观点摘录：

保银投资

预期今年四季度中国经济确实面临挑战，经济数据将会进一步放缓，政策的重心将会更多地聚焦到短期经济增长这个主题上来，今年年底明年年初会出现比较明显的变化。

龙航资产

关注政策鼓励扶持的产业、高景气度行业、具备产品议价权的细分领域龙头；另外随着疫情清零、通胀率回升，消费板块景气度有望迎来边际改善。

凯丰投资

短期来看，在“宽信用”与“宽利率”阶段的特征尚未明显显现前，预计市场仍将处于震荡状态；中期来看，经济动能趋弱，且央行货币政策有稳中趋松的趋势，四季度利率仍有一定下行空间。

甄投资产

近几年由于市场总体呈现出结构性分化和风格极致的特征，所以即使指数有行情，也不代表所有个股和板块都有机会，选对行业和主线尤为重要。

星石投资

部分行业景气度已经出现了边际好转，景气度在持续修复，部分板块已经进入到了赔率较高、胜率也在逐步改善的情况，股票市场仍有有结构性投资机会。

禾晖资本

商品层面，黑色、双硅等品种在周五出现了大幅反转（尤其双硅从周四的涨停到周五的跌停），使得中长期趋势策略都有了较大幅度的盈利回吐。

清和泉资本

展望四季度，市场整体格局处于“盈利下行”和“宽松上行”的组合，预计震荡波动。结构上，行业表现预计仍对政策边际变化异常敏感，密切关注重大政策的纠偏和修正。

循理资产

10月之后，市场外部扰动因素减弱，影响市场的核心因素将转变为行业景气、政策方向、估值切换等。综合判断，市场在经历9-10月的波动之后，将重新寻找投资线索，结构性机会重新清晰。

重阳投资

目前港股整体相对价值较高，从风格上看，A股系统性风险不大，估值相对合理，但结构性分化再次趋于极致。

睿沣资产

虽然市场仍将面临一定的不确定性，但宽松的流动性以及大类资产的转移，让A股市场难以出现大的系统性风险，市场仍然是机会和风险并存的结构性行情。

源乐晟资产

政策从短期的地产调控转为长期的去地产化，同时提出了2030年“碳达峰”和2060年“碳中和”的“双碳”目标。2018年金融危机后的前十年是地产周期，下一个十年最大的主题是“双碳”周期。

致君资产

政策如何平衡短期经济增长、就业和双碳及地产调控的关系至关重要，这决定着经济往高质量发展的路径，也决定着股票市场的结构性机会。

相聚资本

中国股市有望步入中长期慢牛，不会出现整体性的大起大落，结构性行情仍会持续，“双碳”周期等创新性的机会仍然存在。

卓岭基金

进入四季度，宏观经济延续“疫情后新常态”，经济复苏的持续性仍是关注的重点。判断后续市场仍然表现为轻指数，重结构的特征，板块上以成长为主，周期和消费为辅。

中欧瑞博

眼下既不是牛市初期，也不是牛市泡沫期，刚好处于均衡区的位置，这时的A股市场依然处于夏季当中，这个阶段系统性风险依然不大，风险与机会都是来自结构性的。

陶山投资

当前美联储正处于缩减购债的前夕，预计11月开始缩债，预计明年年中停止购债，年底可能会开启加息周期。

泰旸资产

展望十月，市场经历过前期暴涨暴跌后，会逐步进入平稳运行期。在充满变化的市场中，有些经济运行的底层逻辑并未发生变化。

涌贝资产

经济方面，能耗双控背景下，对中下游企业盈利挤压更甚，在稳增长稳就业的背景下，预计政策将迅速应对，对限电限产的纠偏速度会加快，保供稳价政策的效果将显现，利好经济基本面，四季度经济或将优于三季度。

石锋资产

国内A股会呈现出震荡格局，结构性机会和结构性风险并存。站到未来半年的周期来看，更看好中下游行业的机会，一些公司具备长期成长能力。

泊通投资

地产行业的政策底已经出现，预计后续地产行业的政策纠偏也将陆续出台，满足刚需等正常的购房需求，板块估值有望提升。

世诚投资

鉴于对于货币政策、财政政策及相关产业政策的判断，明年一季度经济将实现超预期的开门红。同时，经济将实现包括消费和投资在内的更加均衡的发展，而不像过去一段时间主要靠净出口推动。

