恒复投资

受市场普跌影响，投资组合中教育、电子与机械设备类标的拖累整体净值，但短期股价波动从不影响企业长期价值，投资优质企业是长期抵御风险的最好盾牌。

银杏环球资本

本周指数呈弱势，局部亏钱效应非常明显。工业商品表现出非常强的趋势性，铁矿石等创出历史新高。A股方面，几个由于下跌触及强平的庄股对流动性较差的一些个股都造成了相当影响。

甄投资产

本周市场对于需求侧改革还未能形成一致预期，对于新型消费和产业升级尚需要时间观察，再叠加年末交投清淡，近期仍然是防御板块表现突出，重点关注食品饮料和医药等长逻辑公司。

龙航资产

我们相对看好医药、消费、新能源汽车与科技等行业内估值较低，竞争力较强的公司。

浦来德资产

在年底市场行情清淡时，资金更看重的是避险功能，从而准备下一轮的布局。这时往往会追求投资的确定性，业绩好确定性又高的白酒板块便成为资金的共识。

壁虎资本

从长的时间维度，白酒永远都是市场中最好的一门生意。目前板块内个股有所分化，还是要挑选增长确定的头部企业。

林园投资

刚需依旧是好赛道，尤其乳制品、粮油食品行业，与世界相比，仍有很大发展空间。林园还提示，明年要坚决回避银行与地产。

奶酪基金

从消费趋势看，高端白酒也迎合了“少喝酒，喝好酒”的消费升级趋势。综合多方因素，未来高端白酒的增长具有较高的确定性。

未来星基金

白酒板块当前估值已经处于历史高位，后续估值提升的空间相对有限，所以还是建议投资者应该以相对谨慎的态度去对待白酒板块。

于翼资产

互联网行业市场相关标的的走势将可能震荡上行。关注有长期价值且人力物力资金实力强劲的巨头动向，关注市场渗透率的提升和市占份额的提升。同时，看好新一线、二线城市的即时配送领域，云商超和互联网药房等到家配送。

格雷资产

明年将继续延续过去的结构化牛市，中国资本市场最好的投资时代已经来临，未来的资本市场就像15年前的北京房价，潜力巨大，长期看大概率是震荡向上的慢牛行情。

星石投资

对于年末和明年的A股行情保持乐观。年末阶段，将重点关注受益于经济复苏的周期板块以及可选消费板块。

和聚投资

目前顺周期行情正处于中场。从明年年初的布局角度出发，看好科技和成长板块的投资机会，尤其是在战略性新兴行业中目前已经有一定估值优势的信创、军工、传媒、电子、通信等板块。

景领投资

站在年终时点和未来一年的时间维度上看，无论中国经济还是全球经济均有望出现季度环比改善，市场关注点会从估值提升向业绩持续改善转换。因此，可以深挖以健康升级、消费升级、业务与产品创新为主的结构性机会。

敦和资管

往未来12个月中期看，海外风险偏好上升、资产价格转向顺周期是大趋势。就短期而言，疫苗的远期利好不能缓解近期病例数量上升，对财政刺激为主的失望情绪也可能慢慢体现。未来1-2个月短期经济可能因此转弱。

信弘天禾

从资产配置角度可以调高对CTA的比例，增加对抗不确定性和波动风险。投资者在策略配置方面要更多考虑到多样化、分散化，组合资产达到均衡状态，更能获得稳定收益。

泊通投资

明年市场最大的机会和风险，依然是结构性的，未来做好防御的前提下，取得绝对收益还是较高的可行性。

璞远资产

总体来看利率债正在积蓄力量，中期机会要等待明年春节后市场配置力量起来后。

明泽资本

2021国内地产、基建等领域的复苏增长力度预计将出现减弱，但制造业升级和服务业复苏尤其值得期待。在明年的行业配置上，建议重点关注消费、出口改善、国产替代、交运及石油、制造业出海、新能源汽车和顺周期等相关行业板块。

