本周44家私募观点：

合晟资产、致君资产、星石投资、永拓投资、希瓦基金、仙人掌基金、龙航资产、循理资产、量客投资、曜川基金、甄投资产、青骊投资、勤辰资产、汇鸿汇升、全天候基金、洪运瑞恒、禾晖资本、金辇投资、沣京资本、长见投资、泊通投资、陶山基金、深圳道谊、凯丰投资、保银投资、国富投资、安值投资、久阳润泉、富业盛德、宁水资本、殊馥投资、恒邦兆丰、琢磨基金、众壹资产、纽达投资、通和投资、致衍基金、利可资产、银石投资、涌贝资产、博孚利资产、弘尚资产、安诚数盈、翼品资产

完整版私募观点内容：

合晟资产

以十六条为代表的地产政策首先是要从融资端打破这个恶性循环，先通过政策手段重塑金融机构的信心，短期的确可以起到一定宽信用的效果，避免了金融机构集中抽贷带动的企业快速缩表，但真正的宽信用还需要销售端信心的进一步恢复，否则只是债权在银行和金融机构之间的转移。当前防疫政策优化执行过程中会不可避免加大对经济的扰动，未来几个月可能处于一个过渡期，这一时期对相关经济政策托底的诉求进一步提高。

致君资产

美联储可能为了控制长期通胀预期，继续小幅加息并愿意为此承担小幅衰退的结果，因此目前判断美联储加息结束时点还为时过早，但可以预期的是加息节奏将放缓，美元指数和美债收益率很可能已经反应了美联储未来绝大部分加息空间。作为2022年以来影响A股市场的最重要外部变量，美联储加息节奏放缓，意味着外部估值压力缓解，A股的核心矛盾将聚焦内部，而在内部所有的变量之中，疫情管控形势无疑是重中之重。

星石投资

就投资而言，还要考虑的是在各种变局中有没有“不变”的部分，构成战略选择的基本盘。

例如，对有些特殊行业来说，需求是刚性的，不管环境如何需求都不会衰减，甚至环境的剧变会加速其需求的。

再比如，行业的趋势强劲到不管环境如何变化，产业趋势带来的增量始终会让公司充分受益的一些创新型行业。

再比如在困境中能够继续提升份额，提升自己的壁垒，如果环境变好就能够充分受益的。

只要能够寻找到这些“劲松”，就能够让在“暮色苍茫”、“乱云飞渡”中云淡风轻，从容以对，在跨过险峰后能够享受到无限风光。

永拓投资

本周A股市场整体以下跌为主，主要负面因素是疫情持续扩散，静默的区域创出年内新高，市场情绪较为悲观。

积极的方面是政府密集出台了一系列“保交付”的金融支持政策，商业银行也开始积极行动起来，政府的决心显露无疑。从这个角度，头部民营企业的破产风险显著降低，地产板块情绪有所修复。但仅仅债务融资无法从根本上化解地产的问题，将继续关注是否会有进一步提振消费者购房信心、释放购房能力的政策出台。最终要看到销售企稳，央国企和头部民营地产公司的经营性现金流回到一个正常水平，地产行业才能实现软着陆。

近期的疫情加剧，影响了投资者对基本面的预期，同时防疫政策阶段性收紧也打击了市场的信心。之前反弹幅度较大的成长股，以及拥挤度较高的新能源板块较为疲弱。从中期角度依然看好新能源板块的基本面趋势，从估值角度目前也处于相对合理的区间。等待年底的资金博弈因素减退，以及疫情趋势缓和之后，新能源企稳回升的概率较大。

希瓦基金

继续等待各种经济刺激和疫情放松。继续等待美联储转向，资源股继续向上。

仙人掌基金

影响股市表现的宏观变量将在曲折中好转，国内的经济发展和疫情防控政策将是未来一年A股主导因素。

11月以来加大了对过去政策压制较大的地产、消费等行业的研究力度。研究方向依然围绕之前的主线展开，发挥年轻团队学习、转型速度快的优势，尽快摆脱路径依赖，做好投研转化。

