观点摘录：

中欧瑞博

A股整体往上的空间取决于政策的放松力度，就目前来看放松仍然是温和的，因此往上的空间也有限。策略上，预计A股仍会大体维持震荡的格局，各板块之间的分化会更加严重。

甄投资产

缺乏增量资金和没有抱团主线是当前市场的两大特征，板块内部个股的分化还是很大的，而且大多走的磕磕绊绊，主要原因就是当下市场的“非抱团”特征。

星石投资

向后看，预计市场对于消费板块的预期将有所改善，在绝对景气度和相对景气度均有改善的情况下，消费行情有望持续。

循理资产

在结构性宽松政策预期背景下，预计年底市场维持震荡，指数底部略有所抬升，结构性行情维持。把握三个方向的投资机会：一是成长赛道的继续表现，二是消费领域的触底反弹，三是低估值板块的估值修复。

保银投资

保银判断宏观经济政策正在接近一个重要的转折点，财政和货币政策可能都将在明年一季度变得更加宽松，在房地产和能源方面的政策可能也会出现一定程度的放松。

量客投资

短期观点仍旧没有变化，同时市场依旧维持存量博弈的状态，继续维持震荡的看法，但是从结构性行情看，前期杀跌较多的消费蓝筹和新能源、半导体等高端制造业整体较为活跃，可能有较好的机会。

衍复投资

从工业和服务业供给的整体情况来看，市场供应还比较充足，CPI不具备大幅上涨的基础。我国经济有望继续稳定恢复，居民消费价格仍将保持温和上涨的态势。

龙航资产

短期市场分歧较大，且临近年末业绩考核阶段，机构的博弈操作会更多，市场的波动或难以明显收窄，在政策形势更为明朗之前，震荡行情中或仍以结构轮动为主。

石锋资产

市场依然是震荡性行情，在未来的关注方向上，除了一些需求不受宏观经济下行影响的新兴产业，另外就是要关注PPI在向CPI传导过程中给一些产业格局好的中下游企业带来的投资机会。

致君资产

叠加出口的大概率放缓和疫情对消费的持续制约，总体而言，经济仍处下行趋势之中，支撑市场的主要力量在于政策宽松预期。

世诚投资

在以内循环为主的新发展格局形成过程中，至少于资本市场而言，能够打破“内卷”的桎梏、更多参与全球竞争的优秀公司将是基金重点布局的标的。

普尔投资

创新药医保谈判是创新药销售的重要环节，从2017年以来的医保谈判情况来看，今年的医保谈判规则更加透明化，企业的谈判应对策略也已变得更为理性和成熟，无论是药物经济学的准备，还是同类竞品的差异化竞争，包括不同使用场景下规格的差别都做了较为充分的考量。

聚鸣投资

对经济的看法没有什么变化。新能源、军工和半导体部分领域是景气度比较确定的，其余行业都面临需求端的不确定。

盈峰资本

10月PPI创新高，考虑到近期煤炭保供稳价政策以及螺纹钢等大宗价格的回落，预计PPI高点大概率过去。预计，四季度大概率呈现经济基本面向下、政策面发力向上，建议均衡配置。

相聚资本

房地产的风险目前已经触底，未来有望开启好转。后期可能的行情依然要待PPI的压力逐步缓解，货币政策再次出现宽松的空间，市场从“滞涨交易”再次切回“退表交易”之时。

盘京投资

总的来看，站在当前时点，有大量的军工企业正处于成长的起点，除去军工板块本身的贝塔之外，能够在某一领域进行自主可控国产化替代的公司，能够投入搞研发更多的参与新型号预研，从而在定型后提升市占率的企业，能够打破独供参与双流水的企业，更具备阿尔法。

