本周43家周私募观点

星石投资、循理资产、合晟资产、龙航资产、中欧瑞博、量客投资、曜川私募基金、永拓投资、致君资产、万丰友方、甄投资产、青骊投资、全天候基金、恒识投资、汇鸿汇升、友山基金、禾晖资本、众壹资产、沣京资本、长见投资、深圳道谊、银石投资、富业盛德、涌贝资产、泊通投资、宁水资本、安值投资、通和投资、金辇投资、骐邦投资、保银投资、国富投资、致衍基金、纽达投资、琢磨基金、殊馥投资、恒邦兆丰、久阳润泉、博孚利资产、凯丰投资、安诚数盈、兆信基金、涌津投资

完整版私募观点内容：

星石投资

无论是基金，还是股票所代表的企业股权，仍然在真实地赚钱，当前A股上市公司的资产质量和投资价值要比十多年以前的3000点高出很多。上市公司盈利增长远高于上证指数涨幅，估值下降抵消了盈利贡献，使指数停滞不前。

循理资产

目前，市场仍处于分歧阶段，受多重因素影响，外资仍在大幅减持人民币资产。随着二十大的胜利闭幕以及未来美联储议息会议的召开，不确定性因素正在不断减弱。市场经历这波调整后，整体估值已具备长期吸引力。随着国内外基本面的悲观预期的不断消化，从中长期角度考虑，市场当前所处位置已经具备较好的配置性价比。当前市场下行空间有限，未来有望逐步企稳回升。

投资展望：跟踪成长赛道估值切换、周期行业景气拐点、内需行业修复预期等方向。

合晟资产

建议对经济发达省份的弱资质、低行政等级城投可以适度下沉；经济欠发达省份的省级头部平台也可择优配置，避免对尾部区县的下沉，特别是非标已经出险的一些地区。在久期选择上仍坚持资质弱的缩短久期，资质好的可以适度拉长久期的策略。

龙航资产

目前估值水平低安全边际高，修复基础较好，只是市场修复需要时间。

市场乐观预期不改，依然是把握事件驱动带来的交易机会。个股活跃提升，市场虽然短期调整，但是市场情绪并未转弱，个股活跃度提升。从个股涨幅看，涨幅较大的个股为教育、医药、数字经济相关个股，跌幅较大的主要是食品等消费类个股。从行业看计算机、机械设备、国防军工等行业较好，食品饮料、家用电器等行业表现较弱。存量资金的博弈，资金流动速度较快。市场风险偏好提升，题材类的板块更易受到关注，而避验板块如消费类的行业短期则相对较弱，也证明了市场目前井无过多的增量资金，依然是是资金流动形成了行业的波动，情绪修复需要持续性的板块带领，计算机和医药这两个板块的反弹持续性较好，依然值得关注，在会议政策察集期，事件驱动力增强，稳增长和新经济的各板块都有望活跃，不过预计也是轮番活跃也难以整体联动，因此这些机会依然是结构性的交易机会。

整体来看，市场走势整体稳健，虽然谨慎心态还在，但是修复的预期将持续。二十大的召开体现了政策的可持续性，整体环境依然稳定。同时市场估值水平较低，安全边际较高，叠加会议和政策的事件驱动力增强，外部冲击影响逐渐减少，因此可以继续保持乐观，预计市场仍将震荡向上，只是步伐不会太快，医药、数字经济的相关板块分化，但是整体机会仍在，整体上策略是围绕会议和政策的驱动力把握机会。

中欧瑞博

回顾历史，每一次重大的灾难都来自于对自己能力的高估以及对对手缺乏应有的敬畏。面对拥有庞大核武库的俄罗斯，没有丝毫的尊重与敬畏，小则给乌克兰人民带去灾难，大则更难以想象。

短期内虽然投资者在一些外部因素未明朗之前仍然会谨慎，但是在这种环境下过于悲观显然是没有必要的了。

量客投资

上周是预期还未释放的一周，资金对市场的判断是保守和不确定，反复震荡就表现出来这一情绪，部分资金对点位的判断足够低，开始对小市值和低盈利标的进行建仓。本周作为10月最后一周，是预期充分消化的一周，会在震荡后迎来11月趋势更为明确的阶段。

