本周44家私募观点：

合晟资产、永拓投资、中欧瑞博、致君资产、星石投资、循理资产、仙人掌基金、曜川基金、龙航资产、量客投资、金辇投资、勤辰资产、全天候基金、青骊投资、汇鸿汇升、友山基金、丹羿投资、禾晖资本、久阳润泉、殊馥投资、涌贝资产、安值投资、泊通投资、保银投资、沣京资本、长见投资、博孚利资产、大华信安、翼品资产、深圳道谊、兆信基金、银石投资、安诚数盈、凯丰投资、骐邦投资、国富投资、弘尚资产、宁水资本、恒邦兆丰、琢磨基金、纽达投资、通和投资、致衍基金、利可资产、睿沣资产

完整版私募观点内容：

合晟资产

在促进房地产市场健康发展和稳定房地产行业资产负债表的政策指引下，房企融资端的压力已经逐步缓解，销售端预计也会不断有新的政策出台，在顶层政策对地产转向友好的时候，货币政策层面对于调降长期利率将刺激地产的顾虑也会缓解，明年价格型政策和结构性直达政策可能是宽信用的主要抓手。明年二季度可能是经济的一个高点，存在疫情过后消费报复性反弹、去年经济同比低基数、房地产市场企稳带动投资反弹的三期叠加。而如果疫情进展更快，大部分居民感染后症状较轻，医疗资源挤兑的现象不严重，可能恐惧会更快消散，信心会更早恢复，明年1月春节期间将是一个重要的观察窗口。

永拓投资

本周对市场影响最大的防疫政策进一步全面放松，受此影响大消费继续大幅反弹。关于消费，主要考虑到近期消费股累计的反弹幅度较大。而另一方面由于管制放松，民众防护意识增强，对于短期的消费或有负面影响，消费复苏在近期的微观数据上恐难得到验证。从中期而言，2023年消费的投资价值明显好于2022年，不过消费的复苏，也将是建立在经济的整体复苏以及疫情稳定的基础上，逻辑上不可能消费一枝独秀。

下周最为值得关注的是中央经济工作会议即将召开，如何定调2023年的经济，有哪些抓手？预期在房地产上或许有进一步的政策利好。此外消费、大安全等行业，也很可能是政策继续扶持的重点领域。

中欧瑞博

近期市场的分歧还比较大，多数投资者依然处于犹豫观望的状态。而且近期市场呈现热点轮换很快，追高买入热点板块的投资者很快就遭遇调整，不少投资者担心熊市反弹结束会继续新低，转身止损离场众，多数投资者感叹近期赚钱不易。

但可以观察到市场还是出现了很多的积极变化，10月下旬以来，相当多投资者的悲观情绪比之前更甚，纷纷以宏大叙事来给悲观找理由和逻辑。可A股市场却在估值回到历史低位，悲观氛围浓厚的情况下悄然走强，虽然热点切换快，但是市场的重心是明显上移的。

致君资产

总体预期：

1、在疫情跨过日新增病例高峰之前，A股并没有大的系统性风险，所有的下跌都是买入机会。尽管由于经济秩序受到冲击，消费阶段性更加低迷，股市可能会有震荡，但大概率这并不会改变股市提前对经济恢复正常后的增长前景进行定价。在当前阶段，疫情放开和由此引致的政策宽松预期是市场的核心驱动力，对风险偏好起着决定性作用。

2、直至疫情逐渐趋缓时，市场才会去认真评估经济复苏的弹性和持续性、美国经济衰退的程度、地产行业的中期前景等，届时可能迎来真正的震荡回调。

3、在经济经历了开放之后两轮疫情高峰的冲击并正常化之后，将真正开启新一轮上行周期，股市也将由此展现新一轮系统性机会。

星石投资

从相对短的一两年的周期来看，存在三个比较强的驱动因素。第一个比较明确正向的驱动因素是托底经济的政策，无论从历史数据还是正在推进的政策，都能判断这会是个比较强的驱动因素。第二个负向的驱动因素也比较明确，就是逆全球化浪潮，中美之间的竞争。第三个可能和市场判断不同的是，新冠共存以后对经济的影响，在这里定义为不确定正向还是负向，逐步放开共存的趋势明确，但是和海外仍有比较大的差别。共存导致劳动力短缺有海外普遍经验，但是此前较强管控本身也造成供给和需求都被抑制，实际放开运行后影响仍需要观察，倾向正向或者平稳。

