本周39家私募观点：

合晟资产、勤辰资产、中欧瑞博、循理资产、星石投资、仙人掌基金、量客投资、龙航资产、曜川基金、永拓投资、金辇投资、全天候基金、丹弈投资、恒识投资、汇鸿汇升、青骊投资、富业盛德、涌贝资产、保银投资、翼品资产、泊通投资、致衍基金、沣京资本、长见投资、大华信安、深圳道谊、兆信基金、银石投资、安诚数盈、凯丰投资、骐邦投资、国富投资、安值投资、久阳润泉、宁水资本、殊馥投资、黑森投资、通和投资、利可资产

合晟资产

本周疫情在全国各地的发展速度比较迅猛，各地医疗资源均出现较为紧张的状况。全国大面积的爆发对生产和消费都将产生重大影响。当前要看到疫情影响的长期性和感染控制的艰巨性。面对疫情全面放开后的走向，一种是已经被欧美等国家验证过的，供给约束突然打开，这种背景下可能会先经历疫情快速上升、消费环境被动收缩，在第一次大面积感染后，民众的心理预期和恐惧感逐步消退，消费开始报复性增长，最后进入内生趋势决定下的消费增速的状态。而决策层更希望的是一种有序放开，通过供给约束逐步放松，居民生活半径逐步扩张，消费和生产在受控的情况下逐步恢复，经济小幅稳步回升。但我国地域广阔，南北差异较大，毒株的效力也相差较大，广州在防控放松后并没有出现大规模的医疗资源挤兑，在北方冬季的放开也没有如预期般受控。从经济层面看，大概率还是要经历消费、生产被动收缩，经济增速快速下滑的阶段。当前从感染者个体层面最好的康复方式就是躺平，卧床休息，大面积的感染必然带来整个社会人力资源不足以及经济运转效率的下降。上周中央经济会议强调明年经济工作千头万绪，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。当前是信心受到疫情和经济双重冲击的关键时刻，此时拉动内需，减少各行业的政策限制是必然取向。调结构和高质量发展的时机往往是外需和内需均比较好的时候，至少是压力不大的时候，当前以及明年明显可见外需走弱，而内需在明年二季度前还会持续受疫情的冲击，这个背景下，稳增长是核心，不折腾（no Z-turn）是稳增长的关键，从这个角度可以更好的理解中央经济工作会议强调要更好统筹经济政策和其他政策，增强全局观，加强与宏观政策取向一致性评估。

勤辰资产

疫情和地产是制约内需的两个核心矛盾，而这两个核心矛盾在近期都已经发生了实质性的变化，在积极有为的政策环境下，对明年权益市场机会可做更为积极的展望。尽管冬季是病毒传染力的高峰期，春运也已临近，在下一阶段疫情数据仍可能有一定上行，参考海外经济体经验，疫情对经济活动的影响退出期也往往并不会一帆风顺，但市场如果出现反复，则是配置长期结构性增长机会的绝佳窗口。

中欧瑞博

未来的市场会比较复杂，投资难度还是比较大，不建议投资者以快打快。以相对合理的价格拿着优秀的公司，就是可以简单长期制胜的原则。2023年A股市场重回结构型牛市，而非全面牛。股市在目前信息传递特别快的时代，可能会出现多轮运动战。2022 年是重心下移的运动战，2023 年会是重心上移的运动战。当下市场正处于投资的“黄金组合”位置，即经济景气度越低、估值越便宜、投资者信心越低、政策边际向好，建议投资者积极拥抱春天。美股方面，杀估值的环节基本上告一段落，明年上半年或进入杀业绩的阶段，但下跌的空间有限。

循理资产

疫情管控政策放开后，各地疫情扩散，阳性人数快速上升，经济生活受到一定程度的抑制，沪深两市交易量到了不足6000亿的冰点，市场出现了一定程度的调整。另一方面，北京等地区开始从疫情中恢复过来，个别餐饮已经出现排队等座的现象。疫情高峰后，烟火气将会重新回归，经济活动将会得到有序恢复。未来市场主要矛盾可能由疫情转移到经济发展建设，以及人民生产、生活的恢复进度。

