观点摘录：

星石投资

今年以来，在海外货币宽松、全球经济复苏共振下，大宗商品价格均出现较大幅上涨，也带动了A股周期板块的行情。在PPI高位徘徊的背景下，周期类资产今年或仍将保持较好表现。

禾晖资本

商品期货量涨价升，市场定价机制进一步受内生因素的支配，虽然周内监管政策对多个品种（双硅，双焦）进行监管干涉，但对行情的影响不像5 月份那么剧烈。黑色，有色近期都创出新高，但周末的相关政策可能会对未来短期的涨势有所影响。

于翼资产

市场对经济下行的预期不断深化，能耗双控政策下工业品供需错配，国内生产资料仍面临涨价压力不利于中游企业；货币政策或将维持稳健中性。短期的风格还将呈现涨跌轮动，高低切换还在。

龙航资产

国内积极宏观政策预期能否真正兑现将决定市场整体的偏好波动，在跨周期政策发力的基本情境下，市场的偏好向下或有一定的支撑。

乐瑞资产

非农数据不及预期主要是受疫情拖累，金银的走强是非常典型的滞胀逻辑，美债长端利率上行走的同样是通胀预期上行的逻辑。同时美债短端利率相对平稳、美元的短期纠结走弱意味着市场对Taper的担忧缓释。

相聚资本

从近期的市场表现上看，部分中小盘个股一旦出现基本面和成长性的改善甚至反转，将迅速形成市场共识并持续快速上涨。

致君资产

就短期而言，在价格上涨对中下游行业的影响累计到某一政策敏感点之前，供求关系依然偏紧，股票在大幅波动之后仍有上涨可能。

伊洛投资

政策逆周期调节和结构性宽信用力度不断加码，针对中小企业扶持力度不断加大，下半年宽货币格局有望维持，有助市场无风险利率下行。

睿沣资产

虽然目前A股整体轮动较快、市场风格并不清晰，但考虑到投资标的的性价比，相对更看好半导体、光伏、新材料等领域，在周期股近期取得明显相对收益之后，偏成长的风格可能是未来一段时间的市场主线。

盘京投资

消费支出在GDP中的比重提升是必然趋势，与消费最相关的是居民可支配收入，只要经济仍在发展，居民收入仍在提升，消费市场就会继续扩容升级。

恒复投资

虽然已经警醒科技行业的市场波动风险，但无常的资本市场却常使波动在所难免。

凯丰投资

短期来看，市场“宽货币”预期调整造成债市下跌，市场后续将持续针对“宽信用”的时间差进行博弈，预计市场波动可能加大。中期来看，考虑到经济动能趋弱，央行货币政策稳中趋松，利率仍有一定下行空间。

汇鸿汇升

随着稳增长、宽货币的预期逐步扩散，市场开始把注意力一方面放到股价调整幅度足够大的沪深 300 行业龙头上，因此三季度有可能出现中证 500 和沪深 300 逐步收敛的现象。

涌津投资

随着出生率的降低和老龄化程度的加深，人口因素会在较长的周期根本的改变很多行业的长期需求及增长逻辑。

大华信安

近期切换并走强的板块更多是阶段性的反弹与估值修复，市场整体将呈现出较为均衡的风格。如果低估值板块的盈利表现能够持续，那么预计本次估值修复的时间将会更长。

理成资产

下半年市场将处在跨周期政策发力、社会资本加速流入的环境中，市场整体出现连续系统性风险的可能性不大，结构分化将是常态。

善水源资产

国内宏观经济复苏见顶，前期的房地产收紧和地方政府债务调控的效果开始显现，消费仍然阶段性受到疫情带来的不确定性影响；宏观流动性结构性松紧、逆周期调节，在保持宏观杠杆率和化解重大金融风险的前提下，放松的概率不大。

明世伙伴基金

与煤炭类似，今年天然气也面临供需错配，价格大幅上涨，利好拥有自主气源以及天然气进口能力的企业。中长期看，燃气分销商将受益于用气量的持续增长，以及综合能源服务等高附加值业务占比的提升。

航长投资

宁指数代表了当下最优秀的一批高端制造公司，同时是最近几年高景气高成长的方向，展望未来2-3年该板块增长的确定性仍很高，价值股正处于估值修复阶段，存在一定的配置价值，短期业绩容易被证伪，暂时反弹空间有限。