深圳道谊

展望明年、后年，光伏行业有望维持30%-40%的复合增速，硅料瓶颈会逐步缓解，组件环节或是逻辑最优的方向，龙头公司目前估值&增速匹配度较好，未来有望迎来双击。

陶山投资

从应用场景看磷酸铁锂在储能等领域存在较大的成本优势，现阶段磷酸铁锂竞争优势明显不假，但从未来行业发展趋势看，估值上存在纠偏的需求。

涌贝资产

新基建发力方向将成为未来一段时间内的投资主线，碳中和背景下新型电力系统改革催生新需求带来投资机会，看好风光、储能、光伏、特高压和新能源车等政策刺激板块。

鑫然投资

目前市场对经济衰退形成了共识，对于房地产风险的预期得到一定控制，对新能源、高端制造等成长性行业的景气看好同样没有变化。

涌津投资

今年资本市场也跑马圈地，看到了融资规模的上升，资本开支增速虽然已经大幅提升，但是固定资产和在建工程增速统计下来还没有大幅增加，一般来说在建工程和固定资产滞后于资本开支一年的时间，所以明年预计会看到固定资产和在建工程的大幅度增加。

睿沣资产

后续稳增长的政策将逐步发力，国内经济也有望尽快走出相对低迷的阶段。在政策扶持叠加经济预期向好的大背景下，以股票和商品为代表的风险资产仍然是更好的选择，A股跨年行情有望开启。年内仍然维持“轻指数、重结构、偏成长”的投资观点，同时密切关注全球经济复苏带来的大宗商品投资机会。

卓岭基金

未来市场的主要矛盾将从对通胀的担忧转变为对经济增长和复苏持续性的关注，预计政策导向趋于宽松，政策发力的方向兼顾财政和货币组合。预计以新能源、先进制造业、高科技为代表的高景气成长板块有望持续接力行情，成为主线带动市场新一轮上涨。

金辇投资

在景气度、行业政策、流动性三重维度向好的大前提下，继续坚定看好的新能源、半导体相关的高端制造或迎来新一轮业绩估值双升。

长见投资

制剂一体化的原料药企业估值基本跟传统仿制药企业一致。而转型做CMO/CDMO是向专利原料药拓展，属于创新药产业链，技术含量高、客户粘性高、毛利率水平高，市场愿意给这部分业务较高的估值。

汇鸿汇升

目前来看货币环境仍属宽松，部分行业信用环境有所改善，尤其是房地产行业信用风险有所释放，固收配置性价比逐渐向信用下沉策略倾斜，建议可以适当增配短久期的信用债，以获取信用风险缓释带来的反弹机会。

鸿道投资

看好军工主要两方面原因，首先是整个利率环境发生了根本性的变化，第二这些公司的增长也是一个时代的产物。

康曼德资本

随着新产品放量，规模效应提升，军工全产业链净利润已经有了明显改善，随着新型号渗透率加速提升，未来几年行业盈利能力还有持续提升空间。

燧石投资

从本月主要板块的表现来看，周期股继续分化调整，科技成长以及部分消费板块表现不错，凸显极致分化行情再度延续。

泊通资产

预计随着国内PPI见顶回落，以及海外联储收紧的预期充分发酵之后，国内货币宽松的空间也将逐步打开，尤其在12月中旬中央经济工作会议完成定调之后，各个领域的政策都有望进一步明确。

禾晖资本

10月金融数据虽筑底企稳，但反弹力度不及预期，体现在基建地产投资数据偏弱，社融增长缺乏抓手。尽管股指收涨，但板块延续性较差，市场无序波动。10月地产数据全面走弱，钢材需求下降趋势未变，但地产调控政策边际放松的预期给成材带来利好，后期黑色市场跌幅或放缓。

丹羿投资

光伏和锂电行业的结构性创新和技术迭代在未来5到10年还会继续演绎下去，并带来更多的变化与投资机会。

完整版私募观点内容：

中欧瑞博

近期，投资者对国内经济处于衰退期逐渐形成了共识，在经典的美林时钟里，衰退的早期和中期，股票作为大类资产表现通常并不好。但近几年政府的逆周期调节越来越精细、超前。加上目前A股整体估值并不贵，因此两股力量对冲后，系统性风险发生的概率还是较低。