市场经历前期的调整后，整体估值已具备长期吸引力。从中长期角度考虑，市场当前所处位置已经具备较好的配置性价比。预计市场在震荡过程中逐步走强，即使调整，空间也相对有限。

星石投资

2022年，经济运行压力持续凸显，内部消费遭受疫情反复冲击、地产持续低迷；外部通胀持续高位、美联储强力加息以及需求回落出口增速放缓；市场整体以杀估值为主，发生了较大跌幅。

11月防疫政策迎来转向，地产三支箭缓解行业硬着陆风险；海外美国ISM PMI首次跌至50以下、通胀基本确认见顶。2022年压制市场表现的内外因素均有望在2023年迎来拐点；中央高层会议表明宏观政策重心回到经济，扩内需，提振市场信心是重中之重，防疫重心也逐渐从抗疫到市场恢复。

仙人掌基金

未来整体机会相对均衡，成长和价值都有机会。围绕自主可控、国产化趋势，在计算机及软件、高端设备、半导体芯片设计等领域精选投资机会。新冠疫情经过一段时间消化后经济终将回归正常，房地产调控政策逐步优化，医疗服务、消费服务、出行和消费产业链将出现更多投资机会。新能源、智能化领域依然是挖掘结构性机会的领域，随着股票价格下跌，逐渐临近买点。

量客投资

对新冠达峰的预期消化在持续过程中，大盘进一步缩量下跌，已经来到6千亿以下水平，接近国庆前的情绪面。之前已经形成的基本面趋势在上周情绪面较弱的基础上仍有一定的独立走势，本周将维持这种情绪面走低和基本面弱趋势的过度格局。

龙航资产

策略方面，尽管近期中央经济工作会议深度聚焦明年经济的高质量发展，强预期得到印证，但市场也深受疫情下较弱现实的影响，海外市场也在日央行意外转向的影响下波动加大。因此，A股在内外环境的叠加作用下，出现了一轮调整。展望来看，在远期经济基本面预期改善的影响下，市场的底部复苏机会仍在。建议投资者立足长期把握A股的长期配置机会。行业配置方面，一是沿着“政策预期边际改善”带来修复或反转行情角度，可关注:(1)疫情防控不断优化下的可选消费板块，可重点关注食品加工、医疗服务、化妆品等行业;(2)融资“三支箭”齐发力以“保交楼”下的房屋建设、白色家电行业。二是沿着景气反转角度可关注半导体行业库存现拐点，需求待复苏下的布局机会。

曜川基金

本周各大指数呈现出下跌行情，目跌幅较大。中央经济工作会议近日举行，会议强调要更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。曜川积极关注宏观政策变化，探寻相关投资机会并衡量对应风险。

12月20日，日本央行表示，10年期日本国债收益率可能从此前0.25%的上限升至0.5%。日本央行表示，此次调整旨在“改善市场功能，鼓励整个收益率曲线更平稳地形成，同时保持宽松的金融环境”。

永拓投资

本周市场延续上周市场的下跌趋势，疫情不断发展影响到了短期的经济活动和消费，政策面始终没有预期中的实质性政策出台，短期资金不断离场。从行业层面，全球电动车龙头特斯拉股价大持续大跌，以及国内硅料价格大跌，使得投资者对未来新能源的需求出现担心。

疫情达峰这个过程无疑是痛苦的，但熬过第一波之后，短期的迅速复苏也是显而易见的。未来一两周，绝大部分一二线城市都将达峰，达峰之后，无论从经济活动和民众信心层面，都会有所修复。

房地产目前的基本面尚未看到起色，2023年要稳经济，还必须得有需求端的实质性政策配合，而且优质房企集中度提升的逻辑，在2023年只会进一步加强，而不会弱化，这个趋势已经很难逆转，是市场化选择的结果，而非再融资的行政限制放开就能逆转的。对于新能源而言，市场短期过度悲观了，硅料价格的下跌更多是硅料供求关系逆转的结果，其必然导致组件价格相应的下调，电站需求必然相应增加。需要注意的是，在硅料降价，产业放量的逻辑下，哪些环节更多的承担了降价的损失，哪些环节更多的受益与量的提升。

