本期35家私募观点名单：

星石投资、昶元投资、合晟资产、海川汇富、量客投资、循理资产、仙人掌基金、致君资产、甄投资产、永拓投资、青骊投资、全天候基金、丹羿投资、友山基金、禾晖资本、金辇投资、涌贝投资、深圳道谊、陶山私募基金、国富投资、长见投资、沣京资本、骐邦资产、富业盛德、银石投资、睿沣资本、保银投资、久阳润泉、凯丰投资、安值投资、泊通投资、恒识投资、博孚利资产、洹睿资本、涌津投资。

完整版私募观点内容：

1.星石投资

市场展望：美国抵抗通胀衰退加剧，中国迎来复苏通胀升温

今年以来，市场波动明显放大。1-2月在美联储紧缩恐慌之下，全球股市杀估值；3-4月美联储加息、俄乌冲突叠加国内疫情反复，A股盈利估值双杀；5月以来，在国内复苏预期和宽松的流动性呵护下，A股终于迎来反弹。展望下半年，美国抵抗通胀衰退加剧、中国迎来复苏通胀升温，将是影响市场的主要因素。在此背景下，A股将由估值驱动转向业绩驱动，内需业绩好于外需，定价权提升的消费类资产将迎来更好的投资机会。

2.昶元投资

整个市场是调整或是震荡，要给这个走势进行定性。对于这个走势，昶元张总认为，不管是五十点，还是一百点的调整，它只是上升途中的一个调整，中长期还是比较乐观的。为什么说是上升途中的调整？可以从三个方面来说明。

第一点，从2004年以来的A股的市场，可以看到几轮的A股股价出清的情况，即股票在短期内，比如说一年内或者半年内跌掉百分之五十、六七十的这种跌幅。然后去看后面的走势，其实整个市场都是“偏多”的。这个“偏多”会导致后面整体市场都是多头的市场，区别无非是快速上涨或者缓慢修复或是一波三折，只是表现形式不一样而已，这是从股价角度来谈的。

第二点，从今年三月份开始，我们的货币供应量M2又回到了两位数。从2020年3月疫情开始，M2增速从一位数大概8%左右回到了两位数，在2021年的1月份又回到了一位数，一年多以后即现在又回到了两位数。所以有些市场人士目前市场是一个小水牛的行情，流动性比较充裕。这是从流动性的角度来看。

第三点，从光伏、新能源车等行业来看，确实从销量、出货量、公布的半年报预增、二季度同比环比来看是有正增长，而且有些公司增速还是比较快的。在这种情况下看，可以看到整个市场的资金，会结构化地向这些行业集中，所以这一轮反弹过程中行业的表现更加集中。不过，像这些景气赛道的公司，从幅度上反弹这么多、从估值上反弹这么多，也慢慢进入到大家好像下不了手的位置。但目前做多动能还没完全衰竭，所以整体市场还会显示出一定的韧性。

3.合晟资产

财新服务业PMI 大幅走强，与官方非制造业PMI走势一致。体现6月全面复工复产后，服务业环比大幅改善。后续的持续性一方面需要关注7月以来安徽泗县、江苏无锡等地的疫情控制情况，另一方面需要关注在稳经济大盘各项政策出台后，市场主体特别是中小服务业企业的经营状况是否得到改善。

4.海川汇富

坚持长线布局一些具备高净值壁垒，应用场景持续良性迭代和进口替代空间巨大的高端制造业。而在消费、医药等传统成长领域，对一些商业模式优良、产品和服务模式具备消费升级属性，有着长期护城河的优质公司依然非常青睐。这些优质公司，如果只是因为宏观经济环境带来周期性回调，恰恰会给长期价值投资提供绝佳的买入机会。