A股整体往上的空间取决于政策的放松力度，就目前来看放松仍然是温和的，因此往上的空间也有限。机会更多是结构性的，这对管理人的选股水平和对股票估值的理解提出了更高的要求。策略上，预计A股仍会大体维持震荡的格局，各板块之间的分化会更加严重。

甄投资产

缺乏增量资金和没有抱团主线是当前市场的两大特征，没有增量资金，板块就会反复轮动，缺乏抱团主线，板块内部就会分化很大，所以看到昨天虽然锂电池和半导体指数大涨，甚至板块指数还创了新高，但是板块内部个股的分化还是很大的，而且大多走的磕磕绊绊，主要原因就是当下市场的“非抱团”特征。

星石投资

向后看，预计市场对于消费板块的预期将有所改善，在绝对景气度和相对景气度均有改善的情况下，消费行情有望持续。首先，PPI二次探顶，PPI-CPI剪刀差有望收敛，消费盈利或将改善。PPI已经于10月份见顶，下游消费企业的成本压力将有所缓解。随着消费延续修复，消费品价格也有望温和上涨。目前部分下游消费企业发布涨价公告，表明价格上涨已经开始向下游传导。同时，PPI快速上涨压力缓解、CPI维持温和上涨的环境也为后续需求端政策实施留出空间。

循理资产

11月以来大宗商品价格回落、美联储温和Taper、中美关系阶段性缓和等因素，提升了市场风险偏好。在结构性宽松政策预期背景下，预计年底市场维持震荡，指数底部略有所抬升，结构性行情维持。把握三个方向的投资机会：一是成长赛道的继续表现，二是消费领域的触底反弹，三是低估值板块的估值修复。

保银投资

保银判断宏观经济政策正在接近一个重要的转折点，财政和货币政策可能都将在明年一季度变得更加宽松，在房地产和能源方面的政策可能也会出现一定程度的放松。这些政策调整将会帮助中国经济在明年上半年企稳，并在下半年出现比较明显反弹。近期，美国货币政策也出现重要的转折。11月第一周美联储委员会的会议终于宣布了资产购买规模将会开始削减，到明年年中将会停止购买资产。美联储终于走出了退出超宽松货币政策的重要一步。当前市场的关注焦点是高通胀是否会持续很长时间，迫使美联储在明年开始升息。一旦升息的预期上升可能会对海外的金融市场产生一定冲击，这将是明年国际市场最关注的变数。

量客投资

板块上看，制药、煤炭、食品饮料等板块相对较强，半导体、汽车零部件、保险等板块跌幅居前。短期观点仍旧没有变化，同时市场依旧维持存量博弈的状态，继续维持震荡的看法，但是从结构性行情看，前期杀跌较多的消费蓝筹和新能源、半导体等高端制造业整体较为活跃，可能有较好的机会。

衍复投资

国家统计局数据显示，10月份，CPI和PPI的涨幅均有所扩大，其中CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。PPI同比上涨13.5%，涨幅比上月扩大2.8个百分点。下阶段，粮食生产有望再获丰收，生猪产能目前总体上恢复，猪肉价格同比还在下降，将拉低CPI的涨幅。同时，从工业和服务业供给的整体情况来看，市场供应还比较充足，CPI不具备大幅上涨的基础。综合这些情况来看，我国经济有望继续稳定恢复，居民消费价格仍将保持温和上涨的态势。

