本周43家周私募观点

合晟资产、昶元投资、希瓦私募、星石投资、永拓投资、龙航资产、循理资产、仙人掌基金、致君资产、曜川私募基金、量客投资、青骊投资、汇鸿汇升、君通天下、丹羿投资、全天候基金、友山基金、禾晖资本、富业盛德、涌贝资产、纽达投资、宁水资本、泊通投资、金辇投资、沣京资本、长见投资、博孚利资产、大华信安、深圳道谊、银石投资、凯丰投资、骐邦投资、保银投资、国富投资、安值投资、久阳润泉、殊馥投资、恒邦兆丰、琢磨基金、众壹资产、黑森投资、通和投资、致衍私募基金

完整版私募观点内容：

合晟资产

从增长结构上来反而进一步恶化，经济内生动力仍然较弱，对政策进一步放松的要求越来越大。从疫情防控、经济发展和外部安全环境三方面来看都有不小的压力。无法看清未来走势，属于重要但无法计算的不可抗力。但有一点是明确的，内外双循环里外循环已经无法掌控，当下最要紧的是做好内循环，扩大内需，重塑信心。

昶元投资

美国今年要面对高通胀、解决通胀问题，美联储的紧缩政策是今年全球交易里非常重要的逻辑。当然，这对于新兴市场来说是一个负面逻辑。到了现在的时间点，可以看到最新的美国CPI数据，高通胀的警报依然没有解除。大家原来会想：一是到底今年加息的频率会是多少、二是加息幅度会多大。实际上最近两次都是75个基点、75个基点在加。金融市场都是提前反应、有所预期的，那么如果大家知道这个CPI数据出来后，未来预期比如还是一次、两次75个基点的话，越到后面对市场的影响越是边际减弱的。

昶元张总之所以认为四季度是个“承上启下”的行情，因为四季度会把“风险因素”、“不确定因素”兜在下跌的坑里。未来如果看到美国CPI往下走，或是表态加息幅度或是频率偏低，实际上对新兴市场都是边际向好的，所以不必太悲观。

希瓦基金

关于市场，希瓦更愿意配置更多港股原因是港股估值水平的历史分位数更加低。

站年初角度在历史非常低估分位数重仓，非常小概率会继续探底很久，向下空间也是有限的。但是向上空间拉长时间都是数倍空间的，历史上无数次证明过。需要的就是耐心和抗波动能力。

星石投资

内外风险释放、特别是外需转弱的情况下，市场会出现新的变化，转机即将来临。对于未来政策的展望，依旧是集中在疫情和地产两个方面，也就是内需低迷的核心影响因素。

永拓投资

虽然疫情、利率等依然抑制了全球经济短期向好的可能，但股价已经大部分反应。本周的反弹，可能是对前期大幅下跌的阶段性纠偏。市场接下来可能进入底部震荡阶段，走出U型底部的概率较大。此外，也将重点关注接下来大会的胜利召开。

龙航资产

下周行情展望：本周市场表现验证A股中线已经进入“筑底”过程。然而需要指出的是。本周前半段的下探幅度明显超出预期，市场短线的重心进一步下移，未来中线修复难度将进一步增加。事实上，导致本轮A股下跌的主要因素并未得到实质性改善。本周反弹可以视为前期大幅下跌之后的短线技术性修复，对前期连跌走势有缓和作用，但是离中线格局改善依旧路途遥远。从短线上看(1至2周维度)，市场仍有望延续节后惯性继续反弹，预计整体上呈现“雨露均沾”局面，其中前期跌幅较深、弹性较大的中小盘股相对占优。从中线上看，短线反弹之后仍要警惕中线回档。

循理资产

经过前期调整后，市场整体估值已具备长期吸引力。市场逐步消化国内外基本面的悲观预期，从中长期角度考虑，市场当前所处位置已经具备较好的配置性价比。当前市场下行空间有限，未来有望逐步企稳回升。

