本周41家私募观点名单

合晟资产、昶元投资、星石投资、致君资产、永拓投资、仙人掌基金、量客投资、龙航资产、循理资产、曜川私募基金、甄投资产、全天候基金、青骊投资、友山基金、禾晖资本、睿沣资产、国富投资、众壹资产、涌贝投资、金辇投资、宁水资本、银石投资、沣京资本、久阳润泉、深圳道谊、长见投资、殊馥投资、富业盛德、泊通投资、涌津投资、骐邦投资、陶山私募基金、博孚利投资、大华信安、凯丰投资、保银投资、丹羿投资、安值投资、恒邦兆丰、琢磨基金、纽达投资

完整版私募观点内容：

合晟资产

8月地产销售下行的趋势仍在持续，LPR下调的效果还需要观察，短期看更多是缓解居民的房贷偿还压力，但要形成新的销售支撑还需要更多的稳房价稳预期的举措。

昶元投资

九月份的行情可以分上半段和下半段。最近的市场特点，从上证指数来说体现出整个市场比较弱的状态。虽然指数层面杀跌能力并不强，但个股的亏钱效应非常强。两周前，昶元张总打了个非常形象的比喻：现在这个市场，投资者如果想赚钱，不能用“板斧”或者什么样的工具去选股，而要用一把非常锋利的“剑”，精准劈下去，劈到那支股票，就像光伏可能只有TOPCON和逆变器的个股才能赚钱，买其他技术路径或环节的基本不赚钱。任何行业里只有精准地劈到那支股票才有赚钱效益。这种市场情况说明了整个微观结构有一定问题。

当下，整体市场场景似乎又回到今年4月底之前的状态：

一、景气赛道的股票现在又贵了，风光电储，像逆变器、碳化硅的股票，实际上估值非常高。估值高，如果营收或利润增速跟得上也没问题，但恰恰看到的一些逆变器的公司半年报的利润是比较差的，没有反映出大家说的成本的下降和量的释放，没有看到这种情形；

二、宏观方面，人民币兑美元汇率已经到了6.93，在今年4月份有过一次快速贬值，这次贬值又创了“新高”。原来有过6.9回到6.7的时候，现在又开始一轮新的贬值状态；

三、宏观经济依然比较弱，逆周期调节的政策很重要。最近开会讲到九月份的刺激政策要“应出尽出”。

这些场景有点像今年一季度到4月份之前的那种状态，所以这个位置从指数来说还是探底的状态，从仓位角度要做好仓位管理，还是要控制好仓位。

另外，9月中下旬，美联储会有一次议息会议，针对当下的高通胀，美联储表态偏鹰。

所以，先抑后扬，或是9月份的行情节奏。

星石投资

投资最重要、最本质的维度仍然是研究的维度，这也是价值投资理念所依据的最核心的维度。一般而言，研究的主要目的是从宏观、产业和公司层面的运行规律中寻找到公司价值中长期的趋势，从而提高投资的胜率。当然，如果能够掌握宏观、产业和公司的关键环节的信息，本身对于信息掌握就比一般投资者位于更高维度，直接就可以对其他投资者“降维打击”。这也是监管方需要大力限制内幕交易的原因。如果撇除掉这些因素，那么研究的广度和深度就成为在研究这一重维度中致胜的秘诀。

致君资产

总结而言，A股盈利增速放缓，但由于上游行业高增速的平滑，整体仍显韧性。A股Q2净利润同比增速有可能就是本轮周期下行的底部。尽管4季度同比增速相对3季度或有反复，但从一年以上的维度来看，同比增速见底回升的大方向比较确定。考虑到上游原材料价格在二季度普遍有所回落，石油价格已跌至俄乌冲突前水平，在全球经济增长放缓的背景下，预计上下游盈利能力的分化有望在接下来的几个季度逐渐收敛。

永拓投资

从全球宏观层面，美联储未来的加息幅度可能加大，对美国经济的抑制效果逐渐体现，势必需要更加关注未来几个月乃至几个季度中国外需下滑的风险。这将对中国的经济政策和市场风格带来相应的变量。国内层面，二十大会议召开时点明确，接下来一段时间，求稳定的动力更大，无论经济还是金融体系，可能的影响是，市场风格上短期更有利于蓝筹。新能源相关行业的中期需求预期没有变化，但行业内竞争加剧，可能会导致板块短期压力和个股分化风险。中报季告一段落，最晚到三季报的披露期，出色的业绩将使得优质成长股再次获得市场的追捧。