循理资产

疫情防控政策的优化措施仍在陆续公布，判断明年上半年能恢复到疫情前生活状态。随着疫情防控政策的不断调整，后疫情相关的医药、消费、旅游等板块持续走强，后续人们生产、生活相关板块的景气度有望回升。预计市场主要矛盾可能由疫情转移到经济发展建设，以及人民生产、生活的恢复进度。

市场经历前期的调整后，整体估值已具备长期吸引力。从中长期角度考虑，市场当前所处位置已经具备较好的配置性价比。市场在震荡过程中逐步走强，即使调整，空间也相对有限。

投资展望：关注成长、周期行业景气拐点、疫后修复、政策放松方向。

仙人掌基金

具体研究方向没有变化。围绕自主可控、国产化趋势，在计算机及软件、高端仪器设备以及高端机床、刀具、半导体芯片设计等领域精选投资机会。疫情防控政策和房地产调控政策逐步优化，医药、医疗、房地产及地产产业链、出行和消费产业链将出现更多投资机会。新能源、智能化领域依然是挖掘结构性机会的领域，但需求和供给复杂化，会努力把握好投资节奏。

曜川基金

松货币、宽财政、促销费、稳地产、扩基建、扩制造等政策组合拳可期，明年顺周期行业也有望恢复业绩弹性。曜川会跟踪后续中央经济工作会议的相关细节，来动态地管理判断。对中国来说，本轮疫情的开始快速传播是从12月开始的，按3-4个月一轮疫情来看，一季度基本可以走完本轮疫情，最迟到年中基本可以度过阵痛期，以白酒和互联网为代表的大消费领域存在较好的左侧布局机会。

龙航资产

人民币兑美元汇率升值重回“6时代”，这主要受益于国内防疫政策、地产政策等持续优化预期的提振。

首先，12.6政治局会议释放“大力提振市场信心”积极信号，中阿合作进一步深化。中共中央政治局12月6日召开会议分析研究2023年经济工作，明确提出“要更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心”。

其次，优化防疫“新十条”出台继续提振经济恢复预期，十年期国债和率冲高至2.89%。继“二十条”防疫优化措施之后，12月7日国务院联防联控机制综合组公布了新十条，延续科学精准防控的基调，对风险区划定和管理、核酸检测、隔离方式等工作提出十个方面的优化举措;且在全国范围内迅速落地。这有助于畅通国内经济循环，提振市场修复预期。

综上，仍然延续相对乐观的判断，市场预期的好转有望延续，在当前底部配置区域，建议关注三条线索，一是疫情防控优化下的消费、出行、医药等板块;二是有望走出最低谷的价值板块，如地产产业链各环节上的部分优质企业;三是高景气的数字经济及高端制造业等。

量客投资

新冠政策调整后，正式开放后的第一周，情绪上表现得非常强劲，周中逐渐转入基本面逻辑，可以看到消费和医药行业在情绪推动下的反弹，部分盈利好且低估值的版块在后半周启动得也较为充分。本周是开放后新冠扩散的一周，会有一个情绪上的动荡，但是对基本面来说仍有一定的机会——这个情况将会是持续整个12月的基调。

金辇投资

总结来看，在宏观预期显著改善的背景下，政策不断发力，市场情绪出现较明显升温。中长期维度，亦可看到中国经济率先走向复苏，实现自主可控及产业升级的清晰路径。在不同阶段，找准与中国发展紧密相关、国家支持、人民期盼的行业，就可以最大程度享受经济发展红利，企业及投资者都将获得丰厚的收益。