领睿资产

在今年紧信用的背景下，经济增速下行的背景下，高景气度仍是配置的主要方向。新能源板块经过短期调整消化估值，性价比将逐步提高，四季度继续创新高的概率较大。

香橙资本

今年茅组合表现平平，许多股票在跌了一些的地方震荡。集合新能源、半导体等高端制造业龙头的宁组合高位震荡甚至回调，两者呈现出相对均衡的状态，在这个过程中，从指数上看不到方向性的东西，但未来会呈现出结构性机会。

建泓时代

考虑到市场风险偏好、北上资金流向和产业基本面景气周期，接下来四个月的市场，更有可能在以新能源上游、半导体、先进制造为代表的成长股，以及在以能源基建、能耗型有色/化工、限产黑色品种为代表的周期股之间切换。

丹羿投资

尽管消费行业的渠道存在变数，竞争格局也存在变数，但基于优异产品力上的扎实品牌、渠道优势是不变的。消费行业是个大行业，传统龙头依靠品牌渠道的积淀，积极拥抱新渠道，通过提高市占率能够获得成长。

盈象资产

在累积较大涨幅的情况下强势股开始出现获利了结，与此同时流动性依旧活跃。预计指数的震荡趋势不会改变，周期与核心资金之间的强弱对比在短期可能会反转。

完整版私募观点内容：

星石投资

今年以来，在海外货币宽松、全球经济复苏共振下，大宗商品价格均出现较大幅上涨，也带动了A股周期板块的行情。近期煤炭、钢铁、有色金属等周期板块行情仍在继续。在PPI高位徘徊的背景下，周期类资产今年或仍将保持较好表现。

禾晖资本

8 月金融数据显示国内经济受到疫情的负面影响，但出口数据超预期，部分缓解市场对后期经济增速下行的悲观预期。市场风格切换还是比较频繁，由于资源类的大宗商品大幅上涨，使得资源类的（如煤矿）股票大幅上涨，市场交投活跃，交易量维持高位。商品期货量涨价升，市场定价机制进一步受内生因素的支配，虽然周内监管政策对多个品种（双硅，双焦）进行监管干涉，但对行情的影响不像5 月份那么剧烈。黑色，有色近期都创出新高，但周末的相关政策可能会对未来短期的涨势有所影响。

于翼资产

市场对经济下行的预期不断深化，能耗双控政策下工业品供需错配，国内生产资料仍面临涨价压力不利于中游企业；货币政策或将维持稳健中性。短期的风格还将呈现涨跌轮动，高低切换还在。在配置层面，还是围绕聚焦持续高景气展开新能源产业链和硬科技制造，适当参与高景气周期品种如化工，也关注前期调整幅度较大的半导体和国防军工。

龙航资产

后市来看，8月生产端修复力度继续走弱，除医药等少数行业外，各产业工业增加值增速都有所回落，需求端除出口仍保持一定韧性外，地产投资和销售延续下行趋势，基建投资尚无明显起色，制造业投资受益出口支撑维持小幅改善，消费受8月疫情冲击加大超预期下滑，国内疫情有所反弹或继续制约消费旺季的居民消费支出，基建投资仍需等待后续财政政策端的支撑落地情况，经济承压预期不变，国内积极宏观政策预期能否真正兑现将决定市场整体的偏好波动，在跨周期政策发力的基本情境下，市场的偏好向下或有一定的支撑。

乐瑞资产

8月美国非农数据爆冷，市场预期73万，实际数据为23.5万。非农数据不及预期主要是受疫情拖累，金银的走强是非常典型的滞胀逻辑，美债长端利率上行走的同样是通胀预期上行的逻辑。同时美债短端利率相对平稳、美元的短期纠结走弱意味着市场对Taper的担忧缓释。如果“停滞+通胀”真的发生，那将是联储最不愿意看到的情形，联储将陷入两难境地。其目前的策略是想紧盯就业数据来确定货币政策收紧的节奏，并通过通胀预期管理防止通胀整体失控，以为经济复苏争取更多的时间。

相聚资本

今年一季度开始，小盘股加速长大，背后是小企业产能相对大企业释放、流动性宽松、新能源产业景气的共振等。专精特新“小巨人”指数更多代表具有硬科技的中小盘成长股，也更符合今年反弹以来的市场风格。从近期的市场表现上看，部分中小盘个股一旦出现基本面和成长性的改善甚至反转，将迅速形成市场共识并持续快速上涨。有分析也认为，当前市场对中小盘特别是中小成长股的价值挖掘仍不充分，未来有望出现价值重估，并与自身业绩增长形成戴维斯双击。

