观点摘录：

星石投资

目前支撑市场风格再平衡的主要因素未出现变化，虽然市场风格很难短期内完全切换，但仍将继续保持风格再平衡特征。

禾晖资本

宏观上看，美国8月非农数据远不及预期，市场预期Taper将会放缓，美债收益率横盘，美元指数走弱，利好商品价格上涨。

中欧瑞博

成长股行情还在路上，而核心资产距离底部还有一些空间。

龙航资产

展望未来，市场大概率继续维持震荡格局，需要更注重个股价值的深度挖掘，许多高估值标的调整后也出现了更合适的投资机会，当市场表现回归中性的时候，这些高景气板块当中的优秀公司可以脱颖而出，长期给投资人带来较好的投资回报。

世诚投资

9月国内宏观经济增长动力可能会有一定程度减弱，但由于此前市场已经充分反应，因此并不会构成明显制约。

甄投资产

当资金在抱团某一类行业时，其它行业大多表现一般，而且每次抱团一个行业总会涨的超预期，但是抱完以后调整的也会超预期。

少数派投资

当前市场分化严重现象并非此轮牛市的特例，牛市前中期市场行情顺着主线演绎时，行业表现会有所分化，但随着牛市到了后期，前期涨幅不大的行业往往迎来普涨、轮涨。

恒复投资

重点布局农林牧渔、电子、机械设备、传媒、国防军工、教育、医药、交通运输等细分行业价值成长企业。

银叶投资

展望后市，当前债券收益率总体处于历史低位区间，短期内可能难以进一步大幅下行，但从中期来看，债券资产仍有一定的配置价值。

普尔投资

医药板块下跌并非由于医药行业基本面发生变化，本质是前期的涨幅较大，估值相对于市场其他行业暂时不具备性价比，但目前相当一部分股票目前都跌出了极高的性价比。

合晟资产

虽然国债利率已经降至长期低位附近，但未来中国经济不会再回到过度依赖地产和基建的旧模式，经济模式调整后，宏观经济增速会回归到更健康的中枢水平。

致君资产

考虑到经济体的韧性和政策已经转向，年内的基准情景仍是缓慢下行，但不能排除2022年超预期下行，最核心的关注点在于房地产调控。

睿沣资产

近期A股市场连续成交破万亿，其中更积极的信号是前期调整到位的板块包括半导体、锂电、消费等都开始活跃起来，市场呈现百花齐放的格局，在这样的大背景下，无需过度担忧系统性风险。

循理资产

在目前至年底阶段，资金仍将沿着涨价、高景气、政策驱动、低估值几大方向寻找机会。

泊通投资

全球利率上行的背景下，当前的经济状况尚不足以触发货币政策全面转向宽松，市场对于货币宽松的过度期待可能面临不及预期的风险。

长见投资

目前新能源车受制于成本端的居高不下，在10-20万这一价格区间内罕有爆款车型，而特斯拉推出的全新低价车型有望在这一市场中凭借规模优势和品牌形象占据很高的市场份额。因此，低价车型一旦推出，供应链的企业将有望迎来新一轮的黄金增长期。

沣京资本

透过看似孤立的板块表现背后，主要的脉络都在围绕碳中和、新冠疫情和内外部矛盾展开，他们给不同行业的供需带来额外的冲击，使得原本平稳发展的趋势呈现加速或减速。

金辇投资

8月以来，A股市场呈现出风格再平衡的状态，前期“高景气高估值”板块出现了短暂调整，“轮动”只是一种表现，指数分化、板块分化背后的实质是行业景气度和估值的演变。

涌贝资产

未来A股的结构性行情将会愈演愈烈。新能源、半导体、光伏、信创等有政策支持的板块将会是确定性较强的投资方向。

量客投资

目前市场交投活跃，市场整体氛围较好，板块上具有中期的延续性，短期市场整体依旧不悲观，但需谨慎。

鑫然投资

整体看，目前 A 股市场的估值仍在合理水平，尽管行业间的估值差异较大，热门赛道估值溢价比较充分，但是也能看到周期股来自盈利的提升正在推动股价上行。

陶山投资

上周热门成长股出现大幅回撤，资金有明显的高低切换动作。热门赛道的优质成长股处于产业升级的上升通道以及经济动能全面回落的背景并没有改变，成长股在经历调整后将是布局机会。

易同投资

从产业政策导向看，不管是以新能源和半导体为代表的高端制造等行业，还是各行各业的“专精特新”企业，都是值得深度研究的方向。

景领投资

2021年半年报显示，上游周期类公司业绩增速依旧强劲，消费板块还需要等待基本面进一步改善和确认。考虑到去年以来上游价格变化的基数效应，预计到第四季度后PPI与CPI的剪刀差将收窄。

