观点摘录：

凯丰投资

中短期来看，在四季度加大地方债供给和理财整改的背景下，“缺资产”的逻辑将有所调整，预计整体信用利差可能回升。

甄投资产

股市代表的是全社会生产力尤其是先进生产力，而生产力的进步既需要科技的发展也需要政策的推动，在发展的过程中会有波折和曲折，并且在从简单到复杂运行过程中，不同人的认知程度具有差异性，所以会出现波峰和波谷的状态，但长期大趋势是不变的。

保银投资

随着三季报业绩落地以及锂价保持上涨，股价和金属价格背离的走势将结束。四季度锂价预计维持高位，价格中枢抬升将使得相关公司的业绩从四季度起大幅增长，估值也明显合理化。

龙航资产

后市来看，由于经济边际改善和流动性宽裕的基础不变，同时近期外围市场也普遍回暖，有利于提升整体风险偏好水平。

致君资产

总体看，三季度GDP增速回落明显，当前外需和制造业投资尚可，9月消费略有改善，但工业生产和地产投资仍较为疲弱，经济仍有下行压力。

长见投资

对于苹果供应链来说，当前普遍估值已在低位，Q4有望成为一个拐点时刻，能够在品类上有扩展、份额有提升空间的优质公司以及潜在进入者将成为真正的赢家。

金辇投资

这一次的期货合约上市，给了青睐配置中国经济的外资新的对冲工具，有利于外资配置型资金的长期流入。

涌贝资产

策略上，继续以轻指数重结构为主，重视政策呵护方向，把握市场资金动向，关注三季报大幅增长的个股。前期冲高板块经历此轮回调后性价比凸显，可逢低布局。

沣京资本

总体上看，宏观政策、利率、出口、投资等重要变量仍处于过渡性的观察窗口，政策也仍在落地期，在此之前，市场整体处于多空因素相对均势、结构上也趋于均衡的状态。

量客投资

从行业板块上看，整车及零配件、半导体、银行等板块涨幅居前，而公用事业、医疗、能源等板块跌幅居前；短期判断仍旧维持震荡，风格轮转仍会继续，同时可能进一步的激烈。

循理资产

判断年底市场处于震荡格局，结构性机会依旧显著，几大板块将轮动表现。前期监管政策密集落实，上游资源类价格剧烈调整，预计PPI将于10月触顶回落。

涌津投资

能源变革的中长期趋势是不可逆转的，特别是技术进步趋势、成本下降趋势是行业未来发展的主要动力，需要密切关注这些趋势背后带来的投资机会。但是在短期市场大热之后，需要密切跟踪，防止出现一些不及预期的黑天鹅事件。

汇鸿汇升

从中长期看，预期市场将持续较大波动，利好期货类策略，但因当前商品指数价格处于前期高位，从短周期看走势具有较大不确定性，同时政策引导也具有不确定性。

睿沣资产

从流动性角度看，预计央行未来仍将继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕。三季度由于基数原因，多数上市公司利润增速或将降速，企业盈利端三季度整体承压。

卓岭基金

预计市场进入磨底期，风格再平衡更多是下跌过程中的防御，并不是整体主线的切换。四季度成长风格依然占优：经济增长和复苏的持续性堪忧，成长性板块稀缺；流动性中性偏松，利于成长风格；以新能源为代表的高成长性赛道景气高企，边际改善确定，伴有持续的政策催化，且长期看依然是景气度最确定的方向。

禾晖资本

近月合约持续强势，改变年初来近弱远强的形态，短期情绪偏乐观；目前对冲端成本在历史低位；趋势上，周度级别仍窄幅震荡，动能继续降低，奠定了趋势策略收益继续收窄的格局。