围绕自主可控、国产化趋势，在计算机及软件、高端仪器设备以及高端机床、刀具、半导体芯片设计等领域精选投资机会。疫情防控政策和房地产调控政策逐步优化，医药、医疗、房地产及地产产业链、出行和消费产业链将出现更多投资机会。新能源、智能化领域依然是挖掘结构性机会的领域，但需求和供给复杂化，会努力把握好投资节奏。

龙航资产

近期债券市场得波动虽然造成了利率端的上行，但监管当局及时降准，市场流动性依然保持相对充裕，因此债市波动对股票市场的影响有限，且从估值和股权风险溢价角度来看，当前市场底部区域的特征已较为清晰，市场有望在调整和反复中逐渐走高，大盘震荡回调便是加仓布局的良好时机。

循理资产

全面降准有利于跨年之前保持流动性宽松局面。同时，全面降准也有利于提高金融机构信贷投放能力，更好满足企业中长期资金需求。最新的疫情数据不容乐观，且各地疫情防控政策呈现收紧态势。疫情防控工作将在曲折中缓慢推进，相信长远来看，疫情管控政策的放开将是大方向。市场经历前期的调整后，整体估值已具备长期吸引力。从中长期角度考虑，市场当前所处位置已经具备较好的配置性价比。预计市场在震荡过程中逐步走强，即使调整，空间也相对有限。

投资展望：关注成长、周期行业景气拐点、疫后修复、政策放松方向。

量客投资

近期的历史波动率从之前的高位有明显回落，市场经过一段高波动之后又进入了一段横盘震荡平稳期。预期未来期权市场波动率的定价和这波横盘震荡何时结束重新开始趋势密切相关。

曜川基金

此次系列政策的出台极大地缓解了房企的资金链压力，有利于“保交楼”工作落地，避免了去杠杆提速导致的系统性风险发生。但另一方面来说，出于对未来收入的悲观预期，房地产市场需求端仍较为疲软，行业仍在深度调整期。

甄投资产

11月以来，政策面放松疫情管控，密集的出台地产支持，预期经济复苏，市场利率迅速攀升。城投对于利率攀升的敏感度较低，信用债影响较小。对于政策方面的调整，甄投一直都保持积极的关注，当前，宏观层面关于“宽信用”的表述没有出现转向，城投信用仍然表现良好。而近期大规模的银行理财赎回，不排除会触发机构抛售潮，在此期间很多标的债券可能出现性价比较高的买点。

青骊投资

本周市场参与难度较大，为明年酝酿机会和方向，国企估值大讨论，态度也比较积极，配置中也包含优质的低估值国企，持仓包括碳中和（电力、储能、光伏）、医药、机械化工等。

勤辰资产

疫情和地产是制约内需的两个核心矛盾，而这两个核心矛盾在近期都已经发生了实质性的变化。

疫情方面，虽然近期疫情数据有所提升，但更精细化防控的总体方向还是较为积极。地产方面，近期积极信号密集且政策质量高，行业供给侧政策环境发生实质性变化。在市场对明年海外需求强度偏弱的情况充分预期下，内需将是明年市场更加重要的逻辑主线。在制约内需的两大矛盾都有实质性变化的情况下，对明年权益类资产可以做更加积极的展望。

汇鸿汇升

优化防控措施的出台对资本市场有一定的正面刺激，但目前经济依然处于探底阶段，有待观测下月基本面数据能否企稳复苏。

全天候基金

展望未来，全球资本市场的估值正进入筑底的阶段，而从最新微观观察到经济数据来看，进出口、发用电量等数据仍在恶化，反向催化政策走向更实质更大力度的推出。把握变化同时也尊重客观发展规律，以更确定和更远期的视角去应对短期的波动。在策略上仍围绕高质量发展，聚焦于自主可控、抗议治疗、疫后反转、绿色发展，并继续深化与优化港股的布局。

洪运瑞恒

回到资产配置本身，还是倾向于建议普通投资者通过专业的管理人去间接布局，其中最主要原因就是在于个人非专业的投资行为是很大程度上贡献的负α的，而通过分散配置，优选风格稳定的管理人，能够在这个情况下面获得稳定的α，无疑在未来是能够给到投资人更为丰厚的回报。