汇鸿汇升

根据历史经验，四季度往往是超额的枯水期，尽管当下超额仍有很强的动量持续性，但对于未来市场并不能保持盲目乐观，短期可能看好，但到年底前需要保持谨慎态度。

恒复投资

重点布局农林牧渔、机械设备、电子、传媒、教育、医药、交通运输等细分行业价值成长企业。

恒识投资

部分品种存在错杀，受碳中和影响供给未来几年将持续偏紧，同时下游产品由新能源带动需求大幅提升，即使开工率逐步回升，其价格中枢仍能维持高位或进一步提升，相关企业盈利能力有望持续提升。

金辇投资

在保证基本面的前提下，政策面的积极转变会带动情绪面回暖，进而给市场带来行情修复的机会，尤其是大消费板块，随着中秋、国庆假期消费数据的落地，可能会迎来估值修复。

长见投资

在经济总量下滑的情况下，从逆周期调节的角度看，政策调整可能很快到来，整体消费数据会很快恢复到常态。

沣京资本

展望4季度，虽然美国9月份非农数据不及预期，但存在结构性因素影响，预计11-12月份Taper节奏不会改变，国内4季度专项债密集发行，短期经济下行、利率上行的类“滞胀”的局面可能会继续维持。

涌津投资

危机面前，对于“裸泳”的企业来说是灾难，而对于经营健康、资金充沛和有所准备的优秀企业来说，却是难得一遇的机会。

君通天下资产

展望近期未来市场，股市宏观基本面因素仍面临较大不确定性，整体波动加大概率仍大，少数行业板块个股或有机会。

集元资产

最近这几年在新能源、半导体、消费电子等很多上游的关键的这些材料公司，其实中国已经有很多的公司取得了一定的突破，只要假以时日，很多这样的公司都能够从小到大。

明河投资

短期看十月底十一月初大盘面临考验，但流动性充裕的大环境不会迅速改变，所以判断随后是较为确定的单边跨年上涨行情。

格雷资产

龙头企业大概率会在四季度完成筑底，并且有些企业会开始出现反转。

煜德投资

市场并不会出现明显的系统性方向选择，仍将以区间震荡为主。方向上，在前期周期强势表现又快速落后，市场会进入一个再均衡的过程。

准锦投资

火电企业，短期的盈利具有较大弹性，而长期的盈利中枢有望逐渐确立，因而估值中枢有望提升，新能源电力企业也会受益于电价上涨，收益率的提升有助于企业规模的继续扩大。

安爵资产

对于消费板块而言，疫情影响缓解带来支出意愿回升，预计消费四季度相比三季度好转，消费板块有望迎来新的投资机会；另外，年底前保供稳价政策频出，预计商品价格快速上涨的趋势得到控制，但国际供需关系下有色、化工、钢铁价格仍将保持高位。

海川汇富资产

市场逐步纳入经济下行甚至滞胀的预期，因此消费数据疲弱的预期近期进一步打压消费板块估值。当前消费板块估值已相对合理，但在经济从滞胀转向衰退之前、消费数据触底前可能仍有波动。

完整版私募观点内容：

保银投资

预期今年四季度中国经济确实面临挑战，经济数据将会进一步放缓，政策的重心将会更多地聚焦到短期经济增长这个主题上来，今年年底明年年初会出现比较明显的变化。除了政府已经在规划的投资项目之外，预计2022年银行的贷款额度将会有明显放松，帮助房地产销售逐步企稳。如果这些政策顺利推出，宏观经济数据有望在明年上半年企稳。