曜川私募基金

地方层面积极推进制造业数字化转型，有助于推动工业经济发展实现质的稳步提升和量的合理增长。当前环境下，稳住制造业投资，对稳增长有重要作用，曜川将持续关注政策刺激效果，寻找制造业方面的投资机会。

永拓投资

四季度应该是布局的时点，绝大部分压制今年股市表现的因素，在明年都会出现边际改善。

从中观角度，在经济下行阶段的中后期，从基本面角度选股的确会面临较大的困难。目前应该将注意力放在中期基本面趋势更加确定的板块上，比如光伏、风电、半导体等。用行业和公司基本面的相对更大确定性，去抵御经济周期的和市场估值的波动。

致君资产

后期宏观政策仍有逆周期调节空间，以保持经济增长不过于偏离长期目标中枢。

万丰友方

A股市场继续调整，无论价值股还是成长股股都没有走出赚钱效应，投资者大都抱着观望的态度，减少操作，等待事态明朗和确定性机会的出现。

甄投资产

三季度权益市场总体表现低迷，债券市场各品种小幅上涨。当前房地产板块仍然处于低谷，虽然有诸多政策支持，但由于地产行业商业模式的扭曲，当前开发商的债务还未能出清，地产市场化的商业模式还远未恢复，对于地产债仍然保持谨慎和观望态度；另外由于实体经济受国内外环境影响，投资难以拉动需求，在宏观调控下，当下可控且短期能够放量的仍然是基建。出于减缓经济下滑考虑，同时作为实体复苏的过度，地方政府首当其冲仍要发挥平台公司的融投资功能，因此城投债目前仍然具有较高的性价比。

青骊投资

当前市场悲观情绪蔓延，青骊在市场调整与震荡中仍保持上涨。当前动态发掘三季报和明年估值业绩高性价比的机会，积极调整持仓结构和仓位。市场当前流动性仍然充裕，大盘估值低位徘徊，市场在不确定性中将会找到确定性。中长期来看当前也许是权益再次出发的起点，欢迎大家在市场悲观时点投资未来。

全天候基金

审视当下，只有产业整体跃迁，从劳动密集型转为知识/效率密集型，才可能抵消用尽的人口红利。只有保障了能源、粮食、军工、科技、金融和产业的安全与韧性，才能获得在日益不确定的国际环境下发展的前提。只有巩固了内循环的内生动力和稳定性基础，才能谋得外循环的相互促进。

重新思索投资A股的本质，其实就是在看好中国的发展，而也坚信最终将取得胜利的果实。

策略上继续围绕在高质量发展下的补短板、筑内需与高景气，感受市场的反馈，已慢慢踏入收获的季节。

恒识投资

A股在这个位置上相对乐观。后市将关注：（1）三季度基本面表现优异的公司，包括新能源的新技术，欧洲户储和光伏板块的硅料、电池片、逆变器、组件环节；在政策红利加持下产销得到初步验证的电子雷管；受益于原油、成品油运价大幅上行的海运板块。（2）结合大会后对政策的预期受益于政策边际改善的行业，如集采落地好于预期的医疗器械行业和政策数量显著增多的信创方向。

汇鸿汇升

围绕制造业效率提升的机会，新型工业化和制造强国一定是体现在更高的生产效率和更好的产品质量上，以及在某些技术前沿领域自主核心技术的工业化和商业化。可以重点关注在资源、农业、军工以及制造业中在供应链细分领域具有核心竞争力的专精特新企业。

友山基金

美联储将继续加息、缩表以打击通胀，全球货币紧缩、外需下降环境不会发生大的变化；国内将继续出台支持措施，稳定经济大局，但疫情不利影响短期难以消除，预计经济缓慢恢复。房地产行业面临的困难短期内难以实质消除，继续对经济复苏和商品、相关信用债券市场形成拖累。