金辇投资

总结来看，参考国外实践，随着疫情管控放开，病例攀升对市场活动及情绪的短期压制客观存在。3个月至一年维度看，居民生活生产正常化，叠加积极的政策刺激将推动经济稳步回暖。看好前期过度演绎悲观预期，预计迎来困境反转的消费、中概股等。

全天候基金

全球加速走向衰退，而在国内自政治局会议、《扩大内需战略规划纲要》、中央经济工作会议定调对经济发展的渴望与必要性，在经历磨难的三年后终于放开的现在，叠加明年国内走向复苏周期的确定性预期，遇调整应该更乐观而不是随短期的市场消沉。信心多一点，未来好一点，继续围绕疫后反转与中国和世界的关系聚焦在场景消费、基建、医药和自主可控进行投资机会的寻找与布局。

丹弈投资

长期看，尽管大疫三年后，居民端资产负债表受损，整体消费复苏的速度可能不会太快。但也看到，近期政策暖风频吹，中央经济工作会议也指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置。更重要的是，人民群众对美好生活的向往没有变，所以对于消费行业的信心依旧充足。

恒识投资

本周市场大跌主要是情绪面上在疫情的扰动下呈现弱现实和强预期的博弈，同时随着阳性病例的大幅提升，成交量明显低迷。对于2023年，不论是政策层面、基本面层面，还是流动性都值得期待。投资方向上关注：（1）受益于全球景气周期的板块，如航运、贵金属等。（2）受益于政策转向的行业，如互联网、教育、游戏、地产等。（3）自主可控、能源安全、国防安全、信息安全等方向的优秀公司。（4）挂钩全球市场的资产。

汇鸿汇升

随着疫情放开，北京等地面临新冠感染人数第一波高峰的冲击，本就弱复苏的经济基本面更加雪上加霜，投资情绪低迷也反映在了市场的调整中。但是从更长的时间尺度看，遏制经济的不利因素在过去一个月发生了重要转变，当前攻守之势异也，短期调整不改长期趋势，权益资产也将在基本面改善中展现波澜壮阔的行情。对于投资者而言，资产配置仍然是抢占权益资产配置先机的最好手段。

青骊投资

本周市场大幅下跌，沪指近两周以来仅有1日微幅收涨。临近节前成交量萎缩，加之债券市场大幅下跌引起权益市场连带反应，同时一二线城市目前都处于感染率快速提升的时点，风险偏好急速降低，赛道股阶段性快速领跌。但从稍微前瞻角度来看，中央经济工作会议强调了提升内需的重要性，同时房地产市场金融支持政策也密集出台，相信政策底已经出现。同时在成长方面，碳中和的终局仍有信心，国产替代和专精特新是确定的方向，包括新能源光伏、计算机、医药、新材料、半导体等领域都蕴含巨大机会。

本周市场尽管大幅下跌，但还是要重申，疫情、海外加息与地产的压力均在散去，信心比黄金更重要，现在正是黎明前的最黑暗的时分。当前疫情仍在高发期，照顾好家人，一起守望相助，渡过这个冬天，迎来万物复苏的春天。

富业盛德

12月以来，市场走势偏弱，疫情叠加地产下行的影响，市场担忧消费和生产等经济数据会持续走弱，出现非理性杀跌。在行业洗牌、供给端的约束等结束之后，具备强竞争力的企业，也会迎来投资机会。结合目前的内外部环境，尤其是国内疫情处于快速扩散的阶段，预计对市场的影响还会持续一段时间，但可以看到当前政策方向上是非常积极的，后续投资者情绪将随着疫情的预期调整及政策发力逐步改善，近期市场跌幅超出此前预期，中长期3000点附近位置正是逢低配置的机会。