于翼资产

产业资本减持对科技行业做多情绪有一定影响，但是不改产业趋势景气和下游应用生态的蓬勃发展。

中睿合银投资

在近两年市场内部高低估值急剧分化之后，本轮市场风格切换更多反映了市场自身的均值回归。但这种回归究竟是长期的切换还是短期的脉冲，还需要结合相关行业的景气周期和相关个股的业绩验证，来进行判断。

美港资本

回顾今年A股的整体运行趋势，隐藏的风格切换事实上早已开始，只是近期愈发明显。考虑到美元贬值周期可能还会长期持续，周期性板块的整体相对强势可能还将延续较长时间。

悟空投资

在未来较长时间内，预计市场资金偏好仍将会以景气度作为核心比较指标，周期股等高景气板块及中小市值个股，在现阶段乃至2022年预计均将延续相对强势。

盈象资产

从目前的宏观及资金面状况来看，这种极致的结构状态绷得过紧了，很难持续。美国的taper是大趋势，而国内经济保增长的压力仍然存在，这些都决定了市场整体是存量博弈状态。在这样的背景下，风格的变化随时可能出现。

金舆资产

市场不可能长期保持非理性估值，随着热门板块陆续见顶，在流动性较为充裕的大环境下，资金会去挖掘那些跌出来的机会，市场会再次回到以基本面和估值水平来评判个股的理性环境下来。

耀之资产

从现阶段债券市场所处的基本面环境来看，预计未来国内经济将延续一定程度的复苏，但内生增长动力可能略有放缓。

完整版私募观点内容：

星石投资

前期市场分化表现至极致，热门赛道的估值已经处于历史高位，虽然长期潜力巨大，但短期内波动可能并不低，部分盈利盘可能选择盈利结算并进行均衡配置。向后看，目前支撑市场风格再平衡的主要因素未出现变化，虽然市场风格很难短期内完全切换，但仍将继续保持风格再平衡特征。

禾晖资本

商品期货指数延续反弹走势，其中黑色系各品种增仓上行，量价齐升，表明市场开始逐步摆脱政策的干扰，煤炭钢铁短期出现的供给缺口很难弥补，市场内生因素驱动价格攀升。宏观上看，美国8月非农数据远不及预期，市场预期Taper将会放缓，美债收益率横盘，美元指数走弱，利好商品价格上涨。

中欧瑞博

当前坚定看好成长股，不管是“核心资产”还是“专精特新”，从市场角度看都有共同的本质：随着股票价格持续上涨和这一策略的财富效应凸显，越来越多投资者参与其中，逐渐被市场总结形成一种共识度与参与度都很高的投资策略。成长股行情还在路上，而核心资产距离底部还有一些空间。

龙航资产

2021年以来市场波动较大，几大高景气行业今年以来仅有少数细分板块表现良好，消费、医药、互联网均出现了较大程度回调。展望未来，市场大概率继续维持震荡格局，需要更注重个股价值的深度挖掘，许多高估值标的调整后也出现了更合适的投资机会，当市场表现回归中性的时候，这些高景气板块当中的优秀公司可以脱颖而出，长期给投资人带来较好的投资回报。

世诚投资

9月国内宏观经济增长动力可能会有一定程度减弱，但由于此前市场已经充分反应，因此并不会构成明显制约。从政策面来看，现阶段货币政策将更加着力于跨周期调节和管理，有助于提升经济增长的韧性和质量。外部因素方面，美联储的缩债退出政策会比市场预期更晚，因此并不是未来一段时间A股市场的主要风险点。

甄投资产

自2020年中开始，A股市场持续存在阶段性对某一类行业的抱团效应，例如去年7月抱团医药、11月抱团白酒、医疗，今年4月抱团新能源车、光伏、半导体，8月开始抱团周期股，当资金在抱团某一类行业时，其它行业大多表现一般，而且每次抱团一个行业总会涨的超预期，但是抱完以后调整的也会超预期。

少数派投资

研究指出，7月1日以来观察到市场结构分化更加明显，前期基金重仓的大消费深度调整，而新能源产业链、煤炭钢铁等资源股表现亮眼，这其实就是公募基金调仓的结果。研究也表明，当前市场分化严重现象并非此轮牛市的特例，牛市前中期市场行情顺着主线演绎时，行业表现会有所分化，但随着牛市到了后期，前期涨幅不大的行业往往迎来普涨、轮涨。

恒复投资

按美元计价，8月份我国出口同比增长25.6%，进口同比增长33.1%，进出口数据继续增长，且增速较上月有所提高。重点布局农林牧渔、电子、机械设备、传媒、国防军工、教育、医药、交通运输等细分行业价值成长企业。

