本周36家私募观点名单：

中欧瑞博、循理资产、合晟资产、龙航资产、星石投资、量客投资、海川汇富、致君资产、甄投资产、全天候基金、汇鸿汇升、青骊投资、禾晖资本、友山基金、国富投资、深圳道谊、久阳润泉、殊馥投资、长见投资、银石投资、金辇投资、沣京投资、富业盛德、宁水资本、泊通投资、安值投资、弘尚资产、保银投资、睿沣投资、骐邦投资、陶山私募基金、恒邦兆丰、博孚利资产、凯丰投资、恒识投资、涌贝资产

完整版私募观点内容：

中欧瑞博

地产行业的产业链很长，尤其与金融领域水乳交融，全国性的头部大房企，某种意义上已经具有类金融机构的属性了。虽然过去多年金融监管非常注重防范地产风险，严格控制了商业银行对地产领域的融资规模和杠杆率。但大型的地产商，通过影子银行与美元债的方式，杠杆率高企。个别头部地产商出险后，金融领域及产业链上下游为求自保收紧信用的现象，目前来看没有得到任何的缓解，从多数民营地产商海外美元债的交易价格来看，隐含破产风险的预期不低的。眼下阶段“只救项目，不救房企”的基调，代表着目前仍然处于达里奥所说的“痛苦去杠杆”的阶段，还没有进入“快乐去杠杆”的阶段。因此，相关产业链上的企业，可能仍然需要忍受一段时期的痛苦。这个痛苦期最终一定会结束的，但究竟是多久，很难事前精准预测，只能耐心等待政策切换信号的出现。

循理资产

7月以来，A股市场从单边反弹上行趋势转变到震荡走势。下半年在流动性保持相对充裕的背景下，市场结构性机会仍将持续。本周关注中美关系、台海局势发展，地缘关系的变化可能带来市场短期的不确定性。

投资展望：从政策导向和行业景气角度寻找投资机会

合晟资产

产业债方面，从6月单月数据看，受上游资本品价格下降影响，产业链上下游利润分化的情况也有所缓解，中下游利润占比得到改善。受制于地产下滑，开工不足带来的需求下跌，黑色金属冶炼及压延产业链上半年利润下滑幅度较大，短期建议规避。汽车制造等行业虽然上半年受疫情影响利润下滑，但6月复工复产以来利润反弹明显，特别是在国家政策鼓励汽车消费刺激下，未来一年仍将有较好的表现。上游煤炭、石油等资本品虽然近期产品价格有回落，但仍处于较高位置，且过去两年的高景气使得企业的资产负债表得到较好改善，如利差上行可以增配。

龙航资产

上周主要是新能源交易拥挤集体回调，本周则是受到内外宏观环境影响，资金从防御类的医药消费流出，回流成长板块。前期基本判断是震荡，也对于成长风格类资产的回调已经有了预判。

星石投资

从各个国家的表现来看，财政赤字货币化的确在危机期能够力挽狂澜，但长此以往后遗症也是明显的。财政赤字货币化本质上动摇了信用货币体系的根基，剥夺了央行的独立性，所以长期的结果也必然是本国货币信用能力的逐步丧失，表现为对内通胀或者对外贬值。就像一个品牌消费品，通过长时间的品质打造建立起来的品牌，在随后的时间里不是继续提升自己的品质，而是通过往日品牌的余晖不停收割消费者，那么品牌总有崩塌的时候。放水容易收水难，特别是在民粹主义盛行的当下，财政赤字货币化的路很容易走过头，很难出现现代货币理论中的完美闭环。当人们习惯于享受资产泡沫，习惯于躺在家里等着政府免费的午餐，就不会在实业中辛苦耕耘。长此以往，整个社会的运行基础激励机制会遭到破坏，对社会的供给结构造成扭曲，对经济效率带来冲击，通胀中枢也必然会抬升，国家竞争力也会下降。

量客投资

7月以震荡行情为主，可以看到持续的对小盘股和波动率的追捧，8月开头预计震荡行情将持续，小市值和波动率走势有望延续。7月美联储加息尘埃落地，美股加大反弹，或将带来一定短期正向影响。