投资展望：关注成长赛道、景气拐点、疫后内需修复、政策放松方向。

配置上偏于均衡，结合三季报，沿着成长赛道估值切换、周期行业景气拐点、内需行业修复预期等线索去进行行业配置。

仙人掌基金

短期景气度有望逐渐走出困境的个股；长期方向，依然看好能源基础设施、泛智能化相关的机器人、虚拟现实等方向以及自主可控行业、后疫情放松下的消费白马等方向。

今年来，加息、战争、疫情、中外关系等宏观矛盾对大量中长期优质个股的价值表达产生了系统性抑制作用，但矛盾演绎到极致后终会变化，将对企业价值边际转化保持高度关注。

致君资产

全球半导体产业本就处于下行周期，叠加美国对中国半导体产业的打压升级，投资者需要保持必要的冷静，2018年贸易战之初市场看好自主可控的逻辑恐怕不会简单重复。尽管从长期来看，自主可控是唯一道路，打压也只会激发自主创新，但短中期的影响仍需评估，相对而言，设备、材料、存储的不确定性更大，而模拟和功率受管制的直接影响更小。

曜川私募基金

曜川关注宏观经济变化，探寻相关投资机会并衡量对应风险。对市场当中的优质企业进行深度挖掘和紧密跟踪，通过有效的定价和适时的交易来建立，持有并不断迭代优化组合。

量客投资

国庆节后两周应该是一个比较稳定的事件消化期，对节前下行预期带来的超跌有一定的修复，但未达到反弹的程度，更多是观望和局部的小修小补，将持续到10月底。

青骊投资

市场地量，在半导体限制和美联储加息等不确定性中，市场寻找低估值、国产替代方向。在中美竞合过程中，国产替代和专精特新是确定的方向，包括新能源光伏、计算机、医药、新材料、半导体等领域都蕴含巨大机会，也许前途是曲折的，但道路是光明的。海外通胀已经提出并不会短期结束，光伏双反取消对光伏符合青骊对出口的判断。

汇鸿汇升

站在当下展望四季度，大部分主流资产都处于寒意包裹下的冬季，可谓凛冬已至，这对整个投资行业的挑战极大，投资者也比较煎熬，但是四季的变换终将回归其自然规律，会更加强调大类资产配置主动管理的重要性，坚持优选子管理人的核心优势，通过不断努力和自我进化，践行配置驱动、相机抉择、组合致胜的理念抵御寒气，穿越寒冬。相信寒冬之后的收益非常值得期待，凛冬已过半，星河长明，静待春来。

君通天下

国际国内政经局势仍未见平静曙光，俄乌战事激化，国内疫控令经济态势难以力挽，民生身心疲累无以纾解，各类风险或引发更大市场波动；短期市场或再现悲观，若无外力改变，股债商品等各类资产价格或现又一浪探低波动，波动加剧也是大概率的情形。

丹羿投资

经过近20年的发展，中国居民买房的杠杆率已经很高，继续提升空间有限。同时近几年房住不炒深入人心，投资需求大幅减少。另外，三年疫情对企业和居民实际收入和预期的冲击不容忽视。特别是最近一年，地产、互联网等行业的下行，疫情对正常生产生活的干扰，以及中美对抗、俄乌局势的加剧，使得不少企业和居民对未来中国经济的悲观情绪有所上升。开源变难，节流自然提升日程。

9月的市场弥漫着悲观情绪，市场也随之跌跌不休。面对如此内忧外患，中国经济破局的钥匙仍然在内部、在自身。坚持改革开放，坚持市场经济，向企业松绑，破除企业家的担忧，重新唤起企业家精神，是当务之急。

全天候基金

需要的底线是存量经济时代以内循环为基础的同时积极发展外循环，做好不被掠夺的准备，当然，最希望的是通过新一轮技术革命或合作世界再次进入到增量经济时代一起做蛋糕。

友山基金

中国经济面临的外部压力持续凸显，加上国内疫情形势复杂，经济下行压力未能实质缓解，内生增长动能不足。央行等政策部门采取一系列针对性的措施稳定经济大盘，虽取得一定成效，但国内经济仍面临供给冲击、需求收缩和预期转弱三大挑战，叠加疫情不利的影响，需更多政策来支持经济恢复。

禾晖资本

当前核心扰动仍在外盘， 美联储政策鹰派对市场的扰动仍在延续，且对股市的影响有从估值端向盈利端转变，10 月剩余的三周 A 股将进入季报密集期，关注微观数据修正；股指期货方面，期货贴水收窄，机构对冲无显著增加，避险情绪有限。