银叶投资

今年以来债券市场多数时间内均呈现出牛市震荡格局，虽然期间出现过流动性波动、货币政策微调、海外货币政策波动等因素扰动，但客观上资金价格低廉，国债、地方债的供给不足，经济增长动能边际减弱，这些因素都促使债券资产维持震荡偏多头的格局。展望后市，当前债券收益率总体处于历史低位区间，短期内可能难以进一步大幅下行，但从中期来看，债券资产仍有一定的配置价值。

普尔投资

年初至今医药板块整体下跌10.6%，下跌并非由于医药行业基本面发生变化，本质是前期的涨幅较大，估值相对于市场其他行业暂时不具备性价比，且一些标的在投资机构持仓中较集中，但目前相当一部分股票目前都跌出了极高的性价比。

合晟资产

市场正在不断修正前期对于经济增速的预期。虽然国债利率已经降至长期低位附近，但未来中国经济不会再回到过度依赖地产和基建的旧模式，经济模式调整后，宏观经济增速会回归到更健康的中枢水平。与之相应，市场利率中枢也会维持中长期回落的趋势，债市的“长牛”基础仍将长期存在。

致君资产

考虑到经济体的韧性和政策已经转向，年内的基准情景仍是缓慢下行，但不能排除2022年超预期下行，最核心的关注点在于房地产调控。产上下游产业链众多，是宏观经济中牵一发而动全身的行业，也是对经济增长影响最大的行业。当前严厉的地产调控政策已经使得地产销售和新开工出现了明显放缓，如果坚持“房住不炒”的总方针，并且在拿地、销售、融资等方面维持甚至进一步升级调控，那么可以预期未来地产销售和投资将大幅下行，经济增长也将大幅下行。

睿沣资产

从最新物价数据来看，PPI的超预期上行进一步体现了当前资源品价格正在快速上涨，也是近期周期股加速上涨的主要原因。短期从盘面上来看，周期股有部分炒作过热的迹象了，而周期股能不能继续下去，接下来需要关注的是产业逻辑和成长性逻辑了。近期A股市场连续成交破万亿，其中更积极的信号是前期调整到位的板块包括半导体、锂电、消费等都开始活跃起来，市场呈现百花齐放的格局，在这样的大背景下，无需过度担忧系统性风险。当前时点，考虑到投资标的的性价比，相对更看好半导体、光伏、新材料等领域。

循理资产

A股市场，市场机会由前期的高景气板块向两大方向扩散：一是钢铁、化工、煤炭、有色等周期板块，估值跟随上游资源品价格的上涨而提升；二是处于估值洼地的非银及建筑建材等板块。市场成交放大；市场板块轮动的特征明显。在目前至年底阶段，资金仍将沿着涨价、高景气、政策驱动、低估值几大方向寻找机会。关注上游紧缺资源、消费、新能源光伏、风机、工程机械、建材、非银、地产等板块轮动机会。配置上保持相对均衡；长期景气赛道中龙头公司估值的调整期是布局的良机；对部分品种快速拉升估值保持警惕。

泊通投资

整体来看，年内Taper依然是大概率事件，结合财政刺激方案和债务上限的问题，美债预计将会处于一个持续上行的通道。本周孙司长发言表示目前情况下并不需要原来那么多流动性来维持货币市场利率平稳，上次降准已充分满足市场流动性需求，下半年不会有大的流动性缺口。全球利率上行的背景下，当前的经济状况尚不足以触发货币政策全面转向宽松，市场对于货币宽松的过度期待可能面临不及预期的风险。

长见投资

目前新能源车受制于成本端的居高不下，在10-20万这一价格区间内罕有爆款车型，而特斯拉推出的全新低价车型有望在这一市场中凭借规模优势和品牌形象占据很高的市场份额。因此，低价车型一旦推出，供应链的企业将有望迎来新一轮的黄金增长期。

沣京资本

基本面的分化、预期迅速反馈到估值、板块之间的快速轮动以及一旦情绪达到一致后的股价大概率又开始下调，使得投资的难度比表面看起来要大得多。透过看似孤立的板块表现背后，主要的脉络都在围绕碳中和、新冠疫情和内外部矛盾展开，他们给不同行业的供需带来额外的冲击，使得原本平稳发展的趋势呈现加速或减速，而客观的疫情干扰和主观的政策干预又提升了判断的难度。在继续坚持围绕这些确定性的时代趋势同时，能够寻找加速的节点并更加注重安全边际，可能是很长时间内的基本准则。

金辇投资

8月以来，A股市场呈现出风格再平衡的状态，前期“高景气高估值”板块出现了短暂调整，而以大盘股为代表的上证指数则是在上周突破了3700点。面对这种变化，有人开始思考市场风格是不是要开始反转切换，蓝筹、大盘股的春天是不是又要来了。“轮动”只是一种表现，指数分化、板块分化背后的实质是行业景气度和估值的演变。

