本周44家私募观点

合晟资产、高澈投资、星石投资、仙人掌基金、中欧瑞博、量客投资、循理资产、永拓投资、龙航资产、曜川基金、致君资产、勤辰资产、金辇投资、青骊投资、恒识投资、全天候基金、君通天下、丹羿投资、禾晖资本、涌津投资、泊通投资、国富投资、安诚数盈、骐邦投资、凯丰投资、保银投资、利可资产、致衍基金、通和投资、纽达投资、琢磨基金、涌贝资产、恒邦兆丰、殊馥投资、宁水资本、弘尚资产、安值投资、久阳润泉、银石投资、深圳道谊、沣京资本、兆信基金、富业盛德、大华信安

完整版私募观点内容：

合晟资产

当前经济面临较为复杂的局面，一方面是以二十条为代表的疫情防控优化和央行十六条为代表的地产政策导向明确，长期趋势向好，对引导社会的信心和市场预期有非常积极的效果；另一方面短期的现实情况并不乐观，疫情防控政策的落地和执行环节的优化需要时间，需要逐步弥合放松节奏和民众预期之间的差异，短期会增加社会治理成本和对经济的扰动；而房地产三只箭短期只是解决房企融资端的问题，尽管较之前保项目不保企业的政策思路有了很大进步，但更多是减缓房地产行业资产负债表收缩的速度，避免风险进一步外溢，但行业真正企稳并减少对经济的拖累还需要居民购房信心的恢复，需要销售端真正回暖。长期看经济不悲观，甚至明年二季度可能形成防疫优化、地产回暖、低基数效应三者叠加带来的高增，但短期情绪和预期走在基本面之前，存在一些交易性机会。

高澈投资

近一个多月来境内外中国股票继续回暖，印证了高澈9月份投资人报告里说的“春天不远”的说法，也印证了近期提出的要珍惜2022年配置中国权益资产的历史性机会，尤其是春天和秋天——现在也还不晚。

星石投资

风险释放方面，目前市场估值处于低位，前期风险得到了充分的释放，股市性价比较高。政策呵护方面，地产和消费是今年以来经济增长的主要拖累项，近日密集出台的防疫、房地产利好政策为未来经济修复增加确定性。流动性方面，11月25日央行降准打消了市场对流动性收紧的担忧，资金面将维持平稳宽松，海外紧缩放缓信号提供了更好的外部环境。基本面确认方面，10月PPI同比降至-1.30%，当前已经进入盈利下行周期的中后期，未来还需基本面数据的验证，但整体来看，底部反转条件正在酝酿。

仙人掌基金

围绕自主可控、国产化趋势，在计算机及软件、高端仪器设备以及高端机床、刀具、半导体芯片设计等领域精选投资机会。疫情防控政策和房地产调控政策逐步优化，医药、医疗、房地产及地产产业链、出行和消费产业链将出现更多投资机会。新能源、智能化领域依然是挖掘结构性机会的领域，但需求和供给复杂化，会努力把握好投资节奏。

中欧瑞博

近期市场的分歧还比较大，多数投资者依然处于犹豫观望的状态。而且近期市场呈现热点轮换很快，追高买入热点板块的投资者很快就遭遇调整，不少投资者担心熊市反弹结束会继续新低，转身止损离场众，多数投资者感叹近期赚钱不易。

观察到市场还是出现了很多的积极变化，10月下旬以来，相当多投资者的悲观情绪比之前更甚，纷纷以宏大叙事来给悲观找理由和逻辑。可A股市场却在估值回到历史低位，悲观氛围浓厚的情况下悄然走强，虽然热点切换快，但是市场的重心是明显上移的。

政策方面，看到非常关注的三个重点领域，同时出现的强力的边际改善：首先，房地产政策的彻底转向，力度史无前例，对经济与资本市场都是非常有利的；其次是互联网政策方面，主要官媒的态度也出现了变化，人民日报发文肯定中国的互联网是造福人民的好互联网；第三是最为重要的防疫政策，虽然20条推出后有一些反复，但是从最近的广州新政后，全国明显出现了全面性根本性的转变。以上政策的改善，是一直期待中的。这些政策的变化，或许意味着经济与资本市场最困难的时候应该过去了！

