于翼资产

伴随中国经济持续复苏，“顺周期”将有望继续成为A股市场行情主线。

恒复投资

国家加快集采的节奏是有意倒逼国内创新，鼓励耗材企业也越来越往源头创新走，同质化的耗材微创新在未来会越来越难，拥有持续创新能力的企业会呈现强者恒强的姿态。

林园投资

大家可以重点关注持续下跌的，且有事件驱动的概念股，比如工业大麻，科技股，华为概念股等方向，低吸不追涨，等待风口的到来。

银杏环球资本

这两年涨幅有限的周期股以及银行地产保险都开始出现明显的涨幅，其中这两周表现最突出的可能就是一批2-5元的低价股。这种“资金搬家”行为，到底是中期具有规模的还是由于年底业绩结算控制净值波动的短期行为，结论有待观察。

甄投资产

汽车电子和整车厂商是我们下个阶段的重点关注对象。

少数派投资

避免在市场预期很高时买入，同时精选受政策等不利因素影响小、业绩可持续性强的医药细分行业和龙头个股会带来更好的回报。

龙航资产

作为疫苗技术领先的公司，康泰生物充分把握新冠疫情带来的机会，业绩增长确定。未来康泰生物将会充分享受国产疫苗行业的成长红利，有望从众多企业中脱颖而出。

斌诺资产

预计钢铁短时间内难以迎来盈利拐点，可将其看成短期的估值修复。

鸿道投资

短期上看市场信用风险频发，导致整体风险偏好降低，导致成长性行业股票受到负面影响；而低估值股票将受到关注。从中长期角度上看，权益市场将获得更多资金。

泊通投资

更加关注国内互联网反垄断下，港股为主的互联网科技龙头公司在二次探底后的逆向布局机会。

雪球投资

目前钢铁产能仍然属于过剩状态，家电汽车以及集装箱用钢量增加带动钢铁价格的上升，钢铁行业进入景气周期。钢铁股的走强只能看作一个长期下跌后的估值修复。

优美利投资

从中短期看，钢铁等建材依旧是有一定的消息面和基本面支撑的。

奶酪基金

从估值水平和定性的逻辑，未来我们看好保险、银行等金融板块的表现。

圆石投资

在跨年度行情里，假如预期持续时间比较长，我们认为券商板块是比较不错的主题交易机会，可以关注。

纯达基金

当前氢能产业链已初具雏形，但大规模商用依然受经济性及实用性制约。

汇鸿汇升投资

内部驱动看，科创板IPO和机构调仓对流动性预期的压制缓解，政策变量的重要性提升。重点看好顺周期和“十四五”主题。

方信投资

周期股的确有价值回归的动力，形成了趋势之后不会很快结束，年底大概率还是“顺周期”天下，铜、铝、基础化工的逻辑基础比较可靠，可以逢低介入，切忌追涨杀跌，做好交易计划可以参与。

常倾资产

看好受益经济复苏的周期性行业，尤其是中游的制造业以及上游的工业原材料，比如化工、有色、工控、交运、纺服、汽车、家电、传媒等等。

领睿资产

总体而言滞涨板块缺乏行业景气度支持，机会有限。

龙赢富泽资产

在经济复苏的确定性中，周期性行业中的细分都会有所轮动表现。

羽翰资产

周期股只能作为短期投机性的替代，能持续多久应该是最关心的问题。

壁虎资本

集成电路产业的投资有长期的成长潜力，能分享国家与企业长期成长带来的红利。

榕树投资

长期看好半导体产业，尤其是国产替代的投资价值。

冬拓投资

银行板块在四季度相对强势表现是机构调仓换股的结果。

圆融投资

就今年而言，四季度银行表现出相对收益，固然有日历效应的叠加和强化，但行业景气度的相对变化才是主因。

伊洛投资

历史上银行股的超额收益行情基本上可分为两类，分别为定期报告期驱动的行情、政策驱动的行情。对于快到年底时的保收益调仓选择来说，银行也是个低估值的热门标的。

大凡投资

此前公布的10月中国房地产开发投资增速乐观，美国房地产投资增速加速，叠加经济财政刺激预期，有色金属中期需求向好。

长见投资

今年在大部分药企受集采和疫情影响增长率下滑，CRO/CDMO业绩依然亮眼。选择CRO/CDMO其技术层面是一个考量，更重要的考虑企业在长期竞争中形成的品牌影响力，龙头企业更具有竞争优势。