海川汇富

房地产问题一定是系统性问题，但是当下的局部楼盘的烂尾和断供还不至于演绎出系统性风险，毕竟这次并不是普遍购房者的信用问题，而是开发商的经营问题，商业银行的风险敞口也较为有限并且可控。可以看到一些政策的协调和支持，也对该问题的解决抱希望态度。当然正如过去多次强调的，房地产行业粗放发展、高歌猛进时代已经彻底结束，这次事件也加强了这种判断。

致君资产

保持战略定力，力争实现最好结果。经济内生增长动力偏弱的格局决定了市场难有系统性机会，而流动性合理宽裕则决定了市场也不会有大的系统性风险，可能总体维持震荡。预计在市场整体估值尚可接受的背景下，不同行业间景气和盈利趋势的分化将主导市场的结构性机会，积极选股的效果将好于主动择时。

甄投资产

本周市场承压比较明显，对外主要担心地缘冲突，对内PMI数据不达预期，疫情复苏受到挑战。当前市场并不怕利空，而是担心不确定性，在此情况下成交量萎缩，风险偏好下降。

全天候基金

在超连接的世界中，发生的一切都互相作用；市场在一个方向上的过度行为似乎会导致相反的市场走势，化石燃料将在世界能源的未来中发挥关键作用，美国和中俄之间的冷战寒意不会很快解冻。

汇鸿汇升

目前债市赔率的判断要比宏观环境预期变化的胜率判断更为重要。结合当前主要利率和利差所处滚动3Y分位数来看，无风险利率、期限利差和高等级信用利差均处于偏低分位水平，唯有低等级利差走出分化行情，受前期经济下行压力始终保持在分位水平。

青骊投资

整体经济仍处在后疫情扰动下，市场对经济预期未明，需要稳增长的发力。新旧经济中新的焦点在技术创新上，也在其硬件上有所布局。“不变”的碳中和全球趋势将有利于中国很多企业弯道超车，尤其是新能源车和光伏等领域，在产业链中居于有利位置，公司也会有所分化，其中很多技术正在加速迭代，智能化催生新的机会。出口结构上的变化有利于可选类制造业，也在密切跟踪数据变化。

禾晖资本

短期市场的信心仍不足，稳增长政策在微观经济的迹象尚不明显，压力主要来自于中期业绩。内部环境上看，稳增长政策或在房地产领域发力，优先给 12 家房企提供资金。国常会部署扩大有效需求的举措。板块上看，上周受拖累最大的房地产链条相关商品，本周金属类商品政策敏感度最高，反弹幅度最大，其次为能化板块，国际油价止跌企稳提供支撑。

友山基金

中美债利率的长周期顶部通常依赖于四点宏观因素：通胀预期、经济增长预期、美联储货币政策和外围金融环境。未来美国经济的衰退预期、日欧更差的金融环境与美联储强硬的货币政策、高通胀预期将推动美债进入博弈阶段。结合当前全球金融形势和历史上加息周期表现分析，美债大概率存在做多机会。

国富投资

受到海外市场加息影响，全球股市整体表现较为低迷。加息作为一种宏观调整手段，本身对经济可以产生较大影响，如提高全社会融资成本，降低企业的投资扩张预期以及降低消费者的消费预期，从某种角度来说，对经济产生了降温效果。

深圳道谊

市场风格方面，“题材”表现强于“价值”，小市值优于大市值；板块方面：金融继续寻底（银行、保险、证券）；地产表现分化，质地较好的央企地产公司企稳（逻辑上，央企地产反是“停贷”风波的“受益者”，购房者更倾向于买优质开发商的楼盘，加速行业集中度提升）；地产后周期低位震荡（建材、家居、家电）；消费品方向，白酒、出行链（机场、免税、航空）、调味品普跌（政治局会议再次强调了“动态清零”政策，对这批“疫后修复”主线的个股形成预期压制）；医药方面也比较疲弱，消费医疗（眼科、牙科、药店）、CXO等板块均下跌；新能源方向继续分化，汽车零部件延续强势，电池&电池材料&上游能源金属均显著回调，光伏板块相较于“智电车”略强，组件方向涨幅明显（预期未来硅料价格回落，产业链利润重新分配）；新能源板块市场更聚焦于新技术的方向，如PET铜箔、钙钛矿电池等。