明汯投资

整体结构主要呈现收益率收敛的趋势，个股行情取决于预期业绩的增长，但是在未来紧信用预期背景下，业绩增长的稳定性也尤为重要。

易鑫安资管

当前的经济复苏呈现出“高增长、低通胀”的最舒适增长状态。微观层面，除了经济回暖背景下具备估值修复机会以外，近期会更多关注本月医保目录谈判落地之后生物医药行业的中长期配置窗口期。

少数派投资

从市场供求结构、筹码稀缺性、交易对手行为、估值和市场情绪的这五个维度判断，精选大蓝筹依然是长期收益风险比高的地方。

绎博投资

在市场估值向下的情况下，既便业绩超预期的品种表现一般，亦将跑赢指数。建议投资者深入调研挖掘或有较大业绩预期差的品种积极布局。

青骊投资

在目前时间时点上，更多关注上游行业的机会，基本面驱动超预期的行业和个股，看好服务业、有色、汽车、上游化工、新能源、医药等细分领域。

雪球投资

至于投资机会，看好港股互联网平台，在线医疗，在线教育，食品饮料，非银金融，物业股，以及不受集采影响的医药医疗股。

华炎投资

国内经济复苏先于全球，因此股市表现也相对港股更优。假如明年全球经济整体复苏，港股从估值上看则确实是有更多想象空间的。

完整版私募观点内容：

恒复投资

本周A股普跌，沪深300、上证、深证、中小板和创业板分别下跌-3.48%、-2.83%、-3.36%、-3.57%和-1.58%，除消费类偏防御性标的相对抗跌外，其他板块均呈下行态势。受市场普跌影响，投资组合中教育、电子与机械设备类标的拖累整体净值，但短期股价波动从不影响企业长期价值，投资优质企业是长期抵御风险的最好盾牌。

银杏环球资本

本周指数呈弱势，局部亏钱效应非常明显。工业商品表现出非常强的趋势性，铁矿石等创出历史新高。A股方面，几个由于下跌触及强平的庄股对流动性较差的一些个股都造成了相当影响。

甄投资产

本周市场对于需求侧改革还未能形成一致预期，对于新型消费和产业升级尚需要时间观察，再叠加年末交投清淡，近期仍然是防御板块表现突出，重点关注食品饮料和医药等长逻辑公司。

龙航资产

本周基本面上，11 月份M1 显著回升表明企业投资积极性增强，经济继续温和复苏，货币政策并没有出现大幅收紧。出口数据良好与全球多数国家正处于疫情中有关。 盘面上，本周大盘下跌，当前权重大的消费白马股估值处于高位，限制了股指上涨，预计近期股指维持震荡偏弱。 板块方面，白酒板块小幅上涨，白酒12 月开春节前动销，形成一定催化。周期股由 11 月的集体上涨出现分化。保险板块下跌，前期上涨的中国平安下跌。 我们相对看好医药、消费、新能源汽车与科技等行业内估值较低，竞争力较强的公司。

浦来德资产

以茅台为代表白酒板块比较坚挺并创新高，一方面是源于今年优秀的业绩，另一方面也是资金抱团避险。茅台为首的高端白酒有着强大的需求和优秀的商业模式。现在白酒行业处于行业集中度提升的过程中，高端白酒份额持续提升。作为头部的茅台更是有着强大的品牌力和掌握着核心的定价权，未来业绩还有提升空间。白酒板块今年在受疫情的影响下有着优秀的业绩表现。在年底市场行情清淡时，资金更看重的是避险功能，从而准备下一轮的布局。这时往往会追求投资的确定性，业绩好确定性又高的白酒板块便成为资金的共识。

壁虎资本

茅台等白酒企业的盈利能力很强，净资产收益率一直维持在高水平，因而即使在估值上有争议但资金依然愿意接纳。虽然短期估值较高，但从长的时间维度，白酒永远都是市场中最好的一门生意。目前板块内个股有所分化，还是要挑选增长确定的头部企业。

林园投资

明年大概率还是牛市，货币政策收紧不应成为指导投资的单一指标。虽然自己在股市长期是布局医药股，但是也通过可转债布局了多个行业。对于明年的投资建议，林园认为，刚需依旧是好赛道，尤其乳制品、粮油食品行业，与世界相比，仍有很大发展空间。林园还提示，明年要坚决回避银行与地产。