涌贝资产

疫情冲击过后市场或回暖。近期市场出现缩量调整，主要是由于乐观预期开始纠偏。首先是对疫情放开后的乐观预期的纠偏，这也是本周市场主要在交易的，疫情对于身体、医疗资源、经济的影响远超先前假设；其次是中央经济工作会议对房住不炒的定调纠偏了前期重启需求侧刺激的预期；最后是美联储的鹰派发言对流动性拐点的预期的纠偏，市场利率高度和幅度均超预期。展望后市，短期无需悲观，当前股价已经反映了很大一部分疫情影响，北京感染达峰下周逐渐“阳康”，“包邮区”在下周也将陆续进入峰值，疫情冲击最严重的时刻过去后市场交易会逐步回暖，大盘会反抽。2023年，股票市场风险会不断出清，全球流动性拐点叠加中国经济复苏，国内经济转型以及产业升级等方向存在结构性牛市。关注信创、军工、风电、医药。

保银投资

市场风格继续延续，低波动、低估值、低换手继续主导行情，基本面因子，尤其是增速因子显著为负，整体因子偏离度已经接近历史峰值，扭曲度非常大。大小市值偏好来回切换，比较震荡。

市场预期中国的寿险保费在2023年开门红中会出现显著反弹，目前来看因为放开疫情导致代理人活动率下降，反弹可能会延后。

翼品资产

关于2023年对整体市场持有乐观态度：当前国内经济周期从底部缓慢走向弱复苏，前期制约经济复苏的两大关键因素：地产供应风险和疫情防控政策在发生积极转变；港股估值处于历史低位水平，未来两年或是表现最好的中概资产，甚至可能会优于A股；大宗商品方面，“紧缩”将转向“国外衰退”叠加"国内复苏"，随着供需矛盾的加深与国内外机会的错配，大幅波动的市场将为量化CTA策略带来较好的机会。

泊通投资

近期指数的快速反弹一方面来自于国内地产和防疫政策的反转，另一方面来自于美国通胀回落催化的联储加息放缓的预期。目前前者已经基本落地，但是疫情放开初期还要经历一个全员感染的过程，在此期间经济依然要承受压力，可能要到一个季度之后才能开始看到经济是否能够有所改善，而后者已经面临一定程度的透支，短期面临纠偏，因此短期内市场表现自然是偏弱的。但是政策的反转已经出现，短期的调整只是给了更好的布局机会。

致衍基金

基本上所有人都能确定半年周期，政策一定会有大规模的措施刺激经济，但多数A股参与者又都极度悲观眼下的状态，这其实都源于想要把所有波动都交易到的非理性述求。如果跨越一轮牛熊作为投资的基础周期，绝对的高点和低点掌握对绩效的影响不会那么明显，反而可以规避大部分短期投资思路下被持续“打脸”的弊端。

沣京资本

机遇和挑战并存，抱乐观预期，做最好努力；回归增长本源，挖掘具有持续性的成长机会。与过往三年不同的是，经济、社会秩序恢复正常以后，市场将会少一些复杂博弈和预期，投资逻辑更多回归增长本源，对投资机会的甄选回归到“盈利动量的持续性”，回归到行业空间、竞争格局、业绩兑现、治理结构这些传统框架中，去挖掘那些景气和业绩能够持续超预期的成长机会。

长见投资

AI 训练需要基于海量数据，在全球对于数据安全保护越来越看重的情况下，未来中国庞大的市场必然将归属于中国公司。国内头部AI公司已经具备较大竞争优势并积累了较高门槛，未来将诞生出我国的AI巨头。

大华信安

短期来看，我国的居民消费和宏观经济并不会出现立竿见影的“修复反弹”，甚至还可能出现一定的“回撤”和“乍暖还寒”，但从长期来看，随着刺激政策落地和经济逐步复苏，部分行业板块和上市企业已如种子般开始在储备力量，并将孕育新的行情。同时，未来市场的博弈方向也将从政策的预期逐渐转向政策的效果。