5.量客投资

由于中美年中数据发布时间临近，本周上半周可能会迎来一波超跌情绪，如果经济数据在可承受范围内，将随着震荡出现新一轮行情；反之则会加剧超跌。

6.循理资产

投资展望：结构性机会还将延续，短期可关注中报业绩较好的公司

预计7月市场将在高位筑顶震荡，但结构性机会还将延续。首先，政策支持导向下，新能源产业链相关行业盈利增速相对较高；其次，国内流动性还维持相对宽松。

行业配置上，短期可关注中报业绩较好的公司及超跌修复的军工、消费、医药和半导体等板块；中长期看，新能源赛道还有机会，但将更注重个股alpha的挖掘。新能源、包括风光锂电等，虽然目前板块估值分位基本已到80%以上，但由于盈利增长在整个市场中具有显著优势，从中期看，行情还没结束；但下阶段将更注重个股alpha机会的把握，选择中长期增长逻辑顺畅，且估值处于相对合理的公司。此外，从稳增长政策导向的角度考虑，消费端的汽车、家电，投资端的新旧基建相关的地产、建筑建材、电力设备等投资机会也值得关注。

7.仙人掌基金

上周市场结构持续深化：疫情后复苏方向因为长期价值相对清晰，板块在波动中不断发展；但新能源车、风光储等赛道在经历前期大幅反弹后，叠加中报临近背景，短期行成震荡观望态势；将在现有仓位下根据结构性机会适度集中配置，灵活调整持仓结构，不断挖掘可持续的结构性机会。

8.致君资产

当前经济基本面并不支持转向。后续经济仍面临外生不确定性。展望下半年，经济仍面临一些不确定因素。例如当前国内已经检出奥密克戎变异病毒，其传播性大幅增强，并不确定是否会给“动态清零”造成更大的挑战。其次，伴随加息缩表，当前欧美经济已现放缓迹象，下半年中国出口增速将有所放缓，而外需回落将影响居民收入预期。另外，今年是美国中期选举年，下半年美国政客会不会因为选举而制造中美摩擦也是一个不确定性，维持宽松的货币政策则有利于增强经济主体的信心。

9.甄投资产

近两年多来，市场的学习效应很强，呈现明显的趋势投资特征，涨的时候趋势助涨、跌的时候趋势助跌，所以经常会出现涨过头和跌过头的现象。

10.永拓投资

本周宏观层面信息不多，值得注意的是连续5个交易日央行将逆回购操作的规模从前期日常的100亿元缩减至30亿元。虽然这并不意味着货币政策的拐点出现或者说稳经济政策开始退出，但起码说明央行对于信贷节奏是有控制的。因此可以看到本周地产、建筑等逆周期投资行业出现了较大的回落。如果流动性持续收紧，压力也将会向市场整体传导，但目前看这种风险不大。

从高频数据显示，汽车尤其是电动车的销量依然不错，地产也继续若复苏，宏观和中观层面的都在缓解。结合央行本周的举动，永拓进一步明确了逆周期投资策略可能要告一段落，而聚焦到顺基本面投资的思路上来。

本周主要减仓了中报可能低于预期的个股，以及兑现部分短期涨幅较大的品种，整体上仓位有所降低。但对于市场整体方向的判断也并不悲观，对于新能源板块的趋势依然看好，依然将重点在这个领域内积极挖掘投资机会。

11.青骊投资

青骊已经转向交易疫情后时代下的景气方向，市场风格有望成长，特别是新半军的情绪修复、超跌科创；纯筹码博弈减少，回归估值，特别是受宏观周期波动影响较小的领域，重视国际关系影响下进口替代行业的交叉。稳增长还能延续，但疫情受益告一段落。

12.全天候基金

走向下半年，市场核心的变化转移到全球的衰退和国内的疫后复苏，国内的市场在二季度的估值修复后走向在震荡中寻找阿尔法。围绕两大变化和三大不变，投资机会最大可能会来自于：