奶酪基金

长期来看，白酒是一门很好的生意，特别是高端白酒。高端白酒本质是精神消费的载体，不以成本加成定价，而以消费心理定价，这让高端白酒可以有非常高的利润率;其次，白酒不怕存放，使得白酒库存不减值；此外，高端白酒品牌格局已经确立，很难有新进入者。从消费趋势看，高端白酒也迎合了“少喝酒，喝好酒”的消费升级趋势。综合多方因素，未来高端白酒的增长具有较高的确定性。

未来星基金

白酒板块基本面支持力强，是业绩相对确定性最高的板块之一，所以往往在市场不确定性较高的时候，白酒板块通常都会有很好的表现，这也是白酒板块创出新高走强的整体原因。白酒板块当前估值已经处于历史高位，后续估值提升的空间相对有限，所以还是建议投资者应该以相对谨慎的态度去对待白酒板块。

于翼资产

互联网方面，平台经济反垄断法（征求意见稿）、直播管理通知等行业相关政策陆续出台，长期看对于行业的规范化管理和监督将起到积极作用。短期看，互联网的监管措施将提升平台管理成本，同时亦可能略影响相关平台以现有模式扩张。但横向比较其他传统行业，我国互联网行业仍然处于发展成长的大阶段，投资价值仍旧不言而喻。预计，互联网行业相关的政策还将陆续出台，市场相关标的的走势将可能震荡上行。细分板块方面，互联网巨头纷纷入局社区团购，三四线城市将迎来异常火爆的社区团购竞争，关注有长期价值且人力物力资金实力强劲的巨头动向，关注市场渗透率的提升和市占份额的提升。同时，看好新一线、二线城市的即时配送领域，云商超和互联网药房等到家配送将可能是疫情后时期除社区团购之外的本地生活服务的亮点。

格雷资产

对于今年火爆的“吃药喝酒”赛道，我们长期看好赛道依然是好赛道。只不过短期来看，估值显得并不是很便宜，如果以3到5年的维度来看，这些好赛道里的卓越企业依然不贵。在可预见的5-10年，1万元一瓶的价格都有可能看得到而且可能依然供不应求。明年将继续延续过去的结构化牛市，而且这个分化的程度可能超出大家想象。中国资本市场最好的投资时代已经来临，未来的资本市场就像15年前的北京房价，潜力巨大，长期看大概率是震荡向上的慢牛行情。

星石投资

虽然一些前期涨幅较大的个股，投资机构可能在年末存在兑现获利的需求，但从中期来看，2021年经济有望加速复苏并带动企业盈利显著回升，对于年末和明年的A股行情保持乐观。年末阶段，将重点关注受益于经济复苏的周期板块以及可选消费板块。随着疫情对生产生活的限制逐步解除，前期受疫情冲击较大的可选消费领域，基本面修复的空间更大。

和聚投资

顺周期板块近期表现偏强，背后主要有两方面原因。一是顺周期行业基本面提升。从宏观经济数据来看，近期经济数据整体表现偏强，制造业和投资表现也较好，出口持续超预期。从上市公司三季报情况来看，周期行业单季度盈利同比增速达到39%，环比更是出现大幅改善。二是机构资金的博弈因素。从各行业的表现来看，前三季度下跌或者滞涨的板块在第四季度基本表现较好，其主要原因来自临近公募基金结算期（或考核周期），在前三季度收益较高的情况下，基金经理倾向于配置前期滞涨、估值较低的板块，为全年收益提供较高的安全边际。基于以上分析，我们认为，目前顺周期行情正处于中场。从明年年初的布局角度出发，看好科技和成长板块的投资机会，尤其是在战略性新兴行业中目前已经有一定估值优势的信创、军工、传媒、电子、通信等板块。

