对于乳制品行业的投资机会，乳制品按照发展周期来看，现在还处于青少年阶段，还没有产生真正的龙头，依旧充满机会。至于中药板块，老祖宗的东西还是值得留下的，并且中药确实是有效的，但是公司并不评价中药外包模式。

盘面上，本月大盘止跌震荡调整。月底美国总统拜登宣布了总额为2.25万亿美元的基建及经济刺激计划，美债收益率冲高回落，由于市场已有预期，因而美债对市场的影响不及先前；同时随着疫情对经济的冲击减缓，前期的货币宽松带来通胀预期较高，全球各国央行可能采取回笼货币的政策,预计将带来宏观流动性减少；再结合本月底大盘小幅上涨，但量能并未放大的情况，或预示市场短期上涨有限。最后近期年报公布大部分企业盈利改善，受此支撑，市场再度大幅下行的可能性也不高，所以预计短期以震荡调整为主。板块方面，景气度较高的板块有碳中和、半导体、新能源汽车等。半导体板块上涨，主因全球晶圆产能持续紧张，半导体产品需求高企价格上调，叠加前期板块下跌之后，所以估值有修复需要。前期下跌的抱团股中海天味业，隆基股份等补涨显著，但是部分抱团股估值仍相对较高。

综合地看，预计A股市场在第二季度将逐步完成对不同公司在新经济环境中的重新评估和定价，总体上，可以概括为市场的结构性再分化：系统性风险不高，个体性分化不低。

三月年报季显示半导体全产业链均高速成长，本轮半导体供需高度紧张且全产业链蔓延。本次芯片缺货涨价潮的本质是长期持续性需求（包括5G、物联网、汽车等应用需求叠加国产替代加速）全面爆发下的供需失配，只有供应侧跟上后，才能缓解供需矛盾，同时市场将进一步向龙头集中。

短期A股市场风格或在一定程度上趋于平衡，“跷跷板”效应会导致非龙头白马股的阶段性走强，尤其是低估值的大市值金融股和中小市值价值股。不过，从中期来看，较为持续的投资机会预计仍将来自于机构偏好的核心资产，即各个行业的大市值龙头成长股。

本周市场总体出现一个反弹修复走势。经过二次探底后，指数已经走出反弹走势，市场已经进入右侧状态。与其说风格切换，更确切说应该是经过市场高低估值的筛选后，逐步形成了新的结构。不管怎样，涨总是比跌让人更舒适，跌的时候抓紧研究，涨的时候好好放松，才能体会到投资的幸福感。

过去一个多月，A股市场出现了较大调整。但大部分公司基本面并没有出现太大的变化，市场波动更多来自于外部因素影响带来的估值下降。此前，景林资产对于一些优秀公司估值水平提升过快有一定担忧，但当下反而会对这些公司未来的潜在收益率更有信心。

经过了前一阶段的下跌，A股市场整体估值有所下降，但和历史平均数据相比较，估值仍然处在中上水平。阶段性的反弹后，市场仍然面临着估值中枢的回归，当前阶段更加看重行业轮动和题材的配置。

公司的海外产品长期投资港股和中概股，相对A股市场，港股和中概更受海外投资者机构行为、美债利率、美元指数和美国的货币和财政政策影响较大，同时也会受新兴市场的波动影响。因此，除了自下而上优选个股，也要对海外的宏观做长期跟踪和深入研究。公司在春节前后已经下调了净敞口，同时在风格上均衡配置了价值、周期和成长股。虽然短期波动加大，但是仍然看好港股和中概股的长期投资价值，上周五也在部分个股大幅下挫时进行了抄底操作。

2021年继续看好传统产业的投资机会。近期市场在高估值板块调整后风险已经有所释放。未来市场会根据基本面和性价比进行投票。受益于经济复苏的、盈利增长能力强、估值合理的行业将被重点关注，陆续披露的年报或将强化这一逻辑。

从机会的角度，消费股比较稳定，突然爆发的可能性也相对较低。科技股则不同，会经常出现超预期的表现，甚至是数倍级的增长，这个对公司来说也是比较有吸引力的。所以，对于科技股，公司本质是追求高成长投资。

看好在港股上市的、具有中长期竞争优势的互联网企业。相较于5年前，这些在各自垂直领域的互联网企业已经建立了较为稳固的护城河，而他们对于其新业务的增长似乎是无边界的。这些类似于寡头垄断企业的唯一风险在于政策风险，虽然短期因为市场扰动的风险出现回调，就长期而言，不影响股价在未来创出新高，调整后的股价应当是较好的布局时点。

公司持仓中并没有美股，仅持有少量港股。虽然外围市场的扰动可能会对流入A股的北上资金产生一些影响，对A股的整体冲击不大，但是此次暴跌事件也告诉投资者，在配置资产的过程中需要注意杠杆风险。并且，美国的政策监管已经超越了市场化的边界，从财务收益的角度来看，部分中概股已经具备较强的吸引力，股东们可以通过低价回购相对便宜的股权，重新在港股或A股上市，提高投资整体的回报率。