龙航资产

市场走势方面，沪指呈现震荡回调的走势，成交量因为长假效应有所减少，创业板指表现强于沪指，多条均线黏合有拐头向上走势。A股近期轮动加速，处于产业上游的传统权重，由于业绩的确定性暂时被资金拥抱，周期行业基本面虽未发生变化，但产品涨价若不及预期，情绪溢价便会缩减，操作难度较大。策略上可继续平衡配置，关注政策鼓励扶持的产业、高景气度行业、具备产品议价权的细分领域龙头；另外随着疫情清零、通胀率回升，消费板块景气度有望迎来边际改善。

凯丰投资

上周，短端利率债的收益率有所下行，主要受资金面影响；长端利率债窄幅震荡。短期来看，在“宽信用”与“宽利率”阶段的特征尚未明显显现前，预计市场仍将处于震荡状态；中期来看，考虑到房地产行业下行风险较大，基建难以大幅对冲其风险，经济动能趋弱，且央行货币政策有稳中趋松的趋势，四季度利率仍有一定下行空间。

甄投资产

每年四季度通常都是市场风格的转换期，而且在大多年份里，四季度后半程和来年年初都会有一波行情，不过近几年由于市场总体呈现出结构性分化和风格极致的特征，所以即使指数有行情，也不代表所有个股和板块都有机会，选对行业和主线尤为重要。

星石投资

展望四季度，主要有两点利多因素：首先，政策态度偏暖，8月数据可能已经年内见底，后续有望继续企稳。一方面，今年财政后置比较明显，后续财政支出可能加快，对经济形成托底作用；另一方面，货币政策对实体经济呵护态度明显，尤其是小微企业和受疫情冲击较大的行业。第二，调整后部分行业已经进入到合理估值内。且部分行业景气度已经出现了边际好转，景气度在持续修复，部分板块已经进入到了赔率较高、胜率也在逐步改善的情况，股票市场仍有有结构性投资机会。

禾晖资本

趋势上，周度级别再次反转，对趋势策略有较强干扰，周五伴随周期股回调，IC 顺势下跌，而 IH 和 IF 多头偏强，较多V字反转，日内表现不佳。商品层面，黑色、双硅等品种在周五出现了大幅反转（尤其双硅从周四的涨停到周五的跌停），使得中长期趋势策略都有了较大幅度的盈利回吐。

清和泉资本

目前市场不稳定的来源，很重要的外生变量是“政策扰动”，这种扰动没办法通过基本面或者经济的运行逻辑去分析它，所以市场表现出的结果是资金态度不明确，调仓速度和幅度也会比较突然和剧烈，市场的反馈证明了这些政策不可否认的产生了深刻的影响。展望四季度，市场整体格局处于“盈利下行”和“宽松上行”的组合，预计震荡波动。结构上，行业表现预计仍对政策边际变化异常敏感，密切关注重大政策的纠偏和修正。

循理资产

9月多重因素影响，市场波动加剧，风格变化较大。10月是三季度密集披露的月份，盈利会成为影响短期市场波动的主要因素；短期回避业绩可能低于预期的公司。10月之后，市场外部扰动因素减弱，影响市场的核心因素将转变为行业景气、政策方向、估值切换等。综合判断，市场在经历9-10月的波动之后，将重新寻找投资线索，结构性机会重新清晰。

重阳投资

目前港股整体相对价值较高，从风格上看，A股系统性风险不大，估值相对合理，但结构性分化再次趋于极致。操作策略上，应淡化指数，关注行业结构性亮点。

睿沣资产

尽管美国已逼近货币边际收缩进程，但流动性整体仍较为宽松，国内方面，由于经济下行压力较大，国内政策放松的方向其实已经明确，四季度财政、信贷有望继续发力，有利于提振A股市场风险偏好，也有利于提升A股及中国资产对外资的吸引力。虽然市场仍将面临一定的不确定性，但宽松的流动性以及大类资产的转移，让A股市场难以出现大的系统性风险，市场仍然是机会和风险并存的结构性行情。

源乐晟资产

2017年房地产周期出现较大拐点，2017年三季度开始到2020年一季度疫情暴发前，地产销售面积增速连续10个季度围绕-3%至4%的非常窄的区间内波动。正因为如此，中国房地产及产业链占全部上市公司市值比例下降到近十年低位。政策从短期的地产调控转为长期的去地产化，同时提出了2030年“碳达峰”和2060年“碳中和”的“双碳”目标。2018年金融危机后的前十年是地产周期，下一个十年最大的主题是“双碳”周期。