底部探明的信号已经比较明显了。虽然当下还不好确认全面系统性的大牛市是否已经到来，但是对于估值已经很便宜，出清比较彻底的板块，阶段性的赚钱机会还是比较大概率的。

世界变化太快，攻防节奏的转换比过往更为迅速，未来太远的事，这里暂不妄言，把握好当下这一轮机会是第一要务。“行情总是在绝望中产生，在犹豫中发展”，对于股市，当下的关键词恐怕还是“犹豫”，这是好现象。

量客投资

上周在各地防疫政策都经历了一个频繁调整的过程，之前形成的部分预期重新转入震荡，情绪上看到周四成交额重新站上了一万亿，但因子表现却普遍不如11月中明确，重新回复到10月情绪驱动的量价行情中。这种临时的情绪波动随着周末开放信号的密集发布会告一段落，重新聚集成明确的趋势方向。本周一交易量仍维持一万亿就是一个较为乐观的信号，相信本周将会是一个不错的机会。

循理资产

配置上偏于均衡，结合三季报，沿着成长赛道估值切换、周期行业景气拐点、内需行业修复预期等线索去进行行业配置。

（1）成长方向，海风、储能、光伏新技术、军工等领域，未来几年盈利预期依旧向好，可伺机布局；

（2）景气拐点方向，关注养殖、油运、煤炭、电力等由底部向上的周期行业；

（3）疫情后内需修复方向，如啤酒、白酒、乳制品等消费板块、航空机场等行业；

（4）政策放松的方向，如地产产业链。

永拓投资

本周A股市场全面上涨，只要受两个利好因素影响：广州、郑州全面解封，且大幅放松对人员流动的限制；证监会发文全面放开地产再融资限制。

虽然本周市场还较为纠结后疫情时代消费复苏的节奏，以及地产基本面是否能够企稳回升，但是政策的方向已经十分确定。未来一段时间，大概率还会看到防疫政策的进一步放松。在融资端的利好之后，从逻辑上判断，地产销售端的利好政策也值得期待。

政策面的右侧已经出现，但是由于过去两三年持续的压力，经济基本面的拐点可能还需要一至两个季度才能到来。在这种情况下，宏观层面的乐观和微观层面的悲观共存，因此从投资角度，在整体提升仓位的同时，可能也会适当加大仓位和结构的灵活性，去应对市场的可能的波动。

龙航资产

本周反弹极大提振了市场情绪，且随着金融纾困地产政策的再加码以及疫情防控政策的持续优化，加之美联储加息节奏的放缓，地产、疫情两大拖累经济预期的因素合和海外流动性均有望迎来边际改善。此外，我国较宽松的货币政策合相对充裕的流动性环境亦为夯实当前市场底部提供了有利的基础。虽然短期市场仍可能存在震荡和反复，但对未来中长期的走势依然相对看好。

可以从以下几个方面把握好当下的市场机会，一是关注短期受益于出行需求恢复的餐饮、旅游等板块；二是关注防疫新形势下的医疗需求增扎根，从海外经验来看，疫情防控政策优化后带来的医疗需求增长会使医疗设备、特效药、医药流通等板块获得显著的超额收益，持续看好医药行业中的相关受益板块；中长期继续看好政策持续利好的光伏产业链、新能源汽车等板块。

曜川基金

近期国内多个大中型城市防疫政策出现明显调整，核酸检测要求弱化，多个城市明确无社会面活动的人员不再参加社区核酸筛查、乘坐公共交通无需出示核酸结果，相关尝试或将为其他城市提供经验基础，有望驱动更大范围的防疫措施优化，参考海外经验，Omicron病毒分型对ICU资源持续挤兑压力较小，放开是大势所趋。因此，与食品饮料、出行、媒体等大消费相关的前期超跌的行业均迎来反弹。曜川也一直在提早关注白酒、互联网等相关的合适机会。