禾晖资本

尽管近来地缘政治因素频繁刺激市场，但全球经济衰退预期依然是当下的交易主线，大宗商品整体延续弱势震荡格局。

众壹资产

从成本端角度，人民币持续贬值依旧给近月盘面较大支撑，下游持续偏好的养殖利润对需求端的支撑持续，豆系依旧较难累库，月间维持看正套介入机会。

沣京资本

不论是国内经济还是权益市场，大概率已经摆脱最为悲观的底部位置，市场的信心得到显著修复。从更长视角看，中国经济内生性增长的修复和政策刺激带来的增量贡献，构成了未来几个季度增速逐步回升的可靠基础。在全球经济增速放缓和通胀高企的背景下，海外政治、社会和经济形势日趋复杂。如果能够保持稳定、持续的增长态势，保持理性、客观、建设性的海外地缘关系，中国的经济和市场反而会显示出更强大的吸引力。

短期预计维持震荡，仓位保持中性，优化结构聚焦大概率未来景气加速或有反转弹性的行业，组合风格适度均衡。

长见投资

从投资角度看，由于零部件产品类别多，壁垒高，认证周期长，国内零部件厂商产线相对较少，大部分聚焦到1-2个领域（如：正帆科技聚焦气体工艺介质、华亚智能聚焦金属结构件、新莱聚焦半导体管阀、富创聚焦工艺零组件和结构件，等等），而下游需求的模组化程度要求越来越高。因此，在国产替代的大背景下，已经获取国际设备大厂认证，并能通过研发和并购不断横向扩展下游领域，纵向扩展产线，且具备模组化设计能力的厂商具有优势。

深圳道谊

市场短期可能仍延续本周的格局，反弹的驱动力更多在医疗、信创方向，权重板块方面受到“外资减持”&“对经济的预期不明朗”两个因素压制短期难有较好表现。中期角度而言，当前被“抛弃”的泛消费板块，未来仍有机会，更低的价格意味着未来更高的潜在收益空间。

银石投资

当前市场处于大小周期不完全共振的状态。周线、日线级别目前虽然仍处于下行走势状态，但下跌动能较弱，无论是周线还是日线级别都不支持较大的下行空间。在振荡结束后，市场有望迎来一轮日线级别反弹，总体上四季度市场表现或将好于三季度。

富业盛德

尽管宏观层面依旧存在不确定性和扰动，但近期资金情绪已经有所好转，市场正淡化总量因素，积极寻找和参与行业逻辑驱动的机会。信创、半导体等自主可控板块，在美制裁加剧的背景下，短暂下跌后便开始持续上行。大储、风电等高景气新能源板块，受部分区域新增规划装机催化；医疗设备和器械等，在2000亿增量贴息贷款及部分集采超预期的情况下，涨幅明显。

涌贝资产

虽然上周A股反弹放缓，但涌贝仍然延续9月月报中所提示的观点，A股已经跌出机会，部分细分结构特别是符合政策导向、行业景气度高、三季度以及明年业绩确定性增速高的个股已经极具性价比，当前时点应该积极布局。虽然指数级别的大反弹尚缺条件，但本周宏观已有不少积极信号，例如A股“定向降准”、两融标的增加、欧洲访华、美联储表态转鸽等，市场流动性也极其宽裕，所以不必过于悲观。

泊通投资

目前中美的节奏依然异步，美国短期经济韧性仍强，但是在高通胀快加息的背景下未来经济衰退的预期较强，而国内是短期经济受到疫情和地产的拖累较大，但是政策正在渐进调整中，等待政策效应的不断累积。无论是海外加息，还是国内稳增长，可能都已经临近拐点，一旦越过拐点，就可能对国内资产构成双击，尤其是近期饱受冲击的港股。

宁水资本

永远没有最好的工具，只有最合适的工具，关键在于要理清自己的思路和逻辑，知道自己想要什么，做到知行合一就可以了。

安值投资

A股风险溢价下降，市场对股市的偏好上升；外资对A股的配置金额减少，总体维持在较高的水平。A股市场周内行情上涨，板块估值涨多跌少。短期注意外盘可能会给指数情绪带来的影响，长期关注波动行情下的热点板块行情。