首先：面对衰退：上游资源的价格见顶，核心寻找面向C端，需求端稳定或有扩张，能充分享受成本端下移带来的利润率改善的行业与企业；

其次：国内疫后复苏：是有很好的贝塔机会，但很多机会已回到疫情前，实际基本面的修复是很慢和很长的，我们更倾向于接触式经济中的刚需修复；

再者：中国的企业高质量得走向全球，中国才可能获得新一轮的发展机会，先制造后消费再品牌。

13.丹羿投资

经济的复苏和充裕的流动性，打开了牛市的初期局面。权益类资产在当下表现最好，但仍需注意经济复苏的斜率和程度。

站在当前时点来看，下半年市场再出现类似6月快速上涨现象的概率不大，后续可能会是震荡上行的结构性行情，部分基本面特别好的行业或公司会走出独立行情。

看好后疫情时代复苏的消费股，此类股票向下空间很小，唯一需要考虑的是时间成本。随着下半年经济复苏，业绩存在超预期可能。

14.友山基金

下半年中国债券市场更大机会还是在于长久期利率债利率下行，投资者仍可在债市调整阶段进行适度配置，博弈曲线牛市变平。后续随着疫情受控信心逐渐恢复，财政政策逐渐退出资金收紧，债市上行斜率或逐渐增加。

15.禾晖资本

国际方面，欧美消费支出数据下滑，衰退风险阴影再次笼罩，外盘股市及商品普遍反转下跌，短期扰动增加；国内方面，政策端依然偏暖，6 月 PMI 重回荣枯线以上，经济恢复加快，在政策不断加码下，交易信心持续修复，仍需关注经济现状的修复反馈；行业上，地产、能源板块领涨，风格上，大盘股在短期回调阶段韧性更强，小盘股波动放大。量化策略方面，成分股离散度继续震荡上行，反转、波动率、换手因子表现较好，配置的量化选股策略小幅上涨。南华商品指数冲高回落，能化与黑色板块波动放大，频繁受外部经济衰退和内部经济复苏的双重逻辑冲击，小幅收涨；有色金属与贵金属更遵循国际宏观的运行规律，跌幅在 2%附近。美国欧洲通胀居高不下，以及美联储的激进加息，使得资金担忧全球经济陷入衰退，大宗商品的需求势必受冲击。

16.金辇投资

面对内外部复杂宏观环境的不确定性，风格分化仍将延续，当前市场结构因素占主导，中报持续高景气和出现拐点的行业是最重要的配置线索。看好长期受益于政策支持与经济转型、具有相对更好的盈利增长和前景确定性，短期受益于上游成本下降，有望显著改善毛利与利润水平的新能源、半导体、汽车智能化等高景气赛道；以及疫情修复预期下，有望迎来拐点的线下出行、食品饮料、酒店与旅游等消费板块。

17.涌贝投资

本周，因国内疫情对风险偏好产生扰动、流动性收敛、海外宏观不确定性增加等因素，A股涨势有所收敛。预计接下来，板块间的分化会更加明显，市场将围绕着中报业绩有高增速的方向交易，建议布局长期视角来看具备高景气度以及高成长空间的高端制造以及新能源板块。

18.深圳道谊

展望后市，当前新能源板块在经历了前期快速、大幅上涨后，或进入震荡分化阶段，后期板块波动加大或不可避免，选股上需要进一步聚焦确定性高、性价比优的子领域和个股；消费品板块调整后仍处于机会大于风险的阶段，接下来是耐心布局的好时机。“大宗跌”、“成本降”、“毛利率升”的暗线仍值得中期看好，前期受到成本压制、但需求稳定的制造业优秀企业，后续仍值得深挖。

19.陶山私募基金

H2上游成本在美联储大幅加息和下游需求转弱的背景下，将出现显著分化，中游制造成本压力将会下降，但仍处于结构中。下游泛工业品的原材料价格将承压，而下游产业周期向上供需紧平衡的专用辅料预计仍将维持强势，整体而言中游制造相比H1环境会有明显改善。

20.国富投资

目前市场震荡原因主要在于对经济与常态化疫情防控的平衡的思考，以及对货币政策是否能持续宽松的顾虑。从政策面来看，目前市场已进入政策观察期。7月份政治局会议对于下半年工作的定调与布局，如果稳增长政策斜率够强，尤其是6月的社融结构如果能够迎来改善，那么市场对于财政压力的担忧，对于疫情对经济影响的担忧，以及对就业压力的担忧或能得到缓释。从中期来看，目前仍处于疫情后复工复产推动的复苏阶段，7月中旬前上市公司预披露业绩，预计市场需要经历利空业绩的检验，中长期仍看下半年景气度改善的幅度。目前市场在分子端和分母端均进入观察验证的窗口期，市场出现波折在所难免。不过从交易层面来看前期指数反弹幅度和时间都较为充足，市场的风险偏好修复程度较好，短期而言，市场下行空间或有限。

