本次上调外汇存款准备金对A股市场的影响较小，进行投资时仍需紧紧抓住基本面。虽然从历史数据来看人民币升值期间我国A股市场表现得较好，近期股市在人民币升值预期和北向资金流入的双重作用下有所上涨，但是需要明确的是，汇率并不是股票市场的决定性因素。因此此次上调并不会影响股市的长期趋势，在选取投资标的时，需要关注企业自身基本面，可以选择具有一定资产壁垒的优质企业。

宏观上，首先4月经济稳定恢复，通胀压力减弱。其次，国常会多次部署大宗商品保供稳价，月底价格有所走稳，虽然短期价格得以平滑，但是未来走势还是要取决于供需关系。最后，宏观货币政策预期平稳。综几点背景下，本月大盘走势总体较为平稳。需引起注意的是本月底疫情变异病毒在广州扩散，因市场对疫情能受到控制有良好预期，所以并末严重影响大盘，仅旅游、航空板块等受影响下跌，然而后续也要跟踪疫情扩散情况。盘面上，本月大盘前期震荡，月底略有上升。随着4月底上市公司财报披露完毕，业绩预期进入平稳期；中央经济工作会议结束，政策已定调，由此预计近期指数上行动力有限，大概率维持震荡结构。

下半年市场比较难持续拉升，可能会延续一个宽幅震荡的走势。流动性环境、通胀因素和估值压力是影响市场下半年走势的很关键因素。市场机会会显得比较凌乱，不管是高估值成长股还是低估值蓝筹都可能出现分化。

大盘成长股引领宽基指数反弹，人民币快速升值吸引北向资金流入，两市日均成交量近万亿。大盘白马股继续上行，股票风格因子有良好表现。商品方面，国常会强调以市场化办法引导原料供需配套，拜登计划抛出新财年 6 万亿美元财政刺激计划，美联储Taper预期尚未消散。除了有色金属逆势上涨，黑色、能化与农产品板块均回落，其中农产品板块资金加速流出。随着政策风险释放，期货价格驱动重回市场化，趋势策略收益大概率回升。主观豆菜粕套利策略回调告一段落，基本面强势驱动美豆价格重新上行。总体而言，不可预测的政策风险充分释放，市场情绪有所平复，各策略体现互补性和分散性。

中国已正式进入靠内需、靠消费拉动经济的时代，消费的潜在空间巨大，消费升级会持续进行；消费的行业属性好，轻资产、高现金流、增长的持续性强；未来的新增资金很多也是偏好大消费的。从行业属性、长期投资价值的角度来说，食品饮料、医药是最好的两个行业，而物业等消费服务业以及电子烟等新型消费也逐渐被市场关注。

本周市场将迎来今年限售股解禁规模最大的一周，其中本周四解禁压力最大，本周四解禁规模为4300亿元。本周宁德时代将有9.52亿首发股份解禁，解禁市值约为4116亿元，占本周A股解禁总规模的比重约为87.5%，注意电气设备板块解禁导致的流动性抛压风险。

前期的市场调整大概率已经结束，短期内市场将重拾上行通道，继续之前慢牛、结构牛的行情。因此公司的仓位会有所提升，保持在中性区间上限与进攻仓位下限之间。

后市继续看好新经济龙头。前期抱团解散，通胀预期，货币政策转向等风险点带来的指数回调，释放了部分风险。所以高增长，高久期的核心股票资产会被市场继续看好。港股市场也继续看好，新经济行业比重的增加和中概股回归二次上市等，中长期会给港股市场带来更多投资价值。

6月份市场关注度有望逐步从宏观博弈转向微观公司层面，将继续沿着人口结构变迁这一主线进行布局，医药领域会涌现出无数优质公司。同时，随着下半年成本压力逐步下降，高端制造业有望获得较高的利润弹性，带来良好的投资机会。

A股目前进入存量博弈的状态，延续结构性行情，预计未来走势会震荡向上。震荡行情下维稳为主，结构至上，选择高景气细分行业和高业绩增长个股α，持续看好高景气度的新能源汽车上游锂板块、医药细分板块血制品及高业绩增长的成长股。