致君资产

11月PMI整体低于预期，主因疫情影响而产需双弱。预计在疫情管控放松的初期，防控力度仍处于摸索阶段，伴随病例数大幅增加，一段时间内经济秩序会受到明显影响，增长压力仍将较大，不过随着疫情管控政策的持续优化以及房地产政策放松的传导，叠加今年的低基数，2023年中国经济有望走出底部并逐步回归常态。

勤辰资产

在近期的周报中反复指出，疫情和地产是制约内需的两个核心矛盾，而这两个核心矛盾在近期都已经发生了实质性的变化，而上周这两个方向又分别有了非常实质性的积极进展，投资者信心提升，增量资金回暖，A股和H股市场主要指数均有上涨。

疫情防控方面，上周部分城市对“新二十条”的优化实施有了较为实质的推进，市场对于消费的复苏给予了较为积极的反馈，本周末部分重点城市对于公共场所的疫情管控措施又有较为实质的调整，这一逻辑可能继续演绎。但需要看到，冬季是病毒传染力的高峰期，春运也已临近，在下一阶段疫情数据仍可能有一定上行，参考海外经济体经验，疫情对经济活动的影响退出期也往往并不会一帆风顺，市场如果出现反复，则是配置长期结构性增长机会的绝佳窗口。

地产方面，证监会宣布与房地产股权融资相关的五项调整措施，其中包括恢复上市房企和涉房上市公司再融资等，优质房企的财务风险进一步下降，有助于稳定房地产市场的预期和信心。展望明年，房地产需求端政策仍有较大空间，部分优质房企将有更好的条件来把握行业出清后的结构性成长机遇。

海外方面，虽然新增非农就业数据仍然好于市场预期、服务业通胀粘性较强，美债利率仍会有一定纠结，但上周美国成屋销售指数续创5年新低、IMS PMI在20年Q3以来首次跌破荣枯线，美国经济放缓迹象明显，从趋势来看，美国金融条件紧缩接近后端，大概率不会成为A/H股市场明年主要制约因素。

12月，中央政治局会议及中央经济工作会议有望进一步坚实明年“稳增长”的政策基调，在疫情防控与地产这两个内需主要矛盾的积极变化接连落地之下，对明年权益市场可做更为积极的展望。

金辇投资

在宏观预期显著改善的背景下，市场情绪出现升温，投资者在逐步找回反转进攻的主线。12月国内外多场重要领导人会议开展，亦可期待进一步强化稳增长预期，提振市场信心。当下时点，投资者可以更加乐观起来，积极布局，迎接新一轮复苏周期的到来。

青骊投资

本周市场整体向上，证监会射出地产第三之剑，允许房地产企业进行股权融资，房地产相关产业链表现较好，伴随着“疫情防控二十条”的逐步落实，消费复苏方向反弹明显。在11月一再强调不宜太过悲观，当前境内外不确定因素均明显好转，尽管市场不会一蹴而就，对明年的态度也更为积极。碳中和的终局依然有信心，国产替代和专精特新是确定的方向，包括新能源光伏、计算机、医药、新材料、半导体等领域都蕴含巨大机会。

恒识投资

海外方面，强势美元进入尾声，11月美元指数下跌5.02%，创12年最大单月跌幅。美国11月制造业PMI指数49.0%，跌破枯荣线；ADP私营新增就业12.7万人，是2021年1月以来最低值；而11月季调后非农就业人口新增26.3万人，超出预期，市场对于12月加息幅度仍定价为50BP。

国内方面，地产政策和防疫优化的路径逐渐明晰。地产方面，供给侧政策再加码，“第三支箭”瞩目登场，恢复暂停12年的房企股权融资；四大行向房企提供以国内资产做担保的离岸贷款，为房企跨境增信。防疫方面，广州、四川、北京、天津等地纷纷细化落实二十条，取消公共交通的核酸检测报告查验，三年前的生活指日可待。

展望2023年，明年披露的年报和一季报将处于业绩底部，后续各产业会有业绩上的修复。其次，从流动性的角度可以预见明年美国加息见顶，将处于外部好转内部宽松的状态，在以上双重利好的刺激下，权益资产的风险偏好将大幅提升。投资方向上关注：（1）受益于全球景气周期的板块，如航运、贵金属等。（2）受益于政策转向的行业，如互联网、教育、游戏、地产等。（3）自主可控、能源安全、国防安全、信息安全等方向的优秀公司。（4）挂钩全球市场的资产。