泊通投资

宽货币受限的背景下，预计维稳经济会更多着力于结构性宽信用。除了加快地方债发行支持基建之外，前期一些对于地产过于严格的调控措施有望出现纠偏。

名禹资产

在宏观经济稳增长导致需求增加的背景下，社会融资增速可能反弹，信用宽松的可能性有望加大。现阶段A股市场预计仍是结构性行情，在美联储货币政策预期存在不确定性的情况下，A股投资者需要警惕海外权益市场可能出现的波动加剧状况。

龙赢富泽资产

从内地市场来看，短期市场赚钱效应并未充分显现。在当前“结构牛”的大背景下，叠加货币政策宽松预期持续存在，A股市场中长期表现可以继续看好。

康曼德资本

对于四季度国内外经济与政策环境，预期将保持平稳，中国在国际上的相对竞争优势也继续保持，政策调节的工具和空间仍然充足。整体上，仍然保持对四季度及明年谨慎乐观的看法。

翊安投资

市场对四季度经济下行的判断趋于一致，但当前是跨周期调控基调，很难出现之前几轮剧烈波动的情况。

大江洪流

全球供应链以及货币政策等正在从混乱无序和超宽松转向正常化，所以周期性行业的上涨很难长期持续，未来很可能出现回归的趋势。

顺时投资

展望未来，内外部环境将支撑市场继续震荡向上。“碳中和”投资主线仍将是未来持续重点布局的方向。

盈象资产

不论是周期或者消费都进入各自的短期平衡区间，股价分歧越来越小。这样的平衡是暂时的，各板块回到了结构性行情新的起跑线。现在是一个很好的观察窗口来布局四季度甚至跨年度行情。

茂典资产

整体来看，长端利率债正在逐渐定价通胀预期，外部环境对债市也较为不利，不确定因素较多，目前依然没有很好的趋势做多的机会，而长端利率债的拐点仍未到来。

桑鹰资产

宏观方面，商品整体定价的锚还是能源，煤炭、原油价格继续创新高，海外市场开始炒作缺电，有色中高耗能的锌铝创新高，从9月中国偏强的出口数据和持续走低的新增疫情确诊量看，海外需求还是维持复苏态势。

健顺投资

消费电子下游需求疲软是目前影响半导体和电子的主要因素，手机和PC库存水位超预期高，因此去库存的时间周期也超预期的长，预计到四季度仍然在去库存的阶段。

贤盛投资

流动性预期得到稳定，有利于股市的整体走稳。下周行业配置方面，可关注成长逻辑清晰且具备业绩支撑的投资主线。

完整版私募观点内容：

凯丰投资

城投、钢铁、煤炭、有色等其他行业的情绪相对稳定。此外，在“能耗双控”导致上游原材料价格大涨的背景下，上下游利润分化明显，需要警惕成本传导不畅的中下游制造类企业。中短期来看，在四季度加大地方债供给和理财整改的背景下，“缺资产”的逻辑将有所调整，预计整体信用利差可能回升。

甄投资产

事物发展总的方向和趋势是由低级到高级、由简单到复杂的前进运动，具有波浪式前进，螺旋式上升的规律。股市代表的是全社会生产力尤其是先进生产力，而生产力的进步既需要科技的发展也需要政策的推动，在发展的过程中会有波折和曲折，并且在从简单到复杂运行过程中，不同人的认知程度具有差异性，所以会出现波峰和波谷的状态，但长期大趋势是不变的。

保银投资

随着三季报业绩落地以及锂价保持上涨，股价和金属价格背离的走势将结束。四季度锂价预计维持高位，价格中枢抬升将使得相关公司的业绩从四季度起大幅增长，估值也明显合理化。因此即使后续锂价上行空间有限，板块依然可以突破前高。能源短缺推高电力和天然气成本，加上削减碳排放压力影响，金属整体呈现“旺季不旺”、供需双弱、外强内弱的格局，短期内供应中断造成的影响大于需求减少。