富业盛德

海外市场仍在动荡，国内的风险正在逐步化解。本周末开始的大会，明确高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，有助于稳定国内市场信心。前期市场调整，当前的估值水平、机构持仓，已经反映了悲观预期，市场反弹带动短期情绪部分回暖，资金面上仅公募基金发行环比小幅改善。后续影响风险偏好的因素仍然较多，当前市场处于底部区域，保持乐观与耐心。

涌贝资产

对后续行情依然保持偏乐观的态度，认为在当前位置A股已经跌出机会，估值低+流动性充裕+经济企稳修复为后市奠定上涨动力。随着政治事件影响减弱、欧洲领导人访华、人民币贬值压力减小，市场风险偏好也得到修复。未来A股将有结构性牛市，短期重点关注三季报绩优个股及高景气赛道，长期看好国产替代、自主可控相关稀缺资产以及能源结构转型方向，例如信创、人工智能、电力、新能源、新材料等。

纽达投资

当前无论是A股还是转债，市场情绪都到达冰点。但投资不能被恐慌和悲观的情绪所绑架，乐观才有未来。当前的转债估值，绝对价格非常便宜，向下空间非常小。

宁水资本

叠加快速发展的AI智能技术和各种虚拟数字人商业应用方案落地，整个虚拟数字人行业或将迎来一轮产业资本建设的发展浪潮。

泊通投资

国内方面，困扰经济最大的难题依然是疫情和地产，政策也在密集加码中。开放出境游等意味着后续防疫政策可能会有变化，但是冬季历来是疫情高发时间段，短期依然需要维持相对严格的防控政策，对于短期经济的压力仍在。近期又有通过增信发债的民企再度出现了信用风险事件，显示问题的核心依然未得到解决，也需要更加强力的政策。海外加息和衰退的风险，美国半导体禁令和俄乌冲突的地缘政治压力，以及国内经济改善的趋势尚不明显，极大的影响了股市的情绪。当前股市面临的状况就是，从估值和交易层面来看，市场已经处于相对低估的底部区域，赔率较佳，但是从国内经济还是海外加息来看，尚未看到明显的上行驱动，国内大会和美国中期选举后，可能会有更清晰的指引。

金辇投资

中国经济产业门类齐全、空间大、韧性足、政策回旋余地大的基本特征未变。优质公司基本面较为扎实，盈利增速保持企稳回升趋势。同时，房地产政策对供需两端构成的有效支撑力度呈明显上升趋势。以上因素将共同推动风险偏好进一步修复，剩余流动性向风险资产流动。当前A股定价已充分反映较差的基本面预期，反转可期，继续保持理性乐观的市场态度，第四季度亦可积极有为。

沣京资本

不论是国内经济还是权益市场，大概率已经摆脱最为悲观的底部位置，市场的信心得到显著修复。从更长视角看，中国经济内生性增长的修复和政策刺激带来的增量贡献，构成了未来几个季度增速逐步回升的可靠基础。在全球经济增速放缓和通胀高企的背景下，海外政治、社会和经济形势日趋复杂。如果能够保持稳定、持续的增长态势，保持理性、客观、建设性的海外地缘关系，中国的经济和市场反而会显示出更强大的吸引力。只要经济回归正常，市场摆脱系统性风险，那些一直以来关注的能源革新、碳达峰/碳中和、科技创新、消费升级、产业自主化等新兴成长领域，也都将会体现出更强的产业趋势和投资价值。

短期预计维持震荡，仓位保持中性，优化结构聚焦大概率未来景气加速或有反转弹性的行业，组合风格适度均衡。

长见投资

结合我国高铁的国产化路径和航空制造业的技术壁垒，以C919为代表的大飞机产业将呈现“机体及集成系统—机载设备/系统—发动机”的国产化替代路径。

随着国产大飞机的逐步放量以及零部件国产化率的逐步提升，未来将会逐渐涌现出一批大飞机产业链的优质公司。

博孚利资产

金属板块：上周表现最佳。美国9月通胀数据超预期，对美联储的加息预期进一步收紧，美元指数有继续冲高的动力，宏观方面的压力有所加大。基本面方面，国内短期内“高升水、低库存”局面延续，挤仓风险仍在。在海外整体宏观经济增速放缓的大势下，海外精炼锌消费亦回落，LME库存低位持稳。国内方面，6、7、8月供给大幅下滑，库存大幅去库，升水大幅走高，对内盘锌价形成有力支撑，促进沪伦比抬升，不过不同于欧洲冶炼厂所受限制，国内冶炼下滑应当是短期行为，步入第四季度，预计国内供给端将渐渐恢复至正常水平，加工费上调、进口矿加量流入均有助于国内冶炼恢复。

