本周37家私募观点：

合晟资产、永拓投资、星石投资、勤辰资产、龙航资产、量客投资、循理资产、金辇投资、青骊投资、友山基金、进崟投资、全天候基金、汇鸿汇升、恒识投资、禾晖资本、博孚利资产、涌津投资、安值投资、久阳润泉、利可资产、保银投资、国富投资、恒邦兆丰、涌贝资产、富业盛德、沣京资本、银石投资、凯丰投资、黑森投资、泊通投资、致衍基金、殊馥投资、骐邦投资、琢磨基金、众壹资产、弘尚资产、通和投资

合晟资产

产业债方面，12月经济数据仍然不乐观，但复苏的方向已经明确，随着经济企稳和信心修复带来的信用扩张也会逐步到来。持续扩内需和地产销售逐步企稳将逐步向上游传导，内需相关的产业景气度有较好的表现。出口导向的外向型行业面临需求端的压力，从配置角度看，一方面把握景气度阶段性下滑行业里国企的机会，另一方面在行业景气度向好的行业里，把握一些品种的利差机会。

永拓投资

周二上午国家统计局公布了12月中国经济主要数据，整体上看来基本符合预期，经济的阶段性底部基本确立。考虑到全国疫情迅速达峰且2023年春节非常早，这将有利于2023年一季度经的尽快启动恢复。事实上，临近春节，从各地的微观观察看，消费的复苏已经非常明显。

从市场层面来看，外资持续流入，各大指数上涨的持续性非常之强，市场的赚钱效应开始显现。如果长假期间没有黑天鹅，预期节后市场有望继续延续这一趋势。

星石投资

展望2023年，消费倾向回升的动力来自于消费场景和市场信心的恢复。消费场景方面，疫情管控的放开会带来服务消费的增加，居民服务消费占比在疫情前是持续上升的，在疫情期间有明显的下降。具体行业来看，交通、娱乐、医疗保健等是过去几年显著受到疫情压制的行业，这些行业的回补空间是较大的。虽然市场担忧超额储蓄集中在中高收入群体（农村的消费率在疫情3年下降不明显），但这些行业本身的可选属性较强，对于场景的依赖度高，疫情管控的放开正好解决有钱没地花的问题。从而能够进一步改善相关行业的就业，促进中低收入群体的收入恢复，使得经济循环起来。

勤辰资产

节前一周，各宽基指数延续上涨趋势，北上资金延续大幅流入，成长型指数表现更好。

作为中国疫情防控政策优化和边境开放后的首个春节假期，出行和线下活动的修复已经有较为充分的体现，客运人流、旅游收入、消费企业发票等高频数据都出现了较快的同比增长，但较2019年同期仍有一定差距，国内消费需求复苏稳步前进。

海外方面，美国四季度GDP环比折年率超预期，1月PMI指数虽低于50荣枯线但略好于预期，PCE核心物价指数如期下降，对美国经济“软着陆”的预期有所提升。

展望后市，短期来看，从A股的季节性规律来看，春节后到两会前市场往往活跃度更高，中期来看，我国出口增速遇到外需疲弱挑战的时候往往内需促进政策力度较强，继续维持对权益类资产可做更为积极展望的观点。

龙航资产

今年经济工作重心是扩大内需，把恢复和扩大消费摆在优先位置。因此，大消费板块值得重点跟踪和关注。而科技产业尤其是数字经济作为推动经济高质量发展的新动力，具备良好的主题投资机会。在配置方面，将持续关注以食品饮料、医药为核心的大消费板块，数字经济、计算机、电力设备、新能源汽车等科技成长板块，以及受益干经济复苏的金融、地产产业链等板块。

量客投资

A股在春节长假后，投资者情绪较为高涨，且小盘股优于大盘股的可能性高。与此同时，技术面显示，A股或将迎来趋势性上涨。因此，下周A股大概率继续上行，小盘风格或将占优。