龙航资产

此前在经济下行压力成为共识和通胀担忧明显缓解后，市场情绪度修复,但基本面及政策方面缺乏强刺激，使得市场表现转为疲弱。后市来看，当前政策及经济环境均处于相对复杂的阶段，10月经济数据表明经济活动已显露出企稳迹象，生产及需求端均有所复苏，不过信用风险事件依然频繁，投资者风险偏好未能全面修复。从市场的结构特征来看，资金风格轮动较快，偏短资金主导了当前的市场行为，高估值高景气板块阶段性回调后有企稳反弹迹象，估值回到相对合理位置的消费板块则缺乏一定的持续性，更加分化的板块内部行情也是造成市场始终呈现震荡偏弱格局的主要原因。短期市场分歧较大，且临近年末业绩考核阶段，机构的博弈操作会更多，市场的波动或难以明显收窄，在政策形势更为明朗之前，震荡行情中或仍以结构轮动为主。

石锋资产

需求端，房地产投资呈现失速回落态势，基建持续低迷，制造业投资持续回升动力不足。消费数据由于防疫措施减弱出现回升。社融方面，本月非标融资收缩有所加快，非标收缩及政府债券发行为主要拖累项，同时表内企业中长期贷款增速快速回落。海外方面，美国经济韧性仍存，就业数据迅速好转，非美经济体陷入“滞胀”困境。市场依然是震荡性行情，在未来的关注方向上，除了一些需求不受宏观经济下行影响的新兴产业，另外就是要关注PPI在向CPI传导过程中给一些产业格局好的中下游企业带来的投资机会。

致君资产

在连续出台能源保供、稳地产融资等一系列稳增长政策后，10月供需两端出现边际改善，工业生产和消费反弹。预计2022年地产销售面积将负增长，地产投资增速进一步放缓，考虑到租赁房的投资，地产投资或可避免负增长，但仍将成为经济增长的拖累。叠加出口的大概率放缓和疫情对消费的持续制约，总体而言，经济仍处下行趋势之中，支撑市场的主要力量在于政策宽松预期。

世诚投资

需要强调的是，明年出口增速下行并不意味着出口导向型的行业及公司面临很大的压力。中国企业正在不断通过产品性能的提升及优质服务在发达市场对传统国际大牌发起持续的挑战。这样的趋势只会得到强化，哪怕海外市场的供应链得到修复。在以内循环为主的新发展格局形成过程中，至少于资本市场而言，能够打破“内卷”的桎梏、更多参与全球竞争的优秀公司将是基金重点布局的标的。

普尔投资

创新药医保谈判是创新药销售的重要环节，从2017年以来的医保谈判情况来看，今年的医保谈判规则更加透明化，企业的谈判应对策略也已变得更为理性和成熟，无论是药物经济学的准备，还是同类竞品的差异化竞争，包括不同使用场景下规格的差别都做了较为充分的考量。国产四大PD-1上一轮医保谈判在原价基础上降价60-80%，治疗费用降价至3-4万，目前PD-1药物医保谈判已完成，预计PD-1整体降价温和，年治疗费用下降10-20%，可能好于市场预期。

聚鸣投资

对经济的看法没有什么变化。新能源、军工和半导体部分领域是景气度比较确定的，其余行业都面临需求端的不确定。除此之外，传统制造业今年不少受到原材料上涨的冲击，导致利润受影响（如汽车、家电、建材等行业），聚鸣投资正在这里面寻找明年好转的标的，从中挖掘绝对收益的机会，并且关注景气度向上走的火电、绿电行业。

盈峰资本

按揭边际改善以及地方债加速发行是10月社融增量的主要驱动，维持宽信用周期将到的判断不变。本周地产政策出现边际改善，地产出现较大反弹。十月社融存量增速与9月社融增速持平，按揭加大以及财政后置是主要驱动。10月PPI创新高，考虑到近期煤炭保供稳价政策以及螺纹钢等大宗价格的回落，预计PPI高点大概率过去。预计，四季度大概率呈现经济基本面向下、政策面发力向上，建议均衡配置。

相聚资本

对于房地产税的影响，目前由于细则还未出台，尚不好从定量的角度去分析其影响。但从方向上，倾向于认为税率不会太高，不会对房价及销售产生剧烈的影响。主要由于：房地产税能对政府财政形成一定的支持，但无法取代土地出让金成为地方政府的核心收入来源。房地产的风险目前已经触底，未来有望开启好转。后期可能的行情依然要待PPI的压力逐步缓解，货币政策再次出现宽松的空间，市场从“滞涨交易”再次切回“退表交易”之时。