21.长见投资

市场已经见底、反转。今年2季度的底部是很多极端预期下形成的，是中期的重要底部，如果没有更坏的事情发生，这个底部应该是比较长时间的底部。在积极的财政与货币政策推动下，A股市场将迎来持续性机会。香港市场的走势会受到美联储紧缩的制约，A股市场将强于海外市场。在下半年，保持相对平稳的资产配置水平，以更加积极的态度参与经济复苏过程，把握新兴产业的投资机会。

22.沣京资本

除了汽车和基建增长较强以外，地产和消费都只是缓慢的触底回升中，散发性疫情也在干扰复苏的进程。货币政策也正从过度宽松向常态化适度宽松转变。下阶段如果经济增长内生性增强或者财政政策加码，复苏延续，市场将有望再上台阶，在此之前，市场将在震荡格局中维持结构性行情。在经济复苏进程中，可以维持较积极的仓位，同时结合景气度变化和中报业绩加强选股，关注消费电子、地产等行业的复苏进程。

23.骐邦资产

本周市场小幅震荡下跌，沪指大盘下跌约1%，但部分个股跌幅比较大。虽然中期行情还会反复持续，但自本轮行情见底启动以来一直还没有经历过调整，这个调整迟早会来。因此像往常一样，减仓了部分短期涨幅过大的个股，做了一些高低切换操作。

24.富业盛德

短期来看，近期CPI上行，市场开始关注国内宽松流动性环境的持续性，持续关注央行货币政策的态度，以及本月中下旬召开的中央政治局会议。此外经济基本面仍在修复中，经济数据持续改善，企业中报情况也是一个观察窗口。前期反弹强势，上证在3400附近连续两周调整，目前看调整良性，下行空间有限。连续的万亿成交额之下，对市场中期走势依旧保持乐观，重点方向在高景气度的光伏、新能源汽车、锂电、风电，大安全，以及部分消费品。

25.银石投资

展望整个七月份，市场延续五月、六月那样的强势上行走势的难度较大，但目前来看市场也不具备形成趋势性下跌的条件，故银石投资认为七月份市场将更多的呈现出振荡的状态。相对强弱方面，短期来看市场整体均面临30分钟级别调整的压力，可能会出现一轮整体性的30分钟级别调整。

26.睿沣资产

近期投资者对于全球经济衰退特别是美国经济衰退的担忧明显升温，而国内经济在5-6月出现填坑式回升，经济的修复和消费的复苏成为前段时间市场的核心期待，A股市场再现2020年疫情后修复行情。考虑到短期内国内政策仍将维持宽松，通胀相对温和，估值在近期修复后也不高，A股市场七月仍有望跑赢海外市场；当然如果全球资本市场下半年波动继续加大，国内市场也将受到一定影响。

27.保银投资

资金正在从防御性风格上撤离。显示随着市场回暖，投资者入市有所恢复，但还谈不上乐观。全球市场关于经济衰退的担忧始终挥之不去，衰退交易已引发全球商品市场恐慌性抛售，近期，大宗商品包括原油、贵金属、有色金属等价格都遭遇了大幅下杀。在全球经济增长前景难测、大宗商品行情下行的过程中，通常油价下跌时间靠后，但跌幅往往较大。

28.久阳润泉

目前两市指数持续反弹超2个月，多头结构明显，且仍未出现比较明显的调整信号。接下来伴随着国内疫情有效控制，下半年完成经济增长目标有望实现。预计企业下半年盈利会好于上半年，其中稳增长及国家重点支持的产业是关键助推点。伴随着利空消息对于指数的边际影响逐渐走弱，预计接下来指数短期调整后有望继续走出修复性行情。操作上建议重点关注稳增长及新能源等赛道股，从半年报中寻找绩优股的布局机会。建议重点关注光伏、风电、军工、新基建等板块机会，中长期依旧看好高景气度的科技、医药、消费、金融及周期五大行业。