循理资产

假期美股和港股都收获了不同程度的上涨，A股也迎来了开门红。沪港通继续大幅流入，沪深两市成交量突破万亿。判断市场主要矛盾开始逐步由疫情转移到实体经济发展，未来紧密跟踪节后开工情况和消费复苏情况，重点关注高景气度行业的投资机会。

市场较前期底部有所反弹，整体估值仍具备长期吸引力。市场当前所处位置仍具备较好的配置性价比。预计市场在震荡过程中逐步走强，即使调整，空间也相对有限。

金辇投资

从流动性和基本面两个维度来看，港股医疗板块的反转逻辑逐步清晰，11月以来，恒生医疗保健指数领涨恒生综合行业指数，后续估值修复空间仍然较大。

总结来看，在美国加息周期尾声，国内经济回暖，人民币升值趋势下，港股总体估值修复仍将持续，医药板块受益流动性提升更加明显。基本面看，主要压制估值的因素，包括地缘政治、一级市场投融资、创新需求担忧出现缓解，相关公司成长逻辑逐渐明朗，本轮修复幅度和持续性上值得期待。

青骊投资

节前最后一周市场有所升温，外资进一步看多国内市场，北向资金连续13个交易日净买入，本月累计净买入超1100亿元。从当前时点看，节后有望迎来内资进一步回流，市场流动性也较为宽裕，在经济修复的背景下，有更多政策预期的地产、互联网平台以及自主可控、专精特新包括新能源光伏、计算机、医药、新材料、半导体等领域都蕴含着巨大的机会。青骊坚持研究细分领域新技术，在变化中寻找机会。

友山基金

2021年，六部委和银保监会先后发布了《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》和《关于调整保险资金投资债券信用评级要求等有关事项的通知》，要求探索规范发展高收益债券产品，稳步培育和拓展高收益债券投资者群体，研究探索符合条件的金融机构开展高收益债券柜台业务试点。同时，放松了险资投资债券范围，未来高收益债市场投资者的广度和深度都有望进一步拓展。目前，国内已建立了全国银行间同业拆借中心、北京金融资产交易所市场和沪深交易所等多个平台可通过市场化方式对违约债券进行转让，未来交易的活跃度和成交量有望提升。此外，强制评级制度的取消，也将进一步提升未来信用评级的客观性和独立性。债券市场上的投资品种和投资策略随着更多风险对冲工具例如信用风险缓释凭证CRMW、信用违约互换CDS和信用保护凭证等的加入，也将逐步应用到投资管理中。

市场体制机制建设的日趋完善，投资人投资回收渠道的丰富化、评级制度的改革以及更加丰富的投资工具和流动性的提升，让人们对未来国内高收益债市场的发展充满期待。

进崟投资

看好 2023 年，市场先抑后扬，现在是波谷。2023年是中国”大灾大难“后重建修复的第一年，千万不要倒在黎明之前，最差的时候已经过去，未来一年值得乐观积极向上的期待。

现在的情况是绝大部分人还没有从去年股市的悲催中振作起来，还在刚刚”舔着血，处理着伤口，抹着泪水，犹豫是不是要割肉远离股市。“一般规律是，政策、股市是先导指标。因此，现在正确的事情是马上振作起来抄底，选择高弹性产品。

全天候基金

2022年末市场对疫后复苏和三座大山压制的政策进行了极致的纠偏，预期的甜蜜阶段也随着可能进入尾声。展望2023年新年，核心聚焦是疫后复苏的力度、中国与世界的关系变化的速度和美联储加息见顶后何时会降息。三大主要矛盾仅走过第一程，第二程的接力需要靠业绩的兑现，第三程灿烂需要的亢奋者现在还在预热。所以，相比起2022年的艰难，2023年只要聚焦主要矛盾的变化，做好自己的事情，可以乐观一些，再乐观一些。

汇鸿汇升

23年在正股大概率修复叠加经济增长预期，货币政策刺激可以适当退坡，预计转债估值将不可避免面临正股和利率上行双重压力，引发转债继续杀估值，进而对冲正股涨幅，也印证了牛市阶段转债配置性价比不及直接持有正股的观点。