勤辰资产

疫情和地产是制约内需的两个核心矛盾，而这两个核心矛盾在近期都已经发生了实质性的变化。在积极有为的政策环境下，对明年权益市场机会可做更为积极的展望。尽管冬季是病毒传染力的高峰期，春运也已临近，在下一阶段疫情数据仍可能有一定上行。参考海外经济体经验，疫情对经济活动的影响退出期也往往并不会一帆风顺，但市场如果出现反复，则是配置长期结构性增长机会的绝佳窗口。

全天候基金

随着国内对疫情放开的力度和速度超预期，海外资金对中国明年的复苏有了乐观的展望，前期水位很低的港股和中概受益最大。长期受益的，会延续，当中放开后出现的疫情反复导致的医疗康复需求，应该还有机会。

青骊投资

本周市场指数反弹分化，“防控新十条”基本奠定了政策的拐点，市场仍然围绕防疫政策边际转好后的经济复苏、个人防疫以及低估值品种修复反复轮动，存量市场下博弈情绪十分激烈，成长股承压，但碳中和的终局仍有信心，国产替代和专精特新是确定的方向，包括新能源光伏、计算机、医药、新材料、半导体等领域都蕴含巨大机会。

看好明年整体的机会，不需要担心“踏空”某一市场或某一板块，整体机会都会慢慢展开。持仓包括碳中和（电力、储能、光伏）、医药、机械化工、地产等。

汇鸿汇升

从资产配置趋势来看，伴随疫情20条、房企16条和美国通胀超预期回落，压制风险资产的关键变量出现边际好转，受这些因素压制最为明显的港股也出现强势反弹，反映出投资者风险偏好逐渐修复，最艰难的时刻可能已经过去。但随之而来，市场当前潜在风险点聚焦于政策是否能落到实处，资产配置仍然是把握风险资产配置价值的最佳途径。

友山基金

2022年海外通胀形势严峻，俄乌局势紧张推高能源和粮食价格，进一步加大通胀压力。美联储等主要央行收紧货币政策应对通胀威胁，美元指数和美债收益率上涨，全球主要股指下跌，主要非美元货币兑美元汇率贬值，新兴市场资本流出压力增大。展望2023年，全球通胀压力趋于缓解，加息节奏放缓，海外压力减轻，同时需注意欧美经济放缓乃至衰退的风险。

丹羿投资

从国内来看，流动性一直非常充裕，而且在经济有明显复苏或通胀高企之前都会保持这种状态，这就为A股市场的活跃提供了基础流动性。而国内疫情防控的放松以及地产支持政策不断出台，也有利于市场风险偏好的提高。

禾晖资本

关于地产企业融资条件改善的消息仍在不断释放，且多地宣布疫情管控的优化举措，都将在短期提振盘面交易情绪，黑色系预计偏强震荡；策略上，黑色系期货动量效应有所增强，但价格仍位于8月以来的震荡区间，在供需双弱的大背景下，趋势恐难有大突破。

久阳润泉

短期指数更多维持区间震荡格局。随着各地全面复产复工的推进，会陆续出台稳增长的经济政策和产业政策，重点关注稳增长的基建、装修建材、水泥建材等。稳健风格关注业绩好低估值的品种如大金融、食品饮料、医药板块机会。中长期继续看好高景气度的科技、医药、消费、金融、周期股五大行业板块机会。

殊馥投资

目前政策优化之后，消费回暖趋势确定，与经济强关联领域后续将迎来修复，但未来1个月仍存在反复可能，在股市获利盘累计的情况下，短期谨慎。政策布局期并未结束。已兑现的政策催化以托底优化为主，刺激政策布局还有较大空间。当前市场已发酵的政策乐观预期仍是“点状的”，尚未形成有效的全局性推演；下一阶段，围绕着5%的经济增长预期如何实现，政策预期发酵的重点可能是刺激政策和全局性推演。市场会慢慢看清，验证期哪些政策的落地更有保障。只要“大力提振市场信心”初见成效，足以支持春季躁动行情。