盘京投资

总的来看，站在当前时点，有大量的军工企业正处于成长的起点，除去军工板块本身的贝塔之外，能够在某一领域进行自主可控国产化替代的公司，能够投入搞研发更多的参与新型号预研，从而在定型后提升市占率的企业，能够打破独供参与双流水的企业，更具备阿尔法。

深圳道谊

展望明年、后年，光伏行业有望维持30%-40%的复合增速，硅料瓶颈会逐步缓解，组件环节或是逻辑最优的方向，龙头公司目前估值&增速匹配度较好，未来有望迎来双击。元宇宙（VR、AR）方向是近期持续最好的板块，这应是未来5到10年新型消费的重要方向，值得持续深挖，后续会有能不断兑现成长预期的公司走出长牛。当前景气方向的波动为明年提供了上车机会，低位消费品板块后续会随业绩分化，需要精选业绩能兑现的品种。

陶山投资

从应用场景看磷酸铁锂在储能等领域存在较大的成本优势，三元在3C领域存在续航优势，新能源汽车未来磷酸铁锂和三元并存。从目前市场估值看，磷酸铁锂显著优于三元。其主要原因是1：补贴政策弱化.了对于能量密度的要求，2：我国磷酸铁锂供应链得天独厚，3：现阶段相比三元成本和安全性存在明显优势，4：对于终端主机厂而言更低的成本有利于抢占市场份，多因素共振下磷酸铁锂装机量今年出现爆发增长。现阶段磷酸铁锂竞争优势明显不假，但从未来行业发展趋势看，估值上存在纠偏的需求。

涌贝资产

判断未来一两个季度是稳增长发力的重要时点，央行三季报执行报告中，时隔5个季度后首次未有提及“管好货币总闸门”，稳增长的方向提前得到确认，年底至明年上半年，跨周期调节力度有望升级。新基建发力方向将成为未来一段时间内的投资主线，碳中和背景下新型电力系统改革催生新需求带来投资机会，看好风光、储能、光伏、特高压和新能源车等政策刺激板块。

鑫然投资

本周市场以小盘股上涨为特征，而主板以及创业板指数则震荡微调。从行业层面看，医药、食品饮料、有色金属比较活跃，不过这种行业间差距并十分明显，本周的市场分化，主要体现在个股层面。目前市场对经济衰退形成了共识，对于房地产风险的预期得到一定控制，对新能源、高端制造等成长性行业的景气看好同样没有变化。行业数据而言：新兴行业的数据每月都有更新，至今不存在低于预期的情况；房地产投资数据却还是在下滑中。因此，尽管市场可能没有明显的系统性全面上涨机会，但是产业结构上的丰富层次，造就了机构投资者挖掘到投资机会的相对优势。展望来年，公司将一如既往站在高端制造的角度，观察全球供应链恢复后对国内相关产业的影响，从更加客观和精细的角度去分析上市公司的投资机会。

涌津投资

新能源汽车也是从2019年开始看到渗透率的加速提升，持续跑赢市场，状况和2009-2010年的消费电子产业链神似。今年资本市场也跑马圈地，看到了融资规模的上升，资本开支增速虽然已经大幅提升，但是固定资产和在建工程增速统计下来还没有大幅增加，一般来说在建工程和固定资产滞后于资本开支一年的时间，所以明年预计会看到固定资产和在建工程的大幅度增加。虽然公司多次强调长期看好电动车板块，但是在行情火热以及资本市场火热的背景下，也需要警惕背后潜在的风险点。

