注上游价格高点是否得到进一步确认。最后，除了电动车、光伏等高成长板块，还在密切关注包括机场、酒店旅游在内的疫情后可能出现反转的大消费板块。

31.久阳润泉

后市分析，临近三季度，市场逐渐进入中报验证的时间窗口，所以关注的焦点应该从分母端的情绪修复回归到分子端的业绩验证上。基本面上：考虑到疫情、当前的信贷结构、库存、海外需求等要素，预计本轮A股企业盈利增速或有双底（第二和第四季度），但最低点在第二季度。前期受疫情因素影响伴随目前已经逐渐复工复产，指数层面已兑现了一部分预期，所以后续对于上市企业的盈利增速要进入到观察区间。同时考虑到下半年稳增长政策持续加码，房地产销售数据已经开始出现边际环比改善，大消费行业的持续复苏，所以后续仍然保持乐观，指数短期波动不改中枢上移。操作上建议关注大消费食品饮料、军工、医美、基建、金融板块机会。中长期依旧看好高景气度的科技、医药、消费、金融及周期五大板块。

32.保银投资

6月30日一批创新药品种获批，在这之前获批的创新药品种都将有机会参与今年创新药医保谈判，对于今年谈判降幅，目前关注度比较高，市场觉得创新药政策可能会发生一些好转。

医美行业在疫情政策放松后迎来量的反弹，但是下游医美机构仍然感觉经营有困难，同时看到上游产品端毛利率高达80%，便要求上游降价给下游腾出空间。上游公司中，外资由于拥有品牌，议价权较高，降价压力小；国产品牌同质化严重，降价压力较大。

33.凯丰投资

海外市场的表现相异于国内。从现状来看，海外市场有色金属需求目前表现尚好，库存去化基本稳定，但市场对未来中长期预期十分悲观。从路径推演上来看，目前国内需求现状转差，但预期中性偏好；海外需求现状中性，但预期较差。因此作为有色金属的重要交易参照指标，全球整体需求预期仍有明显的弱化空间。而在全球需求逐渐弱化的过程中，市场整体运行预计将会承压。因此凯丰判断，目前有色金属价格还没有企稳。

34.安值投资

3月以来，在经济下行、俄乌冲突、上海疫情爆发等负面冲击下，投资者无差别抛售股票资产表达悲观情绪，A股市场泥沙俱下。4月底，随着经济预期修复、疫情好转等积极信号出现，高风险偏好投资者逐渐乐观，开始持续买入以新能源为代表的高风险特征板块，而低风险偏好投资者执着于经济修复的明确信号，继续卖出地产、银行等与经济周期高度相关的稳增长行业。5月，高风险偏好投资人主导行情，投资风格重新回到具有长期可持续、盈利高增长的成长板块。预计下半年，经济逐渐从下行期走向复苏期，全球从滞涨可能逐渐进入衰退，A股可能会延续此前走势，呈现震荡上行的走势。

35.泊通投资

海外需求的下滑将不可避免的传导至国内的出口需求，近期出口运价已有所回落，而作为全球经济金丝雀的韩国6月出口不及预期，后续我国出口大概率同样承压。但是稳定宏观经济大盘依然是当前国内政策的主逻辑，习总书记近期也再次重申要努力实现今年的经济增长目标，因此看到了在汽车、地产等重要的领域，支持政策在不断落地，疫情防控也更加灵活，对于经济的负面影响趋于下降。

36.大华信安

6月A股市场的反弹行情主要得益于：1）中央及地方政府加紧出台经济刺激政策，尤其是在新能源汽车、家电等大额消费品上的刺激及补贴力度进一步加大，从而推动锂电、新能源车等赛道板块大幅上涨；2）随着上海等地复工复产加快，6月国内制造业PMI、30城商品房成交面积等高频宏观数据环比改善明显，稳增长政策效果开始显现；3）月底国内防疫及隔离政策出现重大调整，有效提振了市场对于下半年经济复苏的预期和信心。

展望下半年，在经济刺激政策继续加码、防疫政策出现调整、部分大宗商品价格开始下降的背景下，下半年国内经济或有望逐渐走出衰退，同时A股市场的情绪也有望持续回暖。短期来看，尽管新能源板块的涨幅较大，但考虑到景气度依然较高，后续仍会有一定的表现机会，而其他前期涨幅相对较小的高景气赛道板块也仍有估值修复的机会。同时，中报行情即将到来，预计上半年业绩突出的板块如化工等也将有较好的表现。