通和投资

以估值来衡量当下市场，无疑处于低估状态，有很高的投资性价比。从宏观基本面角度来看，当下中国，外围面临俄乌战争，旧能源危机，美国打压，外需衰退，内部面临疫情反复，人口老龄化拐点，房地产周期末路，时逢百年未有之大变局，简单套用过去20多年的经济周期规律未免又有些刻舟求剑。谨慎做多，精选优质个股，等待政策与经济双拐点，是当下时点最好的策略选择。

金辇投资

中长期贷款拐点更加明晰，政策发力基本面走稳走强。中国经济具有产业门类齐全、空间大、韧性足、政策回旋余地大的基本特征，后续政策对经济的支持成效将持续显现。基本面稳定增长以内需为主的行业如医药经历了长时间的估值调整之后，叠加政策利好预期和疫情管控逐步放松的预期，将驱动股价上涨。

骐邦投资

相对前期对市场活跃资金的比较严格的限制性措施来说，短期已是一个根本性的转变。可以预见的是如果市场进一步走弱，扶持市场的政策力度也会相应增大。国内的外围资金足够充裕，而目前为止外资在A股占比仅4.5%左右。只要管理层加以适当引导，足够抵消外资部分撤离的不利影响。

保银投资

自主可控的长期趋势在短期来看，由于市场情绪高涨使得估值吸引力明显下降，有长逻辑根本变化和发展空间的领域主要在基础软硬件产品，而非渠道和集成商。

国富投资

短期来看，人民币贬值在一定程度会导致外资配置A股意愿的降低，资金出逃。但随着国内经济的修复以及人民币回升的预期，从长期来看，外资流入A股的大趋势不会改变。后续，一旦美联储加息步伐放缓，A股的估值抬升也有望重新开启。

当下时点，还是需要有更多的信心和耐心，等待A股的反弹开启。

致衍基金

目前能明确的是国内投资者并不缺乏资金，缺乏的是介入的信心。近期各相关部门积极的希望激活市场的信心，周内降低转融资利率、放宽涉房融资政策都是印证。

在大会将结的当口，继续维持阶段性偏乐观的看法，耐心等待市场负面定价完毕后的修复行情。具体到投资的执行上，亦不能忘却在相对低隐波区维持反脆弱组合的配置以防范小概率意外。

纽达投资

本周权益市场的下跌一方面受外部因素影响，人民币汇率在本周波动幅度加大，北向资金连续净流出加剧市场波动。另一方面，主线板块渐显量能不足，三季报集中披露，资金持观望态度，市场没能再现4月底的大反弹行情，投资者可以关注市场主线板块回调后的低位布局机会。

琢磨基金

资本市场改革持续推进，促进券商行业长期成长，板块当前具备较高配置价值。三季度市场持续震荡或使短期业绩仍承压，行业内部持续分化。头部券商业务综合化、多元化程度高，有助于分散风险，抗周期性能力更强。

殊馥投资

本轮反弹的本质是超跌反弹，这周下跌预示着磨底行情仍在持续。目前在剩余流动性充裕环境下，资金未流入股市的原因，一是储蓄意愿抬升，资金滞留在居民部门，二是实体回报率下降，资金更倾向配置低风险资产，三是M1与地产销售脱钩，表明M1回升动能来自于稳增长，而非地产资金活性的提升。基于以上三点，快速反弹的条件尚不具备。如果只做A股短期反弹，海外变化可能不是关键变量。但如果A股要打开上涨空间，美债收益率下行可能是必要条件。利空因素在于三季报披露高峰临近，存在担心暴雷而提前止盈的可能。市场本周较上周成交量和波动率双收，大小票差异较为明显，基差和T0策略可择机部署。