晟盟资产

我们持续看好农业、消费、医药及医疗器械医疗服务、新能源、科技、金融等行业中基本面优质、具有国家战略性价值的企业。

八阳资产

建议关注估值同样较低的地产行业滞涨龙头；有色金属行业受杠杆资金关注，经济需求复苏，顺周期行情启动；近期上游资源行业基本面持续改善，建议关注涨价预期较高的小品种化工品、采暖季来临的优质煤炭龙头；聚焦景气科技布局，如军工的景气反转机会。

磐耀资产

当下我们继续看好大金融为首顺周期及军工的“盾矛组合”。

青骊投资

在现在这个时点，我们会更多关注上游行业的机会，超跌回调的机会，以及基本面驱动超预期的行业和个股，看好服务业、家电、汽车、上游化工、新能源、医药等细分领域。

金辇投资

目前来看，顺周期板块的估值补涨已经接近尾声，而盈利回升带来的预期有望再持续一段时间。

洪运瑞恒基金

长期来看，近期上涨的行业或许是我国下一阶段规划想要努力摆脱依赖性的。我们投资的主线应该坚定于创新、科技和内需不变，相信国家“看得见的手”的韧性。

凯丰投资

工业各项财务数据将持续改善，因此顺周期行情将会在一段时间内延续。

止于至善基金

有四个比较确定的投资机会值得关注，分别是汽车行业、银行、寿险与互联网公司。

和聚投资

我们倾向性的看好年初科技和成长板块的机会，尤其政策导向的战略性新兴行业中目前已经有一定估值优势的信创、军工、传媒、电子、通信等板块。

于翼资产

展望后市，央行三季度货币政策执行报告指出贷款利率环比回升，未来增强汇率弹性和预期引导，关于下一阶段政策，央行提出稳健的货币政策要更加灵活适度，将尽可能长时间实施正常货币政策，不难看出政策回归常态得到再确认。伴随中国经济持续复苏，“顺周期”将有望继续成为A股市场行情主线，其中特别注意需求端有自身库存周期与行业周期逻辑，供给端有收缩或产能退出的方向，这些方向持续性可能超越市场预期。

恒复投资

本周，医药关于开展第二批高值耗材集采的文件发布，距离第一次国家集采仅仅过去两周，进度明显快于市场预期，而且涉及面更广更全，再一次引发医药板块恐慌性下跌，我们认为，国家加快集采的节奏是有意倒逼国内创新，鼓励耗材企业也越来越往源头创新走，同质化的耗材微创新在未来会越来越难，拥有持续创新能力的企业会呈现强者恒强的姿态。

林园投资

展望马上到来的12月份，预计震荡分化的格局依然会很明显，市场资金存在高低切换的动力，大家可以重点关注持续下跌的，且有事件驱动的概念股，比如工业大麻，科技股，华为概念股等方向，低吸不追涨，等待风口的到来。

银杏环球资本

本周指数均温和上涨，结构性凸显。创业板指数的弱势，其实主要是以医药股，科技股的批量调整造成的。这两年涨幅有限的周期股以及银行地产保险都开始出现明显的涨幅，其中这两周表现最突出的可能就是一批2-5元的低价股。这种“资金搬家”行为，到底是中期具有规模的还是由于年底业绩结算控制净值波动的短期行为，结论有待观察。