经常能听到“做时间的朋友”，可能这句话的在此刻才能更加体现其价值吧。通过左侧参与高波动资产，难以预测的是什么时候修复估值，例如2014年，修复的时间最终在年底1-2个月时间迅速完成，并非想象的一帆风顺，但确定的是方向和结果，不确定可能是过程了。这种布局方式并非是时时刻刻都有适用的场景的，但当前无疑是一个非常极端的时期，也是一个非常好的布局时刻。

禾晖资本

短期美国通胀拐点初现，但是美元能否继续走弱存疑；而中国内需在疫情干扰下的复苏节奏曲折，使得市场担忧渐起。

金辇投资

站在复苏周期的起点，尽管当前市场仍在逐步找回反转进攻的主线，考虑到A股指标处于周期底部、宏观利空因素已现向好拐点。稳增长政策预计持续加码，市场中长期向上趋势较清晰，短期的波动可能带来更佳的布局机会。

沣京资本

不论是国内经济还是权益市场，大概率已经摆脱最为悲观的底部位置，市场的信心得到显著修复。从更长视角看，中国经济内生性增长的修复和政策刺激带来的增量贡献，构成了未来几个季度增速逐步回升的可靠基础。在全球经济增速放缓和通胀高企的背景下，海外政治、社会和经济形势日趋复杂。如果能够保持稳定、持续的增长态势，保持理性、客观、建设性的海外地缘关系，中国的经济和市场反而会显示出更强大的吸引力。只要经济回归正常，市场摆脱系统性风险，那些一直以来关注的能源革新、碳达峰/碳中和、科技创新、消费升级、产业自主化等新兴成长领域，也都将会体现出更强的产业趋势和投资价值。

关注边际修复的超跌板块，同时把握高景气度回落带来的加仓机会。

长见投资

2023年中期是值得关注的半导体基本面周期底部位置，股价有望提前 1-2 个季度反应，当前或许是本轮半导体股价周期的底部。

泊通投资

在这种“弱现实，强预期”的背景下，股市短期可能维持区间震荡的形态。虽然短期疫情和经济数据难言利好，但政策的预期依然是市场的较强支撑，大家对12月中央经济工作会议也还抱有期待。同时，由于经济修复的路径尚不清晰，市场也很难找到明确的主线走出趋势性行情。但是经济预期的改善应该是后续行情的核心点，因此前期受政策和疫情压制较大的板块也有更大空间，只是仍需静待政策的落地和效力的验证。

陶山基金

政策导向变化只是影响估值体系的一个因素，政策短期改变了风险偏好，但央企的估值重塑仅仅依靠偏好是难以实现的，结合市场分析新估值体系的实现路径尤为重要。如观察到地产行业在出清格局下市场给予老牌央企地产估值高于行业平均，而在一些系统性重要行业，大而不倒和低增长压缩了估值重塑的空间。

深圳道谊

板块方面，近期多地疫情升温，防控政策也有所收紧，消费板块的预期再度走弱；地产政策频出&国常会也再提“降准”，带动地产&地产后周期&大金融板块有明显的超额收益；前期强势的“新冠治疗”、“工业母机”的方向回落显著，有"筑顶"迹象；新能源总体疲弱，新技术方向（钠电池、PET铜箔等）表现较好。

当前指数仍是震荡向上的格局，当前政策环境对几个权重行业有较强的信心支撑；至于疫情管控政策，也会渐进式调整（中间会有波折），市场对于经济和消费板块的信心重建也终会到来。

凯丰投资

虽然北向资金持续流入，房地产刺激政策不断出台，但疫情比较严峻，基于管控放开的乐观预期在逐步消退。从板块来看，在宽信用救助地产的政策下，银行地产链条逐步占优，全球地产板块普涨，医疗板块偏弱。

保银投资

比较大的影响可能会带来对可控能源，包括储能，传统火电灵活性，气电的电价提升，对新能源可能存在整体电价下降的风险。随着明年新能源硅料价格和组件价格下降，国内市场的这块新增利润应该会被用于支付或者减少储能或相关灵活性资源。市场可能会关注电力预测软件和虚拟电厂的一些标的机会，以及电表升级。