23年在疫情高峰过去后，经济基本面数据有望迎来拐点，预计国内流动性紧预期会提前兑现。

恒识投资

31省市2023年经济目标公布，GDP、社零加权目标增速低于去年，固定资产投资高于去年。2022年年度经济数据公布，12月出口、工业增加值继续下行，消费明显回升，服务业生产指数、固定资产投资回升，地产销售小幅回升。12月社零同比-5.9%，主要拉动项为粮油食品(+10.5%)、药品(+39.8%)，以及汽车(+4.6%)、手机(-4.5%)等耐用品，而餐饮、烟酒、化妆品、珠宝等接触类和具有社交属性的品类受疫情影响较大。2022年11月、12月分别是消费谷底和工业谷底，两者在1月均得到修复。2022年人口数据公布，全年人口净减少85万，是1961年以来首度出现人口负增长。应关注人口变化长期趋势对既有行业逻辑的影响和积极人口政策的边际变化。

开年AH股市场连续三周上涨，外资净流入再创记录，节日红包效应明显。随着人流、物流的恢复，后疫情修复的逻辑已经在1月得到验证，接下来将转为业绩预期。投资方向上关注：（1）经济复苏背景下的估值修复行情，尤其是以消费为首的各个细分领域中新渠道的诞生、新品牌的扩张等。（2）政策确定性支持的行业，粮食安全、芯片安全、信息安全和供应链安全等。（3）政策开始转向的行业，如地产、平台经济。（4）挂钩全球市场的投资机会。油运、贵金属、工业金属、造纸等全球定价的周期型行业及美股、港股指数等挂钩美元或港币的投资标的。

禾晖资本

地产的乐观预期目前较难证伪，价格有一定支撑，但突破前高后上方空间有限，叠加短期监管风险仍在。整体来看，权益及期货市场延续上行，乐观预期占据主导，期货复合策略小幅回落。高收益债策略保持贡献不错的正收益。

博孚利资产

对权益市场的beta维持中性偏乐观的判断：

国内方面

地产政策、互联网政策、防疫政策等压制因素均得到解除，中央经济工作会议对2023年经济的发展定调乐观，且货币政策、财政政策依然有较大的空间。所以不论从政策角度还是经济复苏的确定性来看，今年权益市场获得正收益是大概率事件。

海外方面

2022年一直担心的海外扰动因素，会在今年逐步弱化：通胀下行是大势所趋，货币政策的紧缩退坡也是箭在弦上，利率对市场的影响终归会回归常态。今年海外唯一需要担心的是美国经济是否会出现明显的衰退，进而带动海外市场的再次下探，但我国经济复苏的确定性足以对冲海外的衰退。

涌津投资

2023年对于医药行业将是充满希望的一年，无论是企业的基本面还是市场的行情，都应该是相对乐观的一年。

当行业整体开始出现边际向好，但是估值却处于底部的时候，对于投资人而言就是机会。

1、在自身能力圈内寻找投资机会。

2023年对于投资人而言不应是悲观的一年，医药从2021年7月到2022年9月，经过了14个月的调整，已经比较充分，调整的幅度也足够大。今年在经营边际向好的基础上，各细分行业都会有各式各样的机会，投资人需要识别自身的能力圈，在其中寻找合适的投资机会。

2、疫情后周期，优秀的企业更容易脱颖而出。

过去2年在疫情和集采的压制下，行业整体呈现的是负β的趋势，但是优秀企业会在行业的逆风期加强自身的能力提升，一旦市场出现机会，优秀企业会更容易脱颖而出，要对在行业竞争格局中具有优势的公司更多加以关注。

3、进攻的同时注重防守。

今年的预期是相对乐观的，但是对投资人而言依旧要注重对安全边际的重视。随着上市公司数量的增加，不同行业和公司之间的差异会变大，投资人对公司的评估要求也会越来越高，只有真正优秀的公司才会具有长期的投资价值，同时买入的价格和估值也决定了一笔投资的成功与否，需要投资人加以重视。