仙人掌基金

投资分析：1、年初以来股票市场面临三大主要矛盾：美联储加息、俄乌战争背景下欧洲能源危机、中国疫情。在此背景下股票资产（尤其是成长股）定价的主导变量快速、大幅波动，这导致股价在短期内快速、大幅波动。2、在这样的市场环境下有回撤约束的绝对收益产品，管理难度加大。因为变量变化迅速，基金经理反应稍慢，就会错过最佳减仓、加仓时点；因为波动幅度大，很容易因为回撤约束、业绩排名，造成低点减仓、高点加仓。我们也遇到了类似的问题，我们从六月开始适度优化策略，如何在这种市场环境下兼顾收益和波动、如何平衡好战略、战术决策，依然有挑战。3、过去几周的主要矛盾和上半年的主要矛盾类似，在此背景下部分成长股出现系统性的快速调整。4、反思后得出的结论是：在这种快速、多变的环境下，做好取舍尤其重要。战略层面，需要放弃部分收益的诱惑、适度承担波动的风险，因为“舍”，结果可能更好。心态层面，也要为不好的结果做好准备，控制极端风险。目前出现的三大核心矛盾，大概率是结束的开始，其激烈程度也远小于上半年，未来半年大概率看到经济衰退压力加大、货币收缩压力缓解、疫情防控逐步好转。在此背景下，未来成长股和优质白马股大概率会在未来1-2年有较好的投资机会。战略上不应过分悲观；战术上又要谨慎应对。5、近期，针对俄乌战争的持续演绎和新旧能源阶段性供需变化，加大了船运的仓位；长线看好的机器人、虚拟现实领域，部分逻辑坚实、产业发展斜率仍在加速的公司，回调后具备了更好的性价比；逐步配置困境反转的互联网软件、生物创新领域的优秀公司。

量客投资

8-9月转换过程中，风格切换的迹象越来越明显，但是仍未能摆脱8月的震荡，9月预计会以反转行情为主，风格逐渐清晰，走出混沌的三季度。上周美股继续下跌，并随着加息预期可能持续，也会对全球股市造成拖累。

龙航资产

预计市场对前期底部的再确认已较为充分计价，若市场后续因疫情扰动出现波动率加剧，那么极易浮现中长期的买入机会。

循理资产

投资展望：沿着成长、困境反转、边际改善等线索去寻找投资方向

行业配置上，沿着成长、困境反转、边际改善等线索去寻找投资方向。

（1） 高景气赛道：部分成长股股价回落后，高估值压力有所消化。可趁回调时挑选业绩确定性强，估值已经具有性价比的公司布局。关注光伏（储能、逆变器、光伏设备、电池组件）、海风（海缆、塔筒）、新能源车（电池、零部件）、半导体（材料）、军工（新材料）、新技术受益等方向。

（2） 消费板块：双节临近，关注消费需求将有所回暖的白酒、啤酒等消费板块。

（3） 困境反转：如养殖、航空、旅游、酒店餐饮等。

（4） 低估值和稳增长受益的板块：如金融、建筑、建材、地产龙头等。

曜川私募基金

上周市场情绪的波动正是受到了北溪一号断供和成都封城的双重影响。北溪一号此次断供，市场预期在冬季到来之时，欧洲能源危机将进一步加剧，因此虽然以光伏为代表的新能源赛道已经存在泡沫，但由于疫情导致的风控使得消费赛道存在隐忧，市场在情绪和筹码结构的博弈下，仍然选择风电光伏作为主要景气度。

甄投资产

美国时薪增长环比回落，通胀压力减小，国内上半年基建投资预计在三季度逐步体现。受疫情、社融回落等影响，8月底市场回调，成交量迅速下降，指数已经处于箱体下沿，另外叠加节日效应，成交量会进一步萎缩，反弹有限，维持弱势震荡。

全天候基金

展望未来，全球的加息周期仍未结束，国内进一步宽松的空间不大，但在就业率大幅改善以前不太可能收紧，更可能是争取一切可能发动政策来稳就业、促就业和安民心。因此，市场较前期多点开花局面，面向未来对景气度的确定性和政策支持方向的有效性需要更审慎的评估，一旦确定会有非常大的收获，判断错同样要承担对应的风险，从而对基金管理人获取阿尔法能力也提出了更高的要求。全天候继续以高质量发展为前提，围绕低渗透率、低国产化率、强国际化潜力下的高确定性需求行业及公司进行布局。

青骊投资

当前”不变”的碳中和全球趋势下，尤其是新能源车和光伏等硬核科技领域，均将诞生世界级企业，尽管市场对景气赛道有所分歧，还需要继续寻找机会。市场对美联储的鹰派有所担忧，但美国的复苏中周期已经开始，短期海外通胀不会快速结束，但间接有利于可选类制造业的出口。