恒邦兆丰

从经济的角度而言，不太看好，主要是政策的基调还未明确，未来一年的经济形势不好判断，也就对应着很多行业/企业的增速难以预计。

目前主要关注两个方向： 1） 阿根廷、玻利维亚和智利正在推动建立一个锂矿行业输出国组织， 类似于OPEC，从中长期看， 一旦协议达成，南美国家将进一步掌控锂矿的定价权，不会轻易让锂价回到2020年的历史低位水平。这将加快钠离子电池的替代速度，周末关于钠电池的利好也不少，中科海纳说能够做到160wh/KG，与磷酸铁锂的差距较小，另外宁德也在交流会中表示2023年钠离子电池将正式量产，可以关注钠电池相关标的；2）港股互联网企业屡创新低，估值和股价都已经低于2018年时候的水平，之前和非银的卖方交流有传闻说蚂蚁金服的上市进程在四季度会重新启动，如果确有此事，对于在这个位置和估值的互联网平台型企业而言是比较大的利好，可以理解成是国家对于平台型企业的重新接纳，值得后续去持续跟踪关注。

久阳润泉

目前A股在经历反弹后正处于横盘震荡的状态，需要增量资金带动市场上涨，或者等空方力量释放充分后才可能获得有效突破。题材方向，信创板块契合国产替代逻辑且不易被外限制，引领本轮超跌反弹，目前出现分歧，不宜盲目追高。把握三季报预增的高成长高景气板块的机会。

博孚利资产

对于房地产的刺激，也变相的刺激了对双焦的消费，且双焦基本面尚可，因此双焦止跌反弹。但目前双焦走势的核心关键点在于钢材需求，难以走出独立上涨行情。而钢材淡季即将到来，政策的落地情况也需要时间检验，钢材消费是否能够超预期仍然存疑，受疫情影响，原料端供应及终端开工都受到不同程度的影响，双焦目前供需均有一定回落，以宽幅震荡走势为主。

凯丰投资

近期市场消息整体低于预期，预计本周利率将有所回调，但趋势性机会仍有待观察，当前我国债市主导因素仍为国内基本面。

展望后续，经济复苏仍面临较大挑战。首先，疫情反复对经济活动将有持续的影响，“清零”政策仍将坚持；其次，在海外需求回落以及防疫政策的影响下，出口数据开始走弱；另外，在隐性债务约束下，基建空间仍受限，难以出现大幅放量；最后，近期地产放松对市场情绪影响较大，但居民购房信心尚未显著回升。整体来看，经济仍缺乏较强支撑，市场对强恢复持续性存疑。

海外方面，俄乌冲突升级、全球通胀水平高企，预计加息进程短期难以结束，叠加当前汇率压力较大，对我国货币政策空间仍有一定制约。在此背景下，货币政策预计难以收紧，但同时也较难出现进一步放松。通胀方面，当前经济工作重心之一是稳物价，预计在政策的调控下，通胀压力相对可控。

整体来看，目前短期利率上下空间均有限，短期建议在震荡行情中进行波段操作，利率向下空间需等美国加息预期的放缓或国内刺激政策的落空。

安诚数盈

短期国内市场博弈更多在于政策预期，在海外市场风险及经济衰退预期走强的环境下，稳增长政策仍会保持“定力”。虽然全球主要央行抑制高通胀，加快回收市场流动性，市场对全球经济衰退持续升温，但外围风险因素逐步被市场定价，对国内市场的影响整体有限。

兆信基金

正是由于非理性因素在国际政治中的比重有提高，投资者对地缘政治冲突事件的避险情绪和意愿均在增加。由此会带来市场更大的波动， 很多事件存在被过度定价的可能性，但冲突所带来的边际事件仍然需要被重视和考量。

涌津投资

宠物市场是当前消费行业里面为数不多的高增长赛道，具备较好的投资前景；其中高频、刚需的宠物食品细分领域，盈利能力更强，投资价值更高。

如何突破品牌建设的弱点，同时保持较高的产品力，成为了国产品牌未来需要认真思考的问题。

对于很多养宠人士而言，宠物已经是家庭的一份子，宠物消费具有高情感粘性，未来宠物数量和平均消费额都有提升空间，宠物行业潜力大；而其中国产品牌的崛起也会是一个比较长期的趋势。宠物市场的大机会值得投资者重视。

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