致君资产

当前严格的房地产调控叠加高耗能行业限电限产，一方面是抑制了需求，另一方面抑制了供给，其结果就是工业生产大幅下降，三季度的经济数据预计较差，四季度可能更差。工业品在需求和生产端双降，商品价格却不一定下跌，经济无法自然出清，可能呈现滞胀的状态，这个时候如果放松货币政策，效果并不好，不能改善消费者收入预期，还可能加剧资产价格泡沫。但如果货币政策不放松，则失业问题会出现，进而影响社会稳定。财政政策方面，因为中央要求地方政府着力化解债务问题，同时地产调控又导致土地出让金减少，实际上地方政府搞基建的意愿和能力都有所下降。因此，政策如何平衡短期经济增长、就业和双碳及地产调控的关系至关重要，这决定着经济往高质量发展的路径，也决定着股票市场的结构性机会。

相聚资本

中国股市有望步入中长期慢牛，不会出现整体性的大起大落，结构性行情仍会持续，“双碳”周期等创新性的机会仍然存在。这种结构性变化会导致高成长行业或公司估值变得很高，投资中博弈的因素变得更多，更具有挑战性。展望明年，预计明年社会融资增速将温和回升，经济触底反弹，企业盈利状况则会出现分化。未来两年，半导体、计算机等鼓励自主创新的行业将出现许多机会。

卓岭基金

进入四季度，宏观经济延续“疫情后新常态”，经济复苏的持续性仍是关注的重点。判断后续市场仍然表现为轻指数，重结构的特征，板块上以成长为主，周期和消费为辅。重点看好锂电光伏储能为代表的新能源主线、科技硬件半导体成长主线、科技软件5G应用主线、军工高端装备主线、医疗科技主线、关乎民生和基本消费必需品的消费主线。

中欧瑞博

这轮牛市从2019年年初走到现在，时间虽然已经超过两年半了，但当下整体市场的水温也还不算太高，眼下既不是牛市初期，也不是牛市泡沫期，刚好处于均衡区的位置，这时的A股市场依然处于夏季当中，这个阶段系统性风险依然不大，风险与机会都是来自结构性的。

陶山投资

美联储利率点阵图显示，除一名委员外其余所有委员均预计在2023年开始加息，半数委员预计2022年底前首次加息，其中3名委员预计2022年加息两次。美联储货币政策正常化的路径，一般遵循“先缩减购债一停止购债一加息—缩减资产负债表”这样一个过程，当前美联储正处于缩减购债的前夕，预计11月开始缩债，预计明年年中停止购债，年底可能会开启加息周期。

泰旸资产

展望十月，市场经历过前期暴涨暴跌后，会逐步进入平稳运行期。当市场缺少明确的主线之时，如何规避风险以及挖掘结构性亮点就成为了重中之重。目前市场已经有资金开始为四季度以及明年布局，当短期的变量太过复杂难解时，不妨用更长远的眼光去思考一些慢变量，在充满变化的市场中，有些经济运行的底层逻辑并未发生变化。

涌贝资产

经济方面，能耗双控背景下，对中下游企业盈利挤压更甚，在稳增长稳就业的背景下，预计政策将迅速应对，对限电限产的纠偏速度会加快，保供稳价政策的效果将显现，利好经济基本面，四季度经济或将优于三季度。配置方面，依然重申市场将演绎结构性行情，科创板和以半导体为代表的科技板块仍是最优选。

石锋资产

国内A股会呈现出震荡格局，结构性机会和结构性风险并存。站到未来半年的周期来看，更看好中下游行业的机会，一些公司具备长期成长能力，但是二、三季度大宗产品价格上涨带来了巨大的成本压力，使股价出现了大幅回撤，这些前期调整较为充分的公司，在未来经济企稳后，将会重新进入成长周期。