友山基金

美国通胀虽有回落迹象但仍在高位，为实现2%的通胀目标，美联储需继续加息；同时劳动力市场和美国经济仍整体表现出较强的韧性，可以支持美联储继续实施紧缩政策。鲍威尔发表了“鹰派”讲话释放强硬政策信号，既是为了巩固加息效果，也是进行预期管理，希望以较低成本尽快控制通胀，实现美联储的政策目标。

禾晖资本

行业上，热度较高的半导体和新能源调整幅度最大；白马权重成为资金避风港，板块赚钱效应的持续性较差，板块轮动较快，资金心态谨慎，短期博弈的特征未改。

睿沣资产

考虑到市场风险偏好处于低位，睿沣下一阶段将继续优选个股并收缩战线，预计主题和概念类的股票将出现回落，市场重心将重新回归业绩增长确定、景气度预期提升的股票。

国富投资

A股市场寻找新平衡：从历史经验来看，赛道股高位调整的时间大多集中在40-60日，调整幅度在20%左右。目前汽车、光伏、新能源车等板块还在调整“半山腰”，未来一段时间，行业间“热转冷”的非典型切换或仍将延续。一方面，三季度接近尾声，不确定因素继续扰动市场风险偏好，投资者或更倾向于选择主动减仓或调仓进行防御，考虑估值偏低、拥挤度适中、具备一定防御性价值的“冷”行业。

股市行情到了什么时期？下半年来看，随着稳增长政策力度加码，经济或有好转：一是，国务院派出督查组督查地方稳增长政策的落实情况，强化前期政策的切实落地；二是，增量政策有所加码，包括新增3000亿元政策性金融工具、5000亿元地方专项债限额等；三是，地产方面，保交楼已经成为“政治正确”，各项举措纷纷出台。四是，货币政策方面，央行8月超预期降息，尤其非对称下调5年期LPR，指向稳地产。

体现在A股上，可以发现上证50指数已经重新回到今年4月底的阶段性底部附近，沪深300指数2022年预期市盈率降至10.4倍，股权风险溢价回升至历史均值向上一倍标准差附近，重新接近历史偏极端水平。当前位置处于A股市场历史偏低位，因此对中期走势不必过于悲观。

在当前疫情仍有所反复、地产基本面下行拖累传统经济的背景下，后市市场再次上重回向上趋势，大概率需等待经济基本面明显回升。另一方面，从今年的市场环境来看，投资者对于确定性的要求会更高，三季报或将成为检验市场的重要窗口期，短期而言，三季报后市场行情或将更为确定。

众壹资产

目前国内正在双节备货的需求旺季，提货偏好，油厂限量开单，预计高基差将持续，在较强的现货看涨氛围下期价难跌。

涌贝投资

国内基本面来看，经济触底回升的趋势虽然没有变化，但并没有从数据层面得到验证，各地疫情反复影响经济修复斜率。海外来看，美国经济陷入衰退的可能性正在加大。中报披露期结束，资金调仓加大了盘面波动，风格切换与否没有结论，市场缺乏主线。预计未来市场将延续震荡，结构性行情会更加极致。高增速高景气行业内部结构会更加分化，需要寻找有持续超预期的可能性的方向；前期冷门行业中寻找基本面修复、预期改善的结构性机会。我们看好风电、新材料、VR等投资方向。

金辇投资

尽管国内外多重压力之下，经济全面复苏尚待明确信号，市场整体可能仍处于震荡状态，但具备产业逻辑和业绩背书的高景气赛道有望引领结构性行情，调整亦是布局良机。

展望后市，预计随着7月至10月的财报季拉开帷幕，相关领域有望迎来戴维斯双击行情。

宁水资本

经济动量重新走弱，在疫情反复影响下，国内需求端仍显相对疲软，稳增长政策力度仍需要进一步提升。市场面临诸多的不确定性，未来两个月市场可能处于相对平淡的状态，但中报披露完毕之后也是沙里淘金的好时机，可以不断优化投资组合。

银石投资

当前市场处于30分钟级别下跌、日线级别振荡的调整中，截至上周收盘调整尚未结束，但从日线级别来看下跌动能并不强。短期内主要看是否有较强的利空催化出现，由于当前市场走势偏弱，如果有强催化出现，可能导致与趋势同向的加速，使得短期波动加大；反之如果消息面相对平稳，那么指数短期向下空间就较为有限，可能会在日线前低3155附近构建日线级别底部。相对强弱方面，由于短期市场风险偏好有所下降，市场风格较为偏向防御方向，故中小主题类与赛道成长类短期内可能面临调整，而以上证50、沪深300为代表的权重蓝筹下跌动能较弱，可能正在形成日线级别底部，金融、消费、食品饮料等板块可能是近期内相对优势的方向。