涌贝资产

A股仍然具备极高的配置价值。目前市场风险偏好仍然偏低，主要是对疫情放开后经济复苏存疑。随着各项政策效果逐渐显现，或许经济复苏斜率可能无法预测，但是经济复苏的确定性非常高。在投资引领、财政货币政策紧密协同下，以内循环为主的新发展格局稳步建立。判断，市场仍然处于底部区间，近期指数的上涨主要是与传统经济相关板块超跌反弹所带动的，当前位置上还有很多极具性价比的投资机会。配置方面，仍然选择精选高胜率高赔率个股，看好信创、海风、养殖等相关投资机会。

安值投资

A股风险溢价下降，市场对股市的偏好上升；外资对A股的配置金额增加，总体维持在较高的水平。A股市场周内行情上涨，板块估值涨多跌少。短期注意政策对部分行业的冲击，长期关注波动行情下的热点板块行情。

泊通投资

在当前强预期、弱现实的环境下，股票无疑是最好的大类资产配置方向，尤其是当前的政策力度下，未来强预期转向强现实的概率较大。从短期节奏来看，目前指数已经进入到前期的成交密集区和阻力位，预期反转和情绪修复带动的反弹可能步入尾声，后续需要观察放开后的冲击，等待地产销售数据的改善。

保银投资

对2023年的中国宏观经济和资本市场发展持相对乐观态度，未来一年大概率会有一段力度较强的反转行情。除疫情管控之外，未来几个月投资者也需要关注其他促进经济增长的宏观政策的颁布，这些政策将会成为进一步推动股市上涨的动力。

沣京资本

不论是国内经济还是权益市场，大概率已经摆脱最为悲观的底部位置，市场的信心得到显著修复。从更长视角看，中国经济内生性增长的修复和政策刺激带来的增量贡献，构成了未来几个季度增速逐步回升的可靠基础，且如果明年GDP增速要达到5%，除了基建持续发力外，还需房地产在供给和需求两端持续改善，对经济形成“托底之势”。在全球经济增速放缓和通胀高企的背景下，海外政治、社会和经济形势日趋复杂。如果能够保持稳定、持续的增长态势，保持理性、客观、建设性的海外地缘关系，中国的经济和市场反而会显示出更强大的吸引力。只要经济回归正常，市场摆脱系统性风险，那些一直以来关注的能源革新、碳达峰/碳中和、科技创新、消费升级、产业自主化等新兴成长领域，也都将会体现出更强的产业趋势和投资价值。  

投资观点：

形势逐渐明朗，继续保持高仓位。关注边际修复的超跌板块，同时把握高景气度回落带来的加仓机会。

长见投资

中短期看，伴随着“四省一市”的自由行游客电子签和团签11月初重启，以及疫情管控进一步放松，赴澳游客流，尤其是“散客”，有望逐渐恢复。预计中场和非博彩业务占比高、酒店接待能力强、疫情期间积极维护客户关系的企业有望获得更好的业绩改善。

博孚利资产

黑色板块：本周表现最佳。11月通胀数据符合市场预期，预计后续通胀保持温和，为进一步的货币政策打开空间。从四季度政治局会议内容来看，钢材仍有利好预期。基本面上看，进入淡季后钢材供需双弱格局明显。螺纹本期厂库微降，社库连续两周垒库，总库垒库相较往年时间提前，产量由降转增，表需下滑放缓。热卷产量、表需近两周回升，产量仍小于表需，总库尚未开始垒库。总体而言，本周钢材期货强预期弱现实局面未改，螺纹05合约升水后继续向上动力需要现实端做支撑，盘面进一步上行动力有限；本周双焦价格均大幅上涨，焦煤产量持稳，不过蒙煤通车有所回落，整体供应边际收紧；需求端焦企亏损缓解，焦炭供应迎来改善，对焦煤的采购需求逐渐释放。库存方面，本周样本内焦煤总库存继续回升，主要累库环节是独立焦化厂。