景领投资

11月以来A股整体表现呈现震荡盘整格局，板块轮动趋势明显。相比较而言，金融蓝筹、周期类个股涨幅较大，结构分化的原因在于市场对未来经济复苏的预期发生了明显改变。虽然近期工业企业利润增速大超预期，但是消费和人均可支配收入还处于疫情以来较低水平。随着经济增速的修复，居民收入和消费支出也会回升。考虑到今年年初疫情冲击带来的低基数影响，明年上半年经济增长的驱动因素大概率会转换到内需和消费上。景领投资认为，站在年终时点和未来一年的时间维度上看，无论中国经济还是全球经济均有望出现季度环比改善，市场关注点会从估值提升向业绩持续改善转换。因此，可以深挖以健康升级、消费升级、业务与产品创新为主的结构性机会。

敦和资管

近期的美元创新低和7月时候的驱动不同，7月主要是政策和通胀预期驱动，如今则是经济增长预期驱动为主。类似看多经济增长的乐观预期在上一次2016年大选之后也曾出现过，部分资产价格在大选期间和大选后的走势也有相似性。疫苗利好之后，海外主要资产价格开始集中反映复苏和增长的乐观预期。往未来12个月中期看，海外风险偏好上升、资产价格转向顺周期是大趋势。但经济复苏是在疫情逐渐消退和政策刺激托底下的渐进过程，就短期而言，疫苗的远期利好不能缓解近期病例数量上升，对财政刺激为主的失望情绪也可能慢慢体现。未来1-2个月短期经济可能因此转弱。部分资产可能出现和2016年“特朗普交易”后政策失望和经济调整阶段的类似反应。

信弘天禾

CTA是‘危机中的阿尔法’，从国内外市场历史数据看，无论其他策略表现如何，它的低相关性总能带来不错的投资回报。CTA是自带杠杆的产品，只要系统模型稳定，管理人就可以根据客户的需求制订更加符合其风险偏好的杠杆率、风险度和收益回报。同时，由于信息透明度高，CTA策略处于相对公平的赛道，匹配得当的资金管理，其规模也可以做到很大并带来较高的绝对收益。中国衍生品市场稳步发展到了品种丰富、结构多样、具备良好投资要素的生态环境。今年还传来新设广州期货交易所，老牌交易所参股浙江国际油气交易中心、棉花交易中心等喜讯，对CTA策略在中国的发展是重大利好。虽然不能明确明年CTA是否会给大家带来更多惊喜，但从资产配置角度可以调高对CTA的比例，增加对抗不确定性和波动风险。投资者在策略配置方面要更多考虑到多样化、分散化，组合资产达到均衡状态，更能获得稳定收益。

泊通投资

今年以来，市场还是体现了机构性的特征，股票中位数涨幅在11%左右，超过30%的股票出现了下跌，机构重仓股大幅跑赢市场。我们把市场的板块分为高分红、高科技、大消费三个类型，目前市场的情况是高分红股票在历史估值低位，高科技板块在历史估值中位数，大消费板块则是历史估值最高位。而目前市场主要指数里食品医药和高端制造的权重已经可以和金融板块相提并论，甚至分庭抗礼。所以过去两年市场的牛市行情到现在积累的泡沫并不是全局的，也不是在中小市值公司身上，而是在消费板块的龙头企业身上。因此我认为明年市场最大的机会和风险，依然是结构性的，未来做好防御的前提下，取得绝对收益还是较高的可行性。

璞远资产

对于今年固收市场的挑战和应对的策略，一方面是疫情爆发后央行迅速切换到极度宽松、再切换到适度宽松之后带来的利率债的先牛后熊。随着国内疫情好转、经济持续复苏，央行再次极度宽松的概率不大，但是由于全球疫情持续蔓延，中美关系紧张，仍然会给市场提供适度、充足的流动性，总体来看利率债正在积蓄力量，中期机会要等待明年春节后市场配置力量起来后。

明泽资本

全球发达经济体预计将于2021年二季度迎来同步复苏。同时全球较为积极的财政刺激政策也将逐步退出，全球整体流动性环境预计将大体保持中性。而在中国经济方面，国内GDP增速预计前高后低，物价有一定上行通胀压力但也不会出现高通胀。与此同时，偏积极的货币财政政策预计也会将逐渐退出，金融市场外部流动性环境预计大体趋于中性。进一步结合中国经济转型升级、创新驱动以及十四五规划和中国经济2035年远景目标，2021年将成为中国开启高质量发展的元年，从长期来看，投资者对于中国未来几十年的高质量发展应当保持信心。