致君资产

就短期而言，在价格上涨对中下游行业的影响累计到某一政策敏感点之前，供求关系依然偏紧，股票在大幅波动之后仍有上涨可能；中期则有调整压力，因为需求会有明显下行，而供应有所释放，供求关系发生反转，且估值也已经反应了比较乐观的涨价预期；长期，由于碳中和的大框架不会改变，周期性行业将进入周期底部抬升的过程，盈利中枢得以提升，部分盈利改善且具备高分红能力的公司具有一定配置价值。

伊洛投资

近端宏观经济数据显示复苏增速明显开始放缓，三、四季度经济承压较大。与此同时，全球流动性拐点已经确立，叠加自然灾害及局部疫情反复影响下消费动力明显不足。政策逆周期调节和结构性宽信用力度不断加码，针对中小企业扶持力度不断加大，下半年宽货币格局有望维持，有助市场无风险利率下行。美联储释放“鸽派”政策信号，预计外围因素对国内市场短期影响有限。但美国债务上限及债务周期影响值得市场充分考虑风险影响。

睿沣资产

从八月经济数据来看，社会消费品零售总额增速持续回落，地产新开工、销售负增长，社融数据则体现了“实体融资偏弱+政府融资回暖”的特点。回顾历史，在“经济增速确认下行、政策预期渐起但尚未出台”的阶段，市场整体机会可能并不明显，但等到政策明确落地后，市场指数收益才会更加显著。虽然目前A股整体轮动较快、市场风格并不清晰，但考虑到投资标的的性价比，相对更看好半导体、光伏、新材料等领域，在周期股近期取得明显相对收益之后，偏成长的风格可能是未来一段时间的市场主线。

盘京投资

总体来看，今年以来消费板块表现不佳，很多人对消费是否仍有活力、消费升级是否仍在持续产生了疑虑。但是消费支出在GDP中的比重提升是必然趋势，与消费最相关的是居民可支配收入，只要经济仍在发展，居民收入仍在提升，消费市场就会继续扩容升级，而且这里还不包括制造、品牌、文化等输出带来的全球市场空间。因此，尽管消费总量增速会较过去有所降低，但新的消费趋势会带来新的机会。

恒复投资

延续投资策略和风控目标，保持组合动态均衡。虽然已经警醒科技行业的市场波动风险，但无常的资本市场却常使波动在所难免。

凯丰投资

上周债市整体下跌，主要是由于“宽信用”的预期加深，而“宽货币”的预期减弱。短期来看，市场“宽货币”预期调整造成债市下跌，市场后续将持续针对“宽信用”的时间差进行博弈，预计市场波动可能加大。中期来看，考虑到经济动能趋弱，央行货币政策稳中趋松，利率仍有一定下行空间。

汇鸿汇升

上周以来市场风格迅速切换，随着经济下行的预期基本确定，市场将预期进一步推进至在货币和信用端进一步的宽松以托底经济，建筑业的景气变动也部分反映了财政发力的迹象，随着稳增长、宽货币的预期逐步扩散，市场开始把注意力一方面放到股价调整幅度足够大的沪深 300 行业龙头上，因此三季度有可能出现中证 500 和沪深 300 逐步收敛的现象。另一方面，低估值的个股和风格也开始企稳复苏，毕竟在目前市场交易量之高的情况下，较低的估值和合理的增长不失为较为稳健的策略，预计市场会出现成长和价值风格短期再平衡的走势。

涌津投资

随着出生率的降低和老龄化程度的加深，人口因素会在较长的周期根本的改变很多行业的长期需求及增长逻辑。一方面一些成熟消费品可能面临销量增长压力，另一方面服务于“银发经济”的产业市场空间逐渐放大。人口红利消退倒逼制造业加速升级，产业自身发展规律及政策扶持将共同发挥作用。从需求增量的角度，深挖消费者需求或优势产品出海将是长期趋势。

大华信安

尽管当前热门赛道的涨幅大、估值水平高，但不可否认的是锂电、光伏、医药外包、医美等行业的市场广阔、行业增速快，且仍是未来市场最为明确的投资方向，近期相关板块和个股的走弱与大幅调整更多是杀估值而非杀逻辑。相反，超跌或低估值的行业从中长期来看都或多或少存在着一些问题，比如食品饮料、白色家电等行业因经济下行，未来或面临居民消费下滑；建筑、水泥等行业则受制于近年房地产、基建投资增速下降。因此，近期切换并走强的板块更多是阶段性的反弹与估值修复，市场整体将呈现出较为均衡的风格。如果低估值板块的盈利表现能够持续，那么预计本次估值修复的时间将会更长。