泊通投资

三季度货币政策执行报告罕见的提出维护房地产市场健康发展，维护购房者的合法权益。预计房地产相关信贷，尤其是按揭贷款将明显加速，近期同存利率快速上行，显示本月信贷投放有明显加速，这个也可以从下个月的社融数据中得到印证，地产行业的政策底已经出现，预计后续地产行业的政策纠偏也将陆续出台，满足刚需等正常的购房需求，板块估值有望提升。

世诚投资

尽管经济势能处于下行阶段，但下行最剧烈的阶段可能已经过去。鉴于对于货币政策、财政政策及相关产业政策的判断，明年一季度经济将实现超预期的开门红。同时，经济将实现包括消费和投资在内的更加均衡的发展，而不像过去一段时间主要靠净出口推动。基于上述宏观展望、政策背景及国际关系变化，股市将得到相当的支撑。

汇鸿汇升

进入三季度末，上证指数在即将突破前高之际，开始出现两次较大幅度的调整，市场风格开始发生振荡切换。全市场量化策略开始出现分化。由于市面上产品开始普遍暴露策略风格，这导致不同对标基准的指增之间相关性越来越模糊，不同私募之间似乎也出现了产品共振的现象，需要后续的密切跟踪。根据历史经验，四季度往往是超额的枯水期，尽管当下超额仍有很强的动量持续性，但对于未来市场并不能保持盲目乐观，短期可能看好，但到年底前需要保持谨慎态度。

恒复投资

欧美受能源供给困扰，欧洲天然气和电力等能源价格暴涨。国资委要求央企加大能源保供力度，银保监会印发通知，保障煤电、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求。重点布局农林牧渔、机械设备、电子、传媒、教育、医药、交通运输等细分行业价值成长企业。

恒识投资

此前在能耗双控等政策影响下，部分产业供给和需求格局失衡，供给端收紧程度大于需求减少，推动部分化工品价格快速上升。近期部分化工品现价增长停滞，市场产生对企业利润持续释放产生担忧。部分品种存在错杀，受碳中和影响供给未来几年将持续偏紧，同时下游产品由新能源带动需求大幅提升，即使开工率逐步回升，其价格中枢仍能维持高位或进一步提升，相关企业盈利能力有望持续提升。

金辇投资

展望第四季度，还是要首先把握基本面的情况，三季度业绩表现是重要的观察指标，也是测试行业景气度的重要窗口期。在保证基本面的前提下，政策面的积极转变会带动情绪面回暖，进而给市场带来行情修复的机会，尤其是大消费板块，随着中秋、国庆假期消费数据的落地，可能会迎来估值修复。

长见投资

在经济总量下滑的情况下，从逆周期调节的角度看，政策调整可能很快到来，整体消费数据会很快恢复到常态。另外，在不远的将来，在医疗科技条件成熟的情况下，预计疫情防控政策会从“清零”转向“共存”，消费也会得到提振。从投资的角度看，中国庞大的消费市场，提供了多样化的投资机会。同时，即便在一些传统领域，部分公司并不受整体消费数据下滑的影响，依靠长期经营累计的客户粘性与品牌知名度，这类公司具备较强的定价能力或者行业整合能力，在低迷的市场中拥有更多的机会。

沣京资本

9月PMI首次跌至荣枯线下方，为18个月来首次，一方面由于“限电”影响下生产活动大幅萎缩，另一方面则是地产被严控、基建尚未发力下需求内生性下滑；展望4季度，虽然美国9月份非农数据不及预期，但存在结构性因素影响，预计11-12月份Taper节奏不会改变，国内4季度专项债密集发行，短期经济下行、利率上行的类“滞胀”的局面可能会继续维持，选股难度加大；市场在这个阶段趋向均衡的概率继续加大，年底将是重要的时间窗口。

涌津投资

A股市场依旧保持分化，行业走势出现轮动，其中消费、医药等行业在过去一个月有所反弹，周期行业则出现较为剧烈的回调，市场呈现出明显的“跷跷板”效应，个股层面经常出现暴涨暴跌的现象。危机面前，对于“裸泳”的企业来说是灾难，而对于经营健康、资金充沛和有所准备的优秀企业来说，却是难得一遇的机会。就像目前的房地产流动性危机，财务困难的企业此时不得不被迫变卖优质资产，出卖的价格也变得较为低廉，而严重的企业则可能走向破产；相反，对于优秀的企业而言，此时则可以乘机壮大，进一步提高市场占有率，强者恒强的效应进一步加强。