深圳道谊

2022年行将结束，疫情的第一波冲击峰值将陆续到来，短期经济面临冲击，经济上大概率是过去疫情三年的最后一个坑。否极泰来，疫情给同胞们造成了痛苦，无论是经济、生活，痛苦的极点就是希望的起点，资本市场也一样。展望明年，机会大于风险，而春节前由于增量资金尚未大量进场以及疫情的冲击，可能仍会震荡调整，这或许也是投资者布局好结构的最佳时机，对疫后经济修复对市场带来的机会充满信心。

兆信基金

总体而言，一些积极因素变化正在落地。防疫政策的调整并不是一蹴而就的，在其间会有蛰伏，但是大方向并不会改变。但是落实到具体的经济数据和公司业绩上，却会是有分化的。如医药和不依赖于人流的消费上，需求增加和恢复将会是有持续性的，而依赖于人流的消费可能还会有蛰伏的情况出现。目前阶段市场交易预期重于落实，而下一阶段的交易会重在落实和业绩上。

银石投资

相对强弱方面，目前短线相对较强的是以上证50为代表的大消费、大金融等板块，市场短期表现可能更依赖于权重蓝筹的表现力。中期来看，以医药、半导体、工业母机为代表的自主可控成长方向有望在调整结束后有较好的中期表现。

安诚数盈

在房地产政策支持下，相关的行业也一并出现了估值修复的表现，虽然经济下行压力加大，但政策层面对疫情防控的优化和经济支撑的措施都将改善市场的预期。目前市场处于底部，震荡中不断巩固，指数上如出现下跌较多的机会即为布局明年的好时机。

凯丰投资

中短期维度看，资金中枢或将向政策利率靠近，资金中枢有抬升风险，对信用债利率保持偏谨慎态度，另外考虑到当前经济面临的压力较大，整体上建议采取久期中性偏短的策略，不做信用下沉。

骐邦投资

尽管市场短期弱势明显，但影响市场的不利因素将会很快减弱，市场也将维持上下震荡的格局，下跌空间有限。并且市场由于短暂的恐慌情绪影响造成的下跌，通常也会在后市得到有效修复。 时间已经到了2022年底。由于年初欧洲地缘冲突突然爆发和疫情反复，对世界政治经济格局造成了比较大的冲击，全球证券市场总体表现也十分弱势。但我国证券市场的积极因素正在逐步累积，市场正在出现一些比较有利的变化。影响市场的国内外因素也逐步趋于明朗。因此证券市场艰难的时刻正在或者即将过去。

国富投资

展望跨年行情，A股的驱动力有望来源于以下几个方面：首先是经济及盈利预期改善，随着以房地产和疫情防控为代表的一系列制约性因素正在逐步转向，预计2023年中国经济有望进入新的一轮需求扩张周期；其次是增量资金正积极入市，在过去的2022年，极端的不确定性下无论是机构投资者还是个人都不愿意大刀阔斧的购入风险资产。步入2023年，随着宏观环境转好，市场对于风险的认知正逐步改善，机构投资者逐步回补仓位，有望推动A股步入增量市场；最后是宏观环境逐步明朗，政策利好不断加码，经济修复确定性预期加强。整体来看，当前的阶段调整不改长局，目前市场仍处于布局期，随着政策的持续发力，市场的资金面和情绪面将获得支撑，因此中期对A股无需悲观。

安值投资

本周美元指数与美债收益率均延续震荡走势。国内市场对美联储加息见顶的交易已经较充分，短期在疫情冲击下，以区间震荡为主。宏观方面，国务院批示开展服务业扩大开放综合试点，房地产政策利好不断落地，证监会、银保监会表示大力支持房地产市场平稳发展。

久阳润泉

后市展望，国家疫情防控政策调整后，新冠病毒的局部流行对群众身体健康、日常生活、经济各领域等产生一定影响，对市场情绪有一定冲击，后期指数表现或仍将受到影响。短期市场有继续弱势震荡、下跌调整的可能。目前A股估值水平处于偏低水平，稳健风格关注业绩好低估值的品种如大金融、食品饮料、医药板块机会。中长期继续看好高景气度的科技、医药、消费、金融、周期股五大行业板块机会。