久阳润泉

现阶段市场仍存调整压力，仍需耐心、谨慎应对；中期而言，市场主线应仍会沿着景气和疫后修复展开，近期的调整是择优布局的好时机。

殊馥投资

本周，外围股市持续反弹而A股表现疲软。近期A股调整主要存在三方面原因：一是政治因素尤其是台海问题干扰使得国际投资者流入意愿降低，资金选择短线回避；二是稳增长基调下移，最新的政治局会议不再强调确保5.5%的GDP增速目标，转为“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，叠加强调“坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控”等，市场总体反应偏悲观；三是美联储近期再次加息75个基点，会吸引部分资金回流美股。短期来看，市场调整压力仍在，近三天虽有弱反弹，但中期大概率仍处于调整阶段。市场本周前几天波动持续收敛，周五明显扩张。

长见投资

随着汽车电动化和智能化的持续推进，我国作为新能源汽车的主要战场之一，新能源汽车发展有望持续位于全球前列，汽车连接器有望迎来量价齐升，产业链公司有望充分受益。

银石投资

上周市场的主要特征是多空均势，大盘短期向上、向下均有一定阻力。但上周五市场在政治局会议利好落地后表现不强。展望整个八月，当前市场仍不具备在3200点以下形成趋势性下行的条件，因此大盘有望在八月份振荡企稳，之后再次进行反弹。相对强弱方面，以中证1000为代表的中小主题类板块近期表现会相对较好，而以创业板指为代表的赛道成长类板块，将会在30分钟级别调整结束后逐渐走强。以上证50、沪深300为代表的权重蓝筹类板块近期表现可能相对较弱。

金辇投资

行业配置上，看好四大方向：受益于政策支持全球需求共振有望持续的新能源和汽车电动化智能化等高景气成长行业；疫情修复预期下的餐饮、酒店与旅游等消费行业的困境反转；互联网、医疗健康产业规范治理后可持续发展；以及半导体、军工等自主可控行业持续景气。

沣京资本

市场结构性分化显著，短期宏观面没有更进一步催化因素，投资机会主要聚焦于产业方向，仓位中性，精选结构。

富业盛德

近期市场走弱，反映了经济基本面偏弱，宏观政策上没有继续加码刺激，但流动性宽松并不会收紧，因此预计市场分化走势将会继续，如周五盘后国常会明确要“延续免征新能源车购置税政策”，进一步利好汽车产业。后续机会依旧集中在高景气度、低渗透率的成长方向，如光伏、风电、锂电、汽车及智能化、大安全产业链，下一阶段产业链利润重新分配的环节将显著受益。

宁水资本

在价值投资的理念中，有一个很重要的观点，即价格围绕价值来回波动，价格总是会围绕价值。在金融市场中，最稳定的其实是波动，价格在围绕价值反复运动的过程本身就是市场波动过程的体现。假定金融市场理论上是永续存在的，那么由于市场参与主体认知的差异和心理的变化，可能真的能在价值线上的时间是非常少的。

泊通投资

从强制停贷潮蔓延开始，地产的系统性风险不可避免会成为政策关注的重心，设立房地产基金以重塑市场信心的确是较为可行的措施，只是资金来源、基金运作规则等还需要等待进一步的细节。地产行业当前的确亟待一些大力度的政策来提振预期和重塑信心，如果开发商信用风险持续蔓延，后续发展成为居民部门和整个房地产产业链去杠杆，将会成为经济中期下行的力量。

安值投资

短期注意规避部分前期涨幅过高的行业出现的回撤，注意其他外部事件对市场情绪的影响。

弘尚资产

从传统产业来讲，很难在短期内提供估值修复的动力。现在受压制的行业很多，有一个核心的变量，就是疫情什么时候消除，如果疫情消除，这些行业的股价肯定会有反应，基本面会有所修复。

保银投资

市场风格继续震荡，大市值白马股风格走弱。财务因子、成长因子、大市值都表现较差，小市值、低波动+翻转拉升，动量下挫。纵观最近一个月，基本上在以周频的频率进行风格切换，市场的波段交易风格依旧持续。

睿沣投资

自七月份以来，在内外部市场环境影响下，A股从此前的单边反弹过渡到震荡整理的态势，市场日成交也近几个月以来首次萎缩至9000亿左右，表明市场情绪在逐步降温。近期宏观关注点仍聚焦地产，“断贷”事件结束前地产销售、融资与房价变化仍然需要密切关注。数据上30城周度成交面积从7月第一周的514万平方米骤降至上周的282万平方米，预计地产周期下行仍将继续对金融地产板块甚至整个A股的估值造成压制，后续将重点关注七月底政治局半年度经济形势分析会议的政策基调。