君通天下资产

展望近期未来市场，股市宏观基本面因素仍面临较大不确定性，整体波动加大概率仍大，少数行业板块个股或有机会；固定收益利率市场或面临通胀预期压力，而信用市场行业公司重大信用风险尚待释放；商品市场一些品种在强烈通胀预期之下将会有所表现，唯需谨慎面对政策之手的逆向干预。

集元资产

在很长的时间里面，看好的方向还是在以创新为核心的方向。当然具体的行业细分有很多，中国现在是世界制造强国，在很多细分领域都有机会出现一大批能够替代欧美日本等传统需进口的产品，尤其是现在很多东西封锁买不到，只能自力更生自己去研发制作。所以最近这几年在新能源、半导体、消费电子等很多上游的关键的这些材料公司，其实中国已经有很多的公司取得了一定的突破，只要假以时日，很多这样的公司都能够从小到大。

明河投资

始于2019年全球资产价格上涨的主要逻辑是流动性而不是基本面和景气度，反应在股市从大票到小票、从上游到下游，无非是排队等涨。由于均值回归的力量驱动，优质且低估值的股票必然上涨。短期看十月底十一月初大盘面临考验，但流动性充裕的大环境不会迅速改变，所以判断随后是较为确定的单边跨年上涨行情。

格雷资产

从企业来看，互联网行业和消费行业等核心资产今年已经有比较大幅度的回调，从目前的股价走势看，有些企业的股价开始有筑底的迹象，有些企业价格虽然没有筑底迹象，但是底部的空间也不是很大。因此，龙头企业大概率会在四季度完成筑底，并且有些企业会开始出现反转。

煜德投资

需求的弱化叠加成本压力的持续上涨，使得市场担忧经济从类滞涨走向衰退，市场整体风险偏好出现了明显下行，特别是周期性行业股票和商品价格出现了明显的背离。市场并不会出现明显的系统性方向选择，仍将以区间震荡为主。方向上，在前期周期强势表现又快速落后，市场会进入一个再均衡的过程。前期跌幅较大的医药、消费等核心资产会出现一定程度的反弹。市场在等待三季度业绩的进一步明朗，市场主线可能要到四季度后半段才能有好的呈现。

准锦投资

10月8日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，进一步部署电力和煤炭等供应。在A股市场上，本次政策受益最大的当数火电企业，短期的盈利具有较大弹性，而长期的盈利中枢有望逐渐确立，因而估值中枢有望提升，新能源电力企业也会受益于电价上涨，收益率的提升有助于企业规模的继续扩大，投资者可以寻找筛选电力企业中优势公司，享受本次电价调整和长期市场化改革的超额红利。

安爵资产

对于消费板块而言，疫情影响缓解带来支出意愿回升，预计消费四季度相比三季度好转，消费板块有望迎来新的投资机会；另外，年底前保供稳价政策频出，预计商品价格快速上涨的趋势得到控制，但国际供需关系下有色、化工、钢铁价格仍将保持高位。除了主流赛道基金之外，部分低位板块的投资价值开始出现，机构对明年A股盈利趋势看法不一，从安全角度出发，投资者可以向投资低估值板块的基金切换。

海川汇富资产

今年2月至今，消费板块在普遍高估值、持仓高集中度，叠加不确定的产业政策压力下逐步调整。同时，市场逐步纳入经济下行甚至滞胀的预期，因此消费数据疲弱的预期近期进一步打压消费板块估值。当前消费板块估值已相对合理，但在经济从滞胀转向衰退之前、消费数据触底前可能仍有波动。但在上游资源品公司股价从高位面临调整的背景下已有配置价值，近期行业部分公司股价大幅上涨可能体现了部分资金在当前风格较为散乱的背景下逐步增配消费类板块。