宁水资本

从中长期来看，无论海外还是国内，新能源的持续发展是大势所趋，因此也将给工业硅尤其是与新能源相关的细分品种，带来比较确定的投资机会。可以看到工业硅当前正面临着“供给扰动，需求增长”的局面。然而也应注意到，工业硅年内仍有许多新增产能投产，这些新增产能的实际落地节奏，也将影响中短期的工业硅供需情况，给工业硅价格带来一定的波动。但从中长期角度看，绿色低碳才是可持续发展的方向，国家对于双碳战略的严格落实，对新能源行业是长期利好，光伏太阳能、新能源汽车等领域的蓬勃发展，也将为工业硅的下游需求带来源源不断的增长动力。因此，刚刚崭露头角的工业硅，未来将是新能源板块中的优质标的，具备中长期做多配置价值。

殊馥投资

本周市场持续下挫，国内宏观面上中央经济工作会议着力提振居民信心，而市场更期待外生强刺激，存在心理落差。居民正在适应新防疫措施，出行恢复拐点将至未至，疫后恢复板块多空分歧加剧。海外方面，日本是全球流动性的重要来源，日本意外紧缩，对全球风险资产都有负面影响。基于以上，市场对春季行情的期待明显降低，中期的悲观预期已经在反映。但伴随全面放开以后疫情的不断演进，市场对主要城市疫情达峰的期待升温，信心恢复有望迈出第一步。北京、广州地铁客运量见底回升，机票价格自12月19日之后出现反弹，暗示外出商务需求增加。优质房企再融资有望持续推进，市场对房地产的信心还会继续修复。准财政和定向宽信用的具体政策待细化，这也提供了后续预期修复的空间。结合A股市场近期出现极致缩量的信号，而缩量环境通常意味着抛售力量减弱，短期存在反弹的契机，后续市场可能炒作第一波疫情后的复工复产。倾向下周存在企稳并出现技术性反弹的可能性。

黑森投资

展望疫情放开后2-4个月，各地将陆续经历奥密克戎感染高峰，并经历社会和经济层面的蛰伏、试探、反复，在此期间消费和信心难以迅速提升，而出口大概率边际趋弱，两会之前亦难有其它重磅政策接力，故而2023年1季度仍然是非常困难的时段。近几周市场修复结束之后，大概率会经历一段时间等待观察，在希望和现实间彷徨，受各种随机性因素驱动，相应的指数呈现无序震荡调整。

通和投资

证券市场过去一年整体表现较弱，主要是源于疫情防控和地产调控对于经济的压制，近期这两个因素都已经发生的重大的转变。不久前中国证监会主席易会满在接受人民日报采访时表示，健全资本市场功能，更好服务实体经济和投资者是一项系统性工程。要建设中国特色现代资本市场，进一步健全资本市场功能，更好服务构建新发展格局、推动高质量发展。资本市场将在未来的经济复苏中起到重要作用。

利可资产

目前各地防控放开，陆续迎来疫情冲击高峰，预计企业预期短期难以扭转，制造业投资未来一段时间仍将承压。基建投资小幅反弹，稳增长效应持续凸显。地产及消费仍待修复，基建则依旧是内需提振的主要抓手，预计在政府意愿、资金支持及项目储备三重保障下，其稳增长效应在明年也将持续。房地产开发投资持续下降，地产低景气依旧。需求方面，本月商品房销售同比持续大幅下滑，销售回款持续低迷下，房企资金也难言改善。供给方面，房屋新开工及竣工面积同比相比10月份降幅明显扩大。整体地产投资的低迷或将持续一定时间。随防控措施的放开，国内消费场景可能迎来修复，但企业与居民预期的扭转短时间或难以完成，期间内需的提振或将依赖制造业及基建拉动。往后看，中国目前还处于疫情开放后的冲击调整阶段，可能将会延续到明年一季度末，因此经济磨底还将持续一段时间，经济面临较大压力。

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