2022年是艰难的一年，但好在2022年已经过去，投资永远是面向未来的，医药行业从长期而言是商业模式较好的行业，相信优秀的企业会在时代的变迁中脱颖而出。

安值投资

股指期货市场2022年总体呈现震荡走弱趋势，全年处在美联储加速紧缩下全球风险资产下挫，疫情反复，地缘政治风险等因素带来的阶段性影响等复杂环境下，国内经济先下行后弱修复的状态；年内两次短期下挫，完成探底，在美联储紧缩政策拐点、地缘政治风险缓和、国内防疫政策调整、经济持续复苏的背景下，2023年指数预计将维持宽幅震荡，中枢提升的震荡上行行情。

久阳润泉

后市展望，国家疫情防控政策调整后，随着疫情的超预期“达峰”节奏，国内多地经济呈现快速复苏态势，叠加中央经济工作会议精神大幅提振经济复苏预期，市场情绪及风险偏好有望持续提升。后续重点关注后疫情大消费复苏为主，像食品饮料、白酒、免税店、医药这些细分领域。另外是稳增长主线，主要是地产链的装修建材、水泥建材、家居家电。中长期继续看好高景气度的科技、医药、消费、金融、周期股五大行业板块机会。

利可资产

12月贸易顺差780.1亿美元，11月值为698.4亿美元，市场预期785.8亿美元。12月贸易顺差较11月有所增加，基本符合市场预期。总体来看，12月进出口数据延续11月较为低迷态势，但12月疫情防控措施优化，进出口贸易受疫情影响也将减小。海关总署要求“优化调整口岸疫情防控措施，积极推进边境陆路口岸有序复开，大力协调保障各类口岸通关顺畅，守住外防输入防线的同时便利国际经贸往来”，通关顺畅，后续贸易受疫情或将减弱。人民币汇率的问题也牵连着进出口贸易，目前中国宏观经济也不好，汇率升值也没有必要，应该进行贬值刺激出口，帮助一些出口企业，完成年初签订单的增长。12月以来，广东、浙江等为首的外贸企业主动出击，积极出海抢订单，主动抢订单或将对我国2023年出口形成一定的支撑。预计2023年的进出口贸易仍面临挑战，但出口的下跌趋势或有所放缓，到二季度会随着我国经济稳定而有所恢复到正常水平。

保银投资

春节期间黄金珠宝同店增速大约为10%-15%，略好于预期，但大部分品牌方均加大折扣，利润增长慢于收入。从产品来看，黄金品类好于镶嵌，趋势延续；从区域来看，低线级城市表现好于高线城市和县级市场，主要是人流+消费力原因。

节前由于社会面阳康不久叠加企业年会、宴席的取消或延期，酒水经销商在交流中传递的情绪普遍谨慎乐观。但随着春节期间没有再听到疫情相关信息以及春节后终端动销的明显恢复，经销商相比年前更为乐观些。

国富投资

节前最后一周市场以上涨行情为主，个股涨多跌少，成交量环比有所增加。

技术层面，预计市场将进入震荡反弹阶段。近期我国主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数、全国货运流量指数、快递揽收/投递规模以及电影票房等数据均出现了触底回升趋势，消费、物流与出行的边际修复暗示着本轮疫情感染高峰已过，经济压力最大时点或已经过去。向后看，由于我国选择在四季度放松疫情防控，有望缩短疫情冲击时间，最大程度减少对经济的扰动，这意味着2023年3月起的旺季开工需求可能超出市场预期；此外，新增企业中长贷自2022年8月起便开始趋势性回升且增量显著，但悲观预期下市场仍对企业需求修复持续性充满担忧，并未对此充分认知；再次，历史来看Q1往往是全年信贷投放的高点，占比通常超过30%，今年的财政前置确定性更大。因此，2023Q1末，最晚Q2我国将迈入新一轮需求回暖、信用扩张、盈利预期提升的小周期，而资本市场也将对此有正面反馈。

恒邦兆丰

春节期间的消费数据显示经济呈温和复苏，可以说没有预期中好，电影票房为历史第二高，今日盘面上来看偏兑现，业绩预告即将披露完成进入到年报之前的业绩真空期，在此期间两会召开，预计市场会偏两会预期的主题属性，这个阶段比较容易出妖股；