国富投资

虽然疫情因素会延长股指摩底的时间，短期仍存在部分风险，但多方因素已逐步得到改善，也看到中长期的复苏前景。事物的发展并非一条直线，而是在曲折中前进，唯有保持耐心，慢慢走出困境。

安值投资

2023年A股进入中期反转的结构性震荡上行周期，进入新一轮五年周期后，A股的投资思路、选股模式都会发生重大变化，开始有新的思路，需要更加重视科技自立自强，能够安全发展、迈向制造业高端化、聚焦硬科技的专精特新成长标的。

久阳润泉

目前国内疫情反复，对经济和市场情绪有一定冲击，后期指数表现或仍将受到影响。降准释放了宏观政策向稳增长方向加力的信号，有助于提振市场信心。目前A股估值水平处于偏低水平，下跌空间有限，短期有继续弱势震荡、夯实底部的可能。稳健风格关注业绩好低估值的品种如大金融、食品饮料、医药板块机会。中长期继续看好高景气度的科技、医药、消费、金融、周期股五大行业板块机会。

富业盛德

政策稳增长持续加码，预期之内的降准，对于股票市场而言意义相对有限，主要是为了维护短期流动性、稳定市场的流动性预期。地产方面，各大银行向房企提供总额超万亿的意向性融资（已披露的意向性授信额度超过1.6万亿元）。供给端纾困政策持续加码，精准解决“保交楼”，部分问题房企信用风险的处置和出清或正在接近尾声。房地产销售依旧处于低位，后续助力地产销售的需求端政策可期。此外，周末各地疫情形势严峻，散点爆发的现象突出，各地防疫政策趋紧。当前市场的核心矛盾转移至国内疫情和政策预期的博弈。

宁水资本

分散投资最直观的分散方法，就是组合收益来源，操作方法和所在地域不同的资产。无论是绝对低估和绝对分散：尽可能多的发现市场上被赋予相当低估值的资产，并尽量分散配置这些资产，通过估值回归获取收益并依靠分散投资降低单一资产的风险；还是逆向投资逻辑，在高景气度、高成长性行业中挑选估值具有吸引力的企业，以获取行业溢价和估值修复的双重收益；都是价值导向的理念。

殊馥投资

上周，各类数据均有所企稳。生产端，10月以来的下滑趋势有所遏制。需求端，价格指标明显改善。主动去库仍在持续。基本面弱势倒逼政策出手，一是地产政策再出利好，二是降准如期落地。周五降准落地，稳增长预期强化。从近十次降准落地之后的经验来看，对短期行情扰动有限，未来四周则多是上行行情，更建议关注降准对于风格的冲击。进入12月建议关注价值风格，其一，历史上12月多是大盘风格，稳增长发力环境中，地基、银行等多有超额收益，其二，中国特色估值体系提出之后，需关注举牌、并购等事件的频率，若大资金举牌中资股或有重磅合并，存在强化大盘风格的可能，其三，近期赚钱效应弱化，年底存在进入大盘股防守的可能。市场本周振幅小于上周，处于持续收敛阶段，日内波动1%左右，T0策略当以短打为主，基差方面，股指本月维持升水表现，可积极建仓用于基差策略。

恒邦兆丰

指数上周全周围绕3100点博弈，创业板则回落为主。周末如期降准，幅度应该说不及预期，市场预期很充分，难以成为行情的变量。从情绪上来讲上周因为天鹅股份的监管使得很多高标大幅度回撤，市场情绪也处于退潮阶段，再加上易会满提到的中国特色估值体系对应的中字头，低估值权重风格一般很难有比较高的期待。周末的消息很多，主要还是围绕着疫情这个核心矛盾，目前的货币政策较宽松，只要不是因为防控引发太大的社会问题指数问题不大，但处于情绪退潮期加上明年的经济形势依旧不明朗，12月初的经济工作会议需要重点关注，策略上来讲，稳妥起见可以在经济工作会议之后选择方向，在会议之前主要还是考虑短期逻辑无法证伪而又弹性比较大的细分领域，主要包括钠电池、PET铜箔、信创和医药相关方向。