在具体看好的方向上，2021国内地产、基建等领域的复苏增长力度预计将出现减弱，但制造业升级和服务业复苏尤其值得期待。在明年的行业配置上，建议重点关注消费、出口改善、国产替代、交运及石油、制造业出海、新能源汽车和顺周期等相关行业板块。

明汯投资

当前来看，在全球经济刺激逐步放缓甚至收敛的预期下，市场仍然缺乏确定的增量资金，总体走势依然处于不同周期的市场估值收敛过程中，市场上升的驱动逻辑也已经由货币信用宽松推动转换成为经济修复带来确定性的业绩提升，这也导致了调整幅度较大的结构性行情。

当前市场各行业内部并没有明显事件冲击，四季度以及全年业绩落地之前，市场结构主要由两种驱动因素决定：整体结构主要呈现收益率收敛的趋势，个股行情取决于预期业绩的增长，但是在未来紧信用预期背景下，业绩增长的稳定性也尤为重要。

易鑫安资管

从经济复苏态势来看，拉动经济的三驾马车：投资、消费、进出口都明显复苏。由于中国疫情管控到位，各产业供应链得以最大程度保存，使得各类产品的供给有了充足保障。在这种状况下，当前的经济复苏呈现出“高增长、低通胀”的最舒适增长状态。微观层面，除了经济回暖背景下具备估值修复机会以外，近期会更多关注本月医保目录谈判落地之后生物医药行业的中长期配置窗口期。

少数派投资

人们热衷于预测未来，预测明年市场的涨跌，但股市是一个非常复杂的系统，过去2年股市表现很好，并不能预测明年市场表现就不好，更不能预测明年投资收益不好。没人知道明年市场怎么走，但我们可以提前做好准备。在我们看来，从市场供求结构、筹码稀缺性、交易对手行为、估值和市场情绪的这五个维度判断，精选大蓝筹依然是长期收益风险比高的地方。

绎博投资

在市场估值提升或者估值稳定的情况下，业绩超预期的品种将视业绩超预期的幅度和估值提升的幅度，大体上有相应幅度的上升。在市场估值向下的情况下，既便业绩超预期的品种表现一般，亦将跑赢指数。建议投资者深入调研挖掘或有较大业绩预期差的品种积极布局。

青骊投资

结构性市场的机会从2017年就已经开始，未来市场就是机构投资人的舞台，价值只会迟到从未缺席。市场整体资金支持仍然很充裕，预计大部分优秀企业的盈利会超市场预期，用成长消化估值的态势比较明显，低估值偏周期类资产未来仍具有吸引力。在目前时间时点上，更多关注上游行业的机会，基本面驱动超预期的行业和个股，看好服务业、有色、汽车、上游化工、新能源、医药等细分领域。

雪球投资

港股是目前全球的估值洼地部分企业跌破净资产，H股为离岸市场外资对中国企业的了解和把控度低于国内投资者，处于安全边际的考虑估值低于A股是合理的，但相差一倍以上的估值就过大了，伴随沪深港通以及A股机构化时代的来临，同一企业估值差距缩少是趋势。至于投资机会，看好港股互联网平台，在线医疗，在线教育，食品饮料，非银金融，物业股，以及不受集采影响的医药医疗股。

华炎投资

港股受海外因素影响比国内更大，因此今年的港股相对偏弱。另外，国内经济复苏先于全球，因此股市表现也相对港股更优。假如明年全球经济整体复苏，港股从估值上看则确实是有更多想象空间的。港股的价值股如金融、地产要比A股更便宜，港股的互联网巨头经过调整后估值也有所降低，再加上可选消费品(比如鞋服、电子消费品、汽车、博彩业等股票)在明年经济复苏的预期下也更有性价比。因此，可以做适当配置迎接全球经济复苏带来的投资机会。