29.凯丰投资

国内市场情绪有所降温，整体成交略微下降，市场对估值的容忍度也小幅下降。周内各行业龙头受到消息扰动，股价波动加剧，体现出情绪的脆弱性。另外，市场再次对汽车终端需求的关注提升也反映投资者情绪的摇摆。

由于本轮市场反弹以赛道股为主，国内股市各行业间出现更大程度的收益分化、估值分化现象，部分个股出现小幅泡沫化的情况。

6月社融有所改善，地产市场高频数据显示或有所回暖，但统计局公布的大部分经济数据尚未出现明显好转。同时，7月市场预计会更加担忧中报预期不佳的情况。

展望后续，从资金层面上，凯丰投资观测到各类机构资金和杠杆资金的参与度重新提升，如果后续情绪回落，市场定价会更加理性。

30.安值投资

全球经济衰退影响A股路径，主要通过全球经济衰退、商品价格下跌、美债收益率止涨三条路径影响A股。第一、美股或因衰退预期下行，A股中期可能存在一定冲击引发震荡行情，但无法逆转当前筑底回升格局，历史上来看美国衰退对A股影响小于对美股影响。第二、美债收益率止涨，货币政策更独立，成长压力缓解。美债上行压力缓解；人民币贬值压力已经得到很大释放，有利于国内货币政策独立性，预计将出台更强有力的稳增长政策；美债上行压力缓解削弱对成长估值压制，成长风格压力得到缓解。第三、美国衰退期间商品价格大概率下行，利好中下游企业盈利修复。中游制造业原材料成本占比较高的行业随着上游价格下跌最为受益，尤其是有色金属原材料占比较高的风电、汽车、白电、输变电设备等。

31.泊通投资

国内市场前期独立于海外的核心原因在于疫情放松后经济持续修复的趋势，以及央行疫情期间对于流动性的呵护。但是近期猪价出现了快速的上行，同时中美政策利率逼近倒挂，投放的资金更多停留在金融市场空转，也导致央行在货币政策端更加审慎，连续两天30亿极小规模的公开市场操作，也是意在敲打市场的加杠杆行为。疫情放松的脉冲过后，经济数据修复的力度也可能边际减弱，叠加前期股市在情绪和预期的驱动下反弹幅度已经较大，短期可能面临休整压力，但是内需的确在复苏趋势中，且海外四季度后可能迎来流动性拐点，休整后市场依然有望迎来更为坚实的上涨基础。

32.恒识投资

美联储后续持续加息的进程或将受到一定制约。从国内角度看，央行本周连续5天进行了30亿逆回购操作，或许意味着国内流动性宽松的阶段性顶点已经出现。以上两大主要因素对以流动性为主要驱动的本轮行情在边际上造成了一定负面影响。值得关注的是，生猪养殖板块作为通胀受益品种表现突出；新能源车、光伏、风能三大板块成交额接近5000亿，热门赛道的交易拥挤程度处于偏高的水平；市场对于稳增长主线有一定分歧，地产、消费等跌幅靠前。

后续将持续关注通胀抬升和经济复苏边际上的改变。行业配置方面，会继续关注景气度较好的新能源板块，疫情后周期受益板块，稳增长链条和CPI相关的消费、养殖等。

33.博孚利资产

本周沪锡的跌幅最大，上游锡矿进口量出现回落，显示缅甸库存释放难以持续，国内冶炼厂进入检修期，产量预计将有下降，不过下游终端行业表现疲软，下游普遍对后市持悲观预期，是近期金属板块走弱的主要原因。

34.洹睿资本

最近一周市场资金节奏较为混乱，短期赛道股有调整需求。可重点关注基建、银行等板块。

35.涌津投资

随着欧美进入加息周期，以及其经济增长的疲软，原材料的价格上涨已经有所抑制。在接下来几个季度就也许能看到部分下游企业盈利能力改善的情况，对于短期的成本压力不必过于悲观，相信优秀的企业能够穿越周期，中长期来看仍会取得较好的收益率水平。