大华信安

展望后市，随着近期国内房地产和防疫政策的持续调整和优化，进入12月后A股市场整体的信心和风险偏好有望进一步改善。预期在疫情放开的基础上，12月召开的政治局会议和中央经济工作会议会将把重点放在提振经济方面，除了房地产以外，预计会有更多促进投资和消费的举措出台，从而加快推动国民经济的恢复。此外，临近年底，跨年行情或逐渐开启，预计低估值的大金融、地产链（土地开发、建材、家居等）和受益于防疫政策调整的医药医疗（医疗设备、抗原检测、中药）、大消费（食品饮料）、新经济、高端制造等板块将有望成为市场的主线。

翼品资产

回归正常生活的过程可能是一波三折的，感染人数的上升，可能会造成一些混乱并对资本市场产生短期影响，但总体持乐观态度，具体原因如下:

1.对比海外许多国家的开放路径，“开放”对于社会的影响多为“瞬时冲击”，对不同的板块会产生不同影响。例如医疗资源使用会增多，民众外出活动会下降等，短期也可能会导致GDP快速下降。但这些冲击一般持续1个季度左右，随后会逐渐恢复，从中期角度看，在防疫政策大幅调整后，经济会有明显复苏。

2.我国已经度过了原始毒株和德尔塔疫情时期。目前奥密克戎的传染性虽强，但是致病力大幅下降。绝大多数的感染者可在7-10天内完全恢复，且不需要就医。另外新政策明确了具备居家隔离条件的无症状与轻症患者可居家隔离。科学的政策调整可以降低社会混乱的风险。

刚结束的政治局会议明确传达出“大力提振市场信心”以及“推进经济运行整体转好”等信号，即将召开的中央经济工作会议会为接下来的经济发展做更明确的规划和部署，也会带来更多的投资机会!

深圳道谊

板块方面，金融地产链表现突出，银行、保险、龙头地产企业、地产后周期的建材、家装、家电均表现较好，既有绝对收益、也有相对收益；消费方向，白酒、调味品、乳制品均有明显修复，出行链波动较大，但总体也呈现上涨；周期性行业钢铁、有色也有所反弹。疫情防控转向，投资者对于2023年经济增长预期好转，信心明显修复。赛道方向也有反弹，锂电池和光伏辅材环节表现相对较好；电池环节受益于近期材料价格下跌、毛利率修复，光伏辅材环节受益于硅料价格回落、装机放量带来的确定性量增；新能源板块未来beta属性大概率趋弱（增速下台阶、预期较满）、更多需要寻找alpha。

兆信基金

由于本轮通胀存在着一定的刚性，且联储存在着“矫枉必须过正”的政策调整态度。美联储维持较高利率水平可能会相对较长，这会改变海外资产的风险定价水平。在美联储本轮加息之前，海外有将近10年的时间处于了相对低利率区间内。但目前全球的负利率债券基本上只存了日本国债，利率水平的不同将会改变市场风格和资产定价的方式。再依赖于惯性估值思维去看待权益资产的价值可能存在着较大的风险。也提倡在估值思维上的革新。

银石投资

对于本周的预期，市场在疫情防控“新十条”政策落地后，仍没有出现较为显著的调整，上证指数在3200点附近虽然出现了30分钟级别顶部结构，但只进行了5分钟级别调整，短线多空对比仍然是向多占优，而量能方面亦显示出市场向多积极性也保持较好，当前市场可能存在疫情防控措施博弈之外的向多驱动力。相对强弱方面，受稳定经济发展与地产政策调整等因素影响，短期较为强势的是围绕地产链相关的周期类品种，优势指数以上证50和沪深300为代表。拉长到更长的时间尺度，以医药、半导体、精密设备制造为代表的高端制造方向仍有望有较好表现。相对较强，其代表指数是上证50，拉长到更长时间尺度，以信创、医药、半导体、精密设备制造等为代表的科技成长类会有相对较好的优势表现。