甄投资产

本次新能源汽车的关注重点不再是电动化，而是智能化。本周特斯拉成为美股第六大市值的企业，新能源汽车的爆发仿佛十年前Iphone的横空出世。伴随着5G商用的推进，自动驾驶，人机互动，车联网等新兴领域有望成为顶级赛道。汽车电子和整车厂商是我们下个阶段的重点关注对象。

少数派投资

今年十一过后，许多前期冷门的顺周期板块，如有色、采掘、钢铁、化工和银行等行业的股价纷纷大涨；许多前期大涨的热门行业的股价则表现不佳，如医药、TMT和休闲服务等行业。避免在市场预期很高时买入，同时精选受政策等不利因素影响小、业绩可持续性强的医药细分行业和龙头个股会带来更好的回报。

龙航资产

从商业化的角度看，康泰生物有成熟的商业化单品经验，其四联苗2013年上市，2019年销售额做到11亿。作为疫苗技术领先的公司，康泰生物充分把握新冠疫情带来的机会，通过和阿斯利康合作，引进第三代疫苗技术。公司未来五年将会处于大单品放量阶段，业绩增长确定。另一方面，阿斯利康的新冠疫苗一旦研发成功，也会增厚康泰生物的利润，同时第三代技术平台的应用有利于公司开发新的疫苗品种。未来康泰生物将会充分享受国产疫苗行业的成长红利，有望从众多企业中脱颖而出。

斌诺资产

钢价持续上涨，主要来自于现货商对于经济恢复的信心，传统钢材在年末一般都会进入冬储期。钢价受上游焦炭、铁矿石成本支撑，表现较强。但从盈利水平看，受上游原材料挤压，预计钢铁短时间内难以迎来盈利拐点，可将其看成短期的估值修复。

鸿道投资

自今年10月底以来，我国债券市场频频出现地方国企信用债违约事件，导致市场风险偏好降低，出现区域性上个别行业的信用债遭到抛售。债券市场短时间的震荡造成资金面紧平衡和资金利率边际收紧，债券市场杠杆回落，市场对流动性的宽松预期降低。短期上看市场信用风险频发，导致整体风险偏好降低，导致成长性行业股票受到负面影响；而低估值股票将受到关注。从中长期角度上看，此次事件尚未对我国整体信用环境造成实质的冲击，加之政策引导未来企业融资方式将从间接融资向直接融资转变，权益市场将获得更多资金。对资管公司债券类产品的影响也将使得投资人慎重考虑债券类基金，将部分资金转投权益类市场。

泊通投资

目前我们持仓已经准备好迎接风格切换，或者说集中到明年以顺周期低估值蓝筹为核心资产的主逻辑上，也会出30%的仓位在科技板块做逆向配置，毕竟科技板块调整还是比较充分的。接下来的交易，我们会更加关注国内互联网反垄断下，港股为主的互联网科技龙头公司在二次探底后的逆向布局机会，当然也许跌不到我们想买入的价格。

雪球投资

中国的粗钢产能曾经可以满足全世界的需求，经过多年的供给侧改革，目前钢铁产能仍然属于过剩状态。我国经济疫情后进入正增长阶段，由于海外疫情的影响导致海外工厂不能复产海外订单流向了中国，家电汽车以及集装箱用钢量增加带动钢铁价格的上升，钢铁行业进入景气周期。钢铁股的走强只能看作一个长期下跌后的估值修复。

优美利投资

从基本面上看，今年新基建项目增加，老旧小区改造项目持续，对钢铁等建材的需求有所增加。所以从中短期看，钢铁等建材依旧是有一定的消息面和基本面支撑的。

奶酪基金

从估值水平和定性的逻辑，未来我们看好保险、银行等金融板块的表现。估值层面，目前保险和银行都处于低位，今年这两个板块股价涨幅微弱，随着经济复苏的确立，作为后周期板块，未来的大环境会倾向有利于银行和保险的业绩改善。