全天候基金

相比2022年市场关注的主要矛盾滞涨、加息、俄乌战争、国内疫情，面向即将到来2023年将转换到疫后的复苏、中国与世界的关系、加息周期进入尾声这三个主要矛盾，可预见的是未来1-2年的市场的表现会明显优于今年。围绕这些主要矛盾的变化，全天候以高质量发展为前提，核心向四个方向进行深化布局：

疫后反转：基建和接触式经济

自主可控：设备、材料、设计、软件、军工等

刚需医疗：新冠疫苗、医疗服务、创新药等

技术创新：人工智能、量子通信、生物技术、钙钛矿等

君通天下

过去一个月宏观局势依然不见明朗，但股票市场在年末节前纷现活跃态势，一种形式的获利兑现之余，可能也是疲惫心态在年底之前的一种自我疗愈和释放；月底月初之际，国内疫控局势略显渐将恢复科学精准的苗头，似给国计民生带来一丝慰藉，但未来市场仍需面对美元加息放缓之后的货币波动及冬季物资物价波动的可能，市场心态及资金流向仍均面临多变格局。各策略基金也仍需在本年最后一个月力拼及力保今年各自的赢面，而与此博弈争利的，亦或是国际国内的各类政策目标取向。

丹羿投资

在经历初期的普涨后，后期市场结构更加重要。总体看好：

①未来6个月，疫后复苏无疑是最亮眼的板块。如餐饮旅游等代表的线下消费服务板块，风险偏好提高、估值修复的互联网板块，其中港股弹性更大。

② 中长期看，正在崛起的具有全球竞争力的中国制造业，包括中国汽车产业、IC设计产业和CXO产业等。

禾晖资本

国际宏观上对经济的衰退预期或逐渐成为后期交易的主要逻辑，美元与美债收益率回落。内需方面，出口增速缓慢滑落，国常会再次强调，因城施策支持合理住房需求，促进保交楼和商业银行的贷款发放。但是，重点城市疫情数据创年内新高，高频房屋成交数据疲软。黑色建材与地产后端工业品种受预期提振，但现实疲弱，CTA 趋势性机会不易捕捉。

涌津投资

过度的乐观情绪是一件危险的事，那些已经上涨一段时间，并实现惊人涨幅的证券和市场，更加容易出现回调，而不是继续上涨；相反，过度悲观也很可能错失良好的投资机会，长期大幅下跌的市场，很可能就孕育着一波超预期的上涨，而不是继续下行。

秉承客观的态度，持有更广的视角和更长的视野，就能较好地理解当前的困境，而最好的投资机会往往是在极度困境的时刻。

如果能够在其中选择出穿越时空的优秀公司，则能取得较为优异的投资收益，这正是涌津努力和坚持做的事情。

泊通投资

国内地产和疫情政策有了更加实质性的进展，本周地产股权融资全面放开意味着地产供给侧的三支箭全面落地，恢复房企并购重组及配套融资，并恢复房企再融资，是继前期贷款和债券融资之后，对于房企融资渠道的全面打通。一方面有助于缓解当前资金略有困难房企的压力，另一方面有助于优质房企积极扩张，也是政策由保交楼转向保主体，实质解决地产市场核心梗阻的重要举措。

国富投资

尽管不少西方主要经济体正在加息，利率处在多年来较高水平，但是实际利率（名义利率-通货膨胀率）处在负值上。相比之下，我国处在正利率水平，从这个角度衡量，我国具有竞争优势。说到底，国与国的竞争，取决于经济增长前景以及综合国力。

安诚数盈

站在中长期的视角下，对未来A股市场整体走向保持较为乐观的态度。在美联储加息放缓后，制约海外资金流动性有望得到缓解，国内各方面的政策也都在回暖，市场的预期在逐渐改善，投资者情绪的回暖也将带动风险偏好的回归。进入12月，从资本市场的角度而言，传统“春季躁动”、“跨年行情”预期逐渐升温，从背后的逻辑看主要源于对新一年经济政策的预期，关注12月政治局会议和经济工作会议的定调。在疫情防控优化调整、地产政策边际宽松、外部流动性预期拐点等三重预期改善之下，市场底部特征逐步显现，修复趋势确定，整体向上的空间可能仍需基本面数据验证。