睿沣资产

本周市场整体表现不温不火，板块轮动较快，整体情绪偏谨慎。但周五A股及港股盘中异动大涨，猜测可能是政策稳需求的预期所致。自九月的市场调整以来，一直在周报中提示不要对市场过度悲观。而当前到年底及明年初是政策加力的重要窗口期，年底中央经济工作会议也是重要的政策观察节点。后续稳增长的政策将逐步发力，国内经济也有望尽快走出相对低迷的阶段。在政策扶持叠加经济预期向好的大背景下，以股票和商品为代表的风险资产仍然是更好的选择，A股跨年行情有望开启。

而本周北交所开始，也肯定是A股历史上又一个标志性事件。多层次资本市场会对市场整体风格产生深远影响，这意味着以后二级市场和一级市场的投资方式的差别越来越小，投资者都在比拼对企业未来成长的研究能力。行业赛道和公司质地仍然是选股最重要的两个方面，而公司也将继续聚焦以半导体、光伏、电动车为代表的大科技和大制造板块，并密切关注持仓标的的景气度变化情况。年内仍然维持“轻指数、重结构、偏成长”的投资观点，同时密切关注全球经济复苏带来的大宗商品投资机会。

卓岭基金

近期，大宗商品价格回落、美联储温和Taper、中美关系阶段性缓和为A股新一轮行情的开启奠定了基础。正如前期预判，市场在过去一个月处于磨底期，目前已悄然启动。未来市场的主要矛盾将从对通胀的担忧转变为对经济增长和复苏持续性的关注，预计政策导向趋于宽松，政策发力的方向兼顾财政和货币组合。预计以新能源、先进制造业、高科技为代表的高景气成长板块有望持续接力行情，成为主线带动市场新一轮上涨。

金辇投资

在景气度、行业政策、流动性三重维度向好的大前提下，继续坚定看好的新能源、半导体相关的高端制造或迎来新一轮业绩估值双升。同时兼顾“稳增长”背景下，业绩估值双触底，边际向上概率高的互联网、医药、服务类消费等。

长见投资

从这两年股价表现来看，向CDMO/CMO转型的原料药企业估值明显超过原料制剂一体化企业。原料药企业的原料制剂一体化是集中在已有原料的基础上做制剂，大部分都是常规仿制药，并未向更深层次拓展。在药品集采背景下，传统仿制药企业的估值已经处于较低水平。因此，制剂一体化的原料药企业估值基本跟传统仿制药企业一致。而转型做CMO/CDMO是向专利原料药拓展，属于创新药产业链，技术含量高、客户粘性高、毛利率水平高，市场愿意给这部分业务较高的估值。

汇鸿汇升

债券端，11 月初美联储议息会议 Taper 如期落地，带动美债收益率上行至 1.65%，国内 10 月CPI和PPI双双上行，中长期国债利率短期仍有压力。同时10月受益于金融机构房地产贷款投放提速，居民中长期贷款打破了过去5个月连续同比少增的局面，房地产销售也较9月有明显回暖，前期惨烈下跌的地产债快速修复，带动信用利差企稳。目前来看货币环境仍属宽松，部分行业信用环境有所改善，尤其是房地产行业信用风险有所释放，固收配置性价比逐渐向信用下沉策略倾斜，建议可以适当增配短久期的信用债，以获取信用风险缓释带来的反弹机会。

鸿道投资

看好军工主要两方面原因，首先是整个利率环境发生了根本性的变化，第二这些公司的增长也是一个时代的产物。所以整个70年代实际上是股票市场下跌的过程，但是在70年代滞涨期表现最好的行业之一是军工行业。因为军工行业是一个典型的有规模效应的行业。由于军工行业研发的成本巨大，研发的时间很长，简单说就是固定成本、沉没成本相当高。军工行业商业模式和投资价值的关键问题是量产规模，如果量产规模和收入上升，利润率会加速上升。军工行业的业绩本身跟经济环境滞胀或通缩没有关系，它更多是国家对未来形势判断的既定的需求。所以军工行业有一定的独立性，具备较好的资产配置价值。