圆石投资

券商板块的驱动因素是流动性宽松及政策驱动，在牛市周期里的业绩弹性会加强。因此，每一次在预期市场上涨的时候，券商板块都是很具有想象空间的。同时，中国资本市场市场持续在改革中，比如全面注册制、T+0预期、大券商合并等预期，都可能是券商板块的潜在催化因素。在跨年度行情里，假如预期持续时间比较长，我们认为券商板块是比较不错的主题交易机会，可以关注。

纯达基金

中短期来看，时至年末，有所谓“结账效应”的存在，资金有获利了结迹象，但从中期视角来看，经济基本面向上的逻辑没有破坏，各项经济数据都有体现，股市震荡上行有支撑。与新能源汽车板块密切相关的氢能源板块近期同样表现强势，与锂电池一样，氢能燃料电池是新能源汽车的技术路线之一，当前氢能产业链已初具雏形，但大规模商用依然受经济性及实用性制约。

汇鸿汇升投资

展望后市，海外疫情反复的冲击有限，美国大选日趋明朗，预期落地改善市场情绪。内部驱动看，科创板IPO和机构调仓对流动性预期的压制缓解，政策变量的重要性提升。预计内外部扰动因素落定后，A股重回中期慢涨。重点看好顺周期和“十四五”主题。

方信投资

做周期股最重要的能力是要判断商品价格走势，但是商品的定价因素既多又复杂，非专业人士难以判断，只能跟随，在合适节点的进入，在合适的节点卖出，对择时能力要求非常高。近期媒体舆论聚焦“顺周期”也是因为周期股的确有价值回归的动力，形成了趋势之后不会很快结束，年底大概率还是“顺周期”天下，铜、铝、基础化工的逻辑基础比较可靠，可以逢低介入，切忌追涨杀跌，做好交易计划可以参与。

常倾资产

如果把时间压缩到2020年年底及2021年上半年这一段来看，更加看好受益经济复苏的周期性行业，尤其是中游的制造业以及上游的工业原材料，比如化工、有色、工控、交运、纺服、汽车、家电、传媒等等。一来是因为它们估值较低，对流动性环境变化相对不那么敏感；二是景气度确实比较好，还处在明显的上行阶段。习惯了观察景气度，以逆向思维来选择具体行业。即便是公认的电子、半导体、新能车、医药、消费等高成长行业也存在明显的景气度周期或者说市场偏好周期，就目前的短时间而言，它们可能并非最佳选择。

领睿资产

本轮周期股的上涨，核心还是在于国内经济恢复情况超预期，使得相关行业的景气度和产品价格进一步上行，这仍然是结构性景气度驱动的投资机会，而滞涨的板块如建筑、地产等行业目前仍然缺乏行业景气度支持，虽然不排除出现阶段性补涨的机会，但总体而言机会有限。总体而言滞涨板块缺乏行业景气度支持，机会有限。

龙赢富泽资产

房地产、银行、建筑等行业在经济周期中相对靠后，受益经济复苏所需的传导时间较长，所以在近期走势中相对偏弱。但我认为在经济复苏的确定性中，周期性行业中的细分都会有所轮动表现。最终决定股价走势的依然是公司业绩支撑，地产、银行等行业中业务优秀的公司近期已经走出了相对同行业中的独立性走势，市场的先决资金可能已经开始了挖掘和布局。

羽翰资产

这一轮周期股的行情伴随着现货和期货市场涨价潮起来的，也是主要是国内疫情得到控制，经济得到复苏影响造成的。周期股只能作为短期投机性的替代，在成长股蓝筹股估值相对偏高的无奈选择，在价值投资大行其道的今天，能持续多久应该是最关心的问题。周期股的属性决定了没有成长性，资金最终也会撤离。

壁虎资本

目前晶圆代工产能持续吃紧，从需求方面看，手机快充、Type-C接口等消费电子、两轮电动车、共享电单车、新能源车PHEV/EV、光伏风电、工控替代等下游领域快速发展，促进了半导体持续繁荣。此次新政策的落地将长期利好我国集成电路行业的发展，加速半导体国产化的进程。集成电路产业的投资有长期的成长潜力，能分享国家与企业长期成长带来的红利。