骐邦投资

近期市场表现出了一定的强势，主要原因有两个。一是地产政策的进一步持续放松。二是疫情管控有明显的放松预期和迹象。关于疫情政策，之前的观点一直比较明确，那就是支持严格管控。这一方面是因为拥有制度优势，能够有效管控住疫情；另一方面则是由于新冠病毒呈现每次变异都毒性更弱的特性。那么随着时间推移，最新的研究结果表明新冠病毒致死率已明显低于普通流感。因此逐步放开管控已是大势所趋。这对于生产和消费信心的恢复具有重大意义，也对我国股市形成中长期支撑。虽然从中期来看，后市可能由于外盘影响仍会震荡反复，但市场整体趋势已经逐步好转，个股机会也会相应增多。

凯丰投资

展望后续，防疫政策和地产销售的变动是核心驱动因素，目前两者均处在关键时间段。其中，地产政策持续放松，整体对债市偏不利；防疫政策持续优化，但完全放松的节奏尚不明确，市场预期或有一定波动。

海外方面，当前市场对美国加息预期有所放缓，人民币汇率压力减小，但对我国货币政策空间仍有一定制约。

整体来看，货币政策短期内预计难以收紧，但亦难进一步放松。当前经济处于强预期、弱现实阶段，虽然利率已处于相对高位，但考虑到12月中央经济工作会议、明年初信贷高峰、3月两会举办等因素，市场对政策预计仍有较强预期，对短期利率偏谨慎态度，预计波动较大，判断当前做多空间有限，且临近年底，市场难以形成一致的做多力量。将持续观察明年2至3月份的经济复苏情况，再考虑是否做多。

保银投资

根据渠道调研反馈，多家调味品渠道库存有所升高，考虑年度目标达成及春节备货，短期内渠道库存难看到明显下降。在重新开放的背景下，虽然消费场景复苏，但作为餐饮企业的上游，渠道库存较高预计将导致调味品行业复苏较慢。

利可资产

结合市场行情、持仓资产和近期的净值表现，短期内应侧重组合的稳健性，降低组合波动，并做好流动性的管理。操作方面，进一步分散组合的权重，使得持仓资产更加均衡，降低波动，也为未来的市场转向做准备。具体策略上：

（1）信用债：做好信用债结构调整，增持部分优质城投债和PR债，使持仓信用债的结构更加均衡，城投债不过度信用下沉且偏短久期，更为谨慎对待地产债的投机。

（2）可转债：目前转债市场估值有所回调，转债市场跟随权益市场，存在一定修复行情的机会，可以适度配置一定的转债仓位，谨慎优选稳健型的低价转债，同时参与申购新发行的转债。

（3）基金：继续持有稳健的债券型基金，并择机进行配置和仓位调整，在分散分险的同时提高组合收益。

致衍基金

目前A股市场已经迎来了确定的政策底，市场底也在近期的上涨中基本落实。参照过往数次见底的经验，当下的投资切忌过分在意短期的犹豫，投资的执行上可以基于短期反复累积超额，但核心的方向当笃定向上。有关衍生品最近半年的过度卖方定价，应当更多持敬畏之心，谨慎市场信心恢复后波动持续放大带来的卖方风险。

通和投资

证监会发布消息称，决定在房地产企业股权融资方面调整优化5项措施。政策涉及恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策；发挥REITs盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用。过去几年房地产行业一直处于政策打压调控的状态，也出现了房企债务违约、房屋烂尾等风险点，给经济发展带来一定负面影响，相信随着政策回暖行业将会回归正常。对于房地产未来发展，房地产将会去除金融属性回归到商品属性，机会将会出现在创新带来的产品迭代上，由金融业属性向制造业属性回归，同时总量下降和城市分化是不可逆转的大趋势。