龙航资产

由于降准预期落空，无风险利率震荡，外加宏观数据延续下行，“类滞胀”预期上升，市场进入等待期，成交量快速缩量，投资者观望情绪浓厚，但年末行情仍然可期。后市来看，由于经济边际改善和流动性宽裕的基础不变，同时近期外围市场也普遍回暖，有利于提升整体风险偏好水平。市场整体或继续呈现震荡修复下的结构性行情，短期表现更多锚定三季报业绩。

致君资产

总体看，三季度GDP增速回落明显，这与地产调控、疫情反复以及工业企业限电等不利因素有直接关系。当前外需和制造业投资尚可，9月消费略有改善，但工业生产和地产投资仍较为疲弱，经济仍有下行压力。但政策显示出相当定力，应与PPI通胀高企和美联储即将taper有关，预期更大力度的政策可能要等到12月份政治局会议和中央经济工作会议部署明年经济工作时才会出台。

长见投资

短期看，苹果产业链新品迭代更新，加量不加价的定价策略，有望提振公司产品销量。中长期看，AIOT、AR/VR、智能汽车、自动驾驶有望成为公司长周期成长性来源。对于苹果供应链来说，当前普遍估值已在低位，Q4有望成为一个拐点时刻，能够在品类上有扩展、份额有提升空间的优质公司以及潜在进入者将成为真正的赢家。

金辇投资

MSCI中国A50期货合约再港交所挂牌上市，顺应的是国内资本市场大开放的趋势。自2018年6月A股成功纳入MSCI之后，“入摩”+“入富”也紧随其后。一方面为A股带来了不少的增量资金，另一方面也切实改变了A股的生态环境，投资理念和方法将更快的向成熟市场靠拢。这一次的期货合约上市，给了青睐配置中国经济的外资新的对冲工具，有利于外资配置型资金的长期流入。

涌贝资产

策略上，继续以轻指数重结构为主，重视政策呵护方向，把握市场资金动向，关注三季报大幅增长的个股。前期冲高板块经历此轮回调后性价比凸显，可逢低布局。继续看好新能源汽车、清洁能源、半导体、元宇宙等板块。

沣京资本

本周人民币持续升值带动北上资金大幅流入、美股部分企业财报数据优秀，标普500创历史新高，VIX指数创疫情爆发以来最低水平、发改委连续强力调控煤炭价格降低市场担忧、央行3200亿元7天期逆回购操作以对冲税期和政府债券发行缴款等因素，以上四点原因稳住了市场预期。但总体上看，宏观政策、利率、出口、投资等重要变量仍处于过渡性的观察窗口，政策也仍在落地期，在此之前，市场整体处于多空因素相对均势、结构上也趋于均衡的状态。

量客投资

本周市场继续维持震荡走势，整体表现出在周二触及当周低点后的反弹走势；从行业板块上看，整车及零配件、半导体、银行等板块涨幅居前，而公用事业、医疗、能源等板块跌幅居前；短期判断仍旧维持震荡，风格轮转仍会继续，同时可能进一步的激烈。

循理资产

判断年底市场处于震荡格局，结构性机会依旧显著，几大板块将轮动表现。前期监管政策密集落实，上游资源类价格剧烈调整，预计PPI将于10月触顶回落。上游商品价格回落缓解中下游行业的成本压力，部分中下游行业盈利有望边际改善。另一方面，上游价格的回落，也为下一步实施宽松政策打开了空间。

涌津投资

无论是光伏、风电、新能源汽车，都是一个不断降本的行业，技术进步与降本是确定性的趋势，而在此次能源转型过程中，制造业属性会比资源属性更重要，在这个趋势中，关注具有技术创新上领先优势的企业，这个关系到企业在行业中能够取得的市场份额。能源变革的中长期趋势是不可逆转的，特别是技术进步趋势、成本下降趋势是行业未来发展的主要动力，需要密切关注这些趋势背后带来的投资机会。但是在短期市场大热之后，需要密切跟踪，防止出现一些不及预期的黑天鹅事件。