沣京资本

短期预计维持震荡，仓位保持中性，优化结构聚焦大概率未来景气加速或有反转弹性的行业，组合风格适度均衡。

久阳润泉

短期来看，目前市场影响因素方向仍具有不确定性，但是宏观经济企稳预期依旧存在，特别是经历了二季度的筑底后市场对于下半年经济恢复预期加强。因此后期在风险因素逐步消化后指数仍有上行机会。而长远来看，目前A股已重新来到价值低估区域，3100点位附近具有较强的配置价值。长期投资者应以配置并耐心等待市场企稳为主。操作上建议重点关注稳增长及新能源等赛道股回调后的低吸机会。建议重点关注煤炭、光伏、风电、半导体、新基建等板块的机会，中长期我们依旧看好高景气度的科技、医药、消费、金融及周期五大行业。

深圳道谊

市场目前处于“青黄不接”的阶段，高位板块退潮，低位板块蓄势（但基本面仍有瑕疵），这种“纠结”的市场特征或仍延续一段时间，但这个阶段也恰是认真选股、耐心布局的好时机。

长见投资

衬底是碳化硅产业链的核心环节，衬底行业的发展也是未来碳化硅产业降本、大规模产业化的主要驱动力。

殊馥投资

7月开始，市场进入中期调整阶段，8月初的企稳更多是中报预期带来的短暂修复。随着A股中报披露结束，A股当前阶段主要需要关注以下三方面：一是政治因素，虽然中美刚签署完审计监管合作协议但台海问题会否导致中美脱钩乃至中美冲突进一步升级仍具有高度不确定性；二是稳增长基调下移背景下，地产销售若迟迟无法恢复，下半年经济下行压力会否继续增加；三是LPR下调利率后国内流动性的释放能否对冲美联储美元流动性的持续收紧。受流动性和企业盈利边际尚难改善的影响，A股目前大概率仍处于调整阶段。但综合来看，随着调整时间的延续以及幅度的加大，A股整体估值已经进入低估区间。随着10月16日二十大日程确定，对于政策的期许以及四季度中国经济改善的预期将迎来升温。虽然市场本周处于震荡下行阶段，目前在区间下端徘徊，但即便短时破位，后续波动率极有可能大幅提升。

富业盛德

目前来看，A股的估值水平处于历史偏低位置，对中期走势不必过度悲观。短期传统经济板块悲观预期有所修复，部分资金从高估值板块流入地产链、金融等低估值板块。至于景气成长板块，压力主要来自于交易层面过热和潜在的外部加息环境。产业趋势良好、基本面不受扰动的方向，短期冲击不影响中长期趋势，未来依旧会获得显著的超额收益，投资逻辑没有变化的前提下，外界冲击引发的调整，也为投资者提供了一个很好的机会窗口。

泊通投资

对于A股和港股来说，更为核心的还是自身的基本面情况。当前来看最为重要的是金九银十地产销售的恢复情况，近期地产政策频繁落地，2000亿全国纾困基金也已落地，但是最终还是需要落地到销量改善，才能缓解开发商的资金压力，恢复行业的正常运转。近期票据利率快速回升，8月的信贷数据可能有不小的改善，如果金九银十销量能有恢复，那么对整体的经济预期和市场情绪都会有明显提振。

涌津投资

从行业基本面来看，新旧能源有着各自的供求关系和内在逻辑。对传统能源来说，在多年的供给收缩后，竞争格局和供需都处在历史上比较好的状况，盈利能力处在历史上较好的水平，虽然存在周期的属性，但如果估值具备吸引力的情况下，也存在着投资机会。

对新能源来讲，行业高增长趋势较为确定，也逐渐成为共识，行业整体估值相对偏高。但在行业技术迭代和成本下行的过程中，仍会涌现不少投资机会。而且在传统能源价格上涨的情况下，新能源的性价比优势更加明显，新能源的渗透率会加速上行，近两年的高速增长预计仍能维持，长期的成长性确定，是一个值得长期跟踪的赛道。

骐邦投资

目前市场走势属于正常技术性调整。虽然近期众多个股跌幅相当大，但这主要是因为新能源板块个股走出了暴涨暴跌走势。对比之前整体板块鸡犬升天的市场氛围，目前的调整无疑能使得市场回归冷静客观。经过深幅调整后，后市赛道板块个股将会出现剧烈的分化，同时也会出现新的机会。因此目前的调整对于市场中期走势比较有利。