大华信安

10月份市场仍将面对地缘冲突等不确定因素的扰动，但随着近期市场的快速回调，市场风险得到了较大的释放，当前A股市场的估值水平及历史分位都回落到了今年4月底的前期低点，并处在中长期的底部区间。市场对于年末国家持续推出“稳增长”的政策有所期待，将在控制风险的基础上持续需找机会。

深圳道谊

国庆期间，美国对中国半导体产业新一轮制裁，催化了信创方向自主可控的预期，判断更偏主题性质，持续性有待观察。新能源板块Q3业绩表现亮眼，本周也迎来反弹。消费板块，受到十一假期较弱的出行数据压制，相对收益落后于其他板块。

银石投资

随着市场不确定因素下降，四季度市场表现有望好于三季度。相对强弱方面，当前市场仍然处于风险偏好不高的状态，市场总体仍偏防御。板块方面，价值蓝筹类型中消费、地产可能相对较强，科技成长类型中医药、信创可能相对较强。

凯丰投资

展望后续，经济复苏仍面临较大挑战。首先，疫情反复对经济活动将有持续的影响，“清零”政策仍将坚持；其次，在海外需求回落以及防疫政策的影响下，出口数据开始走弱；另外，在隐性债务约束下，基建空间仍受限，难以出现大幅放量；最后，近期地产放松消息对市场情绪影响较大，但居民购房信心尚未显著回升。整体来看，经济仍缺乏较强支撑，市场对强恢复持续性存疑。中短期维度看，货币政策保持稳中偏松，债市调整空间有限，在机构普遍采取票息策略的背景下，信用债仍是较好的配置资产。

骐邦投资

此时市场恐慌弥漫，其实是大资金建仓的绝好时机，投资人应该全力发掘机会而不是恐慌。市场处于构筑比较重要的底部的阶段。由于国外局势的复杂性，这个阶段需要一个时间过程，也可能会有多次反复。

保银投资

整体而言，北向资金近一周对医疗生物板块增持明显。本周中国将“提交”三季度以及年初至今的经济增速成绩单，A股需要从经济数据和政策方向中去验证下一阶段的市场主线。

十月以来东部地区商品房销售面积同比降幅逐渐收窄，“保交楼”政策下，续建项目加快交付，促进房屋竣工规模快速上升，部分下游企业表示已经看到订单环比改善。

国富投资

资金面来看，前期受避险情绪影响资金流出较多，随基本面好转后续资金的再次流入有望对市场趋势性上行形成支撑。

投资市场并非永远晴空万里，每一次见底反弹也并非一蹴而就，无论行情如何演绎，市场确实存在着很多积极的变化和信号，伴随着估值的历史低位，当前市场调整相对充分，具备了反弹甚至新行情的基础。

安值投资

内部基本面压力加大，外部不确定性在高波动后逐渐降温。对内而言，看守型的政策推动，会导致经济复苏面临进一步挑战。后续基本面压力核心源于出口的回落，当前内需端没有足够的抓手对冲出口下行，因此四季度国内经济整体依然疲弱，对三四季度GDP增速都在3%附近。外部局势目前不确定性非常高，发达经济体的加息紧缩、俄乌地缘冲突演化以及欧洲的金融风险，三者在四季度会面临不确定性升高再逐渐降温的过程。超鹰派的尾声在11月联储加息之后，俄乌地缘问题进一步明朗在年底或明年初。整体而言，海外局势和内部经济政策目标会逐渐清晰，但是在清晰之前需要忍受内部基本面压力和外部风险的高波动。