过去一年商品期货指数与沪深300指数的相关性达到91%的历史最高水平，而过去10年的平均值仅为27.9%，主要影响因素是资金对资产的拥抱。但这种高相关性难以持续，将逐渐减弱。该投研团队认为，3月份商品市场整体以振荡为主，个别品种可能出现日内极端走势。对资产管理机构来说，更加考验其坚持品种分散度的前提下防范个别品种亏损影响净值的能力。对自营交易者来说，可能会侧重不同的品种进行交易，并加大日内和短周期策略比重。

市场整体下跌，利润驱动型的公司也会下跌，只是跌幅会非常有限。价值投资的理念是投资收益的来源为公司内在价值的不断增长，内在价值是价格的基准，股票价格总是围绕内在价值上下波动。如今正是股票市场运行过程中再普通不过的价值回归环节，与其时刻担心股价的涨跌，不如沉下心来，明确股票的内在价值并对市场先生加以利用。

春节前市场偏向于大票，而春节后风格转换，小盘股开始获得较大关注，在此背景下，市场中性策略分化，以量价高周转策略为主的市场中性策略表现较好，超额波动出现明显波动可能是大概率。

汽车在未来是一个很典型的科技产品，因此要关注的不仅仅是现在被过度关注的新能源汽车相关领域，更应该关注节能车、智能网联车的相关领域投资机会，如显示屏趋势的汽车玻璃，既可以做好燃油车，又可以做好电动车的主机厂，智能驾驶相关公司等。

汽车行业整体竞争较为激烈，2020年下半年受益于需求复苏以及库存周期，使整体板块涨幅较大，估值处于历史较高水平，有一定的调整需求。未来汽车仍可通过产品的替代与博弈，库存周期、新车周期、智能化趋势等找寻投资机会。

中国是全球最大的汽车消费市场和新能源汽车消费市场。在产业政策支持下，中国新能源汽车行业有望走出一批具有全球竞争力的巨头，新能源汽车子板块的中长期投资价值还是非常突出的。除了过去两年市场关注度比较高的造车新势力以外，一些有转型成功机会的传统汽车巨头价值或许也有重新审视的需要。

疫情受损包括航空、旅游、博彩等等，未来随着整个国际社会流通恢复之后，会有持续的机会。高成长赛道中，如新能源板块的优质公司，如果估值持续回调，值得重点关注。另外，低估值中的钢铁、建材、化工，在新一轮供给侧改革背景下，个别高分红且收益率较好的优质公司可能也持续存在机会。

随着疫苗接种的逐步推进，海外疫情预计下半年会大幅缓解，商品供需端及宏观环境或会发生较大变化，叠加通胀预期，商品市场将继续维持高波动。

公司对于第二季度A股市场的多空研判，大体定位为“宽幅震荡”，市场下跌空间与上行空间预计都相对有限。具体来看，影响本季度A股市场运行的主要因素有四大方面：一是货币流动性边际收紧会导致股市资金供给承压。二是美债收益率可能继续攀升，导致股市承压，但边际效应正在递减。三是优质核心资产类的上市公司，2020年财报及2021年一季报预计都会好于预期。特别是相关财报的陆续公布，业绩超预期的上市公司，将会带动相应板块企稳反弹。四是与碳达峰、碳中和主题相关的热点投资机会将会增多，并有望成为2021年A股市场最大的风口。

继续看好大消费、大健康领域的投资机会。具体细分赛道方面，一方面，关注估值进入合理区域的新兴消费，如宠物、美妆、医美等相关产业链标的；另一方面，也将继续聚焦前景广阔且不受带量采购影响的健康相关行业，如创新药及相关临床试验、肿瘤早筛、精准治疗、辅助生殖、养老保健等医疗服务行业。

经济复苏预期增强，盈利驱动行情。随着新冠疫苗的广泛接种，全球经济逐步进入复苏阶段，对经济基本面构成有力支撑。随着货币和财政政策回归正常化，美债利率上行或近尾声，A股市场在经历前期震荡调整后，有望从结构性高估值与低估值并存的矛盾中解脱出来。疫情后时代，A股行情也将从估值驱动转为盈利驱动，看好低估值顺周期、疫情受损板块；同时，看好的科技创新、消费升级相关的“核心资产”在本轮调整后，已回到合理估值区间，适合长期布局。

长期来看应该说还是值得乐观的。经济转型、消费升级带动经济将更高质量的发展，未来会产生更多优秀的企业。长期估值水平的上升，居民对权益类资产的配置，国际资金对国内权益市场的增加配置都没有改变。尤其经历了一波下跌之后，很多高位蓝筹股释放了很多风险。未来潜在的风险变小了，潜在的收益变大了。

此前判断2021年3月份市场有望震荡企稳，待政策、基本面明朗之后重新进入升势，目前来看，市场经过3月初的快速杀跌之后，已经出现震荡企稳的态势，虽然量能配合较差，但从技术分析的角度来看，市场有望出现双底的局面，市场表现符合此前预期。目前3月份行情已经收官，市场最悲观的情绪得到快速释放，进入4月份，市场经过震荡整固之后，逐步进入较为理想的布局时机。

以大为美的选股方式现在可能不好用了，过去两年持有大市值核心资产完胜，但靠风格取胜，在未来会变得比较难。今后市场机会在于一些业绩不错、估值又不是很贵的中盘股上，接下来机构集中围猎的中型公司机会最大，预计很多资金会跟着‘抄作业’。