安诚数盈

站在中长期的视角下，对未来A股市场整体走向保持较为乐观的态度。在美联储加息放缓后，制约海外资金流动性有望得到缓解，国内各方面的政策也都在回暖，市场的预期在逐渐改善，投资者情绪的回暖也将带动风险偏好的回归。进入12月，从资本市场的角度而言，传统“春季躁动”、“跨年行情”预期逐渐升温，从背后的逻辑看主要源于对新一年经济政策的预期，关注12月政治局会议和经济工作会议的定调。在疫情防控优化调整、地产政策边际宽松、外部流动性预期拐点等三重预期改善之下，市场底部特征逐步显现，修复趋势确定，整体向上的空间可能仍需基本面数据验证。

凯丰投资

展望后续，防疫政策和地产销售的变动是核心驱动因素，目前两者均处在关键时间段。其中，地产政策持续放松，整体对债市偏不利；防疫政策大转向，疫后经济恢复程度是关键核心。

海外方面，当前市场对美国加息预期有所放缓，人民币汇率压力减小，但对我国货币政策空间仍有一定制约。

整体来看，货币政策短期内预计难以收紧，但亦难进一步放松。当前经济处于强预期、弱现实阶段，虽然利率已处于相对高位，但考虑到12月中央经济工作会议、明年初信贷高峰、3月两会举办等因素，市场对政策预计仍有较强预期，对短期利率偏谨慎态度，预计波动较大，判断当前做多空间有限，且临近年底，市场难以形成一致的做多力量。将持续观察明年2至3月份的经济复苏情况，再考虑是否做多。

骐邦投资

临近年底，市场表现比较清谈。市场将会反复维持强势震荡态势，为明年春季行情做准备。

国富投资

整体来看，风险因素虽仍然存在，但内外经济、政策影响因素有较大改善，人民币重新坚挺，一举升值破7这个重要关口，人民币资产的吸引力被再次确认；美联储在抑制通胀和触发衰退之间摇摆，叠加近一个月美国长期国债收益率的下行走势，美联储加息脚步恐将放缓，利好全球风险资产。同时，A股正处于中长期底部区域，整固后的反弹行情仍可期待。

弘尚资产

半导体对人类生活的影响愈加深刻，产业发展在当前也出现了新的趋势和契机。此时正值本轮半导体下行周期的中后期阶段，二阶导角度已经出现了有利于投资的积极信号。相信在国内产业界的不懈努力和国家政策的积极指引支持下，我国半导体产业将蓬勃发展，半导体也将会成为未来中长期最具投资价值的方向之一。

宁水资本

当股票价格涨得太高，估值太贵，这个标的未来的回报率就不够，潜在投资回报率就会下降。高盈亏比经常与“安全边际”挂钩，因为具有较高的安全边际的标的，其潜在亏损比较有限。有安全边际的标的不一定就具有高盈亏比，但具有高盈亏比的标的往往具有很好的安全边际。

恒邦兆丰

指数相对强势，上证周一拉升后横盘，目前还具备趋势延续基础。这周的关键事件有美联储加息结果以及经济工作会议，上周提到了就目前至年报披露之前预计A股都会有比较强的主题性，判断上还是看震荡以结构性的行情为主，主题性比较强的市场里面一是跟当下的时事紧密相关，二是板块轮动的速度很快。当下最主要的还是疫情和疫后，储备药/抗原代表着前期，消费代表着后期，比较明显的是能够看到消费走得比较纠结，原因还是因为感染人数的快速上升对供给和需求都有冲击，并且明年仍然存在不确定性，市场选择的是储备药里面确定性最高的莲花清瘟和布洛芬。其次是稳增长方向的地产和外贸，一个是竣工端的相关企业，另一个是和企业组团外出抢订单相关，外贸有可能会成为跨年的主线，主要看跨境通有没有成为龙头可能。最后是赛道中期确定性的方向，还是围绕纯铜电镀、PET铜、钠电池、储能这些方向。

琢磨基金

当下这种行情是反弹还是反转还不明确的情况下，双低策略作为全市场中同时兼顾攻守的策略是可以依仗的指南，当然前提是债市别出大问题。

9号统计局发布的CPI和PPI数据出现环比回落，我国的经济可能正步入通缩。行业上目前看，政策托底地产的意图较为明显，沿着地产产业链上下游寻找相关低估转债在目前是胜率较高的选择。