久阳润泉

在相关政策指引下，各地都非常重视电线电缆的质量问题，纷纷加大对于问题电线电缆的整治工作，这客观上有助于淘汰一些落后产能，提升行业的集中度。另外，电线电缆行业经过多年的发展，逐步已经形成了一系列进入该行业的壁垒限制，尤其是近年产品结构优化、行业整合加剧，对行业新进入者的限制因素越来越多。可以预期未来电线电缆行业的集中度有望不断提升，整体利于行业龙头。

殊馥投资

“利空不跌”是短期市场由高性价比主导，可积极参与反弹的最直接信号。周四美股的反转，也是类似的信号。但本轮反弹的持续性应不如4月，一些中期的担忧更难扭转：海外衰退边界、全球成本压力、消费场景恢复。中期乐观预期确实不易发酵。海外光伏需求，国产新能车爆款等新景气亮点是5-6月A股走出强趋势的重要支撑因素，现阶段认可度有效扩散的景气趋势仍有待挖掘。即便是反转行情也可以一步步做：超跌反弹，全面轮涨出现占优结构中期总量乐观预期发酵。鉴于预报炒作窗口基本结束以及外部环境的不确定性，市场在下旬存在反复的可能性，本轮磨底时间较长。11月可能是一个敏感时点。美联储加息最快的时候很可能会过去。国内政策布局进入具体落地阶段，可投资落地的线索大概率会增加。

恒邦兆丰

9月份，各地区各部门持续统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，采取多种措施全力做好重要民生商品保供稳价，居民消费市场运行总体平稳。9月份，国际原油等大宗商品价格继续下降，国内部分行业需求回升，工业品价格走势整体下行，但下行态势趋缓。

琢磨基金

权益市场的估值已经处于底部且流动性充裕，在这样的背景下市场整体向下的概率较小。最近看到各大航司开始增加国际航线，主要媒体都跟进报道，风起于青萍之末，作为市场参与者需要对这样的信息有足够的敏感度。

转债目前处于相对低位，性价比较高。目前单纯从溢价率角度看，转债的估值和4月份差不多，但考虑到流动性的宽松和更具性价比的股市，作为股票的看涨期权+信用债，其债底和期权价值都有了不少提升。因此从择券思路上可以给业绩好，但价格不那么低的转债多一点机会。

众壹资产

美豆外运受阻、收获进度顺畅叠加巴西目前良好的播种进度预计盘面将继续维持13-14的区间偏弱震荡。密西西比河水位直接影响11-12船期的美湾装运，预计在未来一个月水位都将维持低位运行，9月中旬来，美豆装运数不及同期，国内的现货紧张缓解的预期再次延后，随后续压榨提升、到港提升、豆粕库存或将在11月初见底回升，大豆继续维持去库通道。目前10月到港预计450万吨，11月900万吨左右、12月预估950万吨左右。

近月盘面大幅回落，价差缩窄，但在供应未松、需求较强的现实下现货暂不具备大幅下跌的基础，高基差下，近月合约的回归会逐步向现货靠拢，远月跟随美豆维持偏弱震荡运行。

黑森投资

市场整体被打入悲观情绪中，但全面恐慌并未真正发生。不论中国恒大，还是瑞信，亦或是英国央行，都处于严重的危机下，但这种危机仍旧在受控的情况中，没有引发连锁恐慌反应。如果美联储继续加息缩表，可以确定，最终信用的链条会崩塌，即便英国土耳其，也可能会沦落为黎巴嫩和斯里兰卡。

通和投资

社融数据的超预期增长可能来源于国家为了对冲房地产下行风险加大了基础建设投资，尤其是城市基建、新能源体系、制造业等方向。大型国企可能是这一轮加大投资的主力军，如果大型国企的整体负债率上升则可印证这一点。目前市场低迷的主要原因还是信心不足，国外俄乌局势恶化及美国加大对我国技术封锁，国内地产下行、疫情始终多点爆发都提升投资者的风险溢价，社融超预期能为市场提供一些暖意。

致衍私募基金

A股市场7月以来对于经济低迷的定价已经到了较为充分的区域，在国际宏观没有进一步恶化的情况，且马上面临国内宏观的重大事件的情况下，利用偏低定价衍生品防护好尾部的同时，乐观一些未必不可。

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