4月份经济数据进一步确立了修复见顶的形式，货币环境趋于宽松，权益市场出现反弹，以医药生物为代表的绩优板块和周期复苏交易板块领跑市场。展望三季度看，货币宽松防控信用风险扩散的必要性下降，同时通胀也存在超预期风险。经济回落趋势进一步确立，部分疫情后周期收益的板块目前尚未完全恢复正常，还有修复空间，维持经济运行节奏仍将是“缓慢回落而不失速”的判断。

市场整体来看仍然维持震荡格局，短期来看国内流动性充裕，较之前市场维稳预期较强。市场的关注点仍然是汇率波动带来的进出口业务影响，以及大宗商品原材料涨价带来的通胀传导预期。东南亚海外疫情持续加重，带来制造业订单向国内转移预期充分。欧美疫苗普及效果较好，关注高端制造向欧美转移的预期影响。

当前A股处于下有支撑（权重股估值）、上有压力（结构性高估、海外宏观变动）的震荡阶段。前期支持A股基本面和流动性的两大因素——出口增长和美元流动性外溢——都来自于美国此前强力财政补贴的宏观效应，但当前美国已经进入从“刺激型复苏”向“正常化复苏”过渡的初始阶段，如果财政补贴淡出，6-7月各州完全解封，就业顺利恢复，其国内供需错配的矛盾缓解，则货币紧缩预期提速，美元反弹，A股市场面临的宏观压力将明显加大，但这一过渡阶段也将充满变数，美国通胀的跃升已然领先于增长的恢复，更为关键的在于财政补贴对需求的刺激效应下降后，就业能否出现实质性的改善，在此期间美国货币政策的预期变化也将趋于反复，资产价格难有趋势性、方向性的变化。

5月，国内整体商品需求回落，制造业PMI新增订单指数环比回落0.7至51.3，反映出原材料涨价对下游需求恢复的抑制作用愈发明显。制造业PMI生产指数和采购量逆势回升，反映出在价格剧烈波动下，中游企业形成“原材料涨价，提前购置原材料”的短期行为，生产端与需求端的平衡机制失效。这一现象也反映出国内生产制造能力基本恢复至疫情前水平，目前中游景气仅需静待下游需求强劲反弹。

近期市场对人民币升值等问题关注度较高，汇率本质是由经济基本面决定的，且短期很难精准预测，应更加关注行业中观和具体企业的基本面。

春节后市场下跌的原因之一是通胀预期。但通胀是否持续，市场仍有分歧。去年以来大宗商品大幅涨价的确有部分源自实体经济复苏带来的需求上升，但主要原因在于疫情下全球供应链受损所致的供需错配，即发达国家商品需求所受影响远小于生产，劳动力供给恢复速度慢于需求恢复速度是年初以来通胀快速上升的重要原因。随疫情缓解，全球生产供应链逐渐恢复，通胀趋势有望缓解。

近几年来，人民币汇率的强弱与A股走势，一直呈现出较强的正相关性。由于经济基本面是决定汇率的根本因素，在人民币汇率保持强势的周期中，资本市场也容易出现外资持续流入和股指持续上涨的长周期表现。

支撑近期A股启动新一轮升势的主要驱动因素，包括人民币汇率强势、通胀预期减弱、估值修复、利率下行、外资资金大举入场等多个方面。当前A股正处于一轮上升通道，两大因素将有望推动A股市场维持中期上涨趋势，一是资本市场被赋予了为创新驱动发展“添砖加瓦”的任务；二是上市公司的盈利上升趋势与盈利质量的改善，将能够让市场“行稳致远”。

与金价的相关性，黄金股的ETF和黄金矿业ETF对黄金市场的敞口可能在几个月后有重大突破。因此金价拥有不错行情的前提下，对应的黄金股是蓄势待发的。A股中黄金生产股也会随着金价上行收益有所表现，近期某首个从事专业黄金生产的上市公司盘面表现也验证了这一结论的正确性。