纽达投资

受新冠疫情等因素影响，中国经济增速略低于预期，为稳增长和稳就业，稳健的货币政策及时加大了实施力度，结构性货币政策工具有望继续发挥重要作用。

本周一证监会公布在涉房企业股权融资方面调整优化的五项措施后，权益市场迎来了后面连续上涨的行情，转债市场跟随权益市场上涨，可转债成交放量，行业板块实现不同程度的上涨。新冠检测、旅游酒店、装修建材、信创板块表现抢眼，这些板块都较大程度的受到消息面影响，短期市场情绪受政策提振明显。随着限制A股市场表现内外部因素的双重减弱，投资者对年底权益市场行情预期提升，市场成交重回万亿，未来热门转债有可能被市场给予更高的溢价。本周指数的上涨受地产三箭齐发政策的驱动，周末上交所公布《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《中央企业综合服务三年行动计划》，央企有望持续受益于中国特色的估值体系，下周可以关注有国企、央企背景，叠加市场数字经济、新冠检测等热门板块转债低位布局机会。

琢磨基金

今年以来转债市场剧烈波动，年初跟着股市下跌，年末被债市带动一波下行。正股预期的消散以及纯债利率波动可能是让转债塌方的两种途径。“幸运的”这两种途径今年都经历了。对于接下来的市场走势，抱持谨慎乐观的态度。看到很多声音提到防控工作的转变会对权益市场带来积极的变化。从长期来看，对于中国经济抱持乐观态度，但短期是否能立刻产生积极转变，目前的情况还有待观察。

涌贝资产

强烈看多，A股仍然具备极高的配置价值。

本周利好信息齐发：

（1）各领导强调Omicron毒性减弱，推动防疫政策再度优化。目前全国多个城市取消社会面核酸，全面开放渐行渐近，宏观经济将迎来全面修复；

（2）美联储放缓加息步伐基本确立，叠加国内经济向上动能充足，人民币汇率大幅反弹，中美利差倒挂急速收窄，北上资金大规模流入；

（3） “稳地产”政策三箭齐发，托底经济，改善信心；

（4）流动性宽松，央行全面降准25BP，未来仍然有降准降息的空间。

虽然当前A股在增量资金不足的情况下仍然维持震荡，板块轮动有所加快，但未来，随着海外风险出清以及国内宏观经济复苏提速，乐观预期将提振风险偏好。此外，市场流动性极度宽松，增量资金充足，A股作为最具配置价值的大类资产将受到资金青睐。所以，判断A股或将迎来全面牛市，在当前位置具备极高的配置价值。板块方面，看好政策强刺激的高景气高科技赛道，例如信创、激光雷达、数字经济、海风以及新材料。

恒邦兆丰

周线上证指数连涨五周，创业板回暖，指数整体强势，指数尝试突破3050-3150点区间，目前首次回踩，还是机会居多。主要是量能和北上资金的持续流入已经明显放大，各地的防控级别已经明显下调，指数层面应该不会有太大的风险。分歧主要还是在明年的经济复苏路径上面，本周四的经济工作会议预计会有比较明确的方向，但就目前放开的节奏而言，参考上一周复盘所提到的东南亚国家放开的历史来考虑，大概率会加速疫情的发展，防疫政策也会随之反复，同时带来社会心理的冲击，经济可能会比未放开之前还会差，并且也会对制造业的生产端带来一定的冲击。预计接下来市场可能是一个震荡市，供给和需求面临冲击加上业绩空窗期，A股会有比较强的主题性，指数级别的大行情应该比较难。