中报方面，截至7月底，超过1800家A股公司披露了中报、快报或业绩预告，整体披露率38%，样本公司上半年盈利同比中位数为-4.6%。结构上分化较明显，而大多数中下游行业上半年盈利出现较明显下滑，可能与上游资源品涨价、局部疫情扰动和房地产影响有关。市场结构方面，新能源高景气预期维持但拥挤度在上升，部分消费品景气有望边际改善但整体估值吸引力不强，医药景气边际改善逻辑不强但前期机构持续降低配置。总的来说，市场短期仍将维持结构性的机会，细分行业景气度仍然是配置中最重要的考量因素。

骐邦投资

随着疫情受到有效控制，经济数据陆续出台，当前经济形势总体恢复情况良好；随着中国综合国力不断增强，如果中美爆发大规模冲突，结局必然是两败俱伤。因此美方也不得不管控住局势。但中美博弈将会持续很长时间，也常会引起市场震荡，也要为此做好相应的准备。

陶山私募基金

全年经济增长目标已基本确定会有下调，但政策仍将进行结构发力，鉴于时间考量政策将加速迈出观察期，加码稳增长，稳需求方向投入。重点方向为房地产、汽车、绿色家电。

恒邦兆丰

由于会议在稳增长方面没有更进一步的政策加码，下半年市场仍然维持偏成长的风格，高景气行业仍将一枝独秀，在经济温和复苏的背景下主要看好以下几个领域：1）半导体，除了上周提到的设备之外，美国芯片法案参议院和众议院均已通过，国家大基金的领导被调查，半导体行业利空基本出尽，除了设备的国产化之外耗材的国产化也是大势所趋，在半导体耗材里面除了硅片之外占比第二大的就是电子特气，国外四家企业占据了80%以上的份额，基本处于垄断的局面，国内的企业还处于初期阶段，各气体企业基本上还是以2-3种气体作为主打产品，产品之间不重叠，竞争格局良好；2）建材方向的水泥、玻璃，上半年基建专项债已经全部发完，但在具体的基建项目上没有形成实质的工作量，主要是因为一些地方政府用票据来应对中央层面的施压，下半年一方面是稳增长的基建项目开始落地，另一方面是保交楼作为政治局会议的重点，预计将会持续推进，两者均对建材行业形成利好，属于是估值修复型机会。

博孚利资产

黑色板块上周表现最佳，持续此前强势反弹趋势。在前期跌幅最大的焦煤、焦炭、和铁矿石在上周的涨幅最大。钢厂利润已有所修复，螺纹钢库存下降而表需回升，钢企存在阶段性复产的可能，叠加焦炭期价经过持续下挫，估值相对偏低，看多情绪释放带动焦炭期价大幅反弹。矿石供应短期收缩，而钢厂利润改善带来复产预期，基本面向好支撑深跌矿价反弹走高，但目前国内钢厂延续减产，终端需求疲弱，且压减政策预期未变，需求端依然承压矿价，同时矿石供应存回升预期，预计矿石基本面仍易转弱。

凯丰投资

中短期维度看，货币政策保持稳中偏松，债市调整空间有限，在机构普遍采取票息策略的背景下，信用债仍是较好的配置资产。

恒识投资

市场三季度总体上保持震荡格局，两大靴子落地后应继续聚焦中报业绩关注结构性机会。投资策略上，高景气的新能源板块依然是市场关注的焦点，关注受益原材料价格下降的中游制造、CPI上行的投资机会、持续高景气的新能源、政策面改善的互联网行业以及消费和疫情恢复逻辑。

涌贝资产

国内市场还是以结构性机会为主:一是因为政策以存量为主;二是美联储缩表下外资持续流 入又很难，公募基金的仓位又加到了高位，所以市场很难有增量资金;三是因为美国已经进入了技术性衰退，势必会影响需求，从而影响我国出口。在这样的经济基本面下，对头部大白马是不利的。并且，房地产行业还没有企稳， 断贷风波冲击了居民信心。地产不稳，宏观经济就难以看到更加积极的信号出现，这样的情况下市场大概率还是会交易前期的“经济弱复苏+流动性好”的逻辑，所以难有指数性上涨，更多的还是要在震荡市中寻找结构性机会。