主要关注的几个方向：

1）平台经济频繁提及，美股/港股的互联网企业近一个月涨幅巨大，但仍然处于历史较低位置，持续看好；

2）创新药，集采力度减弱+行业整体处于估值底部，A股纯正的创新药企业不多，周期之下考虑CRO白马可能是比较好的选择；

3）事件驱动方面，北约高管称已准备好与俄直接对抗，战争有升级的可能，主要看飞机/导弹产业链；日本加入对中国半导体的制裁，宣称禁止出口半导体材料至中国，材料里面日本份额比较大的如光刻胶、光罩、晶圆；

4）信创方面今年有望预算落地+业绩兑现，品种不太好选，好的品种目前没有太好的买点，叠加一季度有业绩miss的可能；

5）两会预期方面，三胎、国企改革等。

涌贝资产

春季躁动行情将延续。春节长假期间，A50股指期货继续走强，出行、旅行客流量、票房数据的显著恢复增强了市场对于中国消费复苏的信心。随着国内感染峰值已过正常生产生活节奏的回归以及稳增长政策效果的逐渐显现，生产和消费将逐步修复，有助于改善经济基本面和修复投资者预期。美国通胀压力逐步缓解、流动性拐点将至，3月后美联储不再加息的概率进一步提升，并且海外投资者均对23年国内经济修复持有积极态度，有利于外资流入国内。综上，A股春季躁动行情将延续，看好疫后复苏相关产业链以及高端制造、计算机以及新能源相关高景气赛道。

富业盛德

近期外资流入明显，叠加投资者情绪和信心恢复，市场持续修复，活跃资金接力配置性资金寻找洼地。短期来看，在特斯拉的带动下，成长股阶段性或将更受到市场青睐。今年A股市场的投资机会将会是发散的，随着经济复苏，前期受压制的各行业均存在边际改善下的投资机会。此外，赛道股由于产业趋势相对明牌，仅部分环节将会走出结构性行情。新年新气象，期待A股市场表现。

沣京资本

三年疫情之后，中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的经济政策等因素支撑下明显回升；同时美国经济虽会继续放缓，基于库存、产能和杠杆率水平角度，本轮衰退估计幅度较浅，在下半年之后，中美两国经济周期有望共振进入上行阶段。但考虑到国内经济库存/产能周期调整压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及企业和居民的疫后“疤痕效应”等，复苏的速度与高度都有待验证，同时中美冲突仍然是值得重视的风险因素，在政治、经贸、科技领域都会给市场或行业带来冲击。中国经济很难再回到原先高速发展状态，中长期看结构性改革和转型还是主要趋势，在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。  

关注成长和消费方向，在短期景气验证不足时，选择长久期资产。

银石投资

对于长假后首个交易周的预期，上证指数从周线角度看是在向3300~3400区间反弹，从日线角度看反弹目标更偏向3400附近而非3300附近，从30分钟级别看指数向3400点反弹的路径和方式存在一定的不确定性。上证指数目前在30分钟和60分钟级别上都存在一些顶背离特征，如果节后市场未能配合量能恢复走出强势走势，那么短线将可能面临30分钟级别调整；反之如果节后市场走势仍然较强，那么30分钟可能会走出自3031反弹以来第二段强势走势（第一段是3064~3184）。尽管30分钟级别的走势不如日线、周线级别明朗，但市场整体向3400点方向上探的总体趋势没有发生改变，对一季度后半程的市场走势仍然相对乐观。相对强弱方面，目前市场处于整体性风险偏好修复阶段，总体上呈现出普涨特征，结构性差异的影响相对较小。价值蓝筹类主要是以金融、大消费、地产链等板块为代表，包括银行、券商、食品饮料、建材等。科技成长类主要以医药、信创、新能源车、工业母机等板块为代表。