理成资产

随着地方专项债的发行，今年持续收紧的财政有望在四季度回温，基建相关需求有望增强，同时，降息预期也悄悄抬头。这意味着，宏观环境可能正在悄然的发生变化，可能带来市场主导逻辑的变化，甚至形成一场大范围的板块轮动，这也是为什么8月底、9月初沪强深弱格局越来越清晰的原因。下半年市场将处在跨周期政策发力、社会资本加速流入的环境中，市场整体出现连续系统性风险的可能性不大，结构分化将是常态。

善水源资产

国内宏观经济复苏见顶，前期的房地产收紧和地方政府债务调控的效果开始显现，消费仍然阶段性受到疫情带来的不确定性影响；宏观流动性结构性松紧、逆周期调节，在保持宏观杠杆率和化解重大金融风险的前提下，放松的概率不大；海外流动性收紧的担忧持续升温，大宗商品供需不断改善、持续通胀压力不大。

明世伙伴基金

国内方面，电气化是很多行业实现双碳目标的重要途经，用电需求的刚性增长对煤炭需求形成强有力的支撑。供给侧在远期“低碳”“零碳”场景的约束下，煤炭企业新增资本开支的意愿极低，新增供给能力不足。这种供需矛盾可能会持续多年，煤炭行业有望迎来高盈利、低资本开支的甜蜜期。与煤炭类似，今年天然气也面临供需错配，价格大幅上涨，利好拥有自主气源以及天然气进口能力的企业。中长期看，燃气分销商将受益于用气量的持续增长，以及综合能源服务等高附加值业务占比的提升。

航长投资

宁指数代表了当下最优秀的一批高端制造公司，同时是最近几年高景气高成长的方向，展望未来2-3年该板块增长的确定性仍很高，目前最大的困扰是估值短暂地跑在业绩前面，需要一段时间沉淀，消化获利盘。价值股正处于估值修复阶段，存在一定的配置价值，短期业绩容易被证伪，暂时反弹空间有限。

领睿资产

在今年紧信用的背景下，经济增速下行的背景下，高景气度仍是配置的主要方向。近期新能源板块出现一定的调整，煤炭板块出现短期反弹，但从需求的核心角度来分析，煤炭短期的上涨主要是因为供给短期缺口造成的，并不可持续，而以新能源车、光伏为代表的新能源是由真实的需求推动的持续高景气。从资金角度来看，新能源已经超过消费成为北上资金的第一重仓板块，新能源板块仍是资金坚守的方向，新能源板块经过短期调整消化估值，性价比将逐步提高，四季度继续创新高的概率较大。

香橙资本

目前重要指数持续维持高位震荡，但市场较过去几个月成长“一枝独秀”的风格出现了一些变化，总体市场仍然处于分化状态，结构性熊市和结构性牛市并存。今年茅组合表现平平，许多股票在跌了一些的地方震荡。集合新能源、半导体等高端制造业龙头的宁组合高位震荡甚至回调，两者呈现出相对均衡的状态，在这个过程中，从指数上看不到方向性的东西，但未来会呈现出结构性机会。

建泓时代

在供给端，限电、安全检查、疫情/自然灾害造成大部分工业品供应紧张。在需求端，8月超量发行的专项债以及发改委关于四季度超量发行专项债的表态，极大提升了工业品的需求预期。考虑到市场风险偏好、北上资金流向和产业基本面景气周期，接下来四个月的市场，更有可能在以新能源上游、半导体、先进制造为代表的成长股，以及在以能源基建、能耗型有色/化工、限产黑色品种为代表的周期股之间切换。

丹羿投资

当下确实是新品牌创业的最好时代，消费需求不断细分，创业门槛是不断降低的，但新品牌要实现进一步突破，还是要回归到产品本身，在优异产品的基数上构建自身品牌、渠道上的竞争优势。尽管消费行业的渠道存在变数，竞争格局也存在变数，但基于优异产品力上的扎实品牌、渠道优势是不变的。消费行业是个大行业，传统龙头依靠品牌渠道的积淀，积极拥抱新渠道，通过提高市占率能够获得成长。新兴品牌在做好产品的基础上，通过新渠道放量也能获得较好的成长。

盈象资产

本周市场总体以调整为主，周线几乎全部回吐了上周的涨幅，而过去两周成交量也有逐步缩小的迹象。考虑到过去一个月这些行业指数的涨幅都在30%以上，同时期货市场上螺纹钢、焦炭、铝的价格也在下跌，周期股的调整实属正常。周五的走势可能是未来两三周市场表现的缩写，在累积较大涨幅的情况下强势股开始出现获利了结，与此同时流动性依旧活跃。预计指数的震荡趋势不会改变，周期与核心资金之间的强弱对比在短期可能会反转。