康曼德资本

中美从合作走向竞争的趋势不可逆转，全球军备竞赛自冷战结束后时隔30年重启，我国正处于本代装备批量换装于新一代装备加紧研制的双期叠加阶段，景气扩张空间大、时间长，不可与近十年简单相比。2021年仅为短中远期发展规划的第一年，长期的高景气将延续。市场认为目前军工行业上市公司市值和估值水平已经完全贴合已批产对应型号市场空间。2027年是建军百年重要时间窗口。故新型号武器研制转批产的有望出现在中间结点2023年及十四五末的2025年。而新型号批产前一年（2022、2024）成为引导企业EPS与估值预期上修的窗口。预计伴随各型号装备持续落地，对应企业EPS及估值区间将会实现上修。而市场认为军工企业未必会释放利润，军品价格改革冲击企业盈利能力。随着新产品放量，规模效应提升，军工全产业链净利润已经有了明显改善，随着新型号渗透率加速提升，未来几年行业盈利能力还有持续提升空间。

燧石投资

上周，市场处于震荡上行阶段。主要规模指数也出现了一定程度的上涨。成交方面，市场交易活跃度有所下降。从资金流向来看：北向资金从一周的表现来看仍是持续净流入；南向资金在上周三以外的其余时间市场都不活跃。从本月主要板块的表现来看，周期股继续分化调整，科技成长以及部分消费板块表现不错，凸显极致分化行情再度延续。

泊通资产

当前海外的货币政策收紧预期仍在抬升，上周美国的10月通胀数据再度大超预期，导致美国的加息预期再度快速回升，美元持续大涨逐渐接近96。联储11月议息会议仅仅宣布了11月和12月的资产购买规模，也留出了进一步加快缩减资产购买计划的空间，同时多位联储官员开始讨论缩减资产购买规模结束之后直接开始缩表。此背景下，国内货币政策也相对谨慎，近期主要通过持续的公开市场投放来维持较为宽裕的资金面，巨额MLF到期也通过等量续作的方式来对冲，而没有使用降准降息等信号意义太浓的政策。预计随着国内PPI见顶回落，以及海外联储收紧的预期充分发酵之后，国内货币宽松的空间也将逐步打开，尤其在12月中旬中央经济工作会议完成定调之后，各个领域的政策都有望进一步明确。

禾晖资本

风格上，随着三季报披露结束，企业盈利担忧告一段落，中小板块活跃度明显上升，中证1000以4.17%涨幅领涨；行业方面，房地产政策见底后强势反弹，而消费、能源板块有所回落。10月金融数据虽筑底企稳，但反弹力度不及预期，体现在基建地产投资数据偏弱，社融增长缺乏抓手。尽管股指收涨，但板块延续性较差，市场无序波动。股指在周三盘中深V行情，不利于趋势策略运行，而周四周五市场强势拉涨，多头趋势较强。南华商品指数止跌反弹，持仓放大资金回流。美国和欧元区的高通胀引发提前加息预期，美元指数与美债收益率双双走高，对滞胀的担忧使得通货膨胀保值债券走弱，金价受此影响强势上行，相关的金油比与金铜比反弹。能源方面，国内煤炭保供稳价局势下，日产已达1200万吨，需求旺季煤炭价格下方空间同样有限；美国方面对 OPEC 增产不及预期进行施压，国际油价高位震荡为主。10月地产数据全面走弱，钢材需求下降趋势未变，但地产调控政策边际放松的预期给成材带来利好，后期黑色市场跌幅或放缓。

丹羿投资

以光伏行业为例，从硅片环节的多晶到单晶，电池片环节的BSF电池到PERC电池，再到组件环节的5BB到MBB多主栅串焊技术以及M2到M10、G12的尺寸变化，带来了产业链上下游设备、辅材等环节一轮又一轮的新兴需求增长，而率先推动技术迭代的公司，也享受到了新技术普及早期的超额盈利。光伏和锂电行业的结构性创新和技术迭代在未来5到10年还会继续演绎下去，并带来更多的变化与投资机会。