榕树投资

半导体行业整体上涨，主要由于半导体经历了前期调整后，结合当前科技板块整体较高的估值水平，凸显出较好的投资价值。半导体各细分板块的公司业绩逐步释放，长期看好半导体产业，尤其是国产替代的投资价值。

冬拓投资

银行板块在四季度相对强势表现是机构调仓换股的结果。四季度是公私募基金年底考核时段，锁定业绩、排名和奖金是最重要的事情。卖出年内累计涨幅调较大的非周期股，买入基本面稳健、股价波动不大的银行股就是一个重要选项，这种调仓换股效应导致了银行股四季度的强势。

圆融投资

从统计规律来看，A股市场的确存在“日历效应”，但主因又不尽相同，有时是政策、有时是流动性、有时是盈利，不能一概而论。比如2014年四季度，央行全面降息扭转了市场预期，使得市场风格急剧转向金融和基建等传统行业。就今年而言，四季度银行表现出相对收益，固然有日历效应的叠加和强化，但行业景气度的相对变化才是主因。今年下半年宏观经济进入复苏周期，复苏的逻辑在四季度进一步验证，顺周期和传统行业盈利改善，而以科技、医药为代表的创业板业绩相对优势不再、估值却处在相对高位，导致银行和沪深300出现阶段性占优。

伊洛投资

历史上银行股的超额收益行情基本上可分为两类，分别为定期报告期驱动的行情、政策驱动的行情。其中，在2014年以前板块阶段表现具有明显定期报告期效应，主要集中于3、4月和7、8月；而政策行情则多在年底时有降息情况，或是与社融有关的新规出台。伊洛投资进一步表示，除了以上原因以外，对于快到年底时的保收益调仓选择来说，银行也是个低估值的热门标的。

大凡投资

此前公布的10月中国房地产开发投资增速乐观，美国房地产投资增速加速，叠加经济财政刺激预期，有色金属中期需求向好。但在1月5日前后可能进入调整，如果1月5日美国民主党输掉参议院，从刺激计划到基建计划都将遇阻。

长见投资

在创新药淘金大潮中，作为卖铲子的CRO/CDMO等公司，坐享行业红利。国内各种“me too”、“me better”都离不开CRO/CDMO企业的加持。除了恒瑞、中生等企业，传统的仿制药企转型中没有新药开发能力，一般会委托CRO公司；初创的Biotech公司人才、资金和场地有限，不可能全程参与新药开发的所有流程，有些流程交给CRO/CDMO公司；叠加国外新药开发产业链部分向亚太转移，所以，今年在大部分药企受集采和疫情影响增长率下滑，CRO/CDMO业绩依然亮眼。选择CRO/CDMO其技术层面是一个考量，更重要的考虑企业在长期竞争中形成的品牌影响力，龙头企业更具有竞争优势。

晟盟资产

我们认为未来的A股是 “战略牛”的A股，将持续重点关注确定性强的行业，拥抱战略性资产，做好中长期布局。我们持续看好农业、消费、医药及医疗器械医疗服务、新能源、科技、金融等行业中基本面优质、具有国家战略性价值的企业。

八阳资产

板块方面，银行股的上涨直接反映了低估值对当前市场的吸引力在逐渐提升，建议关注估值同样较低的地产行业滞涨龙头；有色金属行业受杠杆资金关注，经济需求复苏，顺周期行情启动；近期上游资源行业基本面持续改善，建议关注涨价预期较高的小品种化工品、采暖季来临的优质煤炭龙头；聚焦景气科技布局，如军工的景气反转机会。