汇鸿汇升

三季度供需矛盾驱动下，较多板块走出了顺畅的趋势行情，管理期货策略迎来净值修复期。从中长期看，预期市场将持续较大波动，利好期货类策略，但因当前商品指数价格处于前期高位，从短周期看走势具有较大不确定性，同时政策引导也具有不确定性，建议将期货类策略从偏乐观转为标配的观点，同时，可在管理期货内部做结构优化，配置权重向短线CTA及主观CTA倾斜。

睿沣资产

第三季度GDP同比增长4.9%，略低于预期，消费整体在疫情后有所修复，但仍然不给力，四季度经济回落压力较大。从拉动经济的三驾马车来看，投资出口消费只有出口高景气，但随着后疫情时代全球供应链的恢复，出口的持续性存疑。从流动性角度看，预计央行未来仍将继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕。三季度由于基数原因，多数上市公司利润增速或将降速，企业盈利端三季度整体承压。

卓岭基金

双控和限电是三季度宏观最大的扰动，9月中旬到10月中旬，是对经济下行、政策扰动加剧和微观结构恶化的集中反应，主导了周期行情演绎到极致后的反转。政策纠偏后，市场风险偏好有所回升，又进入寻找新主线阶段。预计市场进入磨底期，风格再平衡更多是下跌过程中的防御，并不是整体主线的切换。四季度成长风格依然占优：经济增长和复苏的持续性堪忧，成长性板块稀缺；流动性中性偏松，利于成长风格；以新能源为代表的高成长性赛道景气高企，边际改善确定，伴有持续的政策催化，且长期看依然是景气度最确定的方向。

禾晖资本

近月合约持续强势，改变年初来近弱远强的形态，短期情绪偏乐观；目前对冲端成本在历史低位；趋势上，周度级别仍窄幅震荡，动能继续降低，奠定了趋势策略收益继续收窄的格局。商品市场方面，南华指数延续上涨，但波动与分化加剧。在国内能耗双控和碳中和环境下，煤化工的动力煤、双焦表现一枝独秀，行政干预和煤炭保供短期难以缓解基本面的供给缺口；另欧美能源危机支撑短期油价，原油产业链在本周波动加剧，但整体延续涨势。

泊通投资

宽货币受限的背景下，预计维稳经济会更多着力于结构性宽信用。除了加快地方债发行支持基建之外，前期一些对于地产过于严格的调控措施有望出现纠偏。为了对冲地产放松对房价预期的影响，周末也再度提起房产税的事宜，计划选择深圳、杭州和海南扩大试点，但是整体房产税仍需先立法，目前依然有不小的距离。地产行业的政策底已经较为明确，后续需要观察的是按揭放松对于企业销售和回款的改善，以及开发贷和其他融资渠道的改善情况，地产股也会迎来政策底到市场底的传导。

名禹资产

当前国内消费增速放缓，受去年下半年基数等因素影响，A股上市公司三季报的整体盈利增速预计将回落，盈利水平改善较多的公司预计将以行业龙头为主。在宏观经济稳增长导致需求增加的背景下，社会融资增速可能反弹，信用宽松的可能性有望加大。现阶段A股市场预计仍是结构性行情，在美联储货币政策预期存在不确定性的情况下，A股投资者需要警惕海外权益市场可能出现的波动加剧状况。

龙赢富泽资产

国庆长假之后第一个完整交易周主要股指先抑后扬，但市场成交量没有放大，盘面赚钱效应与指数出现一定背离。从消息面上看，美国经济数据表现一般，全球市场紧缩预期降温，外围股市运行逐步转暖。从内地市场来看，短期市场赚钱效应并未充分显现。在当前“结构牛”的大背景下，叠加货币政策宽松预期持续存在，A股市场中长期表现可以继续看好。