行业层面，1）钠电池，从第一次提这个行业以及相关个股至今已经过了近1个多月，板块龙头维科技术涨幅已经超过80%，卖方的首次覆盖报告在周末的时候已经出来，一般这种预期为主的行业如果卖方开始推的话应该是到了冲顶的阶段；2）跟本周四经济工作会议相关的，预计数字经济大概率会提，房地产可能也会继续加码，自主可控方面的信创、半导体预计有政策/事件催化的机会；3）医药方面，消息层面都是市场关注的焦点，主要还是围绕家庭药、抗原、药房等行业上下游展开，和疫后复苏板块一样，预期已经比较满，未来这里可能延申新的方向，参考港股的平安好医生/阿里健康，即家庭医生/互联网医疗的相关标的可以挖掘；4）赛道方面受到周末阳光电源户储的下调指引整体承压，逆变器、户储、大储都有不同程度的影响，在主题性比较强的环境里以及未来可能出现的供给端冲击，赛道类比较难有好的表现；5）消费方面市场选择以食品为主，强度上乳业>调味品>食品>酒，持续性要看白酒、海天、伊利等大票的表现，食品类的就估值而言不便宜，看疫后消费逻辑的话性价比不如港股/美股的线下消费/互联网。

殊馥投资

市场本周的行情集中在前两天，周一挖坑反弹，周二强势上涨，其余时间横盘震荡波动较小，接下来如果没有较大的消息，市场很有可能在本周打出的高低点之间横盘整理。目前，国内政策处于布局期，A股暂时没有下行风险。房地产风险处置+防疫措施优化带来实质改善，驱动市场中枢抬升。但市场对验证期仍心生畏惧，政策有效的乐观预期难持续发酵。这样的预期状态，叠加存量博弈的环境，构成近期板块间“跷跷板效应”频发的基础。岁末年初是国内的政策布局期/表述期，全球经济环境和国内稳增长效果不是主要矛盾，A股处于暂时没有下行风险的窗口。这个阶段，市场围绕政策催化选结构。本周，地产板块明显回调，基本回吐周初涨幅，价值股承压。周五美国非农数据超预期，海外通胀压力扰动再起。虽然小盘股有活跃迹象，市场赚钱效应较好，但周五A股成交额回落，表明市场尚未在小盘形成合力。下周，日内交易需要注意波动，谨慎防御，基差方面还有半个月到期，目前还处于升水状态，可以大胆操作。

宁水资本

尽管11月市场大幅反弹，但当前市场整体估值仍处于低位，宏观经济在疫情防控政策优化之后有望触底走稳，对A股未来的行情可适当乐观些。

弘尚资产

认识和理解半导体行业的周期成长性是把握半导体投资的重要前提。成长性决定了需要找到符合产业发展趋势的方向，并注意发展节奏；周期性决定了需要顺势而为，合理借助或规避波动以实现风险收益比最大化。

安值投资

A股风险溢价下降，市场对股市的偏好上升；外资对A股的配置金额增加，总体维持在较高的水平。短期注意政策对部分行业的冲击，长期关注波动行情下的热点板块行情。

久阳润泉

后市分析，本周指数大幅上涨主要归功于地产、券商、银行以及一些中字头权重股拉升，接下来指数能否延续上涨趋势仍需看前期热点板块能否接力大盘股。周四两市虽然冲高回落，但个股仍有一定赚钱效应，盘面上也有板块做承接，短期看热点仍呈现轮动迹象，但指数趋势保持下，后续走势积极因素将有望延续。操作策略上，目前沪指3100点附近依旧属于底部区域，长期资金此时应该积极布局耐心等待市场的修复性行情，短期来看前期热门赛道板块依旧会轮番上演结构性行情，建议重点关注医药、新能源、军工、煤炭、消费等板块的反弹机会，中长期依旧看好高景气度的科技、医药、消费、金融及周期五大行业。

银石投资

对于本周的预期，市场短期受密集利好因素催化影响，短线向上突破3150附近阻力，但随着多项预期逐渐落地，短期上行动能或逐渐减弱。当前短线阻力主要集中在3190~3220区间，如果上证指数有效突破该位置，那么反弹高度将可能进一步上修至3300~3400区间，但这样大幅的反弹幅度需要较强的宏观向多驱动力作为支撑。反之如果上证指数在3190~3220区间内出现30分钟级别调整，那么指数可能会形成短期反弹顶部，之后向约3050方向进行调整。从更长时间的周线尺度来看，当前市场正在进行周线级别中期平台构建，上证指数可能会在2900~3200点区间内停留比较长时间。相对强弱方面，短期中字头、地产链相关周期板块相对较强，其代表指数是上证50，拉长到更长时间尺度，以信创、医药、半导体、精密设备制造等为代表的科技成长类会有相对较好的优势表现。