磐耀资产

近期强势的周期股及大金融，并不简单只是年底资金兑现上前三季收益调仓换股所致，而是有着如上深层次的基本面和政策面等多重因素共同所致。而来到这一阶段，我们要清醒的认识到全面普涨可能已变得太过奢侈。明年一季度经济增速可能将会出现阶段性高点，并且伴随着政策大概率不会宽松的背景，投资难度将进一步加大。届时，股票的业绩和估值的匹配度会更加看重，这也将对投资者的专业和耐心提出更大的挑战。当下我们继续看好大金融为首顺周期及军工的“盾矛组合”。

青骊投资

上周由于机构年底换仓出现了较强波动，我们看好的低估值顺周期行业也出现了一定调整，但我们认为周期行业的α还未结束。比如我们关注到铜和铝的市场情况，两个行业由于价格变化在今年四季度到明年一季度都会出现爆发式增长。电解铝的公司如果钴锂的价格期货价格持续，到明年的一季度，第四季度的业绩会很惊人。也符合我们7月以来上游市场将会出现机会的判断。我们的重仓选择集中在人力资源服务业，物业服务业等成长领域，符合十四五发展的方向，未来也拥有稳定的ROE和现金流，更是内循环的长坡雪道。我们确信高估值向低估值切换的步伐确实明显开始，和我们的判断一致。在现在这个时点，我们会更多关注上游行业的机会，超跌回调的机会，以及基本面驱动超预期的行业和个股，看好服务业、家电、汽车、上游化工、新能源、医药等细分领域。

金辇投资

目前来看，顺周期板块的估值补涨已经接近尾声，而盈利回升带来的预期有望再持续一段时间。接下来，还有几件事情要重点关注：一是美国宽松政策预期是否能落地；二是中央经济工作会议对明年的经济政策定调。在进入“春季躁动行情”前，我们保持耐心，顺应经济社会发展规律，继续坚守主赛道方向，并放宽视野，关注新兴产业的发展趋势，为接下来走好牛市后半段打好基础。

洪运瑞恒基金

长期来看，近期上涨的行业或许是我国下一阶段规划想要努力摆脱依赖性的。过高的杠杆率，尤其非金融企业杠杆率对应新一轮资源品与房地产行情，只会酝酿出更大的泡沫和灾难可能性。我们投资的主线应该坚定于创新、科技和内需不变，相信国家“看得见的手”的韧性。为了实现资本市场长期慢牛，确实需要用时间来消化短期估值，这个过程也需要坚守。上个周末沪港通修改了对科创板部分股票的纳入标准，中证指数公司也修改了指数办法。部分科创板上市时间较长，市值较大的公司将会陆续成为沪深300和沪港通的标的，相信也对估值能起到支撑作用。

凯丰投资

随着供给侧改革的推进，小型工业企业大幅出清，当前工业企业行业竞争格局处于较优状态。另外，经过一轮去库存周期，当前企业处于低库存运行状态。工业各项财务数据将持续改善：毛利率回升、应收账款周转率上升、库存主动提升、资产负债率下降。以上指标的边际改善将利好企业的股票表现，因此顺周期行情将会在一段时间内延续。

止于至善基金

有四个比较确定的投资机会值得关注，分别是汽车行业、银行、寿险与互联网公司。展望未来，具备金融科技赋能属性的银行，以及真实资产质量较好的银行，未来预计将具备较大投资机会。此外，中国寿险普及率远远低于日、韩等儒家文化深度影响的国家，寿险公司本身属于金融行业，但是其提供的产品是典型的伴随居民收入上升，意识觉醒后，消费升级必然趋势的消费品，可以认为一些企业市值的发展空间是会超越贵州茅台。

和聚投资

短期国内外经济表现均偏强，顺周期行业的高盈利增速可能延续到21年一季度；随着跨年行情开启，我们倾向性的看好年初科技和成长板块的机会，尤其政策导向的战略性新兴行业中目前已经有一定估值优势的信创、军工、传媒、电子、通信等板块。配置上进一步优化，进一步精耕细作，聚焦行业景气度与个股基本面的落地。

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