涌贝资产

8月社融增速大幅回落，实体融资需求走弱，信用环境转向扩张难。不同于传统通过房地产与基建投放信贷，当局坚持推进信贷结构性调整，加大对中小微企业、科技创新、绿色发展领域的支持。在此背景下，未来A股的结构性行情将会愈演愈烈。新能源、半导体、光伏、信创等有政策支持的板块将会是确定性较强的投资方向。

量客投资

本周市场走出普涨行情，各个宽基指数均出现较大幅度的上涨；行业板块上，煤炭、有色、钢铁等顺周期板块涨幅居前，而新能源、农业、房地产等板块相对较多，但仍旧是当周收阳；尤其是在中证500指数上，强势延续多头排列走势，其他宽基指数整体出现一种涨跌轮转的走势，内部仍旧是存在较大的差异。目前市场交投活跃，市场整体氛围较好，板块上具有中期的延续性，短期市场整体依旧不悲观，但需谨慎。

鑫然投资

2020 年各行业白马龙头普涨并随后在2021年初快速冲高回落，当时市场普遍反思2021年应降低收益率预期，然而市场消化部分行业估值的同时，在热门的赛道上持续上演戴维斯双击，带动指数接近年初的高位。时至今日，仍然对后市保持乐观：（1）市场的整体流动性宽松，且前景乐观，有利于权益资产的表现；整体看，目前 A 股市场的估值仍在合理水平，尽管行业间的估值差异较大，热门赛道估值溢价比较充分，但是也能看到周期股来自盈利的提升正在推动股价上行；目前 A 股的市场情绪也处在一个理想的状态：投资者有热情，市场有赚钱效应，国家政策支持。

陶山投资

上周热门成长股出现大幅回撤，资金有明显的高低切换动作。热门赛道的优质成长股处于产业升级的上升通道以及经济动能全面回落的背景并没有改变，成长股在经历调整后将是布局机会。短期看资金自交易拥挤的热门赛道撤离仍没有结束，成交量持续维持高位可能延长但从趋势持续的时间，其原因可能并非估值而是市场上有更好的机会。“专精特新”小巨人近期持续获得资金流入，在指数大幅调期间仍表现强劲，后市交易热回度有望继续提升，这将导致热门赛道成长股分化可能加剧。

易同投资

任何一个时代都有产业发展的主旋律、边际约束，以及由此带来的机会。从产业政策导向看，不管是以新能源和半导体为代表的高端制造等行业，还是各行各业的“专精特新”企业，都是值得深度研究的方向。

景领投资

2021年半年报显示，上游周期类公司业绩增速依旧强劲，消费板块还需要等待基本面进一步改善和确认。8月白酒、医药等板块都出现了较大幅度调整。考虑到去年以来上游价格变化的基数效应，预计到第四季度后PPI与CPI的剪刀差将收窄。

于翼资产

上周A股指数区间震荡为主，非银、休闲服务和军工板块涨幅居前，食品饮料、电气设备和汽车板块跌幅居前。产业资本减持对科技行业做多情绪有一定影响，但是不改产业趋势景气和下游应用生态的蓬勃发展。锂电、光伏和电子板块出现回调和一定的资金分歧，消费与食品等下游需求板块经过大幅调整，估值逐步回落至合理区间。

中睿合银投资

在近两年市场内部高低估值急剧分化之后，本轮市场风格切换更多反映了市场自身的均值回归。但这种回归究竟是长期的切换还是短期的脉冲，还需要结合相关行业的景气周期和相关个股的业绩验证，来进行判断。综合来看，投资者需要去关注的并非市场风格是否已经切换，而是要对行业的景气周期有更为深入和明确的判断。

美港资本

回顾今年A股的整体运行趋势，隐藏的风格切换事实上早已开始，只是近期愈发明显。整体而言，能源化工与工业原材料行业的周期性上行有两大背景：一是美元史无前例地大放水导致全球通货膨胀；二是全球已经进入一轮长时间的美元贬值周期。考虑到美元贬值周期可能还会长期持续，周期性板块的整体相对强势可能还将延续较长时间。

悟空投资

从2021年半年报来看，钢铁、煤炭等上游周期品业绩表现较为亮眼，机械、建筑等板块阶段性基本面表现也较为突出。近一两个月来，市场表现较为强势的钢铁、煤炭、有色、化工等顺周期行业，也是年初至今盈利预测持续上调的行业。在未来较长时间内，预计市场资金偏好仍将会以景气度作为核心比较指标，周期股等高景气板块及中小市值个股，在现阶段乃至2022年预计均将延续相对强势。