纽达投资

随着转债估值的回落，投资性价比将逐步提升，部分转债标的价格跌回历史低位水平，继续下行的空间变得较小。随着全国多地优化疫情防控措施，生产、投资和消费活动将逐渐向常态方向发展，本周市场风格也跟随切换到消费板块，食品饮料、家用电器、商贸零售板块涨幅居前。当前市场仍是以消息驱动板块行情为主，板块持续性不强轮动较快。本周国务院联防联控机制印发新冠病毒抗原检测应用方案后，抗原检测板块集体大涨。防疫新十条出台后，预期中药、医疗设备、医药商业、新冠抗原检测会持续活跃，部分低位的标的投资性价比较高。

通和投资

过去几年房地产行业一直处于政策打压调控的状态，也出现了房企债务违约、房屋烂尾等风险点，给经济发展带来一定负面影响，相信随着政策回暖行业将会回归正常。对于房地产未来发展，房地产将会去除金融属性回归到商品属性，机会将会出现在创新带来的产品迭代上，由金融业属性向制造业属性回归，同时总量下降和城市分化是不可逆转的大趋势。

致衍基金

即便短期指数走势开始因事件驱动的行情节奏有些犹豫，但中期角度没有悲观的理由。需要做的是利用短期市场的犹豫和反复，尽可能的为中期目标做更好的布局安排，特别的衍生品相较以往更平稳偏低的定价值得重点利用。

利可资产

当前经济基本面面临较大的压力，通缩压力增大，但对应的债市却快速调整，这主要是市场交易核心逻辑是正常化之后的预期，以及稳增长政策发力后的经济高度，因而当前基本面对市场影响有限。当前利率水平已经反映了较为乐观的市场预期，因而从中期来看，当前债市具有配置价值。但考虑到12月市场可能面临较多的冲击，一方面，中央经济工作会议等重磅会议预计将继续以稳增长为主，可能对债市继续形成压力；另一方面，年末资金面依然存在压力，特别是今年财政缺口较大，年末突击花钱下降，将导致财政存款减少幅度低于往年，对资金面冲击更为明显。

睿沣资产

上周市场继续维持强势，但由于年底资金面的原因，板块间走势也分化明显。十月大盘反弹以来行业轮动非常频繁，自主可控、中字头国企、地产链、消费等板块轮番表现，但持续性都一般，其实这是底部第一波上涨的特征。近期在政策宽松和防疫优化的利好带动下，市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。政治局会议明确要求提振市场信心、推动经济好转，同时要求“优化疫情防控措施”，且未提及房地产相关内容，都进一步确认了政策宽松和防疫优化的趋势。另外来自海外市场的冲击也在减弱，外资大幅回流。后续中央经济工作会议或成为凝聚共识的关键会议，相关产业政策方向也将成为市场关注的焦点，将对此保持密切跟踪。

宏观数据方面，11月受外需走弱、基数抬升的影响，以美元计价的中国出口同比下降8.7%、进口同比下降10.6%，分别较上月回落8.5、9.9个百分点，且均低于市场预期，中国出口压力仍大。物价方面，猪肉和鲜菜价格下降、能源价格回落，11月CPI同比上涨1.6%，PPI同比下降1.3%，连续两个月负增长。总的来说，目前正迈向后疫情时代，经济走向修复，对A股应该保持战略乐观的态度。预计2023年企业盈利会有小幅增长，整体流动性和风险偏好也会有共振提升，明年初市场很有可能逐步从存量环境中走向增量，因此战术上需要逢调整积极布局，把握好市场节奏并做好结构优化。当前仍然重点看好未来两年需求稳定向上且业绩复合增速能维持30%以上的优质公司，这大部分集中在光伏、电动车、数字经济等高景气赛道。市场风格方面，虽然在反映复苏和稳增长预期时，大盘价值股会阶段性表现，但随着时间推移和经济环境的明朗，2023年高成长的板块个股仍然会有巨大的表现空间。

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