康曼德资本

对于四季度国内外经济与政策环境，预期将保持平稳，中国在国际上的相对竞争优势也继续保持，政策调节的工具和空间仍然充足。整体上，仍然保持对四季度及明年谨慎乐观的看法。同时，在国内外滞胀预期加强的情况下，需要注意海内外金融环境和经济形势的变化，以及风险的累积与释放。

翊安投资

市场对四季度经济下行的判断趋于一致，但当前是跨周期调控基调，很难出现之前几轮剧烈波动的情况。关于是否会出现滞涨，首先，PPI本身也很难有效地向CPI传导；其次，11月以后，尽管供给端的约束依然可能存在，但需求回落的会更快，叠加PPI的基数效应逐渐减弱，预计工业品供需格局会得到一定程度的改善，大宗商品、PPI上涨的环比动能将逐月减弱，因此不认为会出现长时间的滞涨问题。

大江洪流

从国内来说，9月CPI同比仅上涨0.7%而2季度的GDP同比增速是7.9%，所以整体上国内没有滞涨，相反值得注意的是在低通胀背景下经济处于下滑的区间。全球供应链以及货币政策等正在从混乱无序和超宽松转向正常化，所以周期性行业的上涨很难长期持续，未来很可能出现回归的趋势。因此，通货膨胀并不是我国面临的核心问题。

顺时投资

展望未来，内外部环境将支撑市场继续震荡向上。“碳中和”投资主线仍将是未来持续重点布局的方向。其中，锂电、光伏、风电、氢能以及智能汽车等“加法”相关板块，在经历了震荡调整后具备了更优的性价比。另外，消费板块的中长期投资价值未曾改变，重点关注具备产品差异化特征及三季报业绩超预期的个股机会。

盈象资产

就以短线走势而言周期的调整和消费的反弹都已基本完成目标，在经历节后先抑后扬的波动之后，市场波动率也开始收窄。不论是周期或者消费都进入各自的短期平衡区间，股价分歧越来越小。这样的平衡是暂时的，各板块回到了结构性行情新的起跑线。未来要面临三季报发布、通胀预期、中美关系修复等情况的考验，所以现在是一个很好的观察窗口来布局四季度甚至跨年度行情。

茂典资产

今年以来美股是以上市公司超预期的盈利支撑估值，所以后续依然要关注头部公司的盈利情况。目前波动率并不会至此趋势向下，权益市场整体偏中性的动态估值在后续会受到更多挑战。整体来看，长端利率债正在逐渐定价通胀预期，外部环境对债市也较为不利，不确定因素较多，目前依然没有很好的趋势做多的机会，而长端利率债的拐点仍未到来。

桑鹰资产

宏观方面，商品整体定价的锚还是能源，煤炭、原油价格继续创新高，海外市场开始炒作缺电，有色中高耗能的锌铝创新高，从9月中国偏强的出口数据和持续走低的新增疫情确诊量看，海外需求还是维持复苏态势。国内从建材成交和表需观察，需求同比下滑较大，国内的周期还是领先的，已经提前进入衰退的周期，内外周期的不同，导致工业品行情还是会分化，国外能源相关的品种会偏强（原油，有色等），国内减产利空的品种会偏弱（铁矿石），供需双减的品种走势会偏震荡（螺纹）。

健顺投资

消费电子下游需求疲软是目前影响半导体和电子的主要因素，手机和PC库存水位超预期高，因此去库存的时间周期也超预期的长，预计到四季度仍然在去库存的阶段。短期景气度下行有持续性迹象，板块短期振幅较大，处于持续调整期，中美关系边际缓解，很多领域存在和谈的空间，国产替代的长逻辑不变。

贤盛投资

展望A股走势，持有谨慎偏乐观的态度。据央行孙国峰回应四季度是否降准中提及四季度货币政策不会有明显的变化，但适度投放流动性是可以期待的。流动性预期得到稳定，有利于股市的整体走稳。下周行业配置方面，可关注成长逻辑清晰且具备业绩支撑的投资主线。