琢磨基金

转债市场溢价率压降已经告一段落，未来一段时间转债资产的配置价值明显提高。

众壹资产

随着几周大豆到港的陆续累计，本周全国各地开机率提升。在四季度需求预期维持偏强的状态下预计后续豆粕进入缓慢累库通道。由于绝对量还偏低，短期的提货情绪将对近期现货跌幅影响较大。

纽达投资

展望后市，短期市场仍需关注国债走势，预防债市的大幅波动对可转债市场的传导影响，关注政策支持下地产链装修建材板块的低位布局机会。

通和投资

专业投资者的估值定价体系基础是现金流贴现法，理论上是很完美的，但在具体操作中具有很强的主观性。这种主观性体现在对资产进行风险溢价判断上，过去投资者愿意给垄断成瘾品、题材炒作、民企外资等更高的溢价，而给稳定分红、国有企业更高的折价。但从估值定价本源角度，这是不合理的。估值体系本身最大的前提假设就是企业永续存在，而央企作为整体在永续经营、管理控制、资源获取、稳定分红这些方面都要比民企整体稳定的多，可以预见一场价值重估正拉开序幕。

致衍基金

只要后续疫情不会全面退回到完全封控的状态，12月美联储议息会议不超意外重启强势鹰派，短期的这些情绪反复都是可以主观“忽略”的过程。更保险一些的做法，是在维持中期偏多布局的情况下，基于维持在中位数偏低隐波的期权构建一些厚尾防护预防意外。总之，对于当下的A股行情，仍维持近期一贯的态度，短期犹豫，中期明朗。

利可资产

往后看，工业利润恢复面临较多挑战，预计下行压力犹存。一是稳地产和其他稳经济一揽子政策继续落地显效，对工业企业盈利恢复继续形成一定支撑。二是国内疫情新发多发拖累消费、服务业恢复放缓，加之房地产负向拖累仍大，以及出口放缓压力增加，将对工业利润修复形成多重挑战。三是随着世界经济衰退风险加剧和高基数效应犹存，预计全球大宗商品价格和国内PPI增速将继续回落，价格因素对工业利润的拖累仍大。四是工业企业新一轮去库存周期仍在途中，也会进一步加剧工业利润放缓压力。

银石投资

当前市场正在进行周线级别中期平台构建，上证指数可能会在2900~3200点区间内停留比较长时间。相对强弱方面，受政策利好影响，中字头权重蓝筹与地产链相关周期板块短期相对较强，短期较为优势的指数是上证50，但拉长到更长的日线及周线尺度，以信创、医药、半导体、精密设备制造等为代表的科技成长类会有相对较好的优势表现。

涌贝资产

近期A股主要受政策及事件驱动，博弈情绪加重，叠加流动性不足，反映出“此涨彼跌”的“结构性”行情。这样的行情下，市场观点分歧很大，没有明显主线，并且基本面较弱，情绪不稳定，难有增量资金入市。短期市场仍然处于底部修复区间。未来，随着防疫政策优化、地产支持政策效果的显现以及新稳增长一系列政策的落地，A股具备向上修复的动能，只不过修复节奏会受疫情等宏观因素的影响放缓。配置上，信创、白羽鸡、风电以及黄金板块。

博孚利资产

美联储11月议息会议纪要公布，坐实了加息放缓的观点。美元指数承压下行，推动纽约金上行。沪锌方面，海外精炼锌方面，因能源价格回落及原材料宽松部分产能将复产。

弘尚资产

长期投资并不是一种方法而是一种无奈的结果，也是选择价值投资方法的一个必然结果，因为价值的回归需要时间来兑现。

安诚数盈

股指基差方面，在10月份市场继续下行期间，基差整体收敛的较为显著，由贴水转为升水，说明市场对未来的预期看涨。市场反弹一触即发，但震荡不可避免，关注国内政策变动和海外风险事件。

翼品资产

美国货币政策的转向将会缓解全球资本市场的流动性压力，提升全球风险资产的估值水平。防疫政策的转向将会大幅改善社会资产负债表结构，促进更多的消费与投资，提高经济增长的预期。

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