陶山私募基金

此轮疫情由于感染人数与4月有较大差距故市场关注度不高，但从覆盖面积，影响人数角度是远超4月，对于消费的影响可能会超出市场预期。另一方面现阶段抗疫政策能有效防止疫情扩散，但无法彻底阻断疫情，也会对经济信心产生负面影响。

博孚利投资

金属板块：高通胀背景下美联储等央行积极加息，加强了对全球经济放慢导致金属需求削弱的预期。基本金属现货市场上整体心态趋弱，厂家价格难以坚持，同时出货意愿减弱，头号金属消费国中国的工厂活动数据不佳，也令人担心需求前景。

大华信安

在美联储再度“转鹰”叠加国内需求疲软、经济复苏动能较弱的背景下，预计9月份A股市场仍面临一定的压力，并将维持震荡调整的格局。同时，随着A股上市公司的中报业绩披露完毕以及“二十大”的召开时间明确，房地产、建筑建材（基建、家居）、金融、农业（种业、养殖）等低估值以及和“稳增长”政策相关的板块或将受益，并具备阶段性的修复机会。新能源方面，相关领域的景气程度依然较高，同时也是当前政策发力的重要方向之一，待估值消化后相关板块仍有望获得存量资金的青睐。

凯丰投资

行业方面，中报业绩披露后，消费行业全年盈利预期有所下调，叠加疫情反复影响，消费反转的布局时间进一步后延。热点问题方面，受到华为手机新应用的消息刺激，市场在上周小幅炒作了卫星通信及计算机板块。另外，周末更加严峻的欧洲能源问题再次引发热议，能源或再度受到关注。

保银投资

由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式。在集中带量采购过程中，国家医保局会根据临床使用特征、市场竞争格局和中选企业数量等因素合理确定带量比例，在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间，目前创新器械的采购政策不明确，医保此次回复偏正面，可能会给创新器械提供集采外单独定价的口子。

丹羿投资

在当前经济疲弱的大背景下，股市更多机会存在新技术、新事物中，以及能走向全球市场企业中。虽然这些股票大部分在较高位置，但这些方向（例如进口替代的半导体&软件、新能源中的新技术、新工艺、智能汽车供应链等）仍然是未来长期投入精力研究的。

安值投

A股风险溢价上周上升，市场对股市的偏好下降；外资对A股的配置金额减少，总体维持在较高的水平。A股市场周内行情下跌，板块估值涨少跌多。短期注意外部事件对市场情绪的影响，规避极端情绪对市场带来的恐慌。

恒邦兆丰

上周盘面上看创业板连跌八天，历史上并不多见，主要是业绩+月末效应叠加新能源主线退潮所致。情绪有先于指数企稳的征兆，后续至少需要指数有一根强有力的大阳线反弹来确认，至于热点无论老赛道还是新题材，都需要与指数形成共振才有持续性的机会，也是这周观察的重点，而当下新主线没有出现之前的盘面还是快进快出的博弈市场。

未来1-2季度看好的方向没有太大的改变，主要还是三个方面：1）地产竣工产业链里面的水泥和玻璃；2）造船周期+高价订单未来兑现预期的船舶行业。

琢磨基金

上周受到情绪面和资金面的扰动，汽车、新能源领域出现了大幅回调。转债相比7月份已经便宜了很多，尤其是一些原本很贵的标的这轮调整之后已经显示出了较好的性价比。在前景不甚明朗的大环境下，将会更加谨慎，一颗红心三手准备：既要选有弹性的标的，又要留足安全边际，还要谨防强赎“挨揍”。

周末看了几个机构的研报，大家观点基本上是认为转债市场的短期风险得到了释放，但中长期风险尚未出尽。言下之意，价格虽然下来了，但溢价率还高悬空中。对于转债的溢价率要从纵横两个维度，分转股价值进行讨论才能大概有个轮廓，溢价率低不见得是好事但过高的溢价率则绝对需要三思而行。

另外这轮调整也发现，转债的所谓“抗跌”是一个相对的概念，当大家的想法趋于一致达至某种共识，转债跌起来并不比股票和缓多少。尊重市场才能行稳致远。

纽达投资

从走势来看，本周五可转债开始反弹，前期跌幅较大的品种率先反弹，汽配、新能源板块仍维持较高的景气度，反弹力度领先。目前各大指数都还在下降趋势之中，弱势格局中，低价格转债优势明显，一方面受到债底保护，下跌空间有限，对正股下跌不敏感；另一方面，如果正股开始反弹，也能逐步打开上升空间，变向抄底市场获得收益。

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