受汇率预期变化以及中国经济持续向好预期等积极因素影响，北向资金近期持续流入A股市场，大市值白马股迎来新一轮上涨在情理之中。大市值白马股中股价表现更为强势的股票基本具备以下几大特征：一是所处行业的产业政策进一步明朗，并对该行业的中长期发展有了更为清晰的指引；二是所在行业上下游的供需关系进一步明朗，投资者对于产业链不同环节企业的未来基本面能够有更清晰的判断；三是随着疫情缓解和全球经济复苏，公司短中期业绩可以得到进一步确认。

本周市场没有延续之前三周的强势上涨，基本维持了一个震荡的情况，也较为符合预期，一是前期市场已经有较好的表现，板块之间也形成较为良性的轮动，同时对于预期和资金的消耗也是同步发生；二是从技术面的角度出发，各宽基指数基本处于一个较为关键的点位，上下预期产生焦灼判断，所以短期尤其是下周或下下周的时间内可能不会出现明显的整体方向性机会，但结构性的机会仍旧会持续。

国常会多次点名"大宗商品"，打击囤积居奇、哄抬价格等行为，在此强力干预下，以螺纹钢、动力煤为代表的中国定价的大宗商品迅速回调，但是石油、铜等全球定价的大宗商品受影响不大，表现依然强势。总的来说，国内政策调控符合预期，但中长期看，考虑到全球大宗品的供需格局和流动性宽松大背景，商品价格上涨难言结束。由于近期全球疫情有所反复，流动性短期偏向宽松，A股市场阶段性重回流动性主导的行情，即高估值高成长个股表现更佳。今年股市大概率还是维持结构化行情，投资上重点关注高景气度行业以及相关上市公司业绩超预期带来的机会。

大宗商品上半年涨幅超出市场预期，目前大概率处于顶部区域，后面的配置性价比有所下降，而股票经过春节后的调整配置价值提升，后续可关注长期景气度向上的新能源车产业链和光伏产业链。

预计未来股票市场短期可能继续保持活跃，但中长期不确定性仍大，波动性会加大，风格切换也会继续保持较快；固定收益市场在短期通胀压力较大的背景之下仍需保持一定谨慎；商品市场则可能受益于通胀预期及游资涌入而维持较高波动并形成趋势，但需关注政策因素逆向扰动。

眼科领域需求扩增趋势明显，2020年中国眼科医疗服务市场规模约1200亿，预计未来5年复合增速17.5%。其中医学视光、白内障、屈光手术为前3大细分市场，2019年占比分别为21.3%、18.1%和16.8%。这三大细分领域未来的成长性均有可能加速，随着人口老龄化，白内障的发病率会提升，需求将扩增；随着防控近视的政策要求，随着国家对近视防控的重视、部分省市将裸眼视力纳入中考等政策引导，屈光手术和医学视光将迎来大发展。

伴随着中国消费持续升级，以及近期若隐若现的涨价预期，中高端白酒企业的产品提价预期也在酝酿之中，相关龙头企业未来的利润可能进一步提升。另外，中高端白酒股由于盈利稳定、二级市场流动性充裕，将继续成为公募基金配置的优质标的。整体而言，中长期仍可继续看好高端白酒股和龙头白酒股，而处于“第二梯队”的白酒股，未来预计有更大的成长空间和估值优势。

在流动性环境有所改善的背景下，随着房地产调控不断加强，国内资金将长期持续流入A股市场，核心资产板块也将受益于这一进程。与此同时，今年第一季度大市值白马股调整相对充分，也为近期该板块的重新走强奠定了基础。大市值白马股在未来还将会是那些追求长期投资回报的机构投资者最看重的核心资产，这一投资思路和投资偏好将很难发生改变。

除了诸如大消费、科技等人气板块之外，从中期来看，在碳中和的政策背景之下，大部分大宗商品与工业品长期可能出现供给受限的局面，资源品价格水平整体可能将持续高位震荡。因此，如果未来一段时间内中国经济或全球经济的复苏力度超预期，那么与周期和顺周期主题相关的方向，依然有投资机会。