深圳道谊

当前“稳经济”成为政策重心，手段一是通过“松地产”刺激传统产业投资，二是通过“疫情防控政策的渐进式调整”激活消费潜力，舒缓“就业&居民收入”对经济和民生的压力；因此市场主线应仍沿着地产金融链&疫后修复链展开。新能源板块短期更多是震荡格局，应更多关注新技术驱动的方向，和表观增速2023年“不降反升”的细分子行业。

沣京资本

整体来看，经济层面，国内处于“弱现实、强预期”的阶段，短期虽然受到疫情影响较大，但在地产政策不断加码和防疫政策持续优化的情况下复苏预期和信心得到加强。估值层面，鲍威尔确认加息节奏放缓，“中美关系”略有缓解，市场目前处于比较好的反弹窗口期，后续重点关注年底的经济工作会议。

不论是国内经济还是权益市场，大概率已经摆脱最为悲观的底部位置，市场的信心得到显著修复。从更长视角看，中国经济内生性增长的修复和政策刺激带来的增量贡献，构成了未来几个季度增速逐步回升的可靠基础，且如果明年GDP增速要达到5%，除了基建持续发力外，还需房地产在供给和需求两端持续改善，对经济形成“托底之势”。在全球经济增速放缓和通胀高企的背景下，海外政治、社会和经济形势日趋复杂。如果能够保持稳定、持续的增长态势，保持理性、客观、建设性的海外地缘关系，中国的经济和市场反而会显示出更强大的吸引力。只要经济回归正常，市场摆脱系统性风险，那些一直以来关注的能源革新、碳达峰/碳中和、科技创新、消费升级、产业自主化等新兴成长领域，也都将会体现出更强的产业趋势和投资价值。

形势逐渐明朗，关注边际修复的超跌板块，同时把握高景气度回落带来的加仓机会。

兆信基金

总体而言，一些积极因素变化正在落地。防疫政策的调整并不是一蹴而就的，在其间会有蛰伏，但是大方向并不会改变。但是落实到具体的经济数据和公司业绩上，却会是有分化的。如医药和不依赖于人流的消费上，需求增加和恢复将会是有持续性的，而依赖于人流的消费可能还会有蛰伏的情况出现。目前阶段市场交易预期重于落实，而下一阶段的交易会重在落实和业绩上。纯粹博弈防疫政策难度是很大的，在此阶段容易出现左右打脸的情况。新时代背景下，在革新估值思维之后，沿着估值的下沿，去配置有长期有战略价值行业和公司的窗口已经到来。兆信也会使用合理的方式和工具，进行进攻头寸的配置。

富业盛德

本周消息面来看，一方面，部分地区的防疫政策进一步调整优化，市场对经济的担忧逐步缓解。另一方面，各项“稳增长”政策也在加速落地，11月中旬以来的降准、“金融十六条”、地产“第二支箭”延期扩容等等，11月28日证监会宣布，决定在股权融资方面调整优化，地产融资放开。综合来看，今年以来各项政策的传导，以及对经济改善的成效有待进一步观察，但考虑到疫情防控、房地产等领域的支持政策不断，年底市场对政策的预期逐步升温。本月召开的中央政治局会议及中央经济工作会议，关注对明年的政策定调。近期市场重博弈，板块轮动快，本质上是缺乏增量资金，而明年国内的政策、经济基本面、流动性，都是向好的，保持乐观。

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随着近期国内房地产和防疫政策的持续调整和优化，进入12月后A股市场整体的信心和风险偏好有望进一步改善。预期在疫情放开的基础上，12月召开的政治局会议和中央经济工作会议会将把重点放在提振经济方面，除了房地产以外，预计会有更多促进投资和消费的举措出台，从而加快推动国民经济的恢复。此外，临近年底，跨年行情或逐渐开启，预计低估值的大金融、地产链（土地开发、建材、家居等）和受益于防疫政策调整的医药医疗（医疗设备、抗原检测、中药）、大消费（食品饮料）、新经济、高端制造等板块将有望成为市场的主线。

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