凯丰投资

当前我国债市主导因素仍为国内基本面。从春节假期情况来看，消费复苏斜率较高，超出市场预期；政策端持续面临扰动，增强市场的预期，包括地产端的持续放松、刺激消费的政策等，前期抑制经济的两大因素（疫情及地产）均在优化。近期各地公开2023年GDP目标，高于市场预期，3月两会期间可能持续将出台政策。在此背景下，债市环境偏不利，投资者需保持一定谨慎，待观察后续经济动力恢复情况，再择机操作。

黑森投资

整体消费面临缓慢修复。随着疫情防控政策出现拐点，消费场景开始恢复，对比国外复苏后的情况来看，一般在放开后一个季度内，大家有对新冠消除恐惧增加认知的过程，在此过程中消费复苏不是特别明显，这个阶段过后消费开始进入复苏，当然期间可能会受到第二波第三波疫情的影响，但总体还是一个向上恢复的过程。按此节奏，整体消费会从2023Q2开始看到行业的复苏。

泊通投资

国内方面，当前仍处于政策预期支撑的阶段，尚未到基本面验证阶段。但也正因为基本面尚不能证伪，因此政策预期也导致市场的风险偏好停留在较高的阶段，尤其是海外也在宽松预期支撑下表现较强。基本面线索不明确，而风险偏好较高的市场，表现出来的就是热点较为分散，缺乏明确的主线，外资偏好的板块已经是近期一个较为连贯的线索。春节后，高频数据需要密切观察，而两会后尤其是金三银四是核心验证期，对后续行情和风格有着重要意义。

致衍基金

在当下这个已经积累不算少涨幅的市场，建议是将视角放大的整个兔年做布局。N字形走势如果大概率成立，第一阶段是熊牛思路转换的关键，最优解是加大短期容忍、放大行情格局，坚定的持有权益多头等待。按照国内正常的事件驱动博弈节奏，3月份2023年两会确定经济目标和落实大规模政策是可以作为第二阶段起点预判窗口的。随后的第三阶段则很可能匹配到美联储确定停止加息，或开始释放降息预期，匹配国内经济数据逐步地体现出复苏动量。

殊馥投资

无论是港股还是美股，卖空比例较高的股票组均在1月表现强势，显示本轮热钱回流的一大逻辑是此前空头回补，这加剧了市场的动量效应，此时成长强势的节奏也很难打断。另外1月信贷数据存在新高的可能性，在实际数据披露之前，这一预期难以证伪，这可能令资金提前埋伏政策扶持的先进制造方向。因此对于节后走势乐观，建议延续多单配置思路。基差方面一二月份过渡十分自然，注意保证金比例，警惕节后爆拉，T0方面受波动率扩张影响，节后可以有所期待。

骐邦投资

尽管由于节日因素，交易相对清谈，但市场依然走出了持续小幅震荡上扬的走势。近期上证指数已强势收复了3200点前期高点的重要压力位，目前走势比较健康，上涨趋势有望在节后得以延续。

琢磨基金

考虑到正股行业处于景气上行通道，下修促赎应该是大概率事件。转债在控制安全边际的前提下有一定的博弈价值。

众壹资产

宽预期、紧现实、紧平衡格局延续；天气加持下阿根廷将再次进入干旱，近月走势依旧有走强预期，谨慎巴西汇率风险、贴水下跌，买货进度变化。

弘尚资产

经济正在筑底即将复苏，且货币政策在宽松没有收紧的组合之下，是一个比较有利于权益类资产表现的阶段。比起对经济复苏的展望，股票市场低廉的估值，更让人们感到兴奋。当下股市的估值，已处在历史底部区域，而相对无风险收益率的溢价，也大大偏离了历史平均水平。此时的市场先生，既否定了过去三年的发展，也无视未来的增长，更给一批优质的公司以及其低廉的报价。

通和投资

由于中国之前的人口政策和城市化之后各国人口增长率下滑的普遍规律，未来中国将在相当长的一段时间内面临人口不断下降的现实而且不可逆。人口是经济发展最重要的要素资源，人口下降意味潜在经济增长率的降低，所以中国基本上告别了经济总量高速增长的阶